周专题：悲观预期有所消化，优选绩优有催化个股

在7月4日周观点《验证期更看基本面成色，不畏短期波动》中我们提出，板块行情或保持震荡，主要系复苏的节奏和斜率确定性弱，同时短期疫情可能反复、中报密集披露业绩预期波动大，7月中旬地产等事件频出也加剧了市场对消费的担忧，本周板块明显调整较多，仍然是对前期逻辑不断演绎的结果。站在这个时点，我们认为市场的悲观预期有所消化，重点自下而上寻找基本面强势、有改革激励催化个股。 再度强调复苏弱且慢、存在区域和品类上的不平衡，目前处在复苏中，重点寻找绩优标的。在中期策略报告《在“疫情+刺激”完整周期中寻找弹性和确定性》我们提到2022年的复苏将弱且慢于2020年，主要系宏观经济背景弱、刺激力度小以及消费者消费意愿低，目前基本验证我们判断。当下板块仍然处于复苏阶段中，存在区域和品类上的不平衡，在区域上我们通过重点搜集各个省份刺激手段和疫情“外溢”压力分析等方式，认为华东地区具备较强阿尔法，从跟踪结果来看安徽、江苏等地动销恢复强于其他省份；在品类上，我们强调此次疫情影响更大的是省级间人口流动，但是对消费心理冲击较少，家宴等消费场景恢复较容易而商务活动或一直承压。随着复苏周期的延长，我们认为区域不平衡和品类不平衡的逻辑会有所延长，他们在经济复苏过程中有明显确定性。 今年是2020年提出实施国企改革三年行动的收官之年，食饮企业多属于国企，改革激励等方式对于企业的业绩释放潜力和动力均有催化，成为资本市场的重要主题。周日今世缘披露股权激励修正方案，国企改革再度推进。当前部分个股估值水平已处于低位，国企改革等事件催化有望带来上涨行情。 投资策略：7月份以来板块调整较多，悲观预期已经得到充分消化，后续板块或呈现分化趋势。我们认为绩优有改革催化的个股会率先反弹、积极推荐。前者我们基于区域和品类的不平衡逻辑，认为安徽、江苏等地具备区域阿尔法、应用于家宴市场的大众酒具备品类阿尔法，重点推荐白酒中的区域龙头和高端白酒，大众品重点推荐啤酒；后者我们重点推荐具有改革和激励预期的标的，如今世缘、老白干酒、燕京啤酒等。站在中长期，我们坚定看好食饮板块复苏后的表现，并认为高端品景气度会提升、大众品则能实现龙头格局改善，积极推荐各板块龙头公司。 风险提示：疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题等 1.周专题：悲观预期有所消化，优选绩优有催化个股 在7月4日周观点《验证期更看基本面成色，不畏短期波动》中我们提出，板块行情或保持震荡，主要系复苏的节奏和斜率确定性弱，同时短期疫情可能反复、中报密集披露业绩预期波动大，7月中旬地产等事件频出也加剧了市场对消费的担忧，本周板块明显调整较多，仍然是对前期逻辑不断演绎的结果。站在这个时点，我们认为市场的悲观预期有所消化，重点自下而上寻找基本面强势、有改革激励催化个股。 再度强调复苏弱且慢、存在区域和品类上的不平衡，目前处在复苏中，重点寻找绩优标的。 在中期策略报告《在“疫情+刺激”完整周期中寻找弹性和确定性》我们提到2022年的复苏将弱且慢于2020年，主要系宏观经济背景弱、刺激力度小以及消费者消费意愿低，目前基本验证我们判断。当下板块仍然处于复苏阶段中，存在区域和品类上的不平衡，在区域上我们通过重点搜集各个省份刺激手段和疫情“外溢”压力分析等方式，认为华东地区具备较强阿尔法，从跟踪结果来看安徽、江苏等地动销恢复强于其他省份；在品类上，我们强调此次疫情影响更大的是省级间人口流动，但是对消费心理冲击较少，家宴等消费场景恢复较容易而商务活动或一直承压。随着复苏周期的延长，我们认为区域不平衡和品类不平衡的逻辑会有所延长，他们在经济复苏过程中有明显确定性。 