新力量New Force总第4132期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第4132期2022年9月22日星期四 研究观点 【大市分析】 需要大成交来确认见底 【公司研究】 MetaPlatforms（META，买入）：广告业务不确定性加大，持续推进Reels货币化效率 评级变化 公司 代码 评级 目标价(港元） 2022年EPS(港元) 2023年EPS(港元) 新 旧 新 旧 变动 新 旧 变动 新 旧 变动 Meta（美元） META 买入 买入 220.00 308.80 -29% 10.800 12.100 -11% 12.100 14.800 -18% 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 需要大成交来确认见底 9月21日，港股继续向下探底，恒指跌了有接近340点，进一步往3月中出现的 年内最低位18235点下压过去。正如我们从本月初开始的不断指出，在全球央行 提速加息以及对经济哀退担忧的情况下，港股就展开了新一波的下探寻底行情并 且一直伸延到现在，而随着美联储议息结果的公布，相信港股的短期跌势也该到了关键时间窗口，是能否出现止跌拐点的时点。事实上，港股仍处于下跌寻底的行情，也就是市场通过下跌来把风险释放、来把潜在沽压释放后，在要抛的都已经抛了，反过来是有利于港股找到阶段性底部位置。操作上，在已预留好现金之后，要继续保持谨慎警惕性，因为在市场寻底尾声阶段时，也往往是短期波动性风险最大、最黑暗的时点，但同时也是捡便宜的最佳时点，要好好把握。至于准备名单方面，包括我们一直在重点关注的成长股如港交所(00388)、腾讯(00700)、比亚迪股份(01211)以及药明生物(02269)，业务稳定的高息股如中移动(00941)以及中国平安(02318)，还有受外围影响比较少的内需消费股如华润啤酒(00291)以及李宁(02331)，建议可以继续关注。 港股出现低开低走，在盘中曾一度下跌346点低见18435点再创新低，但是资金 趁低抄进的意愿依然不大，大市成交量持续低企只有800多亿元，显示盘面的稳定性仍有待恢复，短线仍有继续伸延向下探底的倾向。指数股再次出现普跌，其中，舜宇光学(02382)急挫10.5％，是跌幅最大的恒指成份股，市传公司管理层表示对今年业务表现仍充满挑战，估计是触发市场抛售的原因。 恒指收盘报18445点，下跌337点或1.79％。国指收盘报6267点，下跌138点或2.15％。恒生科指收盘报3737点，下跌117点或3.02％。另外，港股主板成交量有813亿多元，而沽空金额有172.1亿元，沽空比例21.16％再次超标。至于升跌股数比例是437：1154，日内涨幅超过10％的股票有36只，而日内跌幅超过10％的股票有48只。而港股通连续两日出现净流入，在周三录得有逾44亿元的大额净流入。 ChuckLi852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 行业TMT 股价142.12美元 目标价220.00美元 （+54.80%） 市值3820亿美元 已发行股本27.04亿股 【公司研究】 MetaPlatforms（META，买入）：广告业务不确定性加大，持续推进Reels货币化效率 季度业绩摘要 公司Q2总收入288.2亿美元，同比下降0.9%，符合公司指引与彭博一致预期。1）FamilyofApps收入283.7亿美元，其中广告收入281.5亿美元，同比下降1.5%。按地区，亚太和其他地区增速较快，分别同比增长13.8%和11.6%，北美地区及欧洲地区受到宏观宏观环境影响，收入分别下降3.6%及11.3%。按品类，视频类广告和Messenger直达广告增速较快。2）RealityLabs收入4.5亿美元，同比增长48.2%。本季度公司总成本51.9亿美元，同比下降3.8%。经营利润83.6亿美元，同比下降32.4%，高于彭博一致预期的82.9亿美元，经营利润率为29%。其中FamilyofApps经营利润 111.6亿美元，RealityLabs经营亏损28.1亿美元。摊薄后每股收益2.46美元，同比下降32%，低于彭博一致预期的2.51美元。公司预计Q3总收入将介于260-285亿 52周高/低355.15美元/144.29美元，收入指引中值同比-6.1%，主因疲软广告需求环境的持续及汇率影响。 美元 每股净现值46.63美元股价表现 400 350 300 250 200 150 100 50 0 欧洲地区收入受到较大影响，持续推进Reels货币化效率 FacebookDAUQ2环比增长800万至19.7亿，其中亚太地区表现突出，贡献900万的增量，欧洲地区由于俄乌冲突环比下降300万。来自Reels的广告收入超过10亿美元。公司计划继续加强AI算法推送机制，目前AI推荐内容占比约15%。 与高通签订长期VR芯片开发协议 公司与高通签订了一份长期协议，将合作为其VR产品开发独家芯片组。此外，下一代VR产品（ProjectCambria）预计将于10月11日的MetaConnect中发布。2021年，VR头戴式显示器的全球出货量达近1100万台，据IDC预测，2022年VR出货量将达到1573万台，同比增长43.6%，而Meta的产品销售增速快于行业增速。 目标价220美元，维持买入评级 我们下调2022-2024年收入至1158/1247/1394亿美元，三年复合增速5.7%，下调2022-2024年净利润至294/329/374亿美元，三年复合增速-1.7%。采用DCF法估值，由于无风险利率上涨，将WACC由9.5%上调至10%，长期增长率为3.0%，下调目标价至220美元，维持买入评级。 