有色产业链日报：宏观利空压制铜价，基本面也有转势迹象

宏观利空压制铜价，基本面也有转势迹象 东海期货|产业链日报2022年9月27日 有色策略组研究员 杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 联系人：顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 有色产业链日报 铜：宏观利空压制铜价，基本面也有转势迹象 1.核心逻辑：沪铜主力2210昨下午收于60700元/吨，跌2.38%。宏观，美联储紧缩压力持续发酵。欧央行行长拉加德称经济前景越来越暗淡，预计在接下来的几次会议上还会进一步加息。基本面，供给，1-8月铜精矿进口同比增9%，TC续涨，限电和检修结束、富冶新产能投放，9月精铜产量预计增至90万吨，国内在建产能最大铜冶炼厂 （40万吨）弘盛铜业预计10月投产，后期供应压力增大。需求，地产仍弱，但电力投资带动铜杆需求，新能源汽车需求也持续强劲，需求总体有韧性，但需注意四季度财政刺激能否接力。库存，昨日沪铜仓单4804吨，较上周五减452吨；LME库存129000吨，较上周五增 4275吨，近期库存内盘减外盘增，沪伦比走阔，内盘仓单紧张，沪铜月差明显走强。综上，需求仍有韧性，但美联储紧缩、欧元区衰退压力增大，宏观整体偏空，新产能投放，精铜后期供应压力增大，铜价震荡偏弱。 2.操作建议：单边空单持有 3.风险因素：复产不及预期、地缘政治风险 4.背景分析： 外盘市场 9月26日LME铜开盘7462美元/吨，收盘7292美元/吨，较前日收盘价7444.5美元/吨跌2.05%。 现货市场 9月26日上海电解铜均价61640元/吨，跌1435元/吨；升贴水均 价550元/吨，跌25元/吨。广东电解铜均价61660元/吨，跌1260元 /吨；升贴水均价550元/吨，涨140元/吨。 铝：下游开工率小幅提升，仍不及往年 1.核心逻辑：国内电解铝供应端搅扰不断，铝价目前走出震荡修复行情。云南地区电解铝企业减产扩大，部分企业减产幅度达到了18%，部分分厂仍在进行压减负荷的工作，预计此次云南电解铝总减产规模或达100-130万吨左右。9.26日SMM统计国内电解铝社会库存65.2万吨，较上周四库存减少1.4万吨，较去年同期库存下降16.6万吨，较8月底库存月度减少2.6万吨。电解铝锭库存持续下降，至历史同期低位，也是2022年至今的新低水平。需求端偏弱，8月地产竣工数据有回升，但整体仍表现弱势，根据上周SMM统计的最新的铝下游周度开工率数据显示，截止9.23日国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周小幅上涨0.7个百分点至67.1%。“金九银十”旺季效应仍未显现。供应及电解铝成本端给予铝价支撑，需求有好转预期的情况下，铝价或将偏强震荡。 2.操作建议：多单持有/止盈 3.风险因素：运输情况，运行产能增量 4.背景分析： 外盘市场 LME铝隔夜收2139.5，-25.5，-1.18% 现货市场 长江有色市场1#电解铝平均价为18,460元/吨，较上一交易日减少250元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为20,280元/吨、19,010元/吨、18,480元/吨、18,700元/吨。 锌：短期内下方空间相对有限 1.核心逻辑：能源矛盾下多头资金依然强势，对盘面起到一定支撑作用。9月国内精炼锌产量环比增幅明显，或对当前极低库存局面有所缓解，但海外能源问题导致供应端仍然存在不确定性。国内消费进入金九银十，消费端或逐渐提升，多空博弈或将加剧，锌价或仍震荡整理运行。9月国内锌精矿平均加工费抬升至3950元/吨，供应端对锌价的支撑位下移。截至9.26日SMM七地锌锭库存总量为9.4万吨，较9.23日增加1300吨，较9.19日减少2300吨。短期低库存、高升水及月差结构给予锌价支撑。 2.操作建议：多单谨慎持有 3.风险因素：海外能源危机 4.背景分析： 外盘市场 LME锌隔夜收2924，-84，-2.79% 现货市场 长江有色市场0#锌平均价为24,780元/吨，较上一交易日减少480 元/吨；上海、广东、天津、济南四地现货价格分别为25,910元/吨、24,600元/吨、24,750元/吨、24,800元/吨。 