商品期货早班车

2022年09月02日 星期五 商品期货早班车招商期货 基本金属 招商评论 铜 昨日铜价继续下跌，首先还是杰克霍尔以来美联储官员持续的鹰派发言。另外，昨日美国PMI数据和初领失业金数据都超预期强势，美元指数大幅拉涨压制商品价格。供需来看，精铜供给增加的现实和预期不变，而需求环比没有继续改善。昨日铜价大幅下跌后下游入市采购点价积极，但华南库存累库，华东华南现货升水分别330元和250元，华南地区下滑明显，挤仓态势暂缓。精废价差来到550元。操作建议上，维持逢高抛空思路不变，关注四十日均线支撑。仅供参考。 铝 昨日美国经济数据强势，美联储持续鹰派发言，美元指数压制商品价格。而就电解铝来看，欧洲官员表示要想尽一切办法控制电价，天然气价格有所下行。而国内由于云南地区干旱水电不足，云南地区铝厂需要压减20-30%负荷。云南运行产能560万吨，压减后影响产能100万吨以上，对供应影响较大，但持续时间不确定。昨日市场并无交易该情况。需求来看，华东华南市场分别贴水40元和150元。伴随华南新增仓库，现货需求略有提升。库存方面昨日相对上周四增加0.4万吨，对铝价形成一定压制。操作上，宏观微观矛盾都较为明显，短期预计震荡偏弱，建议观望。仅供参考。 农产品市场 招商评论 豆粕 短期CBOT大豆走弱，因弱宏观及美豆丰产预期，处于季节性偏弱阶段。供给端来看，美豆新作面积USDA报告预期增加1%，且单产预期不错。需求端，因美豆新作出口进度快，新作出口调高预期，第四季度全球依赖美豆供应。整体来看，美豆新作库存大格局维持偏紧，不过当下价格维度处于弱阶段，关注后期产量预期。国内大豆到货下降，阶段性去库，而远端单边跟随成本端。观点仅供参考！ 油脂 昨日国际油脂下跌，受整体弱宏观影响。供给端来看，MPOA预估8月1-20月马棕产量环比+16%，季节性增产周期。而需求端来看，ITS数据显示马来8月出口环比+1.6%，环比改善，但高频走弱。整体来看，国际市场阶段性供需双增，但宽松不变，且处于累库阶段。不过国内市场库存低，内外分化，暂无大矛盾，但宏观弱势或导致震荡偏弱。关注产区产量。观点仅供参考！ 能源化工 招商评论 尿素 上游日常提升较多，下游需求承接空间有限，整体看三季度供需面宽松预期仍有压力，消息面印标发布提振市场情绪。供应端，上游整体开工率回升，后续复产仍有部分增量，供应预期增加。需求端，淡季下复合肥厂负荷提升空间有限，工业需求按需采购为主，现阶段离冬储仍有时间距离，短时需求或维持低位。出口端，近期印度新开标提振国际市场氛围，目前海外天然气价格偏强或使得海外价格支撑明显，但出口限制仍未明显解除，实质利好有限。综合来看，施肥高峰过后需求跌落低位，高供应弱需求格局难以扭转，累库周期下走势偏弱为主，关注出口边际变化和海外价格传导影响。操作上，向上驱动持续性不足，短时观望或逢高偏空配为主。 LLDPE 昨天IIDPE主力合约夜盘收盘价为7788元/吨，上涨1.16%。华北低价现货7750元/吨，价差01基差盘面加30，基差走弱，成交一般。近期海外美金价格小幅走弱，低价进口窗口打开。供给端：国产检修逐步回来，进口逐步回升，三季度表需压力不大。随着新装置逐步投产，四季度压力逐步加大。需求端：下游受疫情反复总体需求仍偏弱，农地膜旺季逐步启动，农膜工厂低价逐步补库存，本周随着限电解除，下游库存回补力度。关注补库存持续性。策略：三季度之前压力不大，四季度压力环比加大，全年逢高做空产业利润为主。操作上，短期去库存 叠加下游限电解除补库存震荡为主，但往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上可以作为空头配置。风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 昨日PTA华东现货6285元/吨，现货基差大幅走强，贴水01期货730元/吨。基本面来看，原油端维持震荡，成本端PX开工负荷下降，近期福佳大化140万吨及海南炼化66万吨停车，短期供应紧张加剧，海外方面除中国外亚洲开工维持在历史低位运行，预计9月进口维持低位。供应端开工负荷下降，逸盛多套装置降负停车福化工贸450万吨降负至5成，9月维持高检修状态。需求端聚酯大厂开工负荷回升，综合库存下降，整体处于历史高位。下游织机加弹开工大幅提升，在降温及传统旺季预期下原料备货增加，原料备货仍在低位1-2周，即将进入季节性旺季，需持续关注订单改善情况。