沥青周报：周内小幅反弹，沥青维持短期偏空观点

沥青周报 周内小幅反弹，沥青维持短期偏空观点 肖彧从业资格编号：F3083960投资咨询编号：Z0016296 2022年9月23日 目录 CONTENTS 01周度观点 02数据概览 01 周度观点 1.1周度观点 上周主要观点：华东基差存在无风险期现套利机会，短期依然偏空。 本周走势分析：本周沥青单边小幅反弹，华东基差依然处在历史高位，期现机会持续存在。周度行业数据显示沥青供应维持在45%附近偏高位，需求在传统旺季缺乏增速，炼厂小幅累库，总体氛围偏弱。社库虽然低位，但这是贸易商在现货价格偏高的背景下严重缺乏备货意愿的体现，实际需求并不出彩。 本周主要观点：我们认为沥青短期依然偏弱，主要理由如下，但做空需要注意基差过大风险。稳健者可等待基差收敛后择机做多。 •1.成本端原油趋势依然偏空，且国内原油SC期货的superback结构使得空头更多使用沥青和燃料油合约替代 •2.沥青自身基本面偏空，2020年产能大幅扩张后，高开工率意味着相对确定性的空头驱动，而根据利润模型开工率仍有上行空间（P7），需求模型则指向疲软（P8） •3.基于历史回测（P6），华东基差＞500的情形下，反弹走势全部发生在基差顶部右侧，在未确认基差收敛之前，尽管期现价差空间十分诱惑人心，但主力BU2212合约距离交割尚远，期现回归未必立即发生，不建议提前做多 风险提示：十一节前提前备货对盘面影响、市场对基差修复的情绪变化、出货量能否创下新高 02 数据概览 2.1沥青期货走势、月差、基差 沥青主力价格BU2212-BU2306 6000 5000 4000 3000 2000 1000 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 6-208-2010-20 0 20-120-520-921-121-521-922-122-522-9 BU2212-BU2306BU2112-BU2206BU2012-BU2106BU1912-BU2006BU1812-BU1906BU1712-BU1806 华东基差山东基差 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 1416182022 基差 山东主流价格 沥青主力 60001500 5000 4000 3000 2000 1000 1000 500 0 -500 0 1416182022 -1000 基差华东主流价格沥青主力 2.2沥青供应 沥青装置开工率沥青周度产量 7090 6080 70 5060 4050 3040 2030 20 1010 00 1500 80 1000 70 50060 50 0 20-120-721-121-722-122-740 -500 30 -1000 20 -1500 10 -2000 0 利润差：沥青-燃料油（领先6周） 沥青开工率（右轴） 2022202120202019201820222021202020192018 炼厂沥青利润沥青利润×沥青开工率 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 20222021202020192018 2.3沥青需求 沥青出货量沥青表观消费量 45450 40400 35350 30300 25 250 20 15200 10150 5100 050 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202220212020202220212020201920182017 铺摊机销量铺摊机销量×沥青表观消费量 600 300 350 250 300 250 200 200 150 150 100 100 50 50 0 0 15171921 铺摊机销量12个月移动平均 沥青表观消费量12个月移动平均 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20222021202020192018 2.4沥青进出口 沥青进口沥青出口 600000120000 500000100000 40000080000 30000060000 20000040000 10000020000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 6000 600 5000 400 4000 200 3000 0 2000 -200 1000 -400 0 -600 20-120-721-121-722-122-7 价差 新加坡进口完税价 华南主流价 2022202120202019201820222021202020192018 华东进口窗口华南进口窗口 6000600 5000400 4000200 30000 2000-200 1000-400 0 20-120-721-121-722-122-7 -600 价差韩国进口完税价华东主流价 2.5沥青库存 厂库社库 140 120 100 80 60 40 20 0 120 100 80 60 40 20 0 2022202120202019201820222021202020192018 期货库存月度期货交割量 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 20-1 20-5 20-9 21-1 21-5 21-9 22-1 22-5 20-120-520-921-121-521-922-122-522-9 总计仓库厂库 2.6山东沥青供需库 开工率出货量 10018 9016 8014 7012 6010 50 408 306 204 102 00 2022年度2021年度2020年度2019年度2018年度2017年度2022年度2021年度2020年度 70 60 50 40 30 20 10 0 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 2018年度 2018年度 2019年度 2020年度 2021年度 2022年度 35 30 25 20 15 10 5 0 社库 厂库 2.7华东沥青供需库 开工率出货量 9010 809 708 607 506 5 404 303 202 101 00 2022年度2021年度2020年度2019年度2018年度2017年度2022年度2021年度2020年度 30 25 20 15 10 5 0 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 2018年度 2018年度 2019年度 2020年度 2021年度 2022年度 40 35 30 25 20 15 10 5 0 社库 厂库 2.8华南沥青供需库 开工率出货量 909 808 707 606 505 404 303 202 101 00 2022年度2021年度2020年度2019年度2018年度2017年度2022年度2021年度2020年度 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 2018年度 2018年度 2019年度 2020年度 2021年度 2022年度 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 社库 厂库 2.9炼厂检修表 地区 炼厂 归属 产能 生产状态 停产时间 复产时间 检修损失量 西北 库车石化 地炼 40 停产 2021年10月中旬停产 沥青复产日期未定 7671 西北 美汇特 地炼 85 产渣油 7月25日转产渣油 沥青复产日期未定 16301 西北 塔星石化 地炼 10 停产 4月中旬停产 沥青复产日期未定 1918 西北 天之泽 地炼 20 停产 9月初停产 沥青复产日期未定 3836 东北 益久石化 地炼 30 停产 2021年5月29日检修 沥青复产日期未定 5753 东北 盘锦浩业 地炼 130 停产 2021年9月25日停产 沥青复产日期未定 24932 东北 中海沥青营口 中海油 60 检修 9月6日检修 预计10月上旬复产沥青 11507 东北 宝来生物能源 地炼 200 停产 8月1日停产 沥青复产日期未定 38356 华北 金诺石化 地炼 60 产沥青 2021年6月20日停产 9月15日复产沥青 0 华北 中油秦皇岛 中石油 90 停产 7月28日停产 沥青复产日期未定 17260 山东 东明石化 地炼 120 产渣油 9月17日转产渣油 沥青复产日期未定 16438 山东 汇丰石化 地炼 140 产沥青 2021年9月10日转产渣油 间歇性生产沥青 0 山东 中海沥青 中海油 200 产渣油 4月7号开始检修 5月23日开工产渣油 38356 山东 齐鲁石化 中石化 120 产沥青 9月16日转产渣油 9月19日转产沥青 9863 山东 齐岭南 地炼 60 停产 8月25日停产 预计9月底复产沥青 11507 华东 金海宏业 地炼 80 停产 2020年11月30日停产 沥青复产日期未定 15342 华东 上海石化 中石化 90 停产 9月21日停产沥青 沥青复产日期未定 2466 华南 中海湛江 中海油 40 停产 停产 预计9月底复产沥青 7671 华南 珠海华峰 地炼 60 停产 8月28日停产 沥青复产日期未定 11507 合计240685 2.10公路建设固定资产投资 全国东部 40000000 35000000 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022202120202019201820222021202020192018 中部西部 8000000 14000000 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 0 1月 2月 3月4月 5月 6月7月8月 9月 10月11月12月 2022 2021 2020 2019 2018 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20222021202020192018 免责声明 谢谢 请联系东吴期货研究所，期待为您服务400-680-3993 http://yjs.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 期市有风险，投资需谨慎！