运营商大象起舞，重视动荡行情下的投资机会

本周，市场行情持续动荡下，运营商逆势走高。我们认为，此轮运营商行情 受益避险需求与企业盈利确定性、基本面多重刺激。盈利确定性方面，中国 移动于周四公告，2023年起资本开支不再增长并呈现逐渐下降的趋势，三 年后资本开支占收比降至20%。同时，中国移动于上周正式披露股权激励 计划细节，向近1.1万名核心人员授予6.07亿股期权，行权价51.60港 币，翻倍的激励规模以及较高的行权价体现出公司对于未来增长信心。基本 面方面，进入数字化时代以来，运营商价值进一步凸显。三大运营商深入布 局公有云，数字化，上半年数字化收入均实现良好增长，面向社会数字化转 型,运营商有望从通信能力提供商转化为算力提供商，迎来价值重估。我们 认为，此轮运营商行情并非单纯的市场下行下的避险需求爆发，而是由基本 面，公司经营信心等多重景气因素催化下的价值重估，建议投资者进一步重 视三大运营商的投资机会。 核心推荐： 线缆龙头：中天科技600522、亨通光电600487、长飞光纤601869 工信部：我国5G基站总数达210.2万个，占移动基站总数的19.8%。市 近日，工信部公布我国通信能力情况。其中，截至8月末，具备千兆网络服 务能力的10G PON端口数达1214万个，较上年末净增428.2万个。5G基 站总数达210.2万个，占移动基站总数的19.8%，占比较上年末提升5.5个 百分点。其中1－8月份新建5G基站67.7万个。 Counterpoint：Q2全球蜂窝物联网模组出货量年增20%。近日， Counterpoint Research在最新报告中指出，2022年Q2全球蜂窝物联网模 组出货量年增20%。其中，移远通信排名第一，该公司模组出货量同比增 长47%，进一步扩大了与其他厂商的差距；广和通排名第二，其模组出货 量同比增长12%，美格智能进入排名第三，全球近60%的模组出货量来自 中国市场。 Counterpoint：Q2全球蜂窝物联网模组出货量年增20%。Juniper Research预测5G固定无线接入（FWA）使用量将激增，到2027年，收入 预计将从2022年的5.15亿美元增至240亿美元。 风险提示：贸易摩擦加剧，5G进度不达预期。 重点标的 股票代码 1.投资策略:运营商大象起舞，重视动荡行情下的投资机会 本周核心推荐： 线缆龙头：中天科技600522、亨通光电600487、长飞光纤601869 继续跟踪：（1）绿色通信：天孚通信300394、美格智能002881、移远通信603236、英维克002837、科创新源300731。（2）IDC：奥飞数据300738、科华数据002335、光环新网300383. （3）北美数通：太辰光300570、新易盛300502、沪电股份002463、中际旭创300308（4）运营商：中国移动600941、中国电信601728。（5）通信基建：中兴通讯000063、润建股份002929。 本周，市场行情持续动荡下，运营商逆势走高。我们认为，此轮运营商行情受益避险需求与企业盈利确定性、基本面多重刺激。盈利确定性方面，中国移动于周四公告，2023年起资本开支不再增长并呈现逐渐下降的趋势，三年后资本开支占收比降至20%。同时，中国移动于上周正式披露股权激励计划细节，向近1.1万名核心人员授予6.07亿股期权，行权价51.60港币，翻倍的激励规模以及较高的行权价体现出公司对于未来增长信心。基本面方面，进入数字化时代以来，运营商价值进一步凸显。三大运营商深入布局公有云，数字化，上半年数字化收入均实现良好增长，面向社会数字化转型,运营商有望从通信能力提供商转化为算力提供商，迎来价值重估。我们认为，此轮运营商行情并非单纯的市场下行下的避险需求爆发，而是由基本面，公司经营信心等多重景气因素催化下的价值重估，建议投资者进一步重视三大运营商的投资机会。 工信部：我国5G基站总数达210.2万个，占移动基站总数的19.8%。