建筑材料行业研究周报：销售数据&政策利好频出，建议重视传统建材机会

行情回顾 节前五个交易日（0926-0930）沪深300跌1.33%，建材（中信）跌2.43%， 子板块中消费建材表现相对较好，其余子板块跌幅较大，我们判断地产利好政策对消费建材品种产生积极影响。个股中，公元股份、山东药玻、伟星新材、三棵树、志特新材涨幅居前。假期期间，全球主要股指普遍收涨。 节前地产利好政策不断，传统建材Q4仍值得期待 节前一周（0923-0929）30大中城市商品房销售面积环比改善显著，同比增 长24.1%，实现连续两周新房销售同比正增长，但国庆假期一周（0930-1006） 数据有所波动。二手房角度，我们统计的12个代表性城市9月二手房成交面积同比增长12.2%，8/9月连续实现正增长，随着基数回落，我们预计后缺续新房和二手房交易数据的同比增速情况有望继续保持改善趋势。 政策角度，国庆前一周，地产销售端利好政策密集发布：1）央行言布下调 首套个人公积金贷款利率0.15pct：2）财政部、税务总局对居民出售自有住 房并1年内购房的售房已缴个税予以退税优惠；3）央行、银保监会宣布放宽首套房利率政策，对6-8月份新建商品住宅销售价格环比、同比均连续下降的城市，可自主决定在2022年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限。 去年Q4房地产销售和开工已经基本进入低基数阶段，传统偏地产链条建材公司21Q4收入基数已较低，若地产销售端改善趋势得以延续，结合当前保交楼政策，我们认为传统建材在Q4具备收入端同比增幅回暖的可能性较大。 从当前时点看，部分管材、涂料的成本已低于去年同期，而去年Q4原材料成本仍处于高位，我们预计相关品种在Q4若收入端回暖，盈利端有望受到成本和固定成本与费用摊遵的双重利好。但环比来看，Q4进入供暖季，燃 料成本占比相对较高的品种或仍相对承压。总体而言，我们认为传统建材 Q3仍然受到地产低录气的影响，但进入Q4情况有望逐步改善 传统建材龙头估值具备性价比，新能源品种成长性有望持续兑现 1）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游离求高景气和国产营代机逼，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；2）消费建材去年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；3）当前玻璃龙头市值已处于较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑 底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产蓄代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游莱具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限。 本周重点推荐组合 金品科技，山东药玻（与医药联合覆盖），鲁阳节能，蒙娜丽莎，三棵树，蒙美新材（与有色联合覆盖） 风险提示；基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期。 重点标的推荐 核心观点 行情回顾 节前五个交易日（0926-0930）沪深300跌1.33%，建材（中信）跌2.43%，子板块中消费 建材表现相对较好，其余子板块跌幅较大，我们判断地产利好政策对消费建材品种产生积 极影响。个股中，公元股份（31.63%）、山东药玻（13.61%）、伟星新材（10.34%）、三棵权 （9.21%）、志特新材（8.84%）涨幅居前。假期期间，全球主要股指普遍收涨。上周我们重 点推荐组合的收益：金晶科技（-12.60*），山东药玻（13.61%），鲁阳节能（-2.46%），蒙娜 丽莎（-2.31%），三棵树（9.22%），豪美新材（-11.83%）。 图1：中信建材三级子行业上周（0919-0923）涨跌幅 表1：2022和2021年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 0629-0530 772.05 704.17 5.78% -43.66% 0701-0707 287.05 509.53 0708-0714 -37.92% 284.80 458.78 446.45 -33.58% 0715-0721 296.52 0722-0728 303.99 368.87 -17.59%, 0729-0504 302.05 353.06 -14.45W 0805-0B11 230.58 -36.19% 5E"T9C 0812-0818 258.55 -12.68% 296.11 0819-0625 267.66 342.88 0826-0991 329.21 -12.38% 375.72 0902-0908 213.57 335.25 -36.29% 0909-0915 174.33 359.90 -51.56: 0916-0922 330.89 310.49 6.57% 464,62 374.42 0923-0929 24.09% 0930-1006 -27.69% 140.31 194.04 资科深票；Wrc，天风证券研究所 传统建材在Q4具备较好的基本面改善基础。