有色产业链日报：宏观压制，基本面支撑有限，铜价震荡偏空

宏观压制，基本面支撑有限，铜价震荡偏空 东海期货|产业链日报2022年9月28日 有色策略组研究员 杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 联系人：顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 有色产业链日报 铜：宏观压制，基本面支撑有限，铜价震荡偏空 1.核心逻辑：沪铜主力2211昨下午收于60470元/吨，涨1.22%。宏观，美联储官员近期讲话集体放鹰；美国8月耐用品订单环比降0.2%，预期降0.4%，前值降0.1%；美国8月新屋销售总数年化68.5万户，预期50万户，前值51.1万户；美国经济韧性增加紧缩压力。基本面，供给，1-8月铜精矿进口同比增9%，TC续涨，限电和检修结束、富冶新产能投放，9月精铜产量预计增至90万吨，国内在建产能最大铜冶炼厂（40万吨）弘盛铜业预计10月投产，后期供应压力增大。需求，地产仍弱，但电力投资带动铜杆需求，新能源汽车需求也持续强劲，需求总体有韧性，但需注意四季度财政刺激能否接力。库存，昨日沪铜仓单4330吨，较前日减474吨；LME库存130850吨，较前日增1850吨，近期库存内盘减外盘增，沪伦比走阔，内盘仓单紧张，沪铜月差明显走强。综上，国内需求仍有韧性，但美国经济表现增大了紧缩压力，宏观整体偏空，新产能投放，精铜后期供应压力增大，铜价震荡偏空。 2.操作建议：单边空单持有 3.风险因素：美联储加息不及预期、复产不及预期、地缘政治风险 4.背景分析： 外盘市场 9月27日LME铜开盘7325美元/吨，收盘7291美元/吨，较前日收盘价7292美元/吨跌0.01%。 现货市场 9月27日上海电解铜均价61515元/吨，跌125元/吨；升贴水均 价550元/吨，持平。广东电解铜均价61590元/吨，跌70元/吨；升 贴水均价540元/吨，跌10元/吨。 铝：下游开工率小幅提升，仍不及往年 1.核心逻辑：国内电解铝供应端搅扰不断，云南地区电解铝企业减产扩大，部分企业减产幅度达到了18%，部分分厂仍在进行压减负荷的工作，预计此次云南电解铝总减产规模或达100-130万吨左右。9.26日SMM统计国内电解铝社会库存65.2万吨，较上周四库存减少1.4万吨，较去年同期库存下降16.6万吨，较8月底库存月度减少2.6万吨。电解铝锭库存持续下降，至历史同期低位，也是2022年至今的新低水平。需求端，铝加工企业反馈需求继续缓慢回暖，但回暖速度远低于往年。根据上周SMM统计的最新的铝下游周度开工率数据显示，截止9.23日国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周小幅上涨0.7个百分点至67.1%。“金九银十”旺季效应仍未显现。供给减产符合市场预期，利多情绪已被提前释放，短期铝价预计宽幅震荡。 2.操作建议：多单持有/止盈 3.风险因素：运输情况，运行产能增量 4.背景分析： 外盘市场 LME铝隔夜收2114，-25.5，-1.19% 现货市场 华东现货较10合约贴水40元/吨，早间无锡地区较SMMA00铝锭贴水10元/吨至均价左右成交。巩义地区今日现货贴水较SMMA00铝价贴水40元/吨，较昨日贴水收窄20元/吨，下游开始陆续为假日备货。贸易商出货积极，下游逢低备货，市场成交氛围尚可。 锌：短期内下方空间相对有限 1.核心逻辑：能源矛盾下多头资金依然强势，对盘面起到一定支撑作用。9月国内精炼锌产量环比增幅明显，或对当前极低库存局面有所缓解，但海外能源问题导致供应端仍然存在不确定性。国内消费进入金九银十，消费端或逐渐提升，多空博弈或将加剧，锌价或仍震荡整理运行。9月国内锌精矿平均加工费抬升至3950元/吨，供应端对锌价的支撑位下移。截至9.26日SMM七地锌锭库存总量为9.4万吨，较9.23日增加1300吨，较9.19日减少2300吨。短期低库存、高升水及月差结构给予锌价支撑。 2.操作建议：多单谨慎持有 3.风险因素：海外能源危机 4.背景分析： 外盘市场 LME锌隔夜收2861.5，-62.5，-2.14% 现货市场 广东0#锌主流成交于24330~24500元/吨，报价集中在对沪锌2211合约升水530~560元/吨左右，粤市较沪市贴水80元/吨，较前一交易日扩大20元/吨。 