新股覆盖研究：中荣股份

http://www.huajinsc.cn/1/10请务必阅读正文之后的免责条款部分2022年09月23日公司研究●证券研究报告中荣股份（301223.SZ）新股覆盖研究投资要点下周三（9月28日）有一家创业板上市公司“中荣股份”询价。中荣股份（301223）：公司为面向快速消费品、消费电子市场的纸制印刷包装解决方案供应商，产品主要包括折叠彩盒、礼盒、促销展示工具、电商包装盒、智能包装等。公司2019-2021年分别实现营业收入20.63亿元/21.77亿元/25.44亿元，YOY依次为9.38%/5.49%/16.87%,三年营业收入的年复合增速10.48%；实现归母净利润1.75亿元/1.86亿元/2.12亿元，YOY依次为48.66%/6.16%/13.98%，三年归母净利润的年复合增速21.62%。最新报告期，2022H1公司实现营业收入11.34亿元，同比下降4.98%；实现归母净利润0.98亿元，同比增长2.03%。公司预计2022年1-9月归属于母公司所有者的净利润约为14,595万元至16,132万元，较上年同期变动-5.00%至5.00%。投资亮点：1、公司为专注于快消品领域的国内领先纸制包装印刷品厂商，创意设计能力较为突出。目前国内印刷包装行业集中度较低，企业均聚焦于个别下游细分领域，打造差异化竞争优势。公司成立于1990年，通过多年发展，现已成为国内快消品及消费电子领域的领先厂商，与宝洁、玛氏、飞利浦、亿滋等重点客户合作时间超过15年，与高露洁合作时间超过10年，另外还与包括飞利浦、维达纸业、汤臣倍健、冷酸灵等数十家国内外知名企业建立了合作关系；公司产品获得客户高度认可，截至目前已七次获得宝洁颁发的“全球卓越供应商奖”，获得玛氏颁发的“包装创新奖”和“卓越运营商”、亿滋颁发的“创新与可持续发展奖”、飞利浦颁发的“供应商可持续发展与能力晋升项目金奖”等奖项。突出的创意设计能力为公司的核心竞争力之一，报告期内，由公司主导创意设计的产品比例约为30%以上，同时公司的多款产品创意设计获得了广东之星创意大赛银奖和铜奖、Pentawards（全球包装设计大奖赛）国际设计银奖、iF设计奖和红点设计奖等多个国内外知名创意设计类奖项。2、公司现已通过沈阳、天津工厂的建设成功进入医药、烟标印刷领域，新业务领域的持续开拓有望为公司业绩增长注入动力。公司现有中山、天津、沈阳、昆山四个生产基地，其中其中沈阳工厂在东北重点开拓医药类客户，天津工厂在华北开拓医药类和烟标印刷类客户。在烟标印刷领域，目前公司已成功与河北中烟达成合作关系，为河北中烟旗下的钻石系列品牌提供烟包服务，2020年烟标产品收入较2019年全年增长近一倍；在医药领域，公司已与全球500强中的拜耳以及国内知名药企如同仁堂、中新药业、万通药业、华北制药等开展合作并逐步扩大合作规模。考虑到公司来自日化、食品、保健品、电子外其他下游领域客户的收入占比仅为8.55%，新业务领域的持续开拓或为公司业绩增长注入较好动力。同行业上市公司对比：公司主要产品包括折叠彩盒、礼盒等纸制包装印刷产品；根据产品类型，选取劲嘉股份、裕同科技、吉宏股份、环球印务为可比上市公司。根据上述可比公司来看，2021年同业平均收入规为70.08亿元、PE-TTM（算数平均）为27.83X、销售毛利率为25.10%；相较而言，公司的营收规模及毛利率均低于行业平均。风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内股价-交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）144.83流通股本（百万股）12个月价格区间/一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-3.22-5.22-5.78绝对收益-10.9-18.84-28.25分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn相关报告 新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2/10请务必阅读正文之后的免责条款部分容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。公司近3年收入和利润情况会计年度2019A2020A2021A主营收入(百万元)2,063.22,176.52,543.8同比增长(%)9.385.4916.87营业利润(百万元)202.0214.3240.3同比增长(%)46.586.0812.13净利润(百万元)175.2186.0212.1同比增长(%)48.666.1613.98每股收益(元)1.211.281.46数据来源：聚源、华金证券研究所 新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3/10请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、中荣股份......................................................................................................................................................4（一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................6（四）募投项目投入....................................................................................................................................6（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................7（六）风险提示...........................................................................................................................................8图表目录图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................5图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................5图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化..........................................................................................................................................5表1：公司IPO募投项目概况.............................................................................................................................7表2：同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................8 新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/4/10请务必阅读正文之后的免责条款部分一、中荣股份公司为面向快速消费品、消费电子市场的纸制印刷包装解决方案供应商，产品主要包括折叠彩盒、礼盒、促销展示工具、电商包装盒、智能包装等。公司依托独特的创意设计、快速响应的供应链体系和先进的生产工艺，持续不断满足客户多样化需求，为客户创造价值。公司已与十余家全球500强企业及三十余家国内知名企业建立了合作关系，其中国际知名品牌客户包括宝洁、好丽友、玛氏、飞利浦、雀巢、亿滋、高露洁、好来化工、欧莱雅、英美烟草等，国内知名品牌及客户包括维达纸业、汤臣倍健、冷酸灵、百雀羚、安克、伊利、河北中烟等。公司已七次获得宝洁颁发的“全球卓越供应商奖”，并获得玛氏颁发的“包装创新奖”和“卓越运营商”、亿滋颁发的“创新与可持续发展奖”、飞利浦颁发的“供应商可持续发展与能力晋升项目金奖”等奖项。2012至今，公司曾多次参加由中国印刷及设备器材工业协会、香港印刷业商会、台湾地区印刷暨机器材料工业同业公会及澳门印刷业商会联合主办的“中华印制大奖”评选，共获得7项金奖、银奖等奖项；2013年，公司获得美国印刷工业协会颁发的印制大奖铜奖；2017年被中国包装联合会评选为“中国包装优秀品牌”；2017年，公司在中国包装联合会组织的排名中位列“2016年度纸包装50强企业”第八名；2020年获Pentawards（全球包装设计大奖赛）国际设计银奖；2021年获得国际iF设计奖（iFDesignAward）和红点设计奖（ReddotDesignAward）。（一）基本财务状况公司2019-2021年分别实现营业收入20.63亿元/21.77亿元/25.44亿元，YOY依次为9.38%/5.49%/16.87%,三年营业收入的年复合增速10.48%；实现归母净利润1.75亿元/1.86亿元/2.12亿元，YOY依次为48.66%/6.16%/13.98%，三年归母净利润的年复合增速21.62%。最新报告期，2022H1公司实现营业收入11.34亿元，同比下降4.98%；实现归母净利润0.98亿元，同比增长2.03%。2021年，公司主营业务收入按业务类型可分为三大板块，分别为折叠彩盒（19.18亿元，76.60%）、礼盒（2.58亿元，10.30%）、其他（3.28亿元，13.10%）。报告期间，折叠彩盒始终为公司的核心业务和首要收入来源，销售占比达到70%以上；整体来看，报告期间，公司各业务并未发生重大变动。 新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/5/10请务必阅读正文之后的免责条款部分图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化资料来源：Wind，