财信宏观策略&市场资金跟踪周报：美联储鹰派加息，全球资产再次承压

证券研究报告 策略点评 美联储鹰派加息，全球资产再次承压 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（9.26-9.30） 2022年09月24日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 8% -2% -12% -22% 2021-092021-122022-032022-06 %1M3M12M 上证指数-2.250.14-10.67 沪深300-3.94-1.46-17.37 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1宏观经济研究周报（09.19-09.25）：我国经济维持弱复苏态势，需警惕外需走弱风险 2022-09-22 2行业配置及主题跟踪周报（09.13-09.18）：C919 取证交付进程有望加速，大飞机再迎发展契机 2022-09-22 3策略点评报告：多层次ETF期权体系初具雏形 2022-09-19 上周（9.19-9.23)股指低开，上证指数下跌1.22%，收报3088.3点，深证成 指下跌2.27%，收报11006.41点，中小100下跌2.22%，创业板指下跌2.68%；行业板块方面，有色金属、电气设备、综合涨幅居前；主题概念方面，连板指数、打板指数、首板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为6516.55亿，沪深两市成交额较前一周下降18.86%，其中沪市下降20.54%，深市下降17.57%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌1.80%，中证500下跌1.09%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1104，涨幅为1.34%；商品方面，ICEWTI原油连续下跌6.72%，COMEX黄金下跌1.89%，南华铁矿石指数上涨0.56%，DCE焦煤上涨4.08%。 A股蓝筹板块亦将迎来慢牛行情。7月初迄今，A股处于二次探底阶段。A股第一轮探底发生在去年12月至今年4月，根源在于经济基本面下滑明显，指 数下探位置不确定；但经济最悲观时期发生在4月底，因此指数出现明显反弹。在当前第二轮探底阶段，国内经济整体处于弱复苏势头中，经济并未进一步恶化，故此预计指数不会跌破4月底低点；但由于地产基本面复苏和疫情防控都存在较大不确定性，经济复苏的时间节奏难以把握。在第二轮探底时，可优选位置择低进入，淡化择时，静待指数反转。经济制约因素而言，疫情仍是压制经济复苏的首要因素，其次为地产景气度。7月底政治局会议针对疫情防控和经济社会发展的关系，强调要从长远看，特别是要从政治上看，坚持人民至上、生命至上，短期内不宜期待疫情防控政策放松。但近期多地出台“保交楼”等措施，切实提振居民购房信心，8月份的地产数据有所改善，预计后续地产板块对经济拖累作用将缓解。展望第四季度，疫情防控政策或难以调整，但地产基本面将实质性改善，国内经济将迎来弱复苏过程，A股蓝筹板块亦将迎来反弹行情。 美联储鹰派加息，全球资产再次承压。9月份美联储连续第三次加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上升至3%至3.25%。截至2022年9月份，美联 储已累计加息300个基点，创下40多年最快加息纪录。美联储主席鲍威尔表示“恢复物价稳定需要一段时间，这需要有力地使用央行的工具。历史告诫不要过早放松政策。降低通胀可能需要持续一段时间经济增长低于趋势水准”。美联储大概率会通过浅度衰退方式来抗击通胀。在加息节奏上，9月份美联储点阵图预测：2022年底利率中位数为4.4%，高于2022年6月预测值（3.4%）；2023年目标利率中位数为4.6%，高于2022年6月预测值（3.8%）；2024年目标利率中位数为3.9%，高于2022年6月预测值（3.4%）。另外，9月点阵图新增的2025年的初始中位数利率预计为2.9%。2022年11月、12月还存在2次美联储议息会议，以多数美联储官员预计的4.25%至4.5%的利率区间估算，到2022年年底美联储还需合计加息125个基点。据此预计，11月、12月美联储大概率分别加息75个、50个基点。第四季度仍为美联储快速加息时期，全球资本市场估值大概率继续承压。 投资建议。预计A股市场可能仍需一定时间磨底，但当下A股机会仍大于风险，建议依次从以下四个板块进行资产配置：（1）稳增长政策板块。投资端关注地产、基建；消费端关注汽车、家电、建材。（2）业绩边际改善板块。 未来1-2个季度，军工、交运、TMT、煤炭、农林牧渔的业绩边际改善幅度或最大。（3）困境反转板块。产业周期反转的生猪养殖板块，疫情反转的航空、机场、旅游、酒店、免税、餐饮、院线等板块。（4）新能源等赛道股。关注业绩高增长且估值合理的医药、新能源车、光伏、风电、储能标的。 风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化，新兴市场国家风险。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾4 2策略点评5 3行业数据6 4市场估值水平8 5市场资金跟踪12 5.1资金流入12 5.2资金流出13 5.3两融市场概况14 5.3.1两融市场整体情况14 5.3.2两融资金行业流向15 5.3.3融资融券市场概况16 6风险提示17 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅4 图2：水泥价格指数:全国（点）7 图3：产量:挖掘机:当月同比（%）7 图4：工业品产量同比增速（%）7 图5：中国玻璃价格指数（点）7 图6：高炉开工率:全国（%）7 图7：Myspic综合钢价指数（点）7 图8：波罗的海干散货指数(BDI)（点）8 图9：动力煤、焦煤期货结算价（元/吨）8 图10：主要有色金属期货结算价（元/吨）8 图11：电子产品销量增速（%）8 图12：全A市盈率中位数（倍）9 图13：全A市净率中位数（倍）10 