铜期货日报：海外需求放缓预期，沪铜主力跌破60000。

铜期货日报 |2022-09-27 作者： 李魁 有色研究中心18739938658 likui@hrrdqh.com从业资格号： F3077815 投资咨询号：Z0017255 【题目】海外需求放缓预期，沪铜主力跌破60000。 【期货层面】周五夜盘沪铜主力2211低开于60500元/吨，夜盘维持低位震荡，周一白盘价格继续走低。收盘价59740元/吨，较上一交易日下跌1760元/吨。主力合约持仓量140920张，较上日减少19044张。 【现货层面】今日SMM1#电解铜现货对当月10合约报于升水520-580元/吨，均价升水550 元/吨，较上周五跌25元/吨。日内月差走扩至700元/吨以上，但并未有效抑制现货升水，叠加国企节假前，下游备货情绪仍存，持货商下调报价出货意愿有所减弱，升水较上个交易日维持高位坚挺。 【宏观层面】欧美公布9月PMI数据，美国9月Markit服务业PMI和制造业PMI初值均高于预期，分别为3个月和2个月来新高。欧洲数据表现欠佳，欧元区9月制造业PMI初值录得48.5，为27个月来新低。德国9月制造业PMI初值录得48.3，为27个月来新低。英国9月服务业PMI录得49.2，跌破荣枯线，为2021年1月以来新低。 【综合分析】 美联储加息75个BP符合市场预期，本次会议的最核心点在点阵图上：年内可能再加息100bp—125bp，且2023年还将继续加息，本轮加息的终点由此前的4.25%-4.5%上行至 4.75%-5%。美联储鹰派程度加重说明抗击通胀决心不变，铜价下行压力较大。不过俄乌冲突继续升级，通胀交易逻辑仍存加之欧洲马上进入冬季，炒作能源危机的交易料重新开启。宏观目前多空交织，有滞涨风险。供应端：远期现货TC价格继续上行上游现货供应偏宽松；冶炼酸价格回落，带动冶炼利润下滑，精炼铜供应释放料放缓；国内升水居高不下，本周LME库存大增22725吨。需求端：本周（9.17-9.23）精铜杆开工率如期回升3.35个百分点，至72.28%。本周精铜杆行业订单表现尚可，企业排产正常，产销同步向好，开工率亦同步回升。 废铜制杆企业开工率为51.08%，环比上升6.58个百分点。国内进入金九银十消费有所回暖，不过国外尤其是欧洲消费下滑预期较为严重。 【操作建议】 目前多空交织，可以尝试逢高做空，维持震荡偏空操作思路。 【风险提示】1，欧洲冬季能源危机；2，俄乌冲突超预期；3，国内疫情。 每日数据： 类别 指标名称 最新值 前值 涨跌 涨跌幅 去年同期值 同比涨跌 同比增长率 宏观 通胀指数国债 (TIPS)_10年(%) 2022-09-23 2022-09-22 0.03 2.3256% -0.9 2.22 246.6667% 1.32 1.29 美元指数 2022-09-23 2022-09-22 1.7435 1.5666% 93.0987 19.9337 21.4114% 113.0324 111.2889 10年期美国国债收益率(%) 2022-09-23 2022-09-22 -0.01 -0.2703% 1.41 2.28 161.7021% 3.69 3.7 现货市场 1#铜平均价(元吨) 2022-09-26 2022-09-23 -1440 -2.2788% 70090 -8340 -11.899% 61750 63190 现货结算价 _LME铜(美元吨) 2022-09-23 2022-09-22 -369 -4.7217% 9252 -1806 -19.5201% 7446 7815 LME铜升贴水 (0-3)(美元吨) 2022-09-23 2022-09-22 26 44.0678% 10.95 74.05 676.2557% 85 59 1#电解铜升贴水最小值(元吨) 2022-09-26 2022-09-23 -10 -1.8868% 330 190 57.5758% 520 530 1#电解铜升贴水最大值(元吨) 2022-09-26 2022-09-23 -40 -6.4516% 420 160 38.0952% 580 620 洋山铜最低溢价(元吨) 2022-09-26 2022-09-23 2 2.2727% 105 -15 -14.2857% 90 88 洋山铜最高溢价(元吨) 2022-09-26 2022-09-23 2 1.9231% 123 -17 -13.8211% 106 104 废铜_上海1#光亮铜线(元吨) 2022-09-23 2022-09-22 0 0% 63490 -6800 -10.7103% 56690 56690 精废铜价差(元吨) 2022-09-23 2022-09-22 0 0% 985.23 1376.4 139.7034% 2361.63 2361.63 加工费 精炼费(RC)(元吨) 2022-09-16 2022-09-09 0.08 0.9901% 6.2 1.96 31.6129% 8.16 8.08 粗炼费(TC)(元吨) 2022-09-16 2022-09-09 0.8 0.9901% 62 19.6 31.6129% 81.6 80.8 期货市场 CU主力（元吨） 2022-09-26 2022-09-23 -1480 -2.3802% 69340 -8640 -12.4603% 60700 62180 期货收盘价_LME3个月铜 (美元吨) 2022-09-23 2022-09-22 -239.5 -3.1169% 9279 -1834.5 -19.7704% 7444.5 7684 期货收盘价 _COMEX铜(美元磅) 2022-09-23 2022-09-22 -0.136 -3.8813% 4.2245 -0.8565 -20.2746% 3.368 3.504 库存 上期所铜仓单 (吨) 2022-09-26 2022-09-23 -452 -8.5997% 13156 -8352 -63.4843% 4804 5256 总库存_LME铜(吨) 2022-09-26 2022-09-23 0 0% 223175 -98450 -44.1134% 124725 124725 COMEX铜库存 (短吨) 2022-09-23 2022-09-22 -141 -0.3106% 52843 -7581 -14.3463% 45262 45403 上海期货交易所铜库存 （吨） 2022-09-23 2022-09-16 1032 2.8775% 44629 -7732 -17.3251% 36897 35865 上海保税区铜库存(万吨) 2022-09-22 2022-09-19 -0.3 -6% 26.5 -21.8 -82.2642% 4.7 5 宏观数据： 图1.