华安研究本周行业观点及个股推荐

华安研究本周行业观点及个股推荐（2022.09.26-2022.09.30） 宏观 【国内宏观】截至9月20日，国开基础设施投资基金已投放资本金3600亿元，支持项目超800个，其中8月24日国务院常务会议宣布的新增额度已投放1500亿元，支持项目421个。从9月6日银保监会批复基金增资，农发、国开分别用时11天、15天完成投放，一方面指向基建项目申报和储备较为充足，另一方面根据“再增加3000亿元以上额度”的表述，农发、国开、口行已完成（1000+1500+500=3000）亿元的投放，预计后续还有一定的增量资金，叠加高温天气消退、开工指标改善较快，9月、10月基建提速或超预期。【海外宏观】本周美联储发布2022年9月FOMC会议声明，宣布再次加息75bp，缩表将继续按5月计划有序进行（符合预期）。美联储继续强调将会坚定地致力于降低通胀。点阵图显示2022年联邦基金利率由6月份预测的3.4%上调至4.4%，2023年由3.8%上调至4.6%。这一区间接近外资行会前预期上限。从更能反应潜在通胀趋势水平的通胀中值与截尾平均通胀水平来看，8月份两项指标分别为6.7%、7.22%，较7月份继续上涨，且环比增速有所提升，说明当前美国通胀水平上升趋势仍未迎来拐点，美联储控制通胀的目标尚未完成，后续短期内加息幅度不宜低估。提示美股下跌还未结束、美债可能震荡上行至4.0%左右、美元大概率持续走强、原油价格震荡、黄金价格短期难有起色。 -- 何宁S0010521100001 电话：15900918091 策略 【大势研判】预计市场的风险偏好仍将维持低迷之势，交投氛围也难以快速扭转提振，这在很大程度上需要取决于外部风险偏好的抑制何时结束，即美股何时止跌企稳，而这需等待市场对美联储加息预期重新回归平稳。一旦美联储加息预期稳定，美国长端利率将阶段性见顶回落，美股止跌企稳风险偏好抑制压力缓解，人民币汇率贬值压力也将得以缓解，因此症结在于等待市场对美联储加息预期平稳下来。【行业配置】居民消费仍在持续修复，后周期属性较强、受外部事件影响较小的消费类行业正迎来配置价值；经济回稳向上仍需投资端发力，稳增长链条仍存修复机会。此外，在流动性依旧偏宽叠加新能源产业景气相对优势，以及配套政策中长期支持下，本轮成长的大行情尚未完结，建议逢调整逐步加仓。1）居民消费持续修复下，后周期属性较强、受外部事件影响较小的消费类行业正迎来配置机会。其中业绩稳定高增长、体量足够大的白酒有望获得资金青睐流入；抛储及约谈无法改变猪价中长期回升的大趋势，关注养殖业、饲料、动保等领域。2）经济回稳向上仍需投资端发力，稳增长链条仍存修复机会。关注兼具稳增长及成长属性的智能电网设备及特高压设备供应商等新型基建；继续关注由中央或地方增量政策出台预期所催化的地产行情。3）本轮成长行情尚未结束，建议逢调整加大关注。在成长热门赛道业绩依然具备相对优势、货币政策仍未转紧以及产业政策高度支持三者支撑下，本轮成长行情尚未结束，近期调整仅为短期外部冲击。因此调整期可持续关注新能源链条风光储、新能源车链条上游材料设备及中游制造。对于具备国产迭代逻辑的半导体材料和设备等行业需重点关注和等待催化剂出现。 -- 郑小霞S0010520080007 电话：13391921291 金工 【行业轮动】从盈利和估值视角构建大类板块轮动策略，盈利层面，对传统美林时钟进行改进，将利率引入模型，按照经济、通胀、利率三维度对经济状态进行划分，同时将各个经济状态与板块的盈利水平进行对应；估值层面，基于估值动量、换手率趋势和相对估值构建估值择时信号以此来寻找交易活跃（价量趋势向上）、估值性价比高（相对估值较低）的板块，最后根据Grinold-Kroner模型引入板块的驱动属性判断信号综合判断板块配置观点。9月行业模型看多成长期行业，例如电源设备、摩托车、新能源等，整体而言或受估值拖累。