1）收入端，去年Q4房地产销售和开工已经 基本进入低基数阶段，传统偏地产链条建材公司21Q4收入基数已较低，若地产销售端改 普趋势得以延续，结合当前保交楼政策，我们认为传统建材在Q4具备收入端同比增幅回 涂料的成本已低于去年同期，而去年Q4原材料成本仍处于高位，我们预计相关品种在Q4 若收入端回暖，盈利端有望受到成本和固定成本与费用雄薄的双重利好。但环比来看；Q4 进入供暖季，燃料成本占比相对较高的品种仍相对承压。总体而言，我们认为传统建材 Q3仍然受到地产低震气的影响，但进入Q4情况有望逐步改善。 建材重点子行业近期跟踪 水泥：上周全国水泥市场价格环比继续上行，涨幅为1.6%。上涨地区主要集中在华东、中 南和西南，幅度30-6C元/吨；价格回落区域为吉林和辽宁，下20-30元/吨。9月底， 国内水泥市场需求量环比进一步提升，南方地区需求恢复担对较好，企业出货率普遍达到 8-9成，个别地区可达正常水平；北方地区表现一般，企业出货率保持在5-7成不等：价格方面，受益于部分地区企业错峰生产执行情况良好，供给收缩明显，加之煤炭等原燃材 料价格上涨，企业生产成本增加，为在最后需求期提升盈利，企业积极推动价格恢复性上 调。（数据来源：数学水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：上周主流大单价格，2mm镀膜光伏波璃价格20元/平方米，3.2mm铵膜26.5元/平方米，环比均持平，近期国内部分电站推进，海外市场有所好转，需求端 存一定支撑。上周库存天数22.94天，环比增0.01%，日量66960吨，环比持平，四季 度或仍有新线计划点火但同时需求向好，预计短期市场以稳为主。2）浮法玻璃：上周国 内浮法玻璃均价1704.47元/吨，环比上涨0.73%，阶段性补货需求有一定提升。上周浮法 玻璃日熔量166990吨，环比降1200吨，周内产线冷修2条，改产2条，暂无点火线，生 产企业库存6175万重量箱，环比降297万重量箱。预计10月中上旬价格有望稳中编强，加工厂目前持有一定货源，中长线关注下游订单。（数据来源：卓创资讯） 玻纤：上周无碱池窑粗纱市场价格大致走稳，多数厂报价调整不大，需求端走贷仍显一般 中下游仍按需补货为主，现阶段各池窑厂库存压力仍处高位，短期厂家以去库为主；但成 本支撑下，厂家调价趋于谨慎，预计粗纱价格趋稳运行。现2400teX缠绕直接纱多数报3900-4200元/吨，环比区间持平。当前供需矛盾仍存，但有一定改善，成本支撑下，粗 纱价格或趋于稳定。现阶段电子纱供应端变动不大，需求端下游深加工及终端需求支撑力 度仍然有限，现阶段按需采购为主，受成本压力影响，多数池蓄厂存较强涨价意愿，短期 出货有所好转，现G75主流报价7500-8000元/吨不等；环比基本持平，电子布主流报 3.4元/米上下。短期预计电子纱价格存较大上凋预期，涨幅或有限。（数据来源：卓创资讯) 短期建议重视传统建材龙头，新能源品种成长性有望持续兑现 本周重点推荐组合：金品科技，山东药（与医药联合覆盖），鲁阳节能，蒙部丽莎，三 棵树，豪关新材（与有色联合覆盖） 我们认为传统建材龙头具备短期景气度反弹配置和中长期α投资价值，新能源等高景气下 游相关的新材料品种有望持续兑现成长性：1）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游带求 高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期，推荐金晶科技、亚玛顿、中复神摩（与化工联合疆盖），山东药玻（与医药联合疆盖）、盛科技（与电子 联合覆盖）；2）消费建材去年受地产量气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带采的 成本压力影响，当即上述因素有空逐步改善，中长期看，龙实公司已经开启樂担变革，规 模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道，长短视角结合，推荐豪美新材（与有色联合覆盖）三棵树、蒙娜丽莎、北新建材、东方雨虹、 科顺股份、坚朗五金、兔宝宝等：3）当前玻璃龙头市值已处于较低水平，随着行业冷修 提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受 益国产替代和折叠屏等新品放量。推荐旗滨集团、南玻A，信义玻璃、福莱特（与电新联 合覆盖）等。4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温， 地产端与消费建材回暖逻辑相似，准荐中国联塑、东宏股份、公元股份；5）水泥有望受 益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化，推荐上峰水泥、 华新水泥、海螺水泥、万年青：6）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有 限，推荐中国巨石，长海股份（与化工联合覆盖），中材科技，宏和科技等。 风险提示 基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋劳造成影响：水泥、坂璃价格的变 动主要受地产和基建需求影响，进而与宏观经济环境、资金到位情况等因素相关，当前水 泥及玻璃价格变动体现了较好的票气度，但若后续因天气、疫情、政策等原因导致基建、 地产开复工持续性不及预期，可能导致水泥和玻瑞价格上涨持续性不及预期。 新材料品种下游票气度及自身成长性不及预期：当前时点市场普退对新能源、半导体等产 业链中的新材料品种给予了较高估值，可能包含了对其下游及自身成长性的较高预期，但 新技术的运用及市场放量具有较大不确定性，若成长性不及预期，则可能无法支撑较高估 值。