图14：申万各行业市盈率中位数历史分位图（倍、%）10 图15：申万各行业市净率中位数历史分位图（倍、%）11 图16：北上资金累计净流入趋势（亿）12 图17：北上资金历史累计净流入趋势（亿）12 图18：两融余额变化（亿元）12 图19：公募基金发行情况（亿元）13 图20：股权融资情况（亿元）13 图21：当月IPO规模（亿元）13 图22：沪深两市融资买入额占A股成交额的比重14 图23：两融余额占全A流通市值的比重14 表1：主要股指涨跌幅4 表2：全球主要股指涨跌幅5 表3：A股主要估值水平如下（倍）9 表4：申万行业估值水平（倍、%）11 表5：融资买入额占成交额比排名前5行业15 表6：两融余额占流通市值比排名前5行业15 表7：融资买入额占成交额比排名前10个股15 表8：两融余额占流通市值比排名前10个股15 表9：融资余额环比增幅排名前10个股16 表10：融券余额环比增幅排名前10个股16 1A股行情回顾 上周（9.19-9.23)股指低开，上证指数下跌1.22%，收报3088.3点，深证成指下跌2.27%，收报11006.41点，中小100下跌2.22%，创业板指下跌2.68%；行业板块方面，有色金属、电气设备、综合涨幅居前；主题概念方面，连板指数、打板指数、首板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为6516.55亿，沪深两市成交额较前一周下降18.86%，其中沪市下降20.54%，深市下降17.57%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌1.80%，中证500下跌1.09%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1104，涨幅为1.34%；商品方面，ICEWTI原油连续下跌6.72%，COMEX黄金下跌1.89%，南华铁矿石指数上涨0.56%，DCE焦煤上涨4.08%。 表1：主要股指涨跌幅 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 中证500 5,889.60 -1.09% -4.32% -19.97% 上证综指 3,088.37 -1.22% -3.55% -15.15% 中小板综 11,633.01 -1.70% -5.53% -19.94% 万得全A 4,800.91 -1.77% -5.18% -18.90% 上证50 2,629.81 -1.80% -4.78% -19.68% 中证1000 6,363.68 -1.81% -5.73% -20.56% 沪深300 3,856.02 -1.95% -5.46% -21.95% 创业板50 2,283.79 -2.16% -11.03% -31.52% 中小板指 7,543.56 -2.22% -6.20% -24.46% 深证成指 11,006.41 -2.27% -6.85% -25.92% 中证100 3,745.70 -2.33% -6.14% -21.85% 创业板指 2,303.91 -2.68% -10.37% -30.66% 创业板综 2,644.75 -2.74% -8.82% -27.92% 资料来源：财信证券，Wind 图1：申万行业周度涨跌幅 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% 有色金属 电气设备 综合采掘银行 交通运输公用事业食品饮料建筑装饰 化工 钢铁国防军工机械设备 汽车商业贸易非银金融 通信房地产纺织服装休闲服务农林牧渔计算机家用电器 传媒轻工制造医药生物 电子 建筑材料 -6.00% 资料来源：财信证券，Wind 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 圣保罗IBOVESPA指 111,716.00 2.23% 2.00% 6.58% 数(巴西)孟买SENSEX30(印 58,098.92 -1.26% -2.42% -0.27% 度)日经225 27,153.83 -1.50% -3.34% -5.69% 胡志明指数 1,203.28 -2.49% -6.03% -19.69% 富时100 7,018.60 -3.01% -3.65% -4.96% 台湾加权指数 14,118.38 -3.04% -6.47% -22.51% 德国DAX 12,284.19 -3.59% -4.29% -22.67% 韩国综合指数 2,290.00 -3.89% -7.36% -23.09% 道琼斯工业指数 29,590.41 -4.00% -6.09% -18.57% 恒生指数 17,933.27 -4.42% -10.13% -23.35% 标普500 3,693.23 -4.65% -6.62% -22.51% 法国CAC40 5,783.41 -4.84% -5.58% -19.15% 纳斯达克指数 10,867.93 -5.07% -8.03% -30.53% 资料来源：财信证券，Wind 2策略点评 在美联储鹰派加息、人民币贬值压力加大、国内经济复苏不及预期等多重因素下，在美中概股、A股、港股等中国资产价格走势普遍承压。上周，香港恒生指数下跌4.42%，创下2011年11月以来收盘新低；A股市场延续低迷走势，上周上证指数下跌1.22%，创业板指下跌2.68%，上证50指数下跌1.80%，上证50指数创下2年半新低；市场交投意愿不强，上周沪深两市日均成交额为6516.55亿，较前一周下降18.86%，资金观望情绪较重，预计近期指数仍以磨底为主，趋势性机会仍需等待。重点关注后续国内是否会有增量政策出台，尤其是疫情防控及地产政策。 7月初迄今，A股处于二次探底阶段。A股第一轮探底发生在去年12月至今年4月， 根源在于经济基本面下滑明显，指数下探位置不确定；但经济最悲观时期发生在4月底，因此指数出现明显反弹。在当前第二轮探底阶段，国内经济整体处于弱复苏势头中，经济并未进一步恶化，故此预计指数不会跌破4月底低点；但由于地产基本面复苏和疫情防控都存在较大不确定性，经济复苏的时间节奏难以把握。在第二轮探底时，可优选位置择低进入，淡化择时，静待指数反转。 经济制约因素而言，疫情仍是压制经济复