华安研究本周行业观点及个股推荐

行业宏观 【国内宏观】本周公布三季度经济数据，总体呈现“弱复苏”态势，GDP当季同比3.9%，符合我们预期（3.8%）。结构上“工业生产好于服务业生产、基建亮眼、制造业平稳、地产筑底趋显、消费承压”。三季度经济数据略超市场一致预期，一方面在于低基数的贡献，另一方面指向一揽子稳增长政策措施落地见效。预计四季度货币政策维持稳健，从总量和结构的角度同时发力，可能降准，LPR也可能进一步调降。四季度经济修复斜率小幅稳步上行，全年GDP增速可能落在3.5%左右。【海外宏观】本周公布三季度美国经济数据，Q3实际GDP环比折年率初值为2.6%，高于市场预期的2.4%，主要是因为净出口对经济贡献度提升，政府支出贡献由负转正；此外，个人消费增速虽边际放缓，但仍保持正增长，私人投资负增长缩窄。后续四季度美国经济的增长幅度预计将会放缓，保持韧性下滑的态势，短期内不会陷入衰退，但实现经济软着陆难度较高。美联储预计仍将保持较快的紧缩节奏。 重点个股 -- 分析师 何宁S0010521100001 电话：15900918091 策略 【大势研判】市场预计仍将处于弱势波动态势，但将好于10月，若出现海外风险抑制减弱或国内信心提振的明确信号，市场有望出现反弹机会。一方面，风险偏好层面上，外部风险制约仍未稳定下来，内部政策更多以落地见效为主，整体风险偏好提振有待契机；二方面，出口转弱、房地产仍然拖累经济、汽车消费动能减弱等，经济增长仍然面临压力；三方面，经济压力下，货币政策不会转向，但从年底的经济运行现实看，降准降息概率在下降，11月万亿MLF大概率等额甚至小幅缩量续作。【行业配置】1）关注短期具备强催化剂的安全主题以及新能源赛道的中长期布局。随着安防、自主可控等领域成为国内中长期政策扶持的重点方向，建议关注短期具备强催化剂的安全主题，包括信创、半导体国产替代、国产软件开发等细分领域。此外继续看好新能源赛道中长期占优，建议逢调整加大对新能源链条风光储、锂电、特高压/新型电网设备等领域的关注。2）消费类设备更新改造有望维持相对强势表现，同时逢调整建议继续配置生猪养殖链条。在设备更新再贷款提振需求的长期趋势下，继续看好消费类设备更新改造如医疗器械以及教育信息化等领域；随着外资减配逐步趋缓，在猪价中长期回升的支撑下，回调给予养殖业链条配置机会，建议继续关注生猪养殖、饲料及动保等领域。3）油运及煤炭、天然气等传统能源仍是年底冬季可配置方向。俄油禁运拉长运距、油轮供给受限长期趋势不变，能源运输企业有望维持高景气；此外，供需紧平衡下，短期部分传统能源价格仍有望维持高位，其中兼具确定性及高股息属性的煤炭、燃气等板块同样值得积极配置。 -- 郑小霞S0010520080007 电话：13391921291 金工 【行业轮动】从盈利和估值视角构建大类板块轮动策略，盈利层面，对传统美林时钟进行改进，将利率引入模型，按照经济、通胀、利率三维度对经济状态进行划分，同时将各个经济状态与板块的盈利水平进行对应；估值层面，基于估值动量、换手率趋势和相对估值构建估值择时信号以此来寻找交易活跃（价量趋势向上）、估值性价比高（相对估值较低）的板块，最后根据Grinold-Kroner模型引入板块的驱动属性判断信号综合判断板块配置观点。9月行业模型看多成长期行业，例如电源设备、摩托车、新能源等，整体而言或受估值拖累。【打新】截止2022/9/23，本年度A类2亿规模账户打新收益2.82%，C类2亿规模账户打新收益1.42%，A类2亿规模账户1~9月打新收益分别为87.82、18.99、53.03、37.04、50.48、121.93、43.58、139.34、12.22万元。 -- 严佳炜S0010520070001 电话：18502168861 固收 来自基本面的增量信息已边际减少，围绕弱复苏的多空博弈将趋于缓和，债市定价仍在寻找新的主线，建议关注以下三点变化：1、流动性投放模式转变：今年前三季度，财政贡献了稳定/持续/可预期的流动性，而四季度的资金面将更多取决于货币政策的操作（微操的市场影响将放大），MLF到期/利率债供给等重要节点前夕的流动性博弈将更加激烈，杠杆策略的确定性较前三季度降低。