有色产业链日报：宏观利空压制铜价，基本面也有转势迹象

宏观利空压制铜价，基本面也有转势迹象 东海期货|产业链日报2022年9月26日 有色策略组研究员 杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 联系人：顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 有色产业链日报 铜：宏观利空压制铜价，基本面也有转势迹象 1.核心逻辑：沪铜主力2210周五下午收于62180元/吨，跌0.40%；周五夜盘收于61290元/吨，跌1.43%。宏观，美联储连续第三次加息75基点，决策者显示坚定不移抗通胀决心；点阵图显示今年至少还有一次75基点加息，且2024年前不会降息。欧元区9月制造业PMI初值48.5，不及预期，为27个月来新低。基本面，供给，1-8月铜精矿进口同比增9%，TC续涨，限电和检修结束、富冶新产能投放，9月精铜产量预计增至90万吨，国内在建产能最大铜冶炼厂（40万吨）弘盛铜业冲刺本月底投产，后期供应压力增大。需求，地产仍弱，但电力投资带动铜杆需求，新能源汽车需求也持续强劲，需求总体有韧性，但需注意四季度财政刺激能否接力。库存，9月23日上期所仓单5256吨，较上周五减4295吨；上期所库存36897吨，较上周五增1032吨；社会库存7.43万吨，较上周五减1.02万吨；保税区库存9.86万吨，较上周五减1.68万吨；LME库存124725吨，较上周五增22725吨。综上，需求仍有韧性，但宏观偏空，后期供应压力增大，铜价震荡偏弱。 2.操作建议：单边做空 3.风险因素：复产不及预期、地缘政治风险 4.背景分析： 外盘市场 9月23日LME铜开盘7683.5美元/吨，收盘7444.5美元/吨，较前日收盘价7684美元/吨跌3.12%。 现货市场 9月23日上海电解铜均价63075元/吨，跌35元/吨；升贴水均价 575元/吨，涨40元/吨。广东电解铜均价62920元/吨，跌50元/吨； 升贴水均价410元/吨，跌10元/吨。 铝：下游开工率小幅提升，仍不及往年 1.核心逻辑：国内电解铝供应端搅扰不断，铝价目前走出震荡修复行情。9.22日SMM统计国内电解铝社会库存66.6万吨，较上周四库存减少0.9万吨，较去年同期库存下降12.2万吨，较8月底库存月度减少 1.1万吨。虽然供应端的压力整体不大，需求端同样偏弱，8月地产竣工数据有回升，但整体仍表现弱势，根据上周SMM统计的最新的铝下游周度开工率数据显示，截止9.23日国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周小幅上涨0.7个百分点至67.1%。“金九银十”旺季效应仍未显现。供应及电解铝成本端给予铝价支撑，需求有好转预期的情况下，铝价或将偏强震荡。 2.操作建议：多单持有/止盈 3.风险因素：运输情况，运行产能增量 4.背景分析： 外盘市场 LME铝隔夜收2165，-63.5，-2.85% 现货市场 长江有色市场1#电解铝平均价为18,710元/吨，较上一交易日增加50元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为20,280元 /吨、18,960元/吨、18,730元/吨、18,700元/吨。 锌：短期内下方空间相对有限 1.核心逻辑：能源矛盾下多头资金依然强势，对盘面起到一定支撑作用。9月国内精炼锌产量环比增幅明显，或对当前极低库存局面有所缓解，但海外能源问题导致供应端仍然存在不确定性。国内消费进入金九银十，消费端或逐渐提升，多空博弈或将加剧，锌价或仍震荡整理运行。9月国内锌精矿平均加工费抬升至3950元/吨，供应端对锌价的支撑位下移。截至9.23日SMM七地锌锭库存总量为9.27万吨，较9.16日减少6600吨，较9.19日减少3600吨。短期低库存、高升水及月差结构给予锌价支撑。 2.操作建议：多单谨慎持有 3.风险因素：海外能源危机 4.背景分析： 外盘市场 LME锌隔夜收3008，-98。5，-3.17% 现货市场 长江有色市场0#锌平均价为25,260元/吨，较上一交易日增加50元 /吨；上海、广东、天津、济南四地现货价格分别为25,910元/吨、25,020元/吨、25,200元/吨、25,250元/吨。 锡：短期供强需弱格局难以扭转 1.