铜期货日报：沪铜高开高走，站上60000。

铜期货日报 |2022-09-28 作者： 李魁 有色研究中心18739938658 likui@hrrdqh.com从业资格号： F3077815 投资咨询号：Z0017255 【题目】沪铜高开高走，站上60000。 【期货层面】今日夜盘沪铜主力2211低开于60100元/吨，夜盘冲高回落，周一白盘价格探底回升。收盘价60470元/吨，较上一交易日上涨730元/吨。主力合约持仓量142293张，较上日增加1373张。 【现货层面】今日SMM1#电解铜现货对当月10合约报于升水520-580元/吨，均价升水550 元/吨，较昨日持平。。目前市场铜现货供应依然处于回升态势当中且进口铜同样出现增加迹象，部分外贸商考虑到节假，加速抵港现货的卸货和清关，因此进口铜保持持续增加。考虑到近期国内社库持续低位运行，月差虽维持高back结构，但难以打压货商维持坚挺升水报价情绪，市场博弈程度加剧。 【宏观层面】美国领先的投资研究机构NDR（NedDavisResearch）目前认为全球经济衰 退的可能性为98%，触发了“严重”衰退信号，该模型仅有的其他几次如此高的数据是在此前的严重经济衰退期间。经合组织将2023年全球经济增长预期由2.8%下调至2.2%，并表示各国央行需要继续加息。 【综合分析】 美联储加息75个BP符合市场预期，本次会议的最核心点在点阵图上：年内可能再加息100bp—125bp，且2023年还将继续加息，本轮加息的终点由此前的4.25%-4.5%上行至 4.75%-5%。美联储鹰派程度加重说明抗击通胀决心不变，铜价下行压力较大。不过俄乌冲突继续升级，通胀交易逻辑仍存加之欧洲马上进入冬季，炒作能源危机的交易料重新开启。宏观目前多空交织，有滞涨风险。供应端：远期现货TC价格继续上行，主因国内疫情导致部分主要冶炼厂处于停产状态，后续需要继续观察；冶炼酸价格回落，带动冶炼利润下滑，精炼铜供应释放料放缓；国内升水居高不下，本周LME库存大增22725吨。需求端：本周（9.17-9.23）精铜杆开工率如期回升3.35个百分点，至72.28%。本周精铜杆行业订单表现尚可，企业排产正常，产销同步向好，开工率亦同步回升。 废铜制杆企业开工率为51.08%，环比上升6.58个百分点。国内进入金九银十消费有所回暖，不过国外尤其是欧洲消费下滑预期较为严重。 【操作建议】 目前多空交织，可以尝试逢高做空，维持震荡偏空操作思路。 【风险提示】1，欧洲冬季能源危机；2，俄乌冲突超预期；3，国内疫情。 每日数据： 类别 指标名称 最新值 前值 涨跌 涨跌幅 去年同期值 同比涨跌 同比增长率 宏观 通胀指数国债 (TIPS)_10年(%) 2022-09-26 2022-09-23 0.24 18.1818% -0.87 2.43 279.3103% 1.56 1.32 美元指数 2022-09-26 2022-09-23 1.0822 0.9574% 93.4227 20.6919 22.1487% 114.1146 113.0324 10年期美国国债收益率(%) 2022-09-26 2022-09-23 0.19 5.1491% 1.48 2.4 162.1622% 3.88 3.69 现货市场 1#铜平均价(元吨) 2022-09-27 2022-09-26 -40 -0.0648% 70090 -8380 -11.9561% 61710 61750 现货结算价 _LME铜(美元吨) 2022-09-26 2022-09-23 3 0.0403% 9341 -1892 -20.2548% 7449 7446 LME铜升贴水 (0-3)(美元吨) 2022-09-26 2022-09-23 3.5 4.1176% 10.5 78 742.8571% 88.5 85 1#电解铜升贴水最小值(元吨) 2022-09-27 2022-09-26 0 0% 330 190 57.5758% 520 520 1#电解铜升贴水最大值(元吨) 2022-09-27 2022-09-26 0 0% 420 160 38.0952% 580 580 洋山铜最低溢价(元吨) 2022-09-27 2022-09-26 8 8.8889% 105 -7 -6.6667% 98 90 洋山铜最高溢价(元吨) 2022-09-27 2022-09-26 8 7.5472% 123 -9 -7.3171% 114 106 废铜_上海1#光亮铜线(元吨) 2022-09-26 2022-09-23 -1000 -1.764% 64410 -8720 -13.5383% 55690 56690 精废铜价差(元吨) 2022-09-26 2022-09-23 -367 -15.5401% 978.07 1016.56 103.9353% 1994.63 2361.63 加工费 精炼费(RC)(元吨) 2022-09-23 2022-09-16 0.2 2.451% 6.23 2.13 34.1894% 8.36 8.16 粗炼费(TC)(元吨) 2022-09-23 2022-09-16 2 2.451% 62.3 21.3 34.1894% 83.6 81.6 期货市场 CU主力（元吨） 2022-09-27 2022-09-26 580 0.9555% 69340 -8060 -11.6239% 61280 60700 期货收盘价_LME3个月铜 (美元吨) 2022-09-26 2022-09-23 -152.5 -2.0485% 9350.5 -2058.5 -22.0149% 7292 7444.5 期货收盘价 _COMEX铜(美元磅) 2022-09-26 2022-09-23 -0.068 -2.019% 4.2885 -0.9885 -23.05% 3.3 3.368 库存 上期所铜仓单 (吨) 2022-09-27 2022-09-26 -474 -9.8668% 13156 -8826 -67.0873% 4330 4804 总库存_LME铜(吨) 2022-09-27 2022-09-26 0 0% 223175 -94175 -42.1978% 129000 129000 COMEX铜库存 (短吨) 2022-09-26 2022-09-23 42 0.0928% 52842 -7538 -14.2652% 45304 45262 上海期货交易所铜库存 （吨） 2022-09-23 2022-09-16 1032 2.8775% 44629 -7732 -17.3251% 36897 35865 上海保税区铜库存(万吨) 2022-09-22 2022-09-19 -0.3 -6% 26.5 -21.8 -82.2642% 4.7 5 宏观数据： 图1.