有色产业链日报：宏观压制，基本面支撑有限，铜价震荡偏空

宏观压制，基本面支撑有限，铜价震荡偏空 东海期货|产业链日报2022年9月29日 有色策略组研究员 杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 联系人：顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 有色产业链日报 铜：宏观压制，基本面支撑有限，铜价震荡偏空 1.核心逻辑：沪铜主力2211昨下午收于60020元/吨，跌0.56%。宏观，美联储官员近期集体放鹰；美国经济韧性增加紧缩压力；德、法消费者信心指数不及预期，继续下滑，欧洲衰退迹象明显；英国央行临时购债支撑英镑。基本面，供给，1-8月铜精矿进口同比增9%，TC续涨，限电和检修结束、富冶新产能投放，9月精铜产量预计增至90万吨，国内在建产能最大铜冶炼厂（40万吨）弘盛铜业预计10月投产，后期供应压力增大。需求，地产仍弱，但电力投资带动铜杆需求，新能源汽车需求也持续强劲，需求总体有韧性，但需注意四季度财政刺激能否接力。库存，昨日沪铜仓单4004吨，较前日减326吨；LME库存133550吨，较前日增2700吨，近期库存内盘减外盘增，内盘仓单紧张，现货升水高企，沪铜月差明显偏强，而外盘Back结构有所收窄。综上，国内需求仍有韧性，但美国经济韧性增加紧缩压力，欧洲衰退迹象明显，宏观整体偏空，新产能投放，精铜后期供应压力增大，铜价震荡偏空。 2.操作建议：单边空单持有 3.风险因素：美联储加息不及预期、复产不及预期、地缘政治风险 4.背景分析： 外盘市场 9月28日LME铜开盘7320美元/吨，收盘7479美元/吨，较前日收盘价7291美元/吨涨2.58%。 现货市场 9月28日上海电解铜均价61410元/吨，跌105元/吨；升贴水均 价590元/吨，涨40元/吨。广东电解铜均价61445元/吨，跌145元/ 吨；升贴水均价565元/吨，涨25元/吨。 铝：下游开工率小幅提升，仍不及往年 1.核心逻辑：国内电解铝供应端搅扰不断，云南地区电解铝企业减产扩大，部分企业减产幅度达到了18%，部分分厂仍在进行压减负荷的工作，预计此次云南电解铝总减产规模或达100-130万吨左右。9.26日SMM统计国内电解铝社会库存65.2万吨，较上周四库存减少1.4万吨，较去年同期库存下降16.6万吨，较8月底库存月度减少2.6万吨。电解铝锭库存持续下降，至历史同期低位，也是2022年至今的新低水平。需求端，铝加工企业反馈需求继续缓慢回暖，但回暖速度远低于往年。根据上周SMM统计的最新的铝下游周度开工率数据显示，截止9.23日国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周小幅上涨0.7个百分点至67.1%。“金九银十”旺季效应仍未显现。供给减产符合市场预期，利多情绪已被提前释放，短期铝价预计宽幅震荡。 2.操作建议：多单持有/止盈 3.风险因素：运输情况，运行产能增量 4.背景分析： 外盘市场 LME铝隔夜收2124，10，0.47%现货市场 华东现货较10合约贴水40元/吨，早间无锡地区以SMMA00铝锭均价左右成交。巩义地区贴水持续收窄，现货较SMMA00铝锭平水。整体而言，铝价大幅下行跌破万八，下游逢低接货积极，市场成交氛围活跃。 锌：短期内下方空间相对有限 1.核心逻辑：能源矛盾下多头资金依然强势，对盘面起到一定支撑作用。9月国内精炼锌产量环比增幅明显，或对当前极低库存局面有所缓解，但海外能源问题导致供应端仍然存在不确定性。国内消费进入金九银十，消费端或逐渐提升，多空博弈或将加剧，锌价或仍震荡整理运行。9月国内锌精矿平均加工费抬升至3950元/吨，供应端对锌价的支撑位下移。截至9.26日SMM七地锌锭库存总量为9.4万吨，较9.23日增加1300吨，较9.19日减少2300吨。短期低库存、高升水及月差结构给予锌价支撑。 2.操作建议：多单谨慎持有 3.风险因素：海外能源危机 4.背景分析： 外盘市场 LME锌隔夜收2853，-8.5，-0.3% 现货市场 广东0#锌主流成交于24955~25235元/吨，报价集中在对沪锌2211合约升水535~585元/吨左右，粤市较沪市贴水190元/吨，较前一交易日扩大90元/吨。 锡：短期供强需弱格局难以扭转 1.