商品期货早班车

2022年09月23日 星期五 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵金 美联储如市场预期加息75bp，但是散点图暗示未来明年利率将会升值4.5%以上。而鲍威尔在随后的答记者问中措辞依旧鹰派，依旧强调只有看到通胀回到美联储目标利率附近才会考虑停止加息。受此影响，金融市 属 场大幅动荡，美股与美债大跌，美元指数冲破110大关，而贵金属调整幅度相对有限。美联储官员秉承了此前公开讲话中一贯的态度，即尽一切可能战胜通胀，即使经济出现衰退（失业率上升至4.4%）也需要承受。我们观点不变，美联储收紧预期不断强化，市场对于远端利率依旧定价不明确，暂时对贵金属产生一定压制。但是中长期看，随着利率升高，经济大概率面临硬着陆，将有利于贵金属的表现。操作层面建议投资者逢低多配。 基本金属 招商评论 铜 国内铜价继续震荡运行。宏观上，美联储短期加息落地，鹰派超预期，欧美股债双杀。但落地后到下次加息前，加息暂时交易较为充分。而接下来国内将会召开二十大，市场依然有乐观预期。供应来看，铜矿精铜继续释放，废铜紧张延续，精废价差450元低位。需求依然是萎靡而有韧性，库存去化延续。但华东华南平水铜升水580元和470元成交，略微下移。操作上，铜价或依然维持区间震荡，建议逢高抛空。仅供参考。 铝 昨日铝价偏强运行，主要依然是交易云南减产落地。云南地区用电继续紧张，锌锭也有小幅减产。电解铝方面，减产实现形式为停槽而非降负荷，产能130万吨，影响较大，而时间要到明年汛期，市场担忧枯水期会持续成为云南铝行业制约因素。需求来看，华东华南贴水分别50元和20元，贴水有所缩小，进口有小幅到货，国内依然维持去库。市场预期年底之前维持去库节奏。操作上，建议电解铝作为有色板块内多配。仅供参考。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆下跌，因USDA周度出口销售低于预期。供给端来看，美豆小幅减产年，目前处于收割的早期阶段。需求端，高价抑制需求，短期受南美出口竞争。大格局来看，美豆新作库存偏紧。价格维度，短期市场或呈现高位震荡。而国内大豆到货下降，阶段性去库，远端单边大方向跟随国际端，呈现近强远弱，月间正套，及内强外弱格局。观点仅供参考！ 油脂 国际油脂市场整体呈现震荡偏弱。供给端来看，SPPOMA预估马来9月1-15日产量环比+7.5%，季节性增产周期。而需求端来看，ITS数据显示马来9月1-20日出口环比+31%。整体来看，阶段性供需双增，库存处于历年中等水平，叠加阶段性印尼高库存，宏观弱势驱动呈现震荡偏弱，但考虑处于季节性弱周期末端，短期建议观望。观点仅供参考！ 白糖 英国嘉能可公司预计2023年欧盟及英国的食糖产量为1610万吨，同比上年下降8%，但仍高于2020/21年度。对于21/22榨季目前巴西作为唯一的糖源，北半球进入新榨季前，基本面给予原糖18美分线强有力的支撑。国内，现货市场成交好转，但进口方面阶段性承压，短期内多空交织，建议多单获利出场。风险点：印度出口情况，巴西产量，国内进口量，销售及去库速度 能源化工 招商评论 甲醇 化工煤价坚挺成本线边际有支撑，近期节前备货增加，内地转为去库，期货端受宏观能源品上涨带动整体偏强运行。供应端，上游负荷环比持续回升，在68.06%（+0.97%）。需求端，烯烃装置整体负荷回升，近期港口烯烃采买增多，且传统需求同步回暖，需求增量边际改善，但MTO利润亏损走扩，不排除降负增加可能性。国外装置看，海外负荷整体环比回升，伊朗、美国地区负荷增加。库存方面，内地、港口库存环比高位去化，后续临近假期到港偏低，港口压力下降。综合来看，能源品边际上影响甲醇估值，现实看后续仍有MTO回归预期或打开需求修复窗口，预计短期走势震荡偏强。操作上，关注能源波动，短期观望，中期维度建议逢低布局01合约季节性多配或逢低布局1-5正套 尿素 生产厂用煤采购价不断攀升，上游突发环保限产降负增多，成本推升叠加供应缩减对冲部分基本面宽松压力，现货积极推涨，不过农需淡季下需求增量空间偏低，高价下游抵触情绪增加。供应端，上游整体开工率同比偏高位，供应端较为充裕。需求端，秋季用肥、淡储启动短时采买小幅放量，但秋季肥弹性有限，淡储兑现周期偏长。出口端，海外天然气价格波动较大，欧洲部分化肥厂降负增加，海外价格高位运行，但国内大规模出口仍受限，关注四季度国内外天然气价格弹性对成本端的影响。综合来看，短时需求底部改善，但淡季累库周期下反弹空间谨慎，海外价格传导和能源品波动影响为近期主要逻辑。操作上，关注成本端原料价格波动，近端建议逢高偏空配。 LLDPE 昨天IIDPE夜盘主力合约收盘价为8119元/吨，上涨0.64%。华北低价现货8150元/吨，01基差盘面加30，基差走弱，成交一般。近期海外美金价格持稳，低价进口窗口打开。供给端：国产检修逐步回来，进口逐步回升，三季度表需压力不大。随着新装置逐步投产，四季度压力逐步加大。需求端：下游受疫情反复总体需求仍偏弱，不过农地膜旺季启动，叠加十一假期将来临，工厂低价逐步补库存。后面关注补库存持续性。策略：四季度压力环比加大，全年逢高做空产业利润为主。操作上，短期产业链库存健康，十一前下游陆续补库存，震荡为主，但往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上可以作为空头配置。风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PVC 建材类期货集体大涨，现货略涨报华北6100，华东6380，华南6500.