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燃料油日报:低硫油市场结构再度走强

2022-11-25潘翔、陈莉、梁宗泰、康远宁、裴紫叶华泰期货最***
燃料油日报:低硫油市场结构再度走强

期货研究报告|燃料油日报2022-11-25 低硫油市场结构再度走强 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号:F3023104投资咨询号:Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号:F0233775投资咨询号:Z0000421 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号:F3049404投资咨询号:Z0015842联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号:F03100446 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 市场要闻与重要数据 1.上期所燃料油期货主力合约FU2301收涨0.04%,报2638元/吨;INE低硫燃料油期货主力合约LU2302收涨0.6%,报4220元/吨。 2.声明显示,欧盟能源部长就TTF天然气交易日内价格变动上限的初步机制达成一致。(卫星新闻) 3.伊拉克石油部长:伊拉克支持欧佩克+的决定,因为其目的是实现供需之间的稳定,增加全球石油市场的稳定性。与沙特阿美、沙特基础工业公司和ACWA电力公司举行了会谈,讨论在伊拉克能源部门投资的问题。 4.俄罗斯石油运输公司:“友谊”管道的石油供应确实中断了几个小时,但现在已经恢复了。 5.爱沙尼亚能源部长:在两周内找到能源妥协方案是可能的。俄罗斯的石油价格上限应该尽可能低。爱沙尼亚希望将油价限制在65美元/桶下方。 6、消息人士称,欧盟能源部长特别会议可能于12月13日召开,他们可能就限制天然气价格波动的机制达成一致。 核心观点 ■市场分析 本周值得关注的变化是低硫燃料油市场结构再度走强,现货贴水、月差以及裂解价差均摆脱前期弱势,有明显幅度的上涨。从背后的驱动来看,一方面,由于之前低硫油市场走弱,相对利润下滑,部分炼厂再度将资源分流去生产汽柴油,抑制了低硫油成品的产量;另一方面,临近年底船燃端下游需求有走强态势,支撑了市场氛围的回暖。整体来看,随着低硫油产能持续释放,我们认为低硫燃料油市场走强的持续性有待怀疑,但近期的变化也反映了其市场支撑因素,在汽柴油(尤其是柴油)矛盾并未完全缓解的环境下,低硫油价差、利润如果连续走弱,将驱动供应端的负反馈,再度提振市场。 ■策略 FU、LU单边价格中性偏多,暂时观望,先等待原油企稳;前期LU-FU空头可先离场 ■风险 原油价格大幅下跌;全球炼厂开工超预期;低硫燃料油国产量超预期;LU仓单大幅增加;FU仓单量大幅增加;航运业需求不及预期;汽柴油市场大幅转弱;冬季电厂端低硫燃料油需求不及预期;俄罗斯燃油�口超预期 目录 市场要闻与重要数据1 核心观点1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位:元/吨5 图2:SHFEFU远期曲线丨单位:元/吨5 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位:手5 图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位:手5 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位:美元/桶5 图6:SHFEFU与原油比价丨单位:无5 图7:INELU期货结算价丨单位:元/吨6 图8:INELU远期曲线丨单位:元/吨6 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位:手6 图10:INELU总成交持仓量丨单位:手6 图11:INELU对原油裂解价差丨单位:美元/桶6 图12:INELU与SHFEFU价差丨单位:元/吨6 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位:美元/吨7 图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位:美元/吨7 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位:美元/吨7 图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位:美元/吨7 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位:美元/吨7 图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位:美元/吨7 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位:美元/吨8 图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位:美元/吨8 图21:新加坡高硫380月差丨单位:美元/吨8 图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位:美元/吨8 图23:新加坡高硫对BRENT裂差丨单位:美元/桶8 图24:新加坡高硫裂差季节性丨单位:美元/桶8 图25:新加坡VLSFO掉期丨单位:美元/吨9 图26:新加坡VLSFO掉期月差丨单位:美元/吨9 图27:新加坡VLSFO/HSFO价差丨单位:美元/吨9 图28:新加坡VLSFO对BRENT裂差丨单位:美元/吨9 图29:新加坡高硫380远期曲线丨单位:美元/吨9 图30:新加坡VLSFO远期曲线丨单位:美元/吨9 图31:西北欧燃料油库存丨单位:千吨10 图32:新加坡燃料油库存丨单位:千桶10 图33:富查伊拉燃料油库存丨单位:千桶10 图34:美国燃料油库存丨单位:千桶10 图1:SHFEFU主力结算价丨单位:元/吨图2:SHFEFU远期曲线丨单位:元/吨 FU主力合约结算价2022/11/232022/11/162022/10/24 4700 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 2021/052021/092022/012022/052022/09 3000 2500 02/202307/2023 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位:手图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位:手 