用美国十年国债收益率（名义利率）-10年通胀指数（TIPS/实际利率）表示通胀预期。 11,000 美国国债收益率10年(%)美国通胀预期（%） （名义利率）通胀指数国债(TIPS)_10年(%) （实际利率）期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) 3.2 10,500 10,000 3 2.8 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 2.6 2.4 2.2 2 1.8 1.6 6,000 1.4 5,500 1.2 5,000 1 2020-05-26 2020-08-242020-11-20 2021-02-222021-05-212021-08-20 2021-11-18 2022-02-162022-05-182022-08-16 数据来源：Wind、华融融达期货 图2.美国国债收益率倒挂往往对应着经济萧条，但是也能跟踪美国货币政策进程。 美国10年国债收益率-1年国债收益率 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 2000-03-292002-06-272004-09-242006-12-212009-03-202011-06-152013-09-112015-12-092018-03-082020-06-052022-0   数据来源：Wind、华融融达期货 价格数据： 图3.SHFE与LME铜期货收盘价图4.冶炼酸价格 期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) 东北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨) 湖南地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)山东地区(98%冶炼酸)市场价(元吨) 期货收盘价_SHFE铜期货主力(元/吨)(右轴) 11,00010,500 78,0001,10075,0001,000 西北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)河南地区(98%冶炼酸)市场价(元吨) 10,000 72,000900 湖北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨) 69,000 800 66,00063,000 700 60,000 600 57,000 500 54,000 400 51,000 300 48,000 200 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 45,000 5,500 42,000 100 5,000 39,000 0 2020-04-23 2021-01-082021-09-282022-06-17 2021-08-16 2021-11-252022-03-082022-06-16 2022-0 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 图5.LME铜期货收盘价与LME升贴水 图6.SHFE铜期货收盘价与国内升贴 期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) LME铜升贴水(0-3)(美元吨)（右轴） CU主力CU主力CU主力CU主力CU主力 上海物贸_铜升贴水平均价(元吨)（右轴） 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 2020-04-232021-01-042021-09-142022-05-26 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 78,000 75,000 72,000 69,000 66,000 63,000 60,000 57,000 54,000 51,000 48,000 45,000 42,000 39,000 2020-04-232021-01-042021-09-132022-06-02 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 图7.铜主力合约多头每日持仓变化图8.铜主力合约空头每日持仓变化 金瑞期货国泰君安中信期货银河期货东证期货新湖期货五矿期货中泰期货 永安期货 14,952 5,568 4,697 4,537 4,295 3,390 3,269 73 2,995 2,5 多头增加减少 -72 -2,069 -811 +1,285 +235 +276 +383 -1,485 -2,191 金瑞期货中信期货五矿期货银河期货国泰君安兴业期货广发期货东证期货方正中期 7,304 5,519 4,837 3,805 3,203 3,077 3,023 2,977 2,845 空头增加减少 +100 -56 -472 -118 +195 +160 -562 -671 -1,337 弘业期货 中航期货 2,447+189 2,338-210 国信期货首创期货 2,326 8 2,149-75 +740 广州期货铜冠金源 2,258-427 128 2,205+289 华泰期货中泰期货 2