新能源汽车行业系列点评三十七：小鹏G9上市，智能电动再次升级

小鹏G9上市，智能电动再次升级 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 13% 5% -4% -12%-21%-29% 2021/092021/122022/032022/06 汽车沪深300 分析师：崔琰邮箱：cuiyan@hx168.com.cnSACNO：S1120519080006联系电话： 新能源汽车行业系列点评三十七: 事件概述: 北京时间9月21日，小鹏汽车发布全新中大型SUV—小鹏G9。长宽高分别为4,897/1,937/1,680mm，轴距达2,998mm。产品对标蔚来ES6、ES7、理想L9、L8、特斯拉ModelY、问界M5EV。后驱版本售价区间为30.99-34.99万元；四驱版本售价区间为39.99万- 46.99万。 分析与判断: ►G9正式上市打造智能电动标杆 智能电动升级，全方位展示自研成果。G9为小鹏汽车首款中大型SUV，基于全新的EEA3.0电子电气架构打造，支持800V高压快充和Xpliot4.0辅助驾驶系统，强化小鹏汽车科技属性： 1）智能座舱：小鹏G9搭载高通8155芯片和双 14.96联体智能屏，采用小鹏自研的Xmart4.0操作系统；支持毫秒级的人机对话，并精准定位音源，在无网状态也可以进行语音控制，增强拟人感优化车机交互体验。在UI方面，G9和Unity3D渲染引擎合作，将车辆的真实世界运行环境投射至车机屏幕，打造全球首个量产3D人机交互系统。 音响方面，G9全系标配22个声音单元的丹拿音响，采用杜比全景声技术，通过空调、香氛和座椅的联动打造5D音乐座舱，大幅提升座舱影音体验，具有强消费感知性，有助提升用户购买意愿。 2）智能驾驶：G9将搭载2颗英伟达Orin芯片，具有508Tops算力，配备12个摄像头、12个超声波雷达、5个毫米波雷达和2个激光雷达；将支持小鹏全栈自研的Xpilot4.0辅助驾驶系统，具有国内首个支持城市辅助驾驶的XNGP功能，可以实现城市复杂交通场景下的点到点辅助驾驶。该系统目标在23年覆盖中 138278 国大部分城市，并在24年实现全场景点对点的打通。3）电子电气架构：G9是首个搭载小鹏自研X-EEA 3.0电子电气架构的车型，采用中央超算（C-DCU）+区域控制（Z-DCU）的硬件架构，中央超算包含车控、智驾、座舱3个域控制器，区域控制器为左右域控制器，分区接管硬件功能，大幅减少ECU数量，缩减线束。X-EEA3.0架构可以实现软件分层解耦，允许系统软件平台、基础软件平台、智能应用平台分层迭代，提升各项功能的迭代效率。在电力架构方面，X-EEA 仅供机构投资者使用证券研究报告|行业点评报告 2022年09月21日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3.0可以实现不同用车场景下的精准按需配电，节省能耗提升续航里程。 4）800V高压快充平台：G9是国内首款基于800V 高压SiC平台的量产车，可以实现充电5分钟，补能200公里，电驱系统最高效率可达95%以上。 充电桩方面，小鹏汽车表示已于22年8月开始全面布局拥有480kw高压充电桩的小鹏超快充站，首先聚焦于高速沿线建设。公司预计22年底将建成覆盖全国核心城市的50座充电站；23年建成500座；25年建成2,000座，将大幅缓解纯电车型的里程焦虑。 ►新品加速推出产品迭代开启 G9作为小鹏新一代产品的首款车型已于8月10日 开启预订，并将在10月开启交付。据小鹏表示，预订 开放24小时后订单已超过2.2万，大幅超越同期的P7和P5；显示了极强的爆款潜质。据小鹏G9发布会透露，公司希望23年G9的稳态月均销售量超过的奥迪Q5，月均销售目标为1万辆。整体产品布局方面，小鹏表示，23年将推出2个全新平台，分别打造定位于B级和C级的两款产品，同时带来当前销售核心P7的全新改款，由于P7推出时间较早，硬件配置无法匹配小鹏的软件能力，改款将大幅提升产品智能化优势，对其销量带来二次提升。 投资建议 G9智能电动技术领先，赛道扩容竞争加剧。随着多款竞品车型的相继上市，23年中国中高端新能源SUV市场快速扩容、竞争加剧。对比同级竞品，G9拥有行业唯一的城市智能辅助驾驶系统和高压快充补能体系。受益标的【小鹏汽车-W】。 智能电动重塑零部件产业秩序，坚定看多零部件。新势力车型带来的增量部件，叠加国内产业链份额提升共振驱动收入高增，将具有较高的业绩弹性。推荐： 1、智能电动增量：1）智能化主线：优选智能驾驶-【伯特利、经纬恒润-W、德赛西威】+智能座舱- 【光峰科技、上声电子、继峰股份】；2）轻量化【文灿股份、爱柯迪】，受益标的【旭升股份、广东鸿图】； 2、新势力产业链：优选【拓普集团、新泉股份、双环传动、上声电子、文灿股份】； 风险提示 新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期；芯片短缺影响。 盈利预测与估值 证券代码 证券简称 收盘价 投资评级 EPS（元） P/E 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 000625.SZ 长安汽车 13.76 买入 0.47 0.99 1.31 1.64 29.3 13.9 10.5 8.4 0175.HK 吉利汽车 12.42 买入 0.47 0.95 1.36 1.86 26.4 13.1 9.1 6.7 002594.SZ 比亚迪 270.00 买入 1.06 3.92 8.35 12.34 254.7 68.9 32.3 21.9 601633.SH 长城汽车 29.44 买入 0.73 0.99 1.27 1.67 40.3 29.7 23.2 17.6 603596.SH 伯特利 84.30 买入 1.24 1.76 2.66 4.02 68.0 47.9 31.7 21.0 688326.SH 经纬恒润-W 195.49 买入 1.62 2.09 3.49 5.10 120.7 93.5 