2、稳增长/宽信用思路的转变：8月以来出台的稳增长/宽信用工具更具针对性和直达性。当前超储率逐步降低、新发存单久期拉长、社融M2剪刀差收窄，市场不得不关注稳增长重心可能从“放水”到“用水”转变。3、抢跑行为或将影响市场焦点：债市年底存在明显的“抢跑现象”，四季度末的定价逻辑将更多聚焦于对2023年的预期，投资者应当更多关注中长期信号的影响。综上所述，债市多空博弈区域缓和，但在市场主线不明的情况下，短期难以走出窄幅震荡行情，收益端的波动性偏低，继续推荐“类利率策略”以放大波段、增厚收益；负债端的稳定性或将降低，建议适度降低杠杆，降低对流动性博弈的敞口；中长期来看，10Y国债2.7%附近点位仍然是合理中枢 -- 颜子琦S0010522030002 电话：13127532070 电子 衬底材料改变标志着半导体更新换代。�三代半导体材料为氮化镓GaN、碳化硅SiC、氧化锌ZnO、金刚石C等，其中碳化硅SiC、氮化镓GaN为主要代表。在禁带宽度、介电常数、导热率及最高工作温度等方面碳化硅SiC、氮化镓GaN性能更为出色，在5G通信、新能源汽车、光伏等领域头部企业逐步使用�三代半导体，待成本下降有望实现全面替代。从产业链角度分析，碳化硅行业主要可分为衬底、外延和器件三个重点环节。其中，衬底在产业链中价值量占比最高，接近50%，国内外市场主要由WolfSpeed、II-VI、山东天岳等SiC衬底制造厂商占据。外延价值量占比23%，国内市场领先企业包括东莞天域和瀚天天成等SiC外延制造厂，国外市场外延环节主要被衬底及IDM厂商包揽。器件价值量占比22%，国内外市场主要由布局SiC器件的传统功率半导体龙头厂商占据。 首推个股：鼎龙股份300054 推荐逻辑：1、2021年公司营收增长稳定，净利润大幅增长。2、半导体材料平台化布局，受益国产替代浪潮。抛光垫二期产能利用率正在爬坡中；YPI产品具备年产能规模1000吨，进入披露放量阶段。3、积极研发半导体先进封装材料，有望进一步打开公司成长空间。 其他推荐：深南电路、鼎通科技、铂科新材 胡杨S0010521090001 电话：15189021156 计算机 信创向行业端延申，能源领域国产化与自主可控系重要方向，能源领域控制系统的国产化，乃是保障能源安全的重中之重。其中，火电领域控制系统，自2019年开始攻克关键技术以来，相关公司在2021年纷纷实现了全国产化方案。全面国产化下，存量煤电机组改造、增量煤电机组建设，都将给离散控制系统相关公司带来业务增量空间。国务院办公厅关于印发全国一体化政务大数据体系建设指南，利好政务相关it公司与大数据类公司。 首推个股：今天国际300532 1）中外关系变化提升信创预期2）规范金融机构收费文件影响证券IT情绪，实际影响有限 其他推荐：恒生电子、中控技术 尹沿技S0010520020001联系人-王奇珏S0010522060002 电话：13918874135 通信 面对复杂地缘政治环境，十四五期间国内导弹产业链迎来发展机遇，精确制导武器渗透率快速提升，制导系统在整弹中占据核心地位。我们看好精确制导给T/R组件、惯导/卫导、嵌入式计算机等核心赛道带来的高成长性，除了弹载领域，其在机载、车载、舰载、星载领域均有广阔的市场空间。投资建议方面，首先，国家队在芯片供应、订单份额、扩产节奏和技术领先方面更有保障，其次，民营企业应该选择配套主流型号、长期坚持研发投入和公司治理和激励到位的标的，具体来看，T/R组件环节，建议重点关注国博电子、铖昌科技、臻镭科技、盛路通信；惯导环节，建议重点关注理工导航；卫导环节，建议重点关注盟升电子；嵌入式计算机环节，持续推荐智明达。 推荐个股：智明达（688636） 推荐逻辑：展望未来，公司机载、弹载收入增长无忧，高价值存储、图像处理、数据采集产品线有望开拓更大空间。