食品饮料周专题—悲观情绪加速释放，此时或不应再恐慌

周专题—悲观情绪加速释放，此时或不应再恐慌 ■负面情绪充分释放，预期已经接近冰点。本周板块大幅调整反映了 市场对消费的悲观的预期和脆弱的情绪，情绪的波动或是扰动今年行情的主要因素之一，这种波动于近期被进一步放大，主要在于对宏观经济、疫情走向等的讨论或已到了阶段性关口。我们认为，随着板块调整，市场的负面情绪逐渐得到释放，市场对于消费环境（如经济、疫情等）、消费力和消费意愿的预期或已接近冰点，至暗时刻已过。 ■三季报彰显龙头韧性，白酒业绩稳健、大众品环比改善明显。从三 季报业绩情况我们再次讲一点对中长期的看法：基于中长期我们非常乐观，通过三年疫情我们发现食饮板块中很多优秀公司有望穿越周期，如白酒龙头普遍实现表观可观增长，我们也认为大众品龙头有望获得超预期恢复，主要系供给端出清、集中度提升的产业逻辑。对比其他行业，食饮板块需求韧性强、龙头企业生存能力强，若以完整的“疫情+刺激”周期来看，食饮龙头穿越周期者不在少数，投资价值凸显。 ■投资策略：短期而言，我们认为在悲观预期释放后，板块龙头已经具有配臵或坚守的价值。空间和斜率或许由宏观环境决定，节奏和时点则与刺激手段相关，但方向无疑是明确的。短期我们仍以三季度业绩为主要矛盾，重点推荐有改善的绩优标的，白酒具体标的如：今世缘、山西汾酒、老白干酒、泸州老窖、贵州茅台、洋河股份等，基于复苏和改善逻辑，我们重点推荐预期低、估值的五粮液和弹性大的次高端标的如舍得酒业、酒鬼酒等。大众品方面，我们看好龙头企业集中度提升和部分有改革改善公司困境反转逻辑，推荐成本转嫁能力强 的啤酒、受益集中度提升的大众品龙头，继续重点推荐啤酒板块，推荐燕京啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒等，食品中建议以中长期视角看竞争壁垒强化的龙头，如绝味食品、立高食品、安井食品、安琪酵母、洽洽食品、涪陵榨菜、天味食品等。 ■风险提示：疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题 等 行业周报 食品饮料 2022年10月17日 证券研究报告 投资评级领先大市-A 首选股票 目标价 评级 603369 今世缘 60.26 买入-A 600809 山西汾酒 331.60 买入-A 000568 泸州老窖 275.00 买入-A 600519 贵州茅台 2400.0 买入-A 002304 洋河股份 208.85 买入-A 600702 舍得酒业 196.48 买入-A 000799 酒鬼酒 190.65 买入-A 000729 燕京啤酒 11.00 增持-A 600600 青岛啤酒 113.00 买入-A 600132 重庆啤酒 135.00 买入-B 603517 绝味食品 57.40 买入-A 300973 立高食品 98.40 买入-A 603345 安井食品 190.35 买入-A 600298 安琪酵母 46.80 增持-A 002557 洽洽食品 64.20 买入-A 002507 涪陵榨菜 39.87 买入-A 603317 天味食品 29.55 买入-A 维持评级 行业表现 2% 6% 0% -62%021-10 12% 18% 2022-02 2022-06 食品饮料(中信)沪深300 1 - - -24% 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -0.31 -0.34 6.09 绝对收益 -2.61 -9.89 -16.00 赵国防 分析师 SAC执业证书编号：S1450521120008 zhaogf1@essence.com.cn赖雯报告联系人laiwen@essence.com.cn 邢乐涵报告联系人 xinglh@essence.com.cn 胡家东报告联系人 hujd@essence.com.cn 侯雅楠报告联系人 houyn2@essence.com.cn 内容目录 1.周专题：负面传闻加速释放悲观情绪，此时或不应再恐慌4 2.