【打新】截止2022/9/23，本年度A类2亿规模账户打新收益2.82%，C类2亿规模账户打新收益1.42%，A类2亿规模账户1~9月打新收益分别为87.82、18.99、53.03、37.04、50.48、121.93、43.58、139.34、12.22万元。 -- 严佳炜S0010520070001 电话：18502168861 固收 银行间+交易所托管数据总览：增幅环比回升。2022年8月，银行间和交易所债券托管量分别为125万亿元和18.88万亿元，总计143.88万亿元，增加0.43%，环比增幅回升。中债登、上清所、上交所、深交所托管量环比+0.62、-0.09、+0.08、+0.003亿元。分券种来看：同业存单托管额连续两月大幅减少。分机构来看：银行系持仓环比由负转正，券商保险增利率减信用。8月利率债和信用债净融资均环比上升。配置方面，政策行、商业银行、券商由减持转为增持，广义基金需求较上月减弱，境外机构继续减持，但幅度变小。从银行连续两月同业存单降低及整体托管额大幅增长来看，一定程度印证了银行资金空转现象。 -- 颜子琦S0010522030002 电话：13127532070 电子 【半导体材料】高成长确定性+逆周期属性，前期超跌现布局机会。设备方面，我们对未来国内资本开支增长保持乐观，中芯京城、中芯深圳、华虹无锡等产能持续加码；材料导入进度加快，前期国产化验证逐步加速，部分公司业务进展步入收获期；【新能源相关】新能源相关为今年基本面最为稳健板块，功率半导体受益于电动车和光伏等为代表的新能源行业需求高增，叠加国产加速替代，重点关注2021年价格上涨比较克制主要依靠量增逻辑的产品如IGBT板块。近期，下游基本面逐渐变化，电车产业链已基本复工复产，且特斯拉计划在上海另建新工厂扩大产能；光伏领域逆变器等市场依然景气，客户导入速度加快，单管、模块、二极管均有所紧缺。重点关注在电车与光伏市场布局加速的功率半导体公司。电动化、智能化趋势驱使汽车连接器用量与单价提升，我们预估2022年新能源高压高速连接器市场预计达到140亿元，赛道机会显著。中国作为全球连接器最大的消费市场，国内厂商国产替代空间充足，产品与客户优势突出的厂商有望获得成长机遇。【半导体设计】模拟IC同样基于量增和客户开拓逻辑，没有过多的受到价格上涨的扰动，同时赛道够大（550亿美金），国内市占率低，相关龙头公司业绩增长确定。 首推个股：鼎龙股份300054 推荐逻辑：1、2021年公司营收增长稳定，净利润大幅增长。2、半导体材料平台化布局，受益国产替代浪潮。抛光垫二期产能利用率正在爬坡中；YPI产品具备年产能规模1000吨，进入披露放量阶段。3、积极研发半导体先进封装材料，有望进一步打开公司成长空间。 其他推荐：深南电路、鼎通科技、铂科新材 胡杨S0010521090001 电话：15189021156 计算机 三季报业绩主线： 1）收入高增长 收入端高增长的标的，如此前我们在周报中所提到的，工业软件中的细分标的或有较好表现，典型如中控技术与今天国际。上述标的在中报就表现了较为亮眼的业绩。�三季度来看，疫情影响远远小于上半年，根据其所在下游石化与新能源的行业的景气度以及充足的在手订单判断，预计仍然有较好的收入端增速表现。其次，EDA相关标的，如华大九天、概伦电子、广立微，受益于国产替代的必然，预计仍将延续此前增长。科学仪器板块，如普源精电、鼎阳科技，H1订单增速受疫情影响较小，未来成长性依旧。 2）费用管控 费用率有望下降的典型标的如：恒生电子、金山办公。恒生电子上半年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别提升40.6pct、2.79pct、3.33pct。费用率上升原因包括恒生金融云产品生产基地一期投入使用固定资产折旧增加，员工持股计划股份支付费用增加。其中，股份支付费用影响9238万元；折旧摊销影响约4000万元。 