公司客户拓展顺利、在研项目充裕，平台化研发体系运行效率稳步提升，股权激励费用摊销下降，铭科思微也有望扭亏后实现并表。预计公司2022-2024年归母净利润1.47亿元、2.16亿元、3.03亿元，对应EPS为2.91、4.27、6.01元。维持“买入”评级。 其他推荐：航天宏图 张天S0010520110002 电话：18920583608 互联网、传媒 HTC预热新款头显，该头显名为ViveVR，将较为小巧、精致和便携；Pico总裁称VR爆发仍需一段时间，百万销量才具有普及性。VR产业创新将推动元宇宙配套产业进步发展。 首推个股：快手1024.HK 推荐逻辑：短视频为仅有流量洼地，短视频广告、直播电商为高景气商业化赛道，短视频龙头快手核心价值观符合政策主基调，组织架构升级助推经营效能提升，经营战略聚焦内容社区建设与精细化运营并依托广告与电商加速商业化，未来3年经营业绩将持续改善，当前估值相对合理，维持“买入”评级。 其他推荐：美团-W 金荣S0010521080002 电话：13764715812 新能源、汽车 【锂电】业绩环比下滑较多的是6F企业、三元正极企业、勃姆石企业等。市场目前对锂电板块预期偏悲观，核心原因还是在于对未来行业整体增速的担忧，但我们认为部分环节仍然有比较强的确定性，建议关注锂电池、隔膜、4680企业。市场对钠电关注度仍然非常高，尤其在碳酸锂价格持续上涨、储能安全事故近期较多的背景下，钠电还是具备一定支撑逻辑，建议重点关注储能PCS企业、储能温控企业、硬碳材料和钠电企业。 首推个股：融捷股份002192 陈晓S0010520050001 电话：13564766086 1、业务转型深度布局锂产业链，锂矿锂盐一体化发展凸显战略眼光与执行力；2、行业供需支撑锂价中枢维持高位利润上移，政策支持国内锂资源加速开发；3、资源端：坐拥资源禀赋顶尖的甲基卡134号脉，锂矿采选业务有序扩张；4、冶炼端：产能逐步释放，采选产能扩张保障精矿完全自给。 其他推荐：宁德时代 医药 风物长宜放眼量，公募持仓新低+市场情绪季度厌恶医药，未来增量资金进来则上涨空间大，这是医药的底，是很好的买入时机，尤其是辨识度比较高的各细分行业的龙头，更容易获得资金的青睐。此外，我们也在思考，本次中报业绩不错的医药公司，在目前极致的情绪下，实际上是很好的投资机会，这可以作为我们的投资方向。后续相关的专题，也可以做深入的思考。我们在这周，对慢病赛道进行了思考，发表了在慢性肝炎领域的特宝生物的深度以及国产HIV口服创新药领域的艾迪药业深度，慢性病具备的特点是具备临床疗效的产品，一旦历程推广得到医生和患者认可、有数据和文章累计、形成口碑，则上量速度会指数叠加，具备放量的效应，需要重点关注。我们一贯保持的逻辑思考，着力宏观+行业+公司+管理层等四个维度去做思考：宏观环境依旧存在不确定性（俄乌战争动荡、美国通胀加息、疫情散发、气候异常等），但是我们置身其中无法改变；站在基本面和资金结构（医药基金和全行业基金对医药的看法差异和持仓）的行情点，今年集采政策持续推进落地（耗材集采-脊柱、国采医保谈判、联盟采等），另外，短期医药行业板块暂没看到明确的利好政策/变化（但是至少缓和了），很多医药公司的估值都已经到了非常合理的区间，我们认为市场对集采的预期已经非常充分，一些集采政策落地带来大家对后续放量逐有预期。医药的中长期逻辑很值得资金布局，老龄化、医保持续支出、科技创新属性、国际化。 首推个股：特宝生物688278 慢性病具备的特点是具备临床疗效的产品，一旦历程推广得到医生和患者认可、有数据和文章累计、形成口碑，则上量速度会指数叠加，具备放量的效应，需要重点关注。 其他推荐：艾迪药业 谭国超S0010521120002 电话：18519842828 食品饮料 【大众品】1）调味品板块：下半年应着重观察公司库存良性与动销之间的平衡取舍，动态观测渠道良性及未来的持续发展。2）乳制品板块：持续