今年是2020年提出实施国企改革三年行动的收官之年，食饮企业多属于国企，改革激励等方式对于企业的业绩释放潜力和动力均有催化，成为资本市场的重要主题。周日今世缘披露股权激励修正方案，国企改革再度推进。当前部分个股估值水平已处于低位，国企改革等事件催化有望带来上涨行情。 2.食品饮料核心推荐及风险提示 7月份以来板块调整较多，悲观预期已经得到充分消化，后续板块或呈现分化趋势。我们认为绩优有改革催化的个股会率先反弹、积极推荐。前者我们基于区域和品类的不平衡逻辑，认为安徽、江苏等地具备区域阿尔法、应用于家宴市场的大众酒具备品类阿尔法，重点推荐白酒中的区域龙头和高端白酒，大众品重点推荐啤酒；后者我们重点推荐具有改革和激励预期的标的，如今世缘、老白干酒、燕京啤酒等。站在中长期，我们坚定看好食饮板块复苏后的表现，并认为高端品景气度会提升、大众品则能实现龙头格局改善，积极推荐各板块龙头公司。 风险提示：疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题；场景复苏不达预期导致板块业绩调整较多，茅台供给增加导致批价低预期等。 3.本周食品饮料板块综述 板块综述： 本周（2022/7/25-2022/7/29）上证综指下跌0.51%，深证成指下跌1.03%，食品饮料下跌2.75%，在申万28个一级行业中排名第27位，大部分子行业下跌（肉制品0.78%>啤酒0.5%>其他酒类-0.62%>乳品-1.09%>零食-1.17%>食品加工-1.63%>调味发酵品-1.89%>软饮料-1.97%>烘焙食品-2.37%>食品饮料-2.75%>保健品-2.86%>白酒-3.41% >预加工食品-3.90%）。 个股涨幅前五位分别是：泉阳泉（11.50%）、皇氏集团（10.28%）、*ST西发（9.32%）、光明乳业（4.77%）、均瑶健康（4.59%）；跌幅前五位分别是：立高食品（-11.11%）、古井贡酒（-8.39%）、舍得酒业（-7.72%）、李子园（-6.9%）、天味食品（-6.82%）。 核心组合表现： 本期我们的核心组合下跌3.56%。具体标的表现如下表（核心组合出自重点标的组合池）： 表1：核心组合收益表 外资持股数据更新： 图1：食品饮料行业陆股通持股（%） 图2：各行业陆股通持股占自由流通市值的比例 图3：茅台沪港通持股 图4：五粮液沪港通持股 图5：泸州老窖沪港通持股 图6：洋河股份沪港通持股 图7：伊利股份沪港通持股 图8：海天味业沪港通持股 表2：贵州茅台沪股通周交易量合计 表3：五粮液深股通周交易量合计 表4：重点公司估值表（股价更新至2022/7/29） 4.行业要闻 1）1-6月酒业规上企业产量数据出炉 2）茅台：确保完成全年目标任务 3）黑龙江省预制菜产业联盟成立 4）泸州老窖黑盖目标3年100亿 5）茅台与搜狐交流座谈，五粮液召开品牌经销商大会https://mp.weixin.qq.com/s/zjo-7KwZ6kx7wMQFyPngmg 6）可口可乐2022上半年营收218.16亿美元 7）2022年中国顾客满意度指数啤酒行业排名榜发布https://mp.weixin.qq.com/s/yfHzulzqFvsK_pnZKf_ONg 8）《白酒质量要求第2部分》国标发布 9）明绿香型白酒标准获批 4.1.重点公司公告 表5：上周重要公告 4.2.下周重要事项 表6：下周重要事项 5.重点数据跟踪 5.1.本周市场表现 图9：年初至今各行业收益率（%） 图10：一周以来各行业收益率（%） 图11：年初至今食品饮料子行业收益率（%） 图12：一周以来食品饮料子行业收益率（%） 板块估值情况 白酒板块估值37.44倍，相对于上证综指相对估值3.31倍（上周为3.41倍），食品加工行业板块估值为33.70倍，相对于上证综指相对估值2.98倍（上周为3.01倍）。