新股覆盖研究：浙江荣泰

http://www.huajinsc.cn/1/9请务必阅读正文之后的免责条款部分2023年07月11日公司研究●证券研究报告浙江荣泰（603119.SH）新股覆盖研究投资要点本周五（7月14日）有一家主板上市公司“浙江荣泰”询价。浙江荣泰（603119）：公司主营业务为各类耐高温绝缘云母制品的研发、生产和销售，目前已在新能源汽车、小家电、电线电缆等下游应用行业均积累了广泛的客户资源。公司2020-2022年分别实现营业收入3.65亿元/5.22亿元/6.67亿元，YOY依次为19.99%/42.92%/27.96%,三年营业收入的年复合增速29.95%；实现归母净利润0.29亿元/1.04亿元/1.34亿元，YOY依次为36.34%/257.42%/28.28%，三年归母净利润的年复合增速84.22%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入1.53亿元，同比增长11.73%；实现归母净利润0.31亿元，同比增长24.87%。根据初步预测，2023年1-6月公司预计实现归母净利润6,000.00万元至6,500.00万元，同比增长10%至18%。投资亮点：1、公司是全球云母耐火绝缘材料的重要供应商之一，目前在新能源汽车应用领域的市占率领先。动力电池热失控导致起火爆炸问题是新能源汽车领域亟需解决的挑战，而基于优良的耐高温性能与绝缘性能，云母制品已成为动力电池热失控防护的主要材料之一。据GGII测算，2022年新能源汽车动力电池包上盖板及电池模组间阻燃隔热材料中云母材料分别为560万平方米和201.3万平方米，2025年有望分别增至1199.2万平方米和526.5万平方米；同时据弗若斯特沙利文预测，2027年全球新能源汽车云母材料市场规模有望达到104.4亿元。公司长期深耕耐高温绝缘云母制品领域，发展初期以传统小家电、电线电缆等应用市场为主，并基于上述应用领域的技术积累于2016年切入新能源汽车云母制品市场，目前已成为特斯拉、沃尔沃等知名汽车厂商的一级供应商，并与宁德时代建立了稳定的合作关系；2022年公司新能汽车用云母制品的销售收入达近4.70亿元，相应的全球市占率为27.14%。2、公司加速布局建设海外分支机构，进一步巩固和拓展海外市场。报告期间，公司的海外销售收入持续增长，分别实现0.61亿元、1.11亿元、和1.66亿元，当前海外收入已占公司营收的四成以上。面对日益庞大的海外市场，公司加速布局海外分支机构；于2022年底新设了全资子公司新加坡荣泰负责海外销售渠道的开拓、全资子公司越南荣泰作为海外生产基地负责就近响应客户需求；同时，也在德国设立仓储基地，为公司服务海外客户以及接洽国际技术合作奠定了良好基础。同行业上市公司对比：选取倚天股份、平安电工等云母制品厂商为可比公司；同时也考虑下游市场以及客户的重合度，选取了科达利、旭升集团为可比公司。从上述可比公司来看，2022年可比公司的平均收入规模为35.44亿元，可比PE-TTM（剔除新三板的倚天股份以及未上市的平安电工/算数平均）为31.61X，销售毛利率为22.01%；相较而言，公司营收规模相对较小，但毛利率水平处于同业的中高位区间。风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）210.00流通股本（百万股）12个月价格区间/分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn相关报告盛邦安全-新股专题覆盖报告（盛邦安全）-2023年第147期-总第344期2023.7.9威迈斯-新股专题覆盖报告（威迈斯）-2023年第146期-总第343期2023.7.9舜禹股份-新股专题覆盖报告（舜禹股份）-2023年第145期-总第342期2023.7.9福事特-新股专题覆盖报告（福事特）-2023年第144期-总第341期2023.7.9智信精密-新股专题覆盖报告（智信精密）-2023年第143期-总第340期2023.7.7 新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2/9请务必阅读正文之后的免责条款部分公司近3年收入和利润情况会计年度2020A2021A2022A主营收入(百万元)365.0521.6667.5同比增长(%)19.9942.9227.96营业利润(百万元)38.4120.3152.0同比增长(%)60.45213.5926.37净利润(百万元)29.2104.3133.8同比增长(%)36.34257.4228.28每股收益(元)0.360.510.64数据来源：聚源、华金证券研究所 新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3/9请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、浙江荣泰......................................................................................................................................................4（一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................6（四）募投项目投入....................................................................................................................................6（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................7（六）风险提示...........................................................................................................................................7图表目录图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化..........................................................................................................................................5图5：全球云母材料市场规模（亿元）...............................................................................................................6表1：公司IPO募投项目概况.............................................................................................................................7表2：同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................7 新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/4/9请务必阅读正文之后的免责条款部分一、浙江荣泰公司主营业务为各类耐高温绝缘云母制品的研发、生产和销售。经过多年的技术创新、产品开发及市场开拓，目前，公司在新能源汽车、小家电、电线电缆等下游应用行业均积累了广泛的客户资源，，产品已通过美国UL、FDA、德国TÜV以及欧盟的RoHS、PAHs、REACH等标准检测。新能源汽车行业是耐高温绝缘云母材料应用的新兴领域，公司在该领域的主要客户包括特斯拉、大众、宝马、奔驰、沃尔沃、上汽集团、一汽集团等全球或国内知名汽车厂商及全球动力电池龙头企业宁德时代；公司被沃尔沃评选为“2021年度最佳供应商”，2022年被沃尔沃授予“质量卓越奖”。在下游小家电及电线电缆行业，公司产品也获得了广泛的认可，知名家电企业美的、松下和全球电线电缆龙头企业耐克森等众多知名制造商均为公司客户。（一）基本财务状况公司2020-2022年分别实现营业收入3.65亿元/5.22亿元/6.67亿元，YOY依次为19.99%/42.92%/27.96%,三年营业收入的年复合增速29.95%；实现归母净利润0.29亿元/1.04亿元/1.34亿元，YOY依次为36.34%/257.42%/28.28%，三年归母净利润的年复合增速84.22%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入1.53亿元，同比增长11.73%；实现归母净利润0.31亿元，同比增长24.87%。2022年，公司主营收入按产品类型可分为五大板块，分别为新能源汽车热失控防护绝缘件(4.70亿元，70.43%）、小家电阻燃绝缘件（1.15亿元，17.28%）、电缆阻燃绝缘带（0.30亿元，4.56%）、云母纸（0.18亿元，2.69%）、其他产品（0.34亿元，5.05%）；报告期间，随着新能源相关业务规模的扩大，来自新能源汽车热失控防护绝缘件的销售收入逐年增长，其收入占比也由2020年的32.51%增至2022年的70.43%。图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/5/9请务必阅读正文之后的免责条款部分图3：公司销售毛利率及