市近日，工信部公布我国通信能力情况。其中，截至8月末，具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达1214万个，较上年末净增428.2万个。5G基站总数达210.2万个，占移动基站总数的19.8%，占比较上年末提升5.5个百分点。其中1－8月份新建5G基站67.7万个。 Counterpoint：Q2全球蜂窝物联网模组出货量年增20%。近日，Counterpoint Research在最新报告中指出，2022年Q2全球蜂窝物联网模组出货量年增20%。其中，移远通信排名第一，该公司模组出货量同比增长47%，进一步扩大了与其他厂商的差距； 广和通排名第二，其模组出货量同比增长12%，美格智能进入排名第三，全球近60%的模组出货量来自中国市场。 Counterpoint：Q2全球蜂窝物联网模组出货量年增20%。Juniper Research预测5G固定无线接入（FWA）使用量将激增，到2027年，收入预计将从2022年的5.15亿美元增至240亿美元。 核心推荐： 中天科技、亨通光电、长飞光纤 继续跟踪： （1）绿色通信：天孚通信、美格智能、移远通信、英维克、科创新源、 （2）IDC：奥飞数据、科华数据、光环新网 （3）北美数通：太辰光、新易盛、沪电股份、中际旭创 （4）运营商：中国移动、中国电信 （5）通信基建：中兴通讯、润建股份 2.行情回顾：通信板块表现下跌，运营商表现最佳 本周大盘收于3088点。各行情指标从好到坏依次为：上证综指>中小板综>万得全A>万得全A（除金融、石油石化）>沪深300>创业板综。通信板块下跌，表现劣于大盘。 图表1：通信板块下跌，细分板块中运营商表现相对最优 从细分行业指数看，运营商上涨7.1%，光通信。卫星通信导航、量子通信、物联网下跌1.5%、1.6%、1.9%、2.0%表现优于通信行业平均水平，移动互联、云计算、通信设备、区块链下跌3.6%、4.2%、4.4%、5.2%，表现劣于通信行业平均水平。 本周受益地产板块高景气，中天服务上涨18.08%，领涨板块。受益军工板块景气，盛路通信上涨16.74%，受益军工板块景气，奥维通信上涨16.48%。受益超跌反弹，同达创业上涨15.90%。受益储能业务，科华数据上涨15.73%。 图表2：本周中天服务领涨通信行业 3.周专题：运营商大象起舞，重视动荡行情下的投资机会 本周，市场行情持续动荡下，运营商持续走高。我们认为，此轮运营商行情受益避险需求与企业盈利确定性、基本面多重刺激。 盈利确定性： 中国移动于周四公告，2020-2022年为投资高峰，2022年也是三年投资高峰的最后一年，如无重大特殊事项，2023年起上市公司资本开支不再增长，并呈现逐渐下降的趋势，三年后资本开支占收比降至20%以内。公司将综合考虑客户需求、市场竞争、投资回报等因素，合理规划网络投资，确保网络质量、投资效益。 在分红方面，公司强调了分红率增长目标，2021年派息率为60%，2022年派息率较2021年进一步增长，到2023年，以现金方式分配的利润提升至当年公司股东应占利润的70%以上。 同时，中国移动近期披露了股权激励计划细则，向近1.1万名核心人员授予6.07亿股期权，行权价51.60港币，公司上次激励为2020年，间隔时间较长，此次激励规模较上次规模翻倍，同时行权价相对较高，体现公司对于未来增长信心。 基本面： 中国移动于中四公告中指出，目前4G升5G的红利还没有完全释放，5G终端渗透率仅占50%左右，与4G发展同期相对比，终端渗透的延后性是非常明显的，受此影响4G升5G的红利还没有完全释放。同时结合后续附加服务以及广阔的行业空间，公司相信ARPU未来能够稳步增长。 进入数字化时代后，我们认为，运营商将价值进一步凸显。三大运营商深入布局公有云，数字化，上半年数字化收入均实现良好增长，面向社会数字化转型,运营商有望从通信能力提供商转化为算力提供商，迎来价值重估。 