财信宏观策略&市场资金跟踪周报：全球风险开始暴露，中国资产强于海外

证券研究报告 策略点评 全球风险开始暴露，中国资产强于海外 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（3.27-3.31） 2023年03月26日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 7% -3% -13% -23% 2022-022022-052022-082022-11 %1M3M12M 上证指数0.075.50-6.36 沪深300-2.887.62-12.16 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1宏观经济研究周报（02.20-02.26）：全面注册制开启A股新征程，俄乌冲突或持续升温2023-02-23 2行业配置和主题跟踪周报（02.13-02.19）：政策持续催化，消费加速复苏向好2023-02-21 3A股研究启示录一：破译A股“春季躁动”行情之谜2023-02-21 上周（3.20-3.24)股指高开，上证指数上涨0.46%，收报3265.6点，深证成 指上涨3.16%，收报11634.22点，中小100上涨4.49%，创业板指上涨3.34%；行业板块方面，传媒、电子、计算机涨幅居前；主题概念方面，游戏出海指数、光模块(CPO)指数、服务器指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为10007.65亿，沪深两市成交额较前一周上升13.51%，其中沪市上升6.88%，深市上升18.88%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨0.94%，中证500上涨2.05%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.8655，跌幅为0.16%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨3.93%，COMEX黄金上涨0.38%，南华铁矿石指数下跌5.30%，DCE焦煤下跌0.83%。 人工智能板块情绪已处于高点：截至上周五（3月24日），计算机（申万）成交额为1727.94亿元，占万得全A的成交额比例高达16.06%，TMT板块成 交额为4401.68亿元，占万得全A的成交额比例高达40.92%，二者比值均为2000年以来的历史最高点，人工智能板块炒作情绪明显过热。我们认为当下 宜关注人工智能板块的回调风险。当下人工智能板块情绪已处于2000年以来的最高点，从历史经验来看，大幅偏离基本面的行情持续性不强，极端的板块分化行情难以持续，极致的行情分化通常预示着板块拐点。从风格演绎来看，1-3月份春季躁动行情倾向于主题及概念炒作，但4月份后随着年报及一季报陆续披露，市场风格将回归业绩主线。从催化剂来看，国内外科技巨头基本都已宣布在人工智能领域的相关布局或战略，未来一段时间大概率处于人工智能催化剂的真空期。总体上，我们认为3月底至4月初会是市场风格切换的关键时点，人工智能与非人工智能板块分化行情将走向收敛，上证指数与创业板指分化行情也将走向收敛，人工智能板块大概率处于“鱼尾行情”，短期可重点关注低估值且滞涨的生物医药和新能源板块。 美联储加息节奏接近尾声。海外方面，3月份美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至4.75%-5%，为2007年10月以来的最高水平。根据3月份美联储点阵图显示，2023年年底的联邦基金利率预计为5.1%，与 去年12月份点阵图预测一致，反映美联储利率终点大概率已经确定。如以5.1%利率终点计算，预计美联储还仅有一次加息空间。在欧美银行风险暴露下，本次美联储声明新增对“银行体系”点评，表明美联储货币政策重点正从“遏制通胀”转向兼顾“通胀及金融风险”，后续仍需进一步观察欧美金融风险事件的演绎及影响。2022年3月以来，美联储声明中都有“继续加息是合适的”措辞，但本次美联储声明删除“继续加息是合适之举”措辞，取而代之的是“一些额外的政策紧缩可能是适当的”，这释放了暂停加息信号。 投资建议。中期角度，2023年中国将处于加杠杆周期，叠加中国疫情防控优化、地产融资政策效果显现，叠加全面注册制正式落地，预计2023年中国经济将领先全球复苏，中国资产也将领涨全球。2023年业绩层面利好成长风格， 流动性层面（社融增速与M2增速剪刀差预计回正）利好蓝筹风格，预计2023年市场风格将相对均衡，成长风格或略微占优，2023年建议关注以下四条主线：（1）中概互联板块。此前制约中概互联网板块的业绩走弱、退市风险、流动性风险、行业政策风险，在2023年将出现明显缓解，可关注恒生科技、纳斯达克中国金龙指数。（2）低估值的成长板块，例如估值大幅回落、基本面暂处低谷的生物医药、新能源板块。（3）金、银等贵金属。后续10年期美债实际收益率上行空间很小，黄金、白银仍具备较强配置价值。（4）疫后消费复苏板块。2023年疫情对国内经济冲击将弱化，线下消费和服务板块有望迎来复苏，如社会服务、交通运输、食品饮料板块。 风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾4 2策略点评5 3行业数据7 4市场估值水平8 5市场资金跟踪11 5.1资金流入11 5.2资金流出13 5.3两融市场概况13 5.3.1两融市场整体情况13 5.3.2两融资金行业流向15 5.3.3融资融券市场概况16 6风险提示17 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅4 图2：水泥价格指数:全国（点）7 图3：产量:挖掘机:当月同比（%）7 图4：工业品产量同比增速（%）7 图5：中国玻璃价格指数（点）7 图6：高炉开工率:全国（%）8 图7：Myspic综合钢价指数（点）8 图8：波罗的海干散货指数(BDI)（点）8 图9：动力煤、焦煤期货结算价（元/吨）8 图10：主要有色金属期货结算价（元/吨）8 图11：电子产品销量增速（%）8 图12：全A市盈率中位数（倍）9 图13：全A市净率中位数（倍）10 