前期PVC下跌后点价成交火爆，下游采购积极。供应端回升，电石价格3450，海外价格830美金，需求端市场更多关注国庆后政策导向。目前驱动不清晰，建议观望 PTA 昨日PTA华东现货价格6540元/吨，现货基差走强，升水01期货975元/吨。原油端维持震荡偏弱格局，成本端PX开工负荷边际回升，海外方面印度、韩国等装置检修，进口维持低位。供应端开工负荷有所提升，预计9月维持高检修，远端投产压力大。需求端聚酯工厂装置检修重启参半，开工负荷维持稳定，整体处于历史低位。聚酯综合库存小幅累库，处于历史高位。下游开工持续回升乏力，新订单跟进不足，部分工厂国庆或有放假计划，旺季难成期望。综合来看TA供应低位，需求回升，9月整体去库，四季度TA集中投产，预计需求改善空间较小，维持累库格局；估值方面：石脑油价差18美元，PXN价差396美元附近，PTA加工费在883元/吨附近；交易维度：成本端PX近端流动性紧张，对TA价格支撑较强，近期成本上涨聚酯需求复苏受限，下游原料备货增加，需关注需求改善力度，短期维持震荡偏强走势，四季度PX、TA的新增产能较大，同时外需收缩内需欠佳，TA压缩产业利润为主；风险点：原油消息扰动；装置检修；下游需求； 纯碱 库存下降，上游库存总量44.64万吨，上周46.20万吨，环比减少1.56万吨，下降3.38%。轻碱14.12万吨减少2.65万吨。重碱30.52吨增加1.09万吨。安徽德邦9月20日检修10天，整体供应端开工率已经上升到80%，后市都是高产季节。下游需求平稳，光伏中建材(合肥)新建线650吨一窑四线9月19日点火纯碱现货报华北2750，武汉地区2750，青海出厂2350，轻碱较强.纯碱供需健康，但玻璃厂亏损势必拖累纯碱，建议观望 玻璃 建材类整体反弹，玻璃现货略有上涨，玻璃价格华北1615，华东1740，华南1750，武汉地区1580。供应端玻璃冷修越来越多，华北沙河玻璃大板成交好转价格回升，华东华南产销较好，本周库存下降。短期市场博弈保交楼需求复苏，但驱动不清晰，在需求实质性好转前建议观望 EB 昨天EB10合约夜盘收盘价为9111元/吨，上涨0.96%，主要低库存，贴水大，纸货空头补空基本结束，高价下游抵触。美金价格持稳，进口顺挂。华东现货价格9700元/吨附近，成交一般。供给端：国产环比回升，出口减少，净进口仍处于低位，九月小幅去库存，十月累库存。需求端：家电汽车需求总体环比改善，受疫情反复总体需求仍偏弱，十一前下游陆续补库存。关注后期下游补库存力度持续性。策略：短期来看，库存偏低，盘面大幅贴水，节前下游陆续补库存，不过随着短期纸货空头补空结束，以及高价现货下游抵触，短期高位震荡为主，往上受制于进口窗口。后期如果远月盘面重新给生产利润， 仍可以买纯苯空苯乙烯做空利润重新入场。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，进口放量；4，下游订单情况成交转弱。 PP 昨天PP主力合约收盘价为7993元/吨，上涨0.83%。华东PP现货8150，基差01盘面加180，基差走弱，成交一般。海外美金价价格持稳，低价进口顺挂，出口窗口关闭。供给端：三季度表需压力不大。随着新装置逐步投产，叠加检修复产，四季度压力逐步加大。需求端：下游总体受疫情影响，总体需求仍偏弱，汽车订单环比走好，家电环比改善，加上十一节前，下游陆续逢低补库存。后期关注需求回补的持续性。策略：今年仍处于扩产周期，四季度表需压力加大，逢高做空利润为主。操作上，短期产业链库存健康，叠加十一前下游陆续补库存，短期震荡为主，但往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上可以作为空头配置。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 MEG 昨日MEG华东现货价格4285元/吨，现货基差走弱，贴水01期货92元/吨。基本面来看，供应端EG开工负荷维持低位，前期计划重启装置推迟，9月供应或创年内新低。海外装置意外检修增加，预计9-10月维持在低位水平。港口库存持续去库，本周去库1.1万吨在90万吨，处于中高位置。需求端聚酯负荷维持稳定在84%附近，库存水平仍处于历史高位，下游需求跟进不足，加弹织机负荷难以进一步提升，新订单跟进不足，旺季需求难再有起色。整体来看，9月EG供需紧张，供应收紧，需求维持，处于去库格局，四季度EG在高投产需求改善力度受限背景下处于累库格局；估值方面：石脑油制利润亏损187美元/吨，外采乙烯制利润亏损在1245元/吨，煤制乙二醇工厂现金流处于亏损状态；交易维度：EG近端维持去库格局，短期预计偏强运行，但需求改善幅度并不乐观建议观望关注反弹高度。中期来看，EG01上方投产产能大，在估值有所修复后做空或是更好选择；风险提示：新装置投产；装置检修；需求复苏。 原油 俄罗斯方面宣布局部动员，意味着俄乌冲突升级，但美联储持续加息或导致经济衰退，供需双弱的博弈中，油价维持震荡。在海外衰退的影响下，中国油品消费正环比改善，因此可以关注买SC空外盘的套利策略。在内盘仓单不足的背景下，SC正套也可以持有。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776)谭洋(投资咨询从业资格证书编号：Z0017074) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