核心逻辑：供给端，云南江西两省炼厂开工率微增至59%，个别炼厂原料偏紧担忧并未对9月精锡整体产量预期构成影响。进口盈利窗口持续开启，进口产品报价增多。8月份国内精炼锡产量为14250吨，较7月份环比增加186.14%，同比增幅为4.32%，1-8月累计产量同比减少7.70%。国内仓单库存持续减少，现货市场升水走高，整体货源依旧偏紧。LME库存依旧维持高位。目前未见市场需求明显回暖迹象，传统“金九银十”的需求旺季预期减弱。 2.操作建议：观望 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场 LME锡隔夜收20243，-1407，-6.5% 现货市场 长江有色市场1#锡平均价为188,000元/吨，较上一交易日减少250 元/吨。 镍：盘面价高抑制消费，镍板库存紧张提防挤仓 1.核心逻辑：沪镍主力2210周五下午收于192570元/吨，跌2.15%；周五夜盘收于189530元/吨，跌1.58%。宏观，美联储9月加息75基点，决策者坚定不移抗通胀；点阵图显示今年至少还有一次75基点加息，且2024年前不会降息。欧元区9月制造业PMI初值不及预期，27个月新低。纯镍，9月国内产量料同比增8%，8月进口环比增2.31%，但近期进口窗口关闭；盘面价高，下游消费弱，升水下行。中间品，8月湿法中间品、高冰镍进口环比增长。镍铁，国内产量减、印尼增，8月进口环比增65%；9月不锈钢排产增，镍铁消费改善。硫酸镍，新能源需求持续向好且零售资源紧张。不锈钢，终端需求未见起色，社库再次累库。纯镍库存，9月23日上期所仓单1502吨，较上周五减852吨；上期所库存3120吨，较上周五减307吨；六地社会库存5843吨，较上周五减245吨；保税区库存5480吨，较上周五减20吨；LME库存52566吨，较上周五增876吨。镍豆纳入沪镍交割短期难以缓解上期所仓单紧张。宏观偏空，纯镍消费弱，但沪镍仓单极低，盘面挤仓风险犹在。 2.操作建议：观望 3.风险因素：印尼镍中间品产量不及预期；地缘政治风险 4.背景分析： 外盘市场 9月23日LME镍开盘24250美元/吨，收盘23380美元/吨，较前日收盘价24365美元/吨跌4.04%。 现货市场 9月23日俄镍升水1500元/吨，持平；金川升水3500元/吨，涨 500元/吨；挪威升水6000元/吨，持平；BHP镍豆升水1800元/吨，持平。 不锈钢：社库重回累库，不锈钢震荡偏弱 1.核心逻辑：不锈钢主力2210周五下午收于16925元/吨，跌1.74%；周五夜盘收于16740元/吨，跌1.09%。宏观，美联储9月加息75基点，决策者坚定不移抗通胀；点阵图显示今年至少还有一次75基点加息，且2024年前不会降息。欧元区9月制造业PMI初值不及预期，27个月新低。基本面，供给，国内不锈钢厂9月排产环比增加，加之印尼回流，供应并不紧张。需求，旺季下游补库，现货需求好转，但多为刚需采购，囤货意愿不强。库存，9月22日全国主流市场不锈钢社会库存71.74万吨，周环比上升0.42%，年同比下降0.14%；300系库存37.4万吨，周环比上升5.85%，年同比下降6%。成本端，镍铁、铬铁维稳，反弹幅度有限。综上，不锈钢社库重回累库，且排产增加限制反弹幅度，不锈钢上限明显，考虑到节前备货，短期现货有所提振，但补货完成后，后续预计仍将震荡偏弱。 2.操作建议：轻仓布空 3.风险因素：去库超预期 4.背景分析： 现货市场 9月23日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资 17270元/吨，持平。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺 投资17120元/吨，跌100元/吨。 免责声明： 本报告立足于结合基本面及技术面对市场价格运行趋势及轮廓进行整体判断，提示可能存在的投资风险与投资机会。报告中的信息均源自于公开材料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告仅作参考之用，在任何情况下均不构成对所述期货品种的买卖建议，我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。 联系方式： 联系电话：021-68757223 公司地址：上海浦东新区东方路1928号东海证券大厦8层邮政编码：200125 公司网址：www.qh168.com.cn