信用周度思考：哪些城投银行贷款逾期？

哪些城投银行贷款逾期？ 固定收益 固收周报 ——信用周度思考20221009 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com联系人：杨佩霖 执业证书号：S0010122040030 电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com 相关报告 主要观点： 报告日期：2022-10-09 哪些城投银行贷款逾期？ 银行贷款：城投债务风险的最后一道缓冲垫。通过对比城投各融资渠道优缺点后可以发现，银行贷款凭借较低的融资门槛、便利的操作方式以及较低的融资成本，在城投主要融资渠道中占据主导地位，全口径银行贷款在城投有息负债中的比重或在六成以上。据城投年报数据显示，2021年短期借款与长期借款两项科目余额合计逾27万亿元，2014年至今年均增长约14%，占城投全部有息负债比重约59%，较2014年下行约9个百分点。从违约成本来看，银行贷款的欠息、逾期或展期行为均会对企业征信状况产生影响，对企业后续融资行为产生不利影响。 如何甄别城投银行贷款风险？能否准确识别城投及所在区域债务风险，成为当前城投择券的关键，但由于贷款明细数据暂无集中公开披露渠道，增加贷款相关负面事件的梳理难度。当前较好的信息来源包括债券募集说明书、信用评级报告，以西南某省地级市平台为例，根据该城投2022年6月28日发布的信用评级报告公告显示，该主体存在银行贷款的欠息及逾期现象。 哪些城投银行贷款逾期？通过对定融产品、非标负面以及票据逾期等负面事 件跟踪，累计梳理相关风险主体300余家，其中26家城投存在不同形式的 1《.如何看待城投债券提前偿还？—— 信用周度思考20220925》 银行贷款逾期、欠息及展期情况。从区域分布来看，多数银行贷款逾期欠息主体均分布在贵州省，共计14家，内蒙古与甘肃各2家，陕西、吉林、青 2《. 哪些城投发债资金用途在收紧？— 海、河南、湖南、湖北、广西与四川等地各1家主体。具体来看，多家主体 —信用周度思考20220918》 均披露未结清关注类或不良类贷款余额，L主体相关风险债务余额较多，累 3《. 民企信用债今何在？——信用周度 计超过60亿元，其余主体中，6家主体余额超过20亿元。 思考20220912》 总体而言，与非标违约强化城投刚兑信仰不同，银行贷款作为城投债券违约前的最后一道缓冲垫，被打破则意味着城投债券违约风险兵临城下，本质上是城投债务风险迈向新阶段的标志。一方面，投资者在择券时，应当更加关注相关主体或区域潜在的债券违约风险，慎重参与出现过银行贷款逾期欠息情况的主体或同区域主体；而另一方面，对于部分债务体量不大，或已存在明确救助方案的区域或主体，也可以通过博弈反转的逻辑去适当参与，但对于债务负担较重，且尚无明确化债方案的区域或主体而言，则应当着重考虑其参与的性价比，尽可能规避可能出现的违约风险或估值风险。 本周重要事件回顾（2022-09-26至2022-10-02）： 信用要闻：中国人民银行：《防范化解金融风险，健全金融稳定长效机制》；国常会：《个人养老金领取收入实际税负由7.5%降为3%》；中国人民银行： 《央行设立设备更新改造专项再贷款，利率不高于3.2%》；中国人民银行、中国银保监会：《央行、银保监会阶段性放宽部分城市首套住房贷款利率下限》；中国人民银行、中国银保监会：《关于推动动产和权利融资业务健康发展的指导意见》；中国人民银行：《保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长稳定性》。 违约负面（2起）：重庆中科、上海世茂债券展期。 评级负面（下调0家，负面0家）：近两周无企业评级或展望下调。 本周一级市场回顾（2022-09-26至2022-10-02）： 批文注册：本周终止审查1个项目，较上周增加1个。 取消发行：本周取消/推迟发行债券16只，较前一周增加10只。 