首推个股：今天国际300532 1）中外关系变化提升信创预期2）规范金融机构收费文件影响证券IT情绪，实际影响有限 其他推荐：恒生电子、中控技术 尹沿技S0010520020001联系人-王奇珏S0010522060002 电话：13918874135 通信 面对复杂地缘政治环境，十四五期间国内导弹产业链迎来发展机遇，精确制导武器渗透率快速提升，制导系统在整弹中占据核心地位。我们看好精确制导给T/R组件、惯导/卫导、嵌入式计算机等核心赛道带来的高成长性，除了弹载领域，其在机载、车载、舰载、星载领域均有广阔的市场空间。投资建议方面，首先，国家队在芯片供应、订单份额、扩产节奏和技术领先方面更有保障，其次，民营企业应该选择配套主流型号、长期坚持研发投入和公司治理和激励到位的标的，具体来看，T/R组件环节，建议重点关注国博电子、铖昌科技、臻镭科技、盛路通信；惯导环节，建议重点关注理工导航；卫导环节，建议重点关注盟升电子；嵌入式计算机环节，持续推荐智明达。 推荐个股：智明达（688636） 推荐逻辑：展望未来，公司机载、弹载收入增长无忧，高价值存储、图像处理、数据采集产品线有望开拓更大空间。公司客户拓展顺利、在研项目充裕，平台化研发体系运行效率稳步提升，股权激励费用摊销下降，铭科思微也有望扭亏后实现并表。预计公司2022-2024年归母净利润1.47亿元、2.16亿元、3.03亿元，对应EPS为2.91、4.27、6.01元。维持“买入”评级。 其他推荐：航天宏图 张天S0010520110002 电话：18920583608 互联网、传媒 阿里与京东公布双11大促时间，天猫、京东将在10月24日和10月初开启种草期，有望从商家端赋予消费者购物信心，建议关注零售电商平台京东集团-SW、拼多多、阿里巴巴-SW；苹果发布新款iPhone14系列手机预售表现受欢迎，汇通达网络近十年来帮助苹果在下沉市场开设约8000家专柜，有望获益。消费持续恢复，即时配送提供了消费需求满足方式，建议关注本地生活龙头美团-W；携程发布的《2022年中秋及秋游预测数据报告》显示，中秋节期间订单对比端午假期同期增长了137%，建议关注携程集团-S；8月31日国常会提出:“支持刚性和改善性住房需求，地方要‘一城一策’用好政策工具箱，灵活运用阶段性信贷政策和保交楼专项借款”，随着楼市保交房和稳增长政策持续推进，居民房产交易信心有望稳企，建议关注以存量房和新房交易为主要业务，有望纳入港股通的贝壳-W 首推个股：快手1024.HK 推荐逻辑：短视频为仅有流量洼地，短视频广告、直播电商为高景气商业化赛道，短视频龙头快手核心价值观符合政策主基调，组织架构升级助推经营效能提升，经营战略聚焦内容社区建设与精细化运营并依托广告与电商加速商业化，未来3年经营业绩将持续改善，当前估值相对合理，维持“买入”评级。 其他推荐：美团-W 金荣S0010521080002 电话：13764715812 新能源、汽车 【新能源车】美国IRA法案中关于新能源汽车补贴的限制条款旨在加强供应链本土化：1）电动车的最终组装制造要求在北美；2）2024年以前关键矿物的40%须在北美自贸协定成员国提取或加工并最终提高到80%；3）2024年以前电池组件的50%在北美制造或组装并最终提高至100%。4）实体清单企业无法获取补贴。短期看，该法案对我国电动车产业链冲击有限。长期看，该法案针对中国意味明显，或将冲击国内企业北美市场布局，而破局之道在于提升自身竞争实力。【锂电】美国IRA法案保护国内产业链，各巨头在欧洲澳洲日韩规划建设锂冶炼厂，澳洲产出锂精矿中国冶炼的原有格局正在改变，锂资源的新能源战略属性更加凸显。国内行政协调各环节加快锂资源开发，从“多开发、稳进口、减量化、促回收”等市场机制上保证供应链安全的同时加强产业竞争力，更好支撑我国新能源车这一战略性新兴产业健康发展。 首推个股：融捷股份002192 陈晓S0010520050001 电话：13564766086 1、业务转型深度布局锂产业链，锂矿锂盐一体化发展凸显战略眼光与执行力；2、行业供需支撑锂价中枢维持高位利润上移，政策支持国内锂资源加速开发；3、资源端：坐拥资源禀赋顶尖