食品饮料核心推荐及风险提示4 3.本周食品饮料板块综述5 4.行业要闻9 4.1.重点公司公告9 4.2.下周重要事项10 5.重点数据跟踪11 5.1.本周市场表现11 5.2.行业重点数据跟踪13 图表目录 图1：食品饮料行业陆股通持股（%）6 图2：各行业陆股通持股占自由流通市值的比例6 图3：茅台沪港通持股6 图4：五粮液沪港通持股6 图5：泸州老窖沪港通持股6 图6：洋河股份沪港通持股6 图7：伊利股份沪港通持股7 图8：海天味业沪港通持股7 图9：年初至今各行业收益率（%）11 图10：一周以来各行业收益率（%）11 图11：年初至今食品饮料子行业收益率（%）11 图12：一周以来食品饮料子行业收益率（%）11 图13：白酒行业市盈率走势（PE-TTM）12 图14：白酒行业市盈率相对上证综指倍数12 图15：非酒行业市盈率走势（PE-TTM）12 图16：非酒行业市盈率相对上证综指倍数12 图17：五粮液终端价格14 图18：二线酒终端价格14 图19：液态奶进口量-当月值（万吨）14 图20：液态奶进口单价（美元/吨）14 图21：原奶价格（元/千克）14 图22：国内大豆价格（元/吨）14 图23：新西兰100kg原料奶价格（欧元）15 图24：美国100kg原料奶价格（欧元）15 图25：EU100kg原料奶价格（欧元）15 图26：婴幼儿奶粉零售价（元/千克）15 图27：牛奶及酸奶零售价（元/千克）15 图28：生猪和仔猪价格（元/千克）15 图29：猪粮比价16 图30：苦杏仁价格（元/千克）16 图31：马口铁价格（元/吨）16 图32：PET价格（元/吨）16 表1：核心组合收益表5 表2：贵州茅台沪股通周交易量合计7 表3：五粮液深股通周交易量合计7 表4：重点公司估值表（股价更新至2022/10/14）7 表5：上周重要公告9 表6：下周重要事项10 1.周专题：悲观情绪加速释放，此时或不应再恐慌 负面情绪充分释放，预期已经接近冰点。本周板块大幅调整反映了市场对消费的悲观的预期和脆弱的情绪，情绪的波动或是扰动今年行情的主要因素之一，这种波动于近期被进一步放大，主要在于对宏观经济、疫情走向等的讨论或已到了阶段性关口。我们认为，随着板块调整，市场的负面情绪逐渐得到释放，市场对于消费环境（如经济、疫情等）、消费力和消费意愿的预期或已接近冰点，至暗时刻已过。 三季报彰显龙头韧性，白酒业绩稳健、大众品环比改善明显。从三季报业绩情况我们再次讲一点对中长期的看法：基于中长期我们非常乐观，通过三年疫情我们发现食饮板块中很多优秀公司有望穿越周期，如白酒龙头普遍实现表观可观增长，我们也认为大众品龙头有望获得超预期恢复，主要系供给端出清、集中度提升的产业逻辑。对比其他行业，食饮板块需求韧性强、龙头企业生存能力强，若以完整的“疫情+刺激”周期来看，食饮龙头穿越周期者不在少数，投资价值凸显。 2.食品饮料核心推荐及风险提示 短期而言，我们认为在悲观预期释放后，板块龙头已经具有配臵或坚守的价值。空间和斜率或许由宏观环境决定，节奏和时点则与刺激手段相关，但方向无疑是明确的。短期我们仍以三季度业绩为主要矛盾，重点推荐有改善的绩优标的，白酒具体标的如：今世缘、山西汾酒、老白干酒、泸州老窖、贵州茅台、洋河股份等，基于复苏和改善逻辑，我们重点推荐预期低、估值的五粮液和弹性大的次高端标的如舍得酒业、酒鬼酒等。大众品方面， 我们看好龙头企业集中度提升和部分有改革改善公司困境反转逻辑，推荐成本转嫁能力强的啤酒、受益集中度提升的大众品龙头，继续重点推荐啤酒板块，推荐燕京啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒等，食品中建议以中长期视角看竞争壁垒强化的龙头，如绝味食品、立高食品、安井食品、安琪酵母、洽洽食品、涪陵榨菜、天味食品等。 风险提示：疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题。 3.