发行偿还：本周信用债发行量为2712亿元，与前一周相比下行34.1%；偿还量为3512亿元；净融资额总计为-800亿元。城投债净融资-154亿元，江苏、四川、江西大额净偿还；产业债净融资-646亿元，金融行业净偿还额最高。 到期压力：下周信用债到期压力较节前一周减少，城投债与产业债到期均环比回落。城投债下周到期规模约714亿元，较节前一周减少292亿元，江 苏、浙江、天津到期压力大；产业债下周到期规模约1632亿元，较节前一 周减少820亿元，金融、工业、公用事业行业到期压力大。 票面利率：本周新发城投债平均票面利率为3.9%，较上周持平，其中四川平均票面利率最高，平均约为5.9%。节前一周新发产业债平均票面利率为2.5%，较上周减少70BP，其中金融行业平均票面利率最高，平均约为3.4%。 本周二级市场回顾（2022-09-26至2022-10-02）： 信用利差：（1）利差变动方向：本周期限利差多数走扩，等级利差多数持平。 （2）期限与等级利差分位数：高等级期限利差73%、低等级期限利差45%、短久期等级利差13%、长久期等级利差13%。 风险提示 信用债违约风险。 正文目录 1哪些城投银行贷款逾期？5 1.1银行贷款：城投债务风险的最后一道缓冲垫5 1.2如何甄别城投银行贷款风险？6 1.3哪些城投银行贷款逾期？7 2重要事件：9 2.1信用要闻：央行保持流动性合理充裕，央行、银保监阶段性放宽部分城市首套住房贷款利率下限9 2.2违约负面：重庆中科、上海世茂债券展期10 2.3评级下调：本周无企业评级或展望下调11 3一级市场：11 3.1批文注册：本周交易所终止审查项目1个，环比增加1个11 3.2取消发行：本周取消/推迟发行债券16只，较前一周增加10只12 3.3发行偿还：本周城投债净偿还154亿元，产业债净偿还646亿元13 3.4到期压力：下周城投债到期714亿元，产业债到期1632亿元16 3.5票面利率：城投债票面持平，产业债票面-70BP18 4二级市场：20 4.1信用利差：期限利差多数走扩，等级利差多数持平20 5风险提示：22 图表目录 图表1历年城投有息负债中银行贷款比重（单位：亿元，%）5 图表2商业银行金融资产风险分类暂行办法（征求意见稿）6 图表3西南某省地市级城投银行贷款欠息/逾期/展期情况披露7 图表4风险主体中存在银行贷款逾期欠息情况主体（单位：家）8 图表5城投银行贷款欠息/逾期/展期情况梳理（部分）8 图表6本周信用违约事件11 图表7公司债注册批文通过、终止数量（单位：只）12 图表8协会债注册批文通过数量（单位：只）12 图表9取消/推迟发行债券明细12 图表10近六周信用债净融资（单位：亿元）14 图表11城投债分省份净融资情况（单位：亿元）15 图表12产业债分行业净融资情况（单位：亿元）16 图表13城投债分省份到期压力情况（单位：亿元）17 图表14产业债分行业到期压力情况（单位：亿元）18 图表15城投债分省份票面利率（单位：%）19 图表16产业债分行业票面利率（单位：%）20 图表17中债中短票期限利差（3Y-1Y）（单位：BP）20 图表18中债中短票等级利差（AA-AAA-）（单位：BP）20 图表19中债城投期限利差（3Y-1Y）（单位：BP）21 图表20中债城投等级利差（AA-AAA）（单位：BP）21 图表212020年以来中债中短票期限利差（3Y-1Y）历史分位数（单位：BP，%）21 图表222020年以来中债中短票等级利差（AA）-（AAA-）历史分位数（单位：BP，%）21 图表232020年以来中债城投债期限利差（3Y-1Y）历史分位数（单位：BP，%）22 图表242020年以来中债城投债等级利差（AA）-（AAA）历史分位数（单位：BP，%）22 1哪些城投银行贷款逾期？ 从重要性角度来看，银行贷款是城投平台的重要融资渠道，尽管在隐债管控的监管要求下，贷款融资受到一定限制，但其仍然在城投融资图谱中扮演着不可替代的角色，是城投最重要的资金来源之一。