图14：申万各行业市盈率中位数历史分位图（倍、%）10 图15：申万各行业市净率中位数历史分位图（倍、%）10 图16：北上资金累计净流入趋势（亿）12 图17：北上资金历史累计净流入趋势（亿）12 图18：两融余额变化（亿元）12 图19：公募基金发行情况（亿元）13 图20：股权融资情况（亿元）13 图21：当月IPO规模（亿元）13 图22：沪深两市融资买入额占A股成交额的比重14 图23：两融余额占全A流通市值的比重14 表1：主要股指涨跌幅4 表2：全球主要股指涨跌幅5 表3：A股主要估值水平如下（倍）9 表4：申万行业估值水平（倍、%）11 表5：融资买入额占成交额比排名前5行业15 表6：两融余额占流通市值比排名前5行业15 表7：融资买入额占成交额比排名前10个股15 表8：两融余额占流通市值比排名前10个股15 表9：融资余额环比增幅排名前10个股16 表10：融券余额环比增幅排名前10个股16 1A股行情回顾 上周（3.20-3.24)股指高开，上证指数上涨0.46%，收报3265.6点，深证成指上涨3.16%，收报11634.22点，中小100上涨4.49%，创业板指上涨3.34%；行业板块方面，传媒、电子、计算机涨幅居前；主题概念方面，游戏出海指数、光模块(CPO)指数、服务器指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为10007.65亿，沪深两市成交额较前一周上升13.51%，其中沪市上升6.88%，深市上升18.88%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨0.94%，中证500上涨2.05%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.8655，跌幅为0.16%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨3.93%，COMEX黄金上涨0.38%，南华铁矿石指数下跌5.30%，DCE焦煤下跌0.83%。 表1：主要股指涨跌幅 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 中小板指 7,679.07 4.49% -0.23% 创业板综 2,905.64 3.61% 0.16% 中小板综 12,350.75 3.46% -0.96% 创业板指 2,370.38 3.34% -2.41% 深证成指 11,634.22 3.16% -1.27% 创业板50 2,307.10 2.98% -3.70% 中证500 6,310.10 2.05% -0.75% 中证1000 6,867.95 1.95% -1.26% 万得全A 5,112.66 1.84% -1.10% 沪深300 4,027.05 1.72% -1.04% 中证100 3,895.14 1.64% -1.23% 上证50 2,653.29 0.94% -3.06% 上证综指 3,265.65 0.46% -0.43% 资料来源：财信证券，Wind 图1：申万行业周度涨跌幅 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% 传媒电子计算机通信 电力设备有色金属商贸零售 汽车 食品饮料 综合社会服务轻工制造家用电器国防军工机械设备建筑材料纺织服饰非银金融 煤炭美容护理房地产银行 医药生物基础化工农林牧渔 环保公用事业交通运输石油石化建筑装饰 钢铁 -6.00% 资料来源：财信证券，Wind 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 台湾加权指数 15,914.70 2.99% 2.65% -12.65% 恒生指数 19,915.68 2.03% 0.66% -14.88% 纳斯达克指数 11,823.96 1.66% 3.22% -24.42% 标普500 3,970.99 1.39% 0.02% -16.68% 法国CAC40 7,015.10 1.30% -3.48% -1.93% 德国DAX 14,957.23 1.28% -2.65% -5.84% 道琼斯工业指数 32,237.53 1.18% -1.28% -11.28% 富时100 7,405.45 0.95% -5.98% 0.28% 韩国综合指数 2,414.96 0.80% 0.09% -18.90% 胡志明指数 1,048.42 0.28% 2.51% -30.03% 日经225 27,385.25 0.19% -0.22% -4.88% 孟买SENSEX30(印 57,527.10 -0.80% -2.72% -1.25% 度)圣保罗IBOVESPA指 98,829.27 -3.09% -5.82% -5.72% 数(巴西) 资料来源：财信证券，Wind 2策略点评 在美联储如期加息、海外科技巨头频繁布局AI领域下，上周科创50指数大涨4.45%，创业板指大涨3.34%，上证指数上涨0.46%。上涨板块主要集中在人工智能概念，上周传媒、电子、计算机、通信出现放量拉升行情，并对其他非人工智能板块产生明显的挤压效应，中字头央企也出现一定回落。从交投情绪来看，截至上周五（3月24日），计算机 （申万）成交额为1727.94亿元，占万得全A的成交额比例高达16.06%，TMT板块（申万计算机、通信、传媒、电子行业）成交额为4401.68亿元，占万得全A的成交额比例高达40.92%，二者比值均为2000年以来的历史最高点，人工智能板块炒作情绪明显过热。从机构倾向来看，三六零、寒武纪、浪潮信息等人工智能热门股龙虎榜中，均出现机构大幅买入迹象。在相对收益考核机制下，此前踏空的机构选择追高加仓人工智能板块，短线炒作进一步升温。从催化因素来看，微软Microsoft365全面引入生成式AI助手Copilot，英伟达黄仁勋表示“我们正处于AI的‘iPhone时刻’，重磅催化剂进一步推动人工智能板块行情。 但我们认为当下宜关注人工智能板块的回调风险。当下人工智能板块情绪已处于2000年以来的最高点，从历史经验来看，大幅偏离基本面的行情持续性不强，极端的板块分化行情难以持续，极致的行情分化通常预示着板块拐点。从风格演绎来看，1-3月份春季躁动行