本周食品饮料板块综述 板块综述： 本周（2022/10/10-2022/10/14）上证综指上涨1.57%，深证成指上涨3.18%，食品饮料下跌4.73%，在申万28个一级行业中排名第28位，部分子行业下跌（肉制品3.84%>其他酒类3.72%>零食3.19%>食品加工3.08%>预加工食品2.90%>保健品2.18%>烘焙食品0.75%>乳品0.44%>软饮料0.38%>调味发酵品-4.72%>食品饮料-4.73%>啤酒-4.88%>白酒-6.38%）。 个股涨幅前五位分别是：黑芝麻（21.66%）、皇氏集团（19.38%）、华统股份（17.90%）、百润股份（11.25%）、妙可蓝多（10.58%）；跌幅前五位分别是：重庆啤酒（-11.32%）、海天味业（-9.56%）、山西汾酒（-8.24%）、泸州老窖（-7.99%）、兰州黄河（-7.90%）。 核心组合表现： 本期我们的核心组合下跌1.83%。具体标的表现如下表（核心组合出自重点标的组合池）： 表1：核心组合收益表 重点股票池 本周收盘价 涨幅 本期核心权重 上周收盘价 600519.SH 贵州茅台 1,737.61 -7.20% 10.00% 1,872.50 000858.SZ 五粮液 159.12 -5.97% 5.00% 169.23 000568.SZ 泸州老窖 212.22 -7.99% 10.00% 230.66 600809.SH 山西汾酒 277.94 -8.24% 5.00% 302.89 002304.SZ 洋河股份 153.36 -3.03% 5.00% 158.15 600702.SH 舍得酒业 137.65 -1.10% 5.00% 139.18 000799.SZ 酒鬼酒 123.48 -1.73% 5.00% 125.65 603369.SH 今世缘 44.80 -2.35% 5.00% 45.88 000596.SZ 古井贡酒 253.90 -6.64% 5.00% 271.95 600887.SH 伊利股份 32.81 -0.52% 10.00% 32.98 603517.SH 绝味食品 49.80 -0.60% 0.00% 50.10 603345.SH 安井食品 159.60 2.78% 5.00% 155.28 002216.SZ 三全食品 16.64 2.40% 5.00% 16.25 600872.SH 中炬高新 31.67 -0.66% 5.00% 31.88 600882.SH 妙可蓝多 32.82 10.58% 5.00% 29.68 002557.SZ 洽洽食品 45.86 -0.46% 5.00% 46.07 002847.SZ 盐津铺子 93.47 3.04% 5.00% 90.71 002568.SZ 百润股份 29.97 11.25% 5.00% 26.94 002507.SZ 涪陵榨菜 25.78 -5.15% 5.00% 27.18 合计 本周核心组合涨幅 -1.83% 801120.SI 食品饮料 21,744.53 -4.73% 22,825.24 000001.SH 上证指数 3,071.99 1.57% 3,024.39 000300.SH 沪深300 3,842.47 0.99% 3,804.89 资料来源：wind、安信证券研究中心 外资持股数据更新： 图1：食品饮料行业陆股通持股（%）图2：各行业陆股通持股占自由流通市值的比例 18% 2022-07 2022-07 2022-01 2022-01 2021-07 2021-07 2021-01 2021-01 2020-07 2020-07 2020-01 2020-01 2019-07 2019-07 2019-01 2019-01 2018-07 2018-07 2018-01 2018-01 2017-07 2017-07 2017-01 2017-01 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 陆股通占流通市值比例 20% 家食电采银建医公交化传机电汽计轻钢非农有综建通房国商纺用品气