但今年以来，城投银行贷款逾期、展期事件逐步得到市场关注，多家城投均被报道存在贷款展期现象，引发市场热议。从原因分析，外部融资环境日趋紧张，以及土地市场持续的低景气，均导致城投偿债资金来源减少，城投贷款的逾期欠息也不再遥不可及，也导致城投债务风险逐步迈向新的阶段，给城投投资者择券带来新的困扰。因此，本周我们将从城投银行贷款的角度入手，观察哪些城投银行贷款存在逾期欠息状况。 1.1银行贷款：城投债务风险的最后一道缓冲垫 对企业而言，银行贷款、非标融资、债券融资是不影响股权结构下的传统三大融资渠道，对城投平台亦不例外。据城投年报数据显示，2021年短期借款与长期借款两项科目余额合计逾27万亿元，占城投全部有息负债比重约59%（暂不考虑1年内到期非流动负债中的银行贷款部分）。从近年来变化来看，城投银行贷款规模整体呈现快速增长趋势，2014年至今年均增长约14%，但由于城投融资结构趋于直融化，债券发行规模连年走高，全部有息负债年均增速达到17%，使得城投融资结构中银行贷款的比重有所下行，当前较2014年下行约9个百分点。 即便如此，银行贷款凭借较低的融资门槛、便利的操作方式以及较低的融资成本，在城投主要融资渠道中仍占据主导地位，全口径银行贷款在城投有息负债中的比重或仍在六成以上，对于城投而言是不可或缺的一大资金来源。 图表1历年城投有息负债中银行贷款比重（单位：亿元，%） 短期借款+长期借款合计有息负债合计借款比重 800,000 700,000 80% 68% 66% 64% 66% 64% 63% 62% 59% 70% 600,00060% 500,00050% 400,00040% 300,00030% 200,00020% 100,00010% 00% 2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年 资料来源：Wind，华安证券研究所 而从违约成本来看，正如我们此前观点：基于发行人理性假设下，城投银行贷款的违 约优先级要低于非标融资，高于债券融资。具体而言，根据银保监会2019年起草《商业银行金融资产风险分类暂行办法（征求意见稿）》中的有关规定，金融资产按照风险程度分为五类，分别为正常类、关注类、次级类、可疑类、损失类，后三类合称不良资产，对于债务人出现不同类型的风险特征，给予对应债务相应的风险等级。对城投来说，银行贷款的欠息、逾期或展期行为均会对企业征信状况产生影响，其中本金或利息逾期（含展期后）超过90天以上会被银行纳入不良资产统计，严重影响企业征信，对企业后续融资行为产生不利影响。 图表2商业银行金融资产风险分类暂行办法（征求意见稿） 五级分类 是否不良 风险程度 分类标准（至少满足一条） 正常类 - 债务人能够履行合同，没有客观证据表明本金、利息或收益不能按时足额偿付，资产未出现信用减值迹象。 - 关注类 - 虽然存在一些可能对履行合同产生不利影响的因素，但债务人目前有能力偿付本金、利息或收益，且资产未发生信用减值。 （一）本金、利息或收益逾期；（二）改变资金用途；（三）债务人财务状况正常情况下，通过借新还旧或通过其他债务融资方式偿还；（四）同一债务人在其他银行的债务出现不良。 次级类 不良资产 债务人依靠其正常收入无法足额偿付本金、利息或收益，资产已经发生信用减值。 （一）本金、利息或收益逾期（含展期后）超过90天；（二）债务人或金融资产的外部评级被下调至非投资级；（三）同一非零售债务人在所有银行的债务中，逾期90天以上的债务已经超过5%；（四）债务人被纳入失信联合惩戒名单。 可疑类 不良资产 债务人已经无法足额偿付本金、利息或收益，资产已显著信用减值。 （一）本金、利息或收益逾期（含展期后）超过270天；（二）债务人逃废银行债务；（三）金融资产已减值40%以上。 损失类 不良资产 在采取所有可能的措施后，只能收回极少部分金融资产，或损失全部金融资产。 （一）本金、利息或收益逾期（含展