核心逻辑：供给端，云南江西两省炼厂开工率微增至59%，个别炼厂原料偏紧担忧并未对9月精锡整体产量预期构成影响。进口盈利窗口持续开启，进口产品报价增多。8月份国内精炼锡产量为14250吨，较7月份环比增加186.14%，同比增幅为4.32%，1-8月累计产量同比减少7.70%。国内仓单库存持续减少，现货市场升水走高，整体货源依旧偏紧。LME库存依旧维持高位。目前未见市场需求明显回暖迹象，传统“金九银十”的需求旺季预期减弱。 2.操作建议：观望 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场 LME锡隔夜收20728，48，0.23% 现货市场 早盘市场集中成交于185500元/吨附近。国内非交割品牌盘中有所 下调，升水报价集中于3000元/吨之下；交割品牌早盘升水报价较此前有所回落，集中于2500~3500元/吨区间，部分固定价格成交接近185000元/吨；云锡品牌早盘报价数量稳定，部分实际成交价格维持188000元/吨上下。 镍：盘面在宏观利空和库存利多之间撕扯，现货逢低采购 1.核心逻辑：沪镍主力2211昨下午收于176990元/吨，跌3.18%。宏观，美联储官员近期集体放鹰；美国经济韧性增加紧缩压力；德、法消费者信心指数不及预期，继续下滑，欧洲衰退压力明显；英国央行临时购债支撑英镑。基本面，纯镍，9月国内产量料同比增8%，8月进口环比增2.31%；盘面高价回落后，下游消费有所改善，但镍价高企已经驱动下游逐渐寻求替代。中间品，8月湿法中间品、高冰镍进口环比增长，继续放量。镍铁，国内产量减、印尼增，8月进口环比大增65%；9月不锈钢排产增，镍铁消费改善。硫酸镍，新能源需求持续向好，零售资源相对紧张。不锈钢，节前备货量低于到货量，社库累库压力又起。纯镍库存，昨日沪镍仓单1914吨，较前日减46吨，极低； LME库存51792吨，较前日减72吨。镍豆纳入沪镍交割短期也难解上期所仓单紧张。综上，美国经济韧性增加紧缩压力，欧洲衰退迹象明显，宏观偏空，但沪镍仓单极低，盘面挤仓风险未解除，月差到月底又有挤仓迹象，沪镍单边在宏观利空压力和挤仓风险之间拉锯，宽幅震荡。 2.操作建议：观望 3.风险因素：印尼镍中间品产量不及预期；地缘政治风险 4.背景分析： 外盘市场 9月28日LME镍开盘21495美元/吨，收盘22135美元/吨，较前日收盘价21750美元/吨涨1.77%。 现货市场 9月28日俄镍升水1500元/吨，持平；金川升水4800元/吨，涨 300元/吨；挪威升水5500元/吨，涨500元/吨；BHP镍豆升水1500元/吨，持平。 不锈钢：社库有累库压力，成本端价格持稳 1.核心逻辑：不锈钢主力2211昨下午收于16465元/吨，跌0.33%。宏观，美联储官员近期集体放鹰；美国经济韧性增加紧缩压力；德、法消费者信心指数不及预期，继续下滑，欧洲衰退压力明显；英国央行临时购债支撑英镑。基本面，供给，国内不锈钢厂9月排产环比增加，加之印尼回流，供应并不紧张。需求，节前终端有一定备货意愿，但备货量不及到货量，库存压力又起。成本端，镍铁、铬铁价格持稳。综上，宏观偏空，不锈钢社库有累库压力，成本端支撑不明显，盘面 震荡偏空。 2.操作建议：空单持有 3.风险因素：去库超预期 4.背景分析： 现货市场 9月28日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资 17120元/吨，持平。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺 投资17170元/吨，跌50元/吨。 免责声明： 本报告立足于结合基本面及技术面对市场价格运行趋势及轮廓进行整体判断，提示可能存在的投资风险与投资机会。报告中的信息均源自于公开材料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告仅作参考之用，在任何情况下均不构成对所述期货品种的买卖建议，我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。 联系方式： 联系电话：021-68757223 公司地址：上海浦东新区东方路1928号东海证券大厦8层邮政编码：200125 公司网址：www.qh168.com.cn