2012年至今白酒行业平均估值34.23倍（相对上证综指2.61倍），食品加工行业平均估值35.04倍（相对上证综指2.67倍）。 图13：白酒行业市盈率走势（PE- TTM ） 图14：白酒行业市盈率相对上证综指倍数 图15：非酒行业市盈率走势（PE- TTM ） 图16：非酒行业市盈率相对上证综指倍数 5.2.行业重点数据跟踪 1）乳制品重点数据 国内原奶价格：2022年7月20日内蒙、河北等10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格4.12元/千克，同比下降4.60%，环比不变。 乳制品进口量及价格：根据中国奶业协会数据显示，2022年6月我国奶粉进口数量5.96万吨，进口金额2.83亿美元；奶粉单价4744美元/吨。 终端价格：2022年7月22日，进口婴幼儿奶粉零售均价268.40元/千克，同比上升2.2%，国产奶粉均价219.1元/千克，同比上升2.3%。牛奶零售价12.98元/升，同比上升3.8%； 酸奶16.46元/升，同比上升2.5%。 国际原料奶价格：根据CLAL显示，国际原料奶价格有所上涨。新西兰100kg原料奶2022年5月均价为42.80欧元，同比上升25.44%，美国100kg原料奶2022年5月均价为56.90欧元，同比上升64.12%，欧盟100kg原料奶2022年6月均价为48.52欧元，同比上升35.64%。 2）肉制品重点数据 生猪价格：2022年7月22日生猪价格为22.83元/千克，环比上涨31.4%，仔猪价格为49.08元/千克，环比上涨11.9%。 猪粮比价：2022年7月22日为7.87。 3）植物蛋白重点数据 杏仁价格：2022年6月，苦杏仁价格为33.00元/千克，环比持平，同比上升14%。 马口铁原材料价格：2022年7月29日，镀锡板卷富仁0.2价格为7450元/吨，同比下降17.22%，环比下降2.61%。 4）啤酒重点数据 进口大麦价格：2022年6月，进口大麦单价为363美元/吨，同比上涨23.3%，环比上涨2.4%。 玻璃价格：2022年7月20日数据，浮法平板玻璃市场价约为1732.60元/吨，同比下跌41.4%，环比下跌4.3%。 5）调味品重点数据 大豆价格：2022年7月29日数据，非转基因大豆的主要标的黄大豆1号价格为6092元/吨，同比上涨6.6%，环比上涨1.5%。 PET价格：2022年7月29日数据，常州华润聚酯PET瓶片出厂价为8500元/吨，同比上升13.3%。 食糖价格：2022年7月29日数据，食糖价格为6002元/吨，同比上升4.0%，环比下降0.8%。 食盐价格：近5年来，食盐价格呈上升趋势，从2014年6月每公斤1.96元到2022年7月22日每公斤5.16元。 可可价格：可可价格小幅下降，2022年5月为2366.62美元/吨。 图17：五粮液终端价格 图18：二线酒终端价格 图19：液态奶进口量-当月值（万吨） 图20：液态奶进口单价（美元/吨） 图21：原奶价格（元/千克） 图22：国内大豆价格（元/吨） 图23：新西兰100kg原料奶价格（欧元） 图24：美国100kg原料奶价格（欧元） 图25：EU100kg原料奶价格（欧元） 图26：婴幼儿奶粉零售价（元/千克） 图27：牛奶及酸奶零售价（元/千克） 图28：生猪和仔猪价格（元/千克） 图29：猪粮比价 图30：苦杏仁价格（元/千克） 图31：马口铁价格（元/吨） 图32：PET价格（元/吨）