综上，我们认为，此轮运营商行情并非单纯的市场下行下的避险需求爆发，而是由基本面，公司经营信心等多重景气因素催化下的价值重估，建议投资者进一步重视三大运营商的投资机会。 4.IDC：全球可穿戴设备需求放缓，Q2出货量同比下降6.9% 根据IDC数据显示，2022年第二季度，全球可穿戴设备出货量同比下降6.9%，至1.074亿件。这种需求的放缓是由于不断上升的通货膨胀、对经济衰退的担忧、对其他非科技类产品的支出增加，以及可穿戴设备市场在过去两年经历的高速增长。 虽然排名前5位的公司(苹果、三星、小米、华为和Imagine Marketing）没有变化，但前5位中有4家在第二季度经历了同比下滑。规模较小的品牌继续瞄准较低的售价，给现有品牌的平均销售价格(ASP)带来下行压力。 图表3：全球Top5可穿戴设备厂商2021Q2-2022Q2市占率 IDC消费者设备追踪器研究经理吉特什乌布拉尼(Jitesh Ubrani)表示，“不幸的是，苹果、三星、谷歌等公司正在推出更多高端智能手表，而人们对高价产品的兴趣仍存在疑问。” 价格上涨和需求降温也导致可穿戴设备的整体前景下滑，IDC目前预计，2022年全年的可穿戴设备出货量将维持在5.355亿件。然而，由于新兴市场的新买家和成熟市场的替换，预计对智能手表和可听戴设备的需求将在2023年恢复增长。 我们认为，宏观经济的衰退对消费市场的挤压较为严重，目前消费电子市场的突破点在于市场结构的改变，建议关注可穿戴设备的通信模组市场，相关标的有：移远通信、美格智能等。 5.工信部：我国5G基站总数达210.2万个，占移动基站总数的19.8% 近日，工信部公布我国通信能力情况。截至8月末，全国互联网宽带接入端口数量达10.49亿个，比上年末净增3145万个。其中，光纤接入（FTTH/O）端口达到10亿个，比上年末净增4162万个，占比由上年末的94.3%提升到95.5%。截至8月末，具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达1214万个，较上年末净增428.2万个。 另据公告，5G网络建设加快推进。截至8月末，5G基站总数达210.2万个，占移动基站总数的19.8%，占比较上年末提升5.5个百分点。其中1－8月份新建5G基站67.7万个。 我们认为，2022年5G建设正在加快节奏，并提前完成“十四五”规划的相关目标，建议持续关注5G建设进度。 6.Juniper：5G FWA迎来井喷式增长，2027年收入将达240亿美元 Juniper Research预测5G固定无线接入（FWA）使用量将激增，到2027年，收入预计将从2022年的5.15亿美元增至240亿美元。 在一份报告中，这家研究公司将消费者领域确定为将为运营商带来最多收入的领域，占其预测总收入的96%。 分析师以利沙·萨德洛-普尔（Elisha Sudlow-Poole）指出，FWA的好处现在可以与基于光纤的服务相媲美，运营商“通过提供由现有5G基础设施支持的最后一英里解决方案，立即有机会直接从最终用户的宽带业务创收”。 FWA的优势包括超低延迟和快速数据处理，尽管毫米波和CBRS相对于其他5G频谱覆盖范围有限一直是一个限制因素，要求基站和客户终端设备（CPE）的位臵尽可能靠近。 Juniper Research称，运营商应将包括视频流、游戏和智能家居安全在内的服务捆绑到他们的FWA产品中，以更好地与光纤入户（FTTP）竞争。 它指出，由于相比4G具有更强的网络能力，专用网络是运营商的一个关键收入机会。 智能制造、航运和机场则是关键用例。 Juniper Research还表示，运营商应该使用5G FWA来提供最后一英里连接，与光纤网络互补以最大限度提高性能和投资回报。 GSMA智库最近的研究显示，29个国家/地区的83家运营商已经推出了FWA。 我们认为，FWA在海外受到欢迎，更多是因为国外光纤网络覆盖率普遍不