风险 高通胀、加息、地缘政治等宏观影响；2）ATT政策影响；3）短视频货币化不及预期；4）广告行业竞争加剧，苹果、亚马逊等巨头入局；5）用户数据相关监管风险。 图表1：盈利预测 截至12月31日止财政年度 20年历史 21年历史 22年预测 23年预测 24年预测 总营业收入（美元百万元） 85,965 117,929 115,770 124,702 139,433 变动 21.60% 37.18% -1.83% 7.72% 11.81% GAAP净利润 29,146 39,370 29,429 32,921 37,385 摊薄每股盈利 10.1 13.8 10.8 12.1 13.7 变动 56.92% 36.48% -21.65% 11.87% 13.56% 基于142.12美元的市盈率（估） 14.1 10.3 13.2 11.8 10.4 每股派息（美元） 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 股息现价比 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 资料来源：公司资料、第一上海预测 公司估值与评级表 股票 代码 现价 目标价 评级 21PE 22PE 23PE 21息率 22息率 20-22EPS 每股净资产 市值 （港元） （港元） （倍） （倍） （倍） （%） （%） CAGR（%） （港元） （亿港元） 零售消费 李宁 2331 64.55 94.8 买入 34.6 29.6 23.1 0.83 0.99 64.6 9.60 1690 安踏 2020 89.25 121.45 买入 26.7 24.8 19.4 2.06 1.62 26.9 13.75 2422 特步 1368 9.43 13.7 买入 22.2 18.5 15.5 2.70 2.71 44.4 3.82 248 波司登 3998 4.01 6.06 买入 18.1 15.0 12.7 3.74 4.49 19.9 1.31 437 申洲国际 2313 70.65 108.17 买入 27.0 20.8 15.9 2.31 2.32 不适用 24.49 1062 海昌海洋公园 2255 8.08 4.75 买入 不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 1.18 323 H&H国际控股 1112 9.36 14.8 买入 10.2 6.0 5.0 6.73 9.47 不适用 11.16 60 蒙牛乳业 2319 33.35 54 买入 22.5 18.5 15.2 1.33 1.61 31.2 10.56 1318 现代牧业 1117 0.95 1.4 买入 5.8 5.4 4.1 0.00 0.00 11.8 1.65 75 中国飞鹤 6186 5.9 8.74 买入 6.3 8.4 6.3 2.77 5.14 不适用 3.05 525 旺旺 151 5.19 6.3 买入 13.1 12.4 11.4 0.65 3.37 11.4 1.29 624 日清食品 1475 6.44 6.6 买入 22.4 19.6 17.6 2.64 2.48 8.1 3.79 67 达利食品 3799 3.4 4.6 买入 10.8 10.4 9.4 4.46 4.80 0.0 1.72 466 统一 220 6.58 8.16 买入 16.1 15.7 13.8 6.38 7.27 不适用 3.82 284 康师傅 322 13.92 17.1 买入 17.1 19.9 14.9 9.38 5.36 不适用 4.50 784 农夫山泉 6933 44.8 57.27 买入 60.0 54.9 45.7 1.30 1.30 20.8 2.10 2256 奈雪的茶 2150 5.76 7.85 买入 不适用 不适用 35.3 0.00 0.00 不适用 3.56 99 华润啤酒 291 53.75 75.07 买入 32.7 35.5 28.5 1.24 1.13 41.4 9.86 1744 青岛啤酒 168 72.95 95.8 买入 26.9 24.7 20.2 1.76 1.90 24.6 21.00 478 颐海国际 1579 16.52 30.79 买入 18.2 15.7 13.6 1.55 1.78 0.0 4.45 173 恒安国际 1044 35.7 42.3 持有 11.0 11.0 10.8 7.00 7.42 不适用 18.83 415 敏华控股 1999 5.45 13.12 买入 9.3 8.2 7.1 4.77 5.50 15.1 3.25 214 维达国际 3331 19.5 24.61 买入 14.2 18.6 13.3 2.56 1.95 不适用 10.43 235 海底捞 6862 15.56 21.4 买入 不适用 166.8 35.1 0.00 0.00 15.5 1.56 867 海伦司 9869 11.24 14.55 买入 不适用 137.7 22.4 0.00 0.00 0.0 2.80 142 教育 宇华教育 6169 0.82 2.2 买入 1.6 2.2 2.1 0.00 0.00 1.6 1.73 250 新高教 2001 1.95 4.25 买入 4.2 3.8 3.2 8.37 13.15 21.1 2.43 31 希望教育 1765 0.54 1 买入 5.8 5.1 4.6 4.32 2.16 不适用 1.22 43 博彩 银河娱乐集团 27 45.15 53.41 买入 不适用 不适用 34.5 0.66 0.24 不适用 15.84 1970 澳门博彩控股 880 3.03 4.07 买入 不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 3.18 172 金沙中国 192