锡：短期供强需弱格局难以扭转 1.核心逻辑：供给端，云南江西两省炼厂开工率微增至59%，个别炼厂原料偏紧担忧并未对9月精锡整体产量预期构成影响。进口盈利窗口持续开启，进口产品报价增多。8月份国内精炼锡产量为14250吨，较7月份环比增加186.14%，同比增幅为4.32%，1-8月累计产量同比减少7.70%。国内仓单库存持续减少，现货市场升水走高，整体货源依旧偏紧。LME库存依旧维持高位。目前未见市场需求明显回暖迹象，传统“金九银十”的需求旺季预期减弱。 2.操作建议：观望 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场 LME锡隔夜收20640，397，1.96% 现货市场 长江有色市场1#锡平均价为183,500元/吨，较上一交易日减少 4,500元/吨。 镍：盘面在宏观利空和库存利多之间撕扯，现货逢低采购 1.核心逻辑：沪镍主力2210昨下午收于187500元/吨，跌2.63%。宏观，美联储紧缩压力持续发酵。欧央行行长拉加德称经济前景越来越暗淡，预计在接下来的几次会议上还会进一步加息。基本面，纯镍，9月国内产量料同比增8%，8月进口环比增2.31%，但近期进口窗口关闭；盘面高价回落后，下游消费有所改善，现货升水企稳。中间品，8月湿法中间品、高冰镍进口环比增长。镍铁，国内产量减、印尼增，8月进口环比增65%；9月不锈钢排产增，镍铁消费改善。硫酸镍，新能源需求持续向好且零售资源紧张。不锈钢，终端需求未见起色，社库再次累库。纯镍库存，昨日沪镍仓单2002吨，较上周五增500吨，但 仍极低；LME库存51804吨，较上周五减762吨。镍豆纳入沪镍交割短期也难以缓解上期所仓单紧张。综上，美联储紧缩、欧美衰退压力加剧，宏观偏空，但沪镍仓单极低，盘面挤仓风险未解除，沪镍单边在宏观利空冲击和挤仓风险之间拉锯，宽幅震荡。 2.操作建议：观望 3.风险因素：印尼镍中间品产量不及预期；地缘政治风险 4.背景分析： 外盘市场 9月26日LME镍开盘23200美元/吨，收盘22055美元/吨，较前日收盘价23380美元/吨跌5.67%。 现货市场 9月26日俄镍升水1500元/吨，持平；金川升水4000元/吨，涨 500元/吨；挪威升水6000元/吨，持平；BHP镍豆升水1300元/吨， 跌500元/吨。 不锈钢：现货成交稍显清淡，不锈钢库存压力渐起 1.核心逻辑：不锈钢主力2211昨下午收于16465元/吨，跌1.08%。宏观，美联储紧缩压力持续发酵。欧央行行长拉加德称经济前景越来越暗淡，预计在接下来的几次会议上还会进一步加息。基本面，供给，国内不锈钢厂9月排产环比增加，加之印尼回流，供应并不紧张。需求，现货成交稍显清淡，国庆长假前最后一周，但下游备货订单并未明显增加，加之陆续到货，库存压力渐起。成本端，镍铁上涨、铬铁维稳，反弹幅度有限。综上，不锈钢现货成交稍显清淡，库存压力渐起，盘面震荡偏弱。 2.操作建议：轻仓布空 3.风险因素：去库超预期 4.背景分析： 现货市场 9月26日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资 17120元/吨，跌150元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷 价）：宏旺投资17120元/吨，持平。 免责声明： 本报告立足于结合基本面及技术面对市场价格运行趋势及轮廓进行整体判断，提示可能存在的投资风险与投资机会。报告中的信息均源自于公开材料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告仅作参考之用，在任何情况下均不构成对所述期货品种的买卖建议，我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。 联系方式： 联系电话：021-68757223 公司地址：上海浦东新区东方路1928号东海证券大厦8层邮政编码：200125 公司网址：www.qh168.com.cn