股票股指期权：市场震荡，隐波小幅上升，节前可逢低进行买权布局。

金融衍生品研究 金融 衍2025年1月13日 生 研 品股票股指期权：市场震荡，隐波小幅上升，节 究前可逢低进行买权布局。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【正文】 泰 君表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2553.36 -6.89 39.70 3.53 2554.67 1.31 2557.13 3.77 沪深300指数 3722.51 -9.97 136.45 -1.08 3723.00 0.49 3722.67 0.15 中证1000指数 5559.47 14.56 169.31 -28.71 5554.73 -4.74 5518.87 -40.61 上证50ETF 2.607 -0.008 7.23 -2.07 2.609 0.002 2.614 0.007 华泰柏瑞300ETF 3.808 -0.015 9.49 1.23 3.809 0.001 3.814 0.006 南方500ETF 5.468 0.009 2.99 0.67 5.466 -0.002 5.444 -0.024 华夏科创50ETF 1.005 0.000 30.63 -15.95 1.003 -0.002 0.999 -0.006 易方达科创50ETF 0.975 0.000 6.71 -4.53 0.974 -0.001 0.971 -0.004 嘉实300ETF 3.905 -0.015 2.06 0.07 3.908 0.003 3.912 0.007 嘉实500ETF 2.150 0.005 0.70 -0.05 2.148 -0.002 2.140 -0.010 创业板ETF 1.942 0.004 13.52 1.46 1.940 -0.002 1.939 -0.003 深证100ETF 2.609 -0.010 0.45 0.02 2.609 0.000 2.606 -0.003 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 41864 9428 90463 2014 70.50% 45.49% 2600 2550 沪深300股指期权 111110 22034 221439 5879 82.46% 51.48% 4000 3750 中证1000股指期权 234158 -885 267010 5621 99.34% 57.58% 6000 5400 上证50ETF期权 1182109 8901 1770419 57721 113.96% 60.94% 2.75 2.65 华泰柏瑞300ETF期权 1119605 47990 1448897 43177 133.05% 70.11% 4.1 3.8 南方500ETF期权 1335422 -115982 1274500 34800 136.83% 71.61% 6 5.25 华夏科创50ETF 648886 -124992 1573498 26033 94.77% 55.52% 1.1 1 易方达科创50ETF 158387 -33540 548755 6323 90.77% 56.65% 1.25 0.95 嘉实300ETF期权 150270 16314 301888 34290 132.49% 69.09% 4.1 3.9 嘉实500ETF期权 205671 34015 393986 44404 132.40% 72.04% 2.35 2.15 创业板ETF期权 1142536 141735 1477969 123419 99.98% 57.35% 2.15 1.95 深证100ETF期权 72036 17961 153303 12991 117.55% 62.87% 3.1 2.6 安期货研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 16.44% 0.40% 6.44% -3.46% 2.41% -2.01% 19.15 0.716 沪深300股指期权 16.78% 0.76% 8.06% -4.58% -2.28% -3.26% 19.39 -0.005 中证1000股指期权 30.84% 1.19% 18.48% -6.07% -9.72% -3.53% 29.89 1.121 上证50ETF期权 17.28% 0.33% 8.72% -7.41% 20.09% 15.36% 18.42 0.906 华泰柏瑞300ETF期权 18.04% 0.58% 9.48% -7.96% 0.15% 0.51% 19.86 1.088 南方500ETF期权 26.23% 1.29% 16.17% -5.35% -6.08% 0.04% 27.53 1.279 华夏科创50ETF 33.22% 0.09% 22.16% -7.89% 6.24% 5.45% 37.05 1.312 易方达科创50ETF 35.99% 2.47% 21.96% -7.49% 4.08% 1.47% 37.93 1.752 嘉实300ETF期权 18.41% 1.12% 10.46% -8.59% 2.33% 1.10% 19.75 0.971 嘉实500ETF期权 26.49% 0.81% 17.53% -4.80% -7.88% 2.41% 26.23 1.436 创业板ETF期权 29.69% 1.39% 16.52% -8.69% -1.29% -1.93% 30.62 1.785 深证100ETF期权 23.47% 1.30% 13.18% -6.92% 0.20% 1.31% 23.59 2.433 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 19.05% 0.07% 15.35% -0.37% 7.66% -0.36% 沪深300股指期权 18.53% -0.71% 15.73% -0.36% 3.82% 2.17% 中证1000股指期权 32.50% 0.65% 24.18% -0.35% -5.92% 0.24% 上证50ETF期权 18.36% 0.11% 15.34% -0.02% -0.44% -2.18% 华泰柏瑞300ETF期权 19.05% 0.18% 15.32% 0.01% 1.74% -0.43% 南方500ETF期权 26.73% 0.70% 19.41% -0.03% -2.93% 2.31% 华夏科创50ETF 34.13% 1.09% 23.40% -0.04% 3.38% 2.81% 易方达科创50ETF 34.96% 0.82% 23.13% -0.06% 3.43% 1.85% 嘉实300ETF期权 19.47% 0.35% 15.83% 0.01% 2.46% -0.27% 嘉实500ETF期权 26.64% 0.87% 19.51% 0.03% -4.44% 1.66% 创业板ETF期权 30.70% 0.83% 21.70% -0.04% -0.61% -0.64% 深证100ETF期权 23.90% 0.52% 18.12% 0.00% 1.55% 1.92% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 75% 65% 26002500 45% 2400 35% 23002200 25% 2100 15% 2000 5% 2024/1/1 2024/3/1 2024/5/1 2024/7/1 2024/9/1 2024/11/1 2025/1/1 55% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 1.6 70.00% 2800 1.4 60.00% 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 2024/9/1 2024/10/1 2024/11/1 2024/12/1 2025/1/1 0 000016成交量PCR持仓量PCR 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% 2024/1/21024/3/21024/5/12024/7/12024/9/21024/11/21025/1/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0% 90755025 10HVATM-IV 0.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 75.00% 65.00% 55.00% 45.00% 3600 35.00% 3400 25.00% 3200 15.00% 3000 5.00% 2024/1/1 2024/3/1 2024/5/1 2024/7/1 2024/9/1 2024/11/1 2025/1/1 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 2024/9/1 2024/10/1 2024/11/1 2024/12/1 2025/1/1 0 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 000300成交量PCR持仓量PCR -20% 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/12024/9/12024/11/12025/1/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 22.0% 20.0% 18.0% 16.0% 14.0% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 12.0% 10.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/12024/9/12