锡：短期供强需弱格局难以扭转 1.核心逻辑：供给端，云南江西两省炼厂开工率微增至59%，个别炼厂原料偏紧担忧并未对9月精锡整体产量预期构成影响。进口盈利窗口持续开启，进口产品报价增多。8月份国内精炼锡产量为14250吨，较7月份环比增加186.14%，同比增幅为4.32%，1-8月累计产量同比减少7.70%。国内仓单库存持续减少，现货市场升水走高，整体货源依旧偏紧。LME库存依旧维持高位。目前未见市场需求明显回暖迹象，传统“金九银十”的需求旺季预期减弱。 2.操作建议：观望 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场 LME锡隔夜收20680，40，0.19% 现货市场 国内非交割品牌固定报价偏多，升水报价集中于4000元/吨之下；交割品牌早盘升水报价稍有回落，集中于4000~5000元/吨区间，早盘报价货源数量稳定；云锡品牌早盘报价数量增多，升水价格高于5000元/吨。 镍：盘面在宏观利空和库存利多之间撕扯，现货逢低采购 1.核心逻辑：沪镍主力2210昨下午收于187330元/吨，跌0.09%。 宏观，美联储官员近期讲话集体放鹰；美国8月耐用品订单环比降 0.2%，预期降0.4%，前值降0.1%；美国8月新屋销售总数年化68.5 万户，预期50万户，前值51.1万户；美国经济韧性增加紧缩压力。基本面，纯镍，9月国内产量料同比增8%，8月进口环比增2.31%，但近期进口窗口关闭；盘面高价回落后，下游消费有所改善。中间品，8月湿法中间品、高冰镍进口环比增长。镍铁，国内产量减、印尼增，8月进口环比大增65%；9月不锈钢排产增，镍铁消费改善。硫酸镍，新能源需求持续向好且零售资源相对紧张。不锈钢，节前备货量低于到货量，社库累库压力又起。纯镍库存，昨日沪镍仓单1960吨，较前日 减42吨，极低；LME库存51864吨，较前日增60吨。镍豆纳入沪镍交割短期也难以缓解上期所仓单紧张。综上，美国经济表现增大了紧缩压力，宏观偏空，但沪镍仓单极低，盘面挤仓风险未解除，沪镍单边在宏观利空压力和挤仓风险之间拉锯，宽幅震荡。 2.操作建议：观望 3.风险因素：印尼镍中间品产量不及预期；地缘政治风险 4.背景分析： 外盘市场 9月27日LME镍开盘22630美元/吨，收盘21750美元/吨，较前日收盘价22055美元/吨跌1.38%。 现货市场 9月27日俄镍升水1500元/吨，持平；金川升水4500元/吨，涨 500元/吨；挪威升水5000元/吨，跌1000元/吨；BHP镍豆升水1500 元/吨，涨200元/吨。 不锈钢：社库有累库压力，成本端价格持平 1.核心逻辑：不锈钢主力2211昨下午收于16595元/吨，涨0.79%。 宏观，美联储官员近期讲话集体放鹰；美国8月耐用品订单环比降 0.2%，预期降0.4%，前值降0.1%；美国8月新屋销售总数年化68.5 万户，预期50万户，前值51.1万户；美国经济韧性增加紧缩压力。 基本面，供给，国内不锈钢厂9月排产环比增加，加之印尼回流，供应并不紧张。需求，节前终端有一定备货意愿，但备货量不及到货量，库存压力又起。成本端，镍铁、铬铁价格持平，钢厂谨慎采购。综上，宏观偏空，不锈钢社库有累库压力，成本端支撑不明显，盘面震荡偏空。 2.操作建议：轻仓做空 3.风险因素：去库超预期 4.背景分析： 现货市场 9月27日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资 17120元/吨，持平。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺 投资17220元/吨，涨100元/吨。 免责声明： 本报告立足于结合基本面及技术面对市场价格运行趋势及轮廓进行整体判断，提示可能存在的投资风险与投资机会。报告中的信息均源自于公开材料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告仅作参考之用，在任何情况下均不构成对所述期货品种的买卖建议，我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。 联系方式： 联系电话：021-68757223 公司地址：上海浦东新区东方路1928号东海证券大厦8层邮政编码：200125 公司网址：www.qh168.com.cn