燃料油日报：低硫燃料油市场结构边际走强

期货研究报告|燃料油日报2022-09-27 低硫燃料油市场结构边际走强 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 市场要闻与重要数据 1.WTI11月原油期货收跌2.03美元，跌幅2.58%，报76.71美元/桶；布伦特11月原油期货收跌2.09美元，跌幅2.42%，报84.06美元/桶；上期所原油期货2211合约夜盘收跌3.05%，报606.40元人民币/桶；上期所燃料油期货主力合约FU2301收跌0.71%，报2665元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2211收涨2.8%，报4582元/吨。 2.波罗的海干散货运价指数周一小幅下跌，因海岬型船和巴拿马型船运价指数下跌。波罗的海干散货运价指数下跌3点或0.2%，至1813点。海岬型船运价指数下跌 11点或0.5%，至2195点。海岬型船日均获利下跌86美元，至18207美元。巴拿马型 船运价指数下跌3点或0.2%，至1992点。巴拿马型船日均获利减少32美元，至 17927美元。超灵便型散货船运价指数连涨第九日，上涨5点至1657点。 3.美联储梅斯特：美联储会非常谨慎，因为还需要再观察几个月才能得�通胀已经见顶的结论。 4.伊拉克石油部长：我们不希望油价大幅上涨。我们希望石油市场保持平衡。 5.美国众议院能源及商业委员会主席帕隆提�了建立经济石油储备的立法草案，旨在帮助降低汽油价格。该法案将授权能源部在价格低于每桶60美元时为经济石油储备购买石油，并允许其在价格超过每桶90美元时�售石油。 6、美国国务院发言人普赖斯：美方认为伊朗协议不会很快达成。 核心观点 ■市场分析 近期低硫燃料油市场结构有一些边际走强的迹象，现货贴水、月差、裂解价差小幅提升。从驱动来看，目前海外柴油裂解价差仍处于季节性高位，对低硫燃料油的支撑效应存在，秋检期到来后炼厂开工负荷与供应存在阶段性回落的可能。从区域套利的角度，前段时间低硫油东西套利窗口关闭，预计10月份西区套利船货流入量将下滑。整体来看低硫燃料油市场有一定边际收紧的预期，基于当前环境基本面将保持坚挺。潜在的压制因素在于如果未来我国成品油�口大幅增加，海外柴油紧张局面缓解，并带动低硫燃料油结构边际转弱。 策略 单边价格短期观望为主；中期LU中性偏多，FU中性；考虑逢低多LU2301-FU2301价差 ■风险 全球炼厂开工不及预期；低硫燃料油国产量超预期；LU仓单大幅增加；FU仓单量偏低；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；冬季电厂端低硫燃料油需求不及预期；脱硫塔安装进度超预期；俄罗斯燃油�口大幅下滑；中国成品油�口超预期 目录 市场要闻与重要数据1 核心观点1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨5 图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨5 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手5 图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手5 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶5 图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无5 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨6 图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨6 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手6 图10:INELU总成交持仓量丨单位：手6 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶6 图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨6 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨7 图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨7 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨7 图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨7 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨7 图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位：美元/吨7 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨8 图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨8 图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨8 图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨8 图23:新加坡高硫对BRENT裂差丨单位：美元/桶8 图24:新加坡高硫裂差季节性丨单位：美元/桶8 图25:新加坡VLSFO掉期丨单位：美元/吨9 图26:新加坡VLSFO掉期月差丨单位：美元/吨9 图27:新加坡VLSFO/HSFO价差丨单位：美元/吨9 图28:新加坡VLSFO对BRENT裂差丨单位：美元/吨9 图29:新加坡高硫380远期曲线丨单位：美元/吨9 图30:新加坡VLSFO远期曲线丨单位：美元/吨9 图31:西北欧燃料油库存丨单位：千吨10 图32:新加坡燃料油库存丨单位：千桶10 图33:富查伊拉燃料油库存丨单位：千桶10 图34:美国燃料油库存丨单位：千桶10 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨 FU主力合约结算价2022/9/272022/9/202022/8/28 4700 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 2021/032021/072021/112022/032022/07 3500 3000 2500 01/202306/2023 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手 2000000 1500000 1000000 500000 0 成交持仓比（右轴） 主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴） 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 2000000 1500000 1000000 500000 0 成交持仓比（右轴）FU总成交量（左轴）FU总持仓量（左轴） 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 2022/09/142022/09/212022/09/132022/09/20 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无 FU-SCFU-BrentFU-WTIFU/SCFU/BrentFU/WTI 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 -25.0 -30.0 -35.0 -40.0 2022/06/092022/07/092022/08/092022/09/09 0.9 0.9 0.8 0.8 0.7 0.7 0.6 0.6 0.5 2022/06/092022/07/092022/08/092022/09/09 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨 LU主力合约结算价2022/9/272022/9/202022/8/28 7500 6500 5500 4500 3500 2500 1500 2021/032021/072021/112022/032022/07 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 11/202201/202303/202305/202307/202309/2023 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手图10:INELU总成交持仓量丨单位：手 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 成交持仓比（右轴） 主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴） 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 250000 200000 150000 100000 50000 0 成交持仓比（右轴）LU总成交量（左轴）LU总持仓量（左轴） 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 2022/092022/092022/092022/09 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨 LU-SCLU-BrentLU-WTILU主力-FU主力 25 20 15 10 5 0 2022/09/212022/09/232022/09/25 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 2022/09/052022/09/122022/09/192022/09/26 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨 800 600 400 200 0 内外盘价差(右轴) SHFEFU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 1200 1000 800 600 400 200 0 内外盘价差(右轴) INELU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 200 150 100 50 0 -50 2020/122021/62021/122022/62022/32022/62022/9 数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院 新加坡现货高低硫价差（右轴） 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨 SingMarine0.5%（左轴） Sing380cstHSFOcargo（左轴） 新加坡现货粘度价差（右轴） Sing180cstHSFOcargo（左轴） 800 600 400 200 0 Sing380cstHSFOcargo（左轴） 801300 1100 60900 40700 500 20 300 0100 600 500 400 300 200 100 0 2021/092021/112022/012022/032022/052022/07 2022/042022/052022/062022/072022/082022/09 数据来源：Platts华泰期货研究院数据来源：Platts华泰期货研究院 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨图18:新加坡Marine0.5%现货贴水丨单位：美元/吨 新加坡380现货升水 30 25 20 15 10 5 0 -25021/102021/122022/022022/042022/062022/0810 35 - 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 新加坡Marine0.5%现货升水 2021/092021/122022/032022/062022/09 数据来源：Platts华泰期货研究院数据来源：Platts华泰期货研究院 图19:新加坡高硫380掉