56.0 38.3 688007.SH 光峰科技 23.50 买入 0.52 0.52 0.85 1.29 45.2 45.2 27.6 18.2 002920.SZ 德赛西威 142.72 买入 1.51 2.33 3.19 4.17 94.5 61.3 44.7 34.2 688533.SH 上声电子 63.60 买入 0.41 0.82 1.74 2.56 155.1 77.6 36.6 24.8 603997.SH 继峰股份 12.32 买入 0.12 0.25 0.58 0.88 102.7 49.3 21.2 14.0 603348.SH 文灿股份 80.30 买入 0.38 1.51 2.44 3.36 211.3 53.2 32.9 23.9 600933.SH 爱柯迪 18.55 买入 0.36 0.66 0.92 1.12 51.5 28.1 20.2 16.6 601689.SH 拓普集团 76.39 买入 0.93 1.57 2.17 3.05 82.1 48.7 35.2 25.0 603179.SH 新泉股份 39.06 买入 0.75 1.03 1.48 1.85 52.1 37.9 26.4 21.1 002472.SZ 双环传动 31.85 买入 0.46 0.69 1.04 1.45 69.2 46.5 30.5 21.9 603786.SH 科博达 57.15 买入 0.97 1.28 1.70 2.26 58.8 44.6 33.6 25.3 600660.SH 福耀玻璃 38.70 买入 1.23 1.76 2.17 2.58 31.5 22.0 17.8 15.0 601799.SH 星宇股份 155.54 买入 3.41 4.56 6.05 7.97 45.6 34.1 25.7 19.5 300258.SZ 精锻科技 12.56 买入 0.36 0.51 0.67 0.86 34.5 24.7 18.8 14.6 资料来源：Wind，华西证券研究所（收盘价截至2022/9/21），德赛西威、福耀分别与计算机组、建材组联合覆盖 表1小鹏汽车核心财务数据 核心财务指标（百万RMB） 2022Q2 2022Q1 2021Q4 2021Q3 2021Q2 2021Q1 汽车收入 6,938.5 6,998.8 8,187.2 5,460.1 3,584.4 2,810.3 汽车毛利率 9.1% 10.4% 10.9% 13.6% 11.0% 10.1% 服务和其他收入 497.8 456.1 368.8 259.9 176.9 140.6 服务和其他毛利率 36.3% 40.2% 36.1% 30.6% 31.5% 32.2% 总收入 7,436.3 7,454.9 8,556.0 5,719.9 3,761.3 2,950.9 毛利润 809.4 910.7 1,023.3 820.8 448.6 329.8 毛利率 10.9% 12.2% 12.0% 14.4% 11.9% 11.2% 归普通股东净利润 (2,700.9) (1,700.8) (1,287.2) (1,594.8) (1,194.6) (786.6) 调整后净利润（NonGAAP） (2,464.4) (1,528.2) (1,198.3) (1,492.1) (1,096.4) (696.3) 净利率 (36.3%) (22.8%) (15.0%) (27.9%) (31.8%) (26.7%) 调整后净利率（Non-GAAP） (33.1%) (20.5%) (14.0%) (26.1%) (29.2%) (23.6%) 归属于普通股东的净利润 (EPS) (1.6) (1.0) (0.8) (0.9) (0.8) (0.5) 归属于普通股东的净利润 (EPSNonGAAP) (1.4) (0.9) (0.7) (0.9) (0.7) (0.4) 资料来源：小鹏汽车官网，华西证券研究所 图1小鹏汽车交付量及增速（辆，%）图2小鹏汽车P7交付量及增速（辆，%） 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 - 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200% 150% 100% 50% 0% 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 - 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2020202120222021同比2022同比 2020202120222021同比2022同比 资料来源：小鹏汽车官网，华西证券研究所资料来源：小鹏汽车官网，华西证券研究所 图3小鹏G3交付量及增速（辆，%）图4小鹏汽车P5交付量（辆） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 200% 150% 100% 50% 0% 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 - 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -50% - 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020202120222021同比2022同比20212022 资料来源：小鹏汽车官网，华西证券研究所资料来源：小鹏汽车官网，华西证券研究所 图5小鹏G9座舱图6小鹏G9外观 资料来源：小鹏汽车官网，华西证券研究所资料来源：小鹏汽车官网，华西证券研究所 表2小鹏G9竞品参数配置对比 车型 小鹏G9 蔚来ES675kWh 特斯拉ModelY 后轮驱动版 问界M5EV 理想L9 蔚来ES775kWh 指导价（万元） 30.99-46.99 38.60 31.69 28.86 45.98 46.80 长度（mm） 4897 485