磷酸锰铁锂正式投产，开启第二增长曲线

事项： 11万吨磷酸锰铁锂正式投产。公司官方宣布曲靖市德方纳米科技有限公司年产11万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目在云南曲靖正式投产，项目总投资25.9亿，占地面积500亩，建设时间约1年，目前形成了全国已建成投产最大单体产能的磷酸锰铁锂正极材料项目。 评论： 磷酸锰铁锂助力公司拓展高端乘用车领域。公司延续了磷酸铁锂“液相法”工艺路线，运用“涅甲界面改性技术”和“离子超导技术”等核心技术解决了磷酸锰铁锂导电性能与倍率性能差的问题，使得整体能量密度提升15-20%，预计将应用在乘用车上，公司此前产品主要应用在储能领域，而此次投产将助力公司在高端乘用车领域拓展。 产能进一步扩张。宜宾德方时代8万吨、德枋亿纬10万吨都将在今年投产，曲靖锰铁锂11万吨已经官宣投产，预计到2022年底公司将形成长循环储能磷酸铁锂正极约34万吨（对应权益产能约25万吨），高能量动力磷酸锰铁锂正极11万吨，同时二期磷酸锰铁锂33万吨也在推进当中，随新产能释放公司销量将有望持续高增长。 投资建议：公司锰铁锂进展不断超预期，各项技术验证进展顺利，预计随产能建成23年放量，液相法更适合锰铁锂工艺要求，掌握know how难度大，公司将保持较强竞争力，我们预计公司2022-2024年归母净利润为分别为18.8/28.4/35.6亿元，对应EPS分别为10.8/16.3/20.5元，给予公司23年业绩27倍PE，对应股价441元，维持“强推”评级。 风险提示：新能源汽车销售不及预期，磷酸铁锂正极材料渗透率不及预期，行业扩产过快导致竞争加剧。 主要财务指标