用美国十年国债收益率（名义利率）-10年通胀指数（TIPS/实际利率）表示通胀预期。 11,000 美国国债收益率10年(%)美国通胀预期（%） （名义利率）通胀指数国债(TIPS)_10年(%) （实际利率）期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) 3.2 10,500 10,000 3 2.8 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 2.6 2.4 2.2 2 1.8 1.6 6,000 1.4 5,500 1.2 5,000 1 2020-05-26 2020-08-242020-11-20 2021-02-222021-05-212021-08-20 2021-11-182022-02-162022-05-182022-08-16 数据来源：Wind、华融融达期货 图2.美国国债收益率倒挂往往对应着经济萧条，但是也能跟踪美国货币政策进程。 美国10年国债收益率-1年国债收益率 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 2000-03-292002-06-272004-09-242006-12-212009-03-202011-06-152013-09-112015-12-092018-03-082020-06-052022-0   数据来源：Wind、华融融达期货 价格数据： 图3.SHFE与LME铜期货收盘价图4.冶炼酸价格 期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) 东北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨) 湖南地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)山东地区(98%冶炼酸)市场价(元吨) 期货收盘价_SHFE铜期货主力(元/吨)(右轴) 11,00010,500 78,0001,10075,0001,000 西北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)河南地区(98%冶炼酸)市场价(元吨) 10,000 72,000900 湖北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨) 69,000 800 66,00063,000 700 60,000 600 57,000 500 54,000 400 51,000 300 48,000 200 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 45,000 5,500 42,000 100 5,000 39,000 0 2020-04-23 2021-01-112021-09-302022-06-22 2021-08-16 2021-11-252022-03-082022-06-16 2022-09 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 图5.LME铜期货收盘价与LME升贴水 图6.SHFE铜期货收盘价与国内升贴 期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) LME铜升贴水(0-3)(美元吨)（右轴） CU主力CU主力CU主力CU主力CU主力 上海物贸_铜升贴水平均价(元吨)（右轴） 1,200 78,000 1,100 75,000 1,000 72,000 900 69,000 800 66,000 700 63,000 600 60,000 500 57,000 400 54,000 300 51,000 200 48,000 100 45,000 0 42,000 -100 39,000 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 2020-04-232021-01-042021-09-142022-05-26 2020-04-232021-01-042021-09-132022-06-02 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 图7.铜主力合约多头每日持仓变化图8.铜主力合约空头每日持仓变化 多头增加 减少 12,811 5,164 4,104 3,546 3,244 3,183 -404 -191 +277 -146 2,879-1,658 2,741-254 2,450-123 2,228-110 2,106-341 2,050-208 1,813-392 1,792-336 1,3-0261 1,2-21910 1,2+2216 1,20-6280 1,2-065 1,18-4285 -1,514 金瑞期货国泰君安东证期货五矿期货新湖期货中信期货银河期货 中泰期货 -2,141 金瑞期货中信期货广发期货兴业期货方正中期五矿期货银河期货东证期货 7,862 3,770 3,209 3,012 2,667 2,524 72 2,466 2,1 空头增加减少 -1,749 +186 -65 -178 -2,313 -1,339 -8