800000 600000 400000 200000 0 成交持仓比(右轴)主力合约成交量(左轴)主力合约持仓量(左轴) 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 2022/112022/11 1000000 800000 600000 400000 200000 0 成交持仓比(右轴)FU总成交量(左轴)FU总持仓量(左轴) 2022/112022/11 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位:美元/桶图6:SHFEFU与原油比价丨单位:无 FU-SCFU-BrentFU-WTIFU/SCFU/BrentFU/WTI 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 -25.0 -30.0 -35.0 -40.0 -45.0 2022/07/292022/08/292022/09/292022/10/29 0.9 0.9 0.8 0.8 0.7 0.7 0.6 0.6 0.5 2022/07/292022/08/292022/09/292022/10/29 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图7:INELU期货结算价丨单位:元/吨图8:INELU远期曲线丨单位:元/吨 LU主力合约结算价2022/11/232022/11/162022/10/24 7500 6500 5500 4500 3500 2500 1500 2021/052021/092022/012022/052022/09 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 12/202202/202304/202306/202308/202310/2023 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位:手图10:INELU总成交持仓量丨单位:手 200000 150000 100000 50000 0 成交持仓比(右轴) 主力合约成交量(左轴)主力合约持仓量(左轴) 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 250000 200000 150000 100000 50000 0 成交持仓比(右轴)LU总成交量(左轴) LU总持仓量(左轴) 3 2 2 1 1 0 2022/102022/102022/112022/112022/112022/102022/112022/112022/11 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图11:INELU对原油裂解价差丨单位:美元/桶图12:INELU与SHFEFU价差丨单位:元/吨 LU-SCLU-BrentLU-WTILU主力-FU主力 35 30 25 20 15 10 5 0 2022/07/292022/08/292022/09/292022/10/29 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 2022/11/022022/11/092022/11/162022/11/2 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位:美元/吨图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位:美元/吨 800 600 400 200 0 内外盘价差(右轴) SHFEFU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 1200 1000 800 600 400 200 0 内外盘价差(右轴) INELU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 250 200 150 100 50 0 -50 2020/122021/62021/122022/62022/52022/8 数据来源:PlattsBloomberg华泰期货研究院数据来源:PlattsBloomberg华泰期货研究院 新加坡现货高低硫价差(右轴) 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位:美元/吨图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位:美元/吨 SingMarine0.5%(左轴) Sing380cstHSFOcargo(左轴) 新加坡现货粘度价差(右轴) Sing180cstHSFOcargo(左轴) 800 600 400 200 0 Sing380cstHSFOcargo(左轴) 801300 1100 60900 40700 500 20 300 0100 600 500 400 300 200 100 0 2021/112022/012022/032022/052022/072022/09 2022/062022/072022/082022/092022/102022/11 数据来源:Platts华泰期货研究院数据来源:Platts华泰期货研究院 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位:美元/吨图18:新加坡Marine0.5%现货贴水丨单位:美元/吨 新加坡380现货升水 30 25 20 15 10 5 0 -25021/112022/012022/032022/052022/072022/0910 35 - 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 新加坡Marine0.5%现货升水 2021/112022/022022/052022/082022/11 数据来源:Platts华泰期货研究院数据来源:Platts华泰期货研究院 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位:美元/吨图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位:美元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 新加坡高硫380掉期M1新加坡高硫380掉期M2新加坡高硫380掉期M3 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20222021202020192018 2021/112022/