综合来看TA供应低位，需求回升，9月去库，四季度投产集中，整体为累库格局；估值方面：石脑油价差-53美元，PXN价差384美元附近，PTA加工费在884元/吨附近；交易维度：TA近强远弱，现货性紧张，价格支撑较强，短期在需求改善预期小震荡偏强运行，但在外需收缩内需欠佳情况下并不乐观，建议观望，中期来看高投放，四季度大幅累库，逢高沽空产业利润；风险提示：原油端消息面扰动；装置检修；下游需求； 甲醇 能源品走弱，疫情再度冲击需求，内地出货压力增加，烯烃需求恢复缓慢而供应预期提升，供需偏宽松下价格承压。供应端，上游负荷环比回升，同比偏低，复产装置9月仍有增量。需求端，烯烃端负荷偏低，在69.45%（-1.61），其中沿海MTO降负较多，港口需求偏弱。国外装置看，中东地区检修延续，若三季度进口下滑兑现则有望对冲港口供应压力。库存方面，沿海主要港区库存转为累积，后续需求低位下，库存去化偏缓。综合来看，能源品边际上影响甲醇估值，疫情风险利空市场心态，现实看供需格局偏松，关注进口到港预期以及MTO负荷回归进展。操作上，暂时观望，关注能源波动，中期看建议逢低布局01合约季节性多配或逢低布局1-5正套 EB 昨天EB10合约夜盘收盘价为8693元/吨，上涨1.16%。美金价格持稳，进口倒挂。华东现货价格9300元/吨附近，成交不错。供给端：国产环比回升，出口减少，净进口仍处于低位，九月供稳需增，关注近期限电结束之后需求回补情况持续性。需求端：短期家电需求总体受疫情反复需求偏弱，不过本周随着限电结束下游积极补库存。后期下游补库存力度持续性。策略：短期来看，库存偏低，盘面贴水，叠加纯苯装置意外停车和下游限电解除补库存影响，震荡偏强收复贴水为主，往上受制于进口窗口。后期如果盘面重新给生产利润，仍可以买纯苯空苯乙烯做空利润重新入场。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，进口放量；4，下游订单情况 PP 昨天PP夜盘主力合约收盘价为7806元/吨，下跌0.4%。华东PP现货7940，基差01盘面加160，基差持稳，成交一般。海外美金价格持稳，低价进口顺挂，出口窗口关闭。供给端：国产环比增加，出口减少，三季度表需压力不大。随着新装置逐步投产，四季度压力逐步加大。需求端：下游总体受疫情影响，总体需求仍偏弱，汽车订单环比走好，家电订单好转不明显，本周限电解除需求回补。后期关注需求回补的持续性。策略：今年仍处于扩产周期，下半年表需压力加大，逢高做空利润为主。操作上，短期去库存叠加限电解除补库存震荡为主，但往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上可以作为空头配置。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 MEG 昨日华东现货价格3985吨，现货基差走弱，贴水01期货118/吨。基本面来看，成本端原油及煤炭价格震荡偏强，供应端MEG整体负荷提升，浙石化二期#2恢复，#1已重启出料，供应增加，海外加拿大装置检修降负，预计9月进口低位。港口库存本周去库4.5万吨在106.8万吨，连续两周去库，整体水平仍在历史高位。需求端聚酯负荷提升，综合库存有所去化，仍处于历史高位，受下游需求期待及限电解除影响下游的基本面改善，限电缓解下游开工回升库存下降，即将进入传统纺织旺季，需持续关注订单回归的持续性。整体来看，9月EG供需改善，供应维持低位，需求回升，仍处于去库格局；估值方面：石脑油制利润亏损182美元/吨，外采乙烯制利润亏损在1529元/吨，多数煤制乙二醇工厂现金流进入亏损状态；交易维度：EG近端维持去库格局，在原料强势下短期走势预计震荡偏强，但高库存弱需求下建议观望关注下游订单改善情况。中期来看，在近期EG01上方投产产能大，若需求改善在估值有所修复后择机做空或是更好选择。风险提示：新装置投产；装置检修；需求复苏。 原油 因中国疫情导致的需求走弱，使商品市场承压，同时美国强劲的就业数据给美联储更多的加息空间，因此美元大幅上涨，对油价形成压力。关注周五伊朗对伊核协议草案的反馈，若取得良好进展，油价可能延续弱势，之后关注9月5欧佩克会议，若继续增产油价延续弱势。但原油供应端仍有欧佩克托底，若油价大幅下跌可能会使沙特减产保价，且因为闲置产能不足，对价格支撑仍然较强。需求端，关注汽油降价后海外需求情况，关注燃油发电需求。操作上仍不建议做空。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776)谭洋(投资咨询从业资格证书编号：Z0017074) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 用或转载。