三亚疫情平稳向好，海南客流恢复强劲：第37周海南客流环比+72.70%，8月北京首都机场、香港机场出入境旅客量进一步恢复

第37周海南客流环比+72.70%，8月北京首都机场、香港机场出入境旅客量进一步恢复 海南客流：三亚疫情客流回暖，环比+72.70%。2022年第37周（9月12日-9月18 日）海南机场进港客流为7.46万人次，相比2022年第36周4.32万人次的客流水 平，环比上升72.70%，为2019年同期水平的22.71%，为1个月前（第33周）客 流水平的153.17%。 口岸机场客流：8月北京首都机场、香港机场出入境旅客量进一步恢复。2022年8月， 北京首都机场旅客吞吐量（国际+港澳台）为5.09万人，同比上升2.14%。其中，国 际旅客吞吐量为2.74万人次，同比上升29.23%；港澳台旅客吞吐量为2.36万人次。 8月北京疫情状况平稳，客流量相对上月有所回暖。2022年8月，香港机场旅客吞吐 量（国际+港澳台）为47.90万人，环比上涨19.45%，同比+115.77%，恢复到19 年同期水平的7.99%。香港口岸机场出入境旅客吞吐量本月恢复至年内最高值。 行业新闻：仁川国际机场将于今年进行免税招标。首尔仁川国际机场1号航站楼计划 在今年稍晚时间进行免税店经营权的招标。韩国各大旅游零售商正在积极进行评估投 标计划。此轮招标的合同期限可能长达20年（包括基本的10年特许权加上两个可选 的5年延期权）。 行业新闻：海口9月10日-9月15日发放10108张免税消费券。为促进免税市场销 售，海口市政府于9月10日-9月15日通过云闪付APP发放10108张共160万元 的免税消费券，线下活动商户为cdf海口日月广场免税店、cdf海口美兰机场免税店、 海控全球精品（海口）免税城、深免海口观澜湖免税城，线上参与商户包括“cdf会员 购海南商城”、“深免集团会员购”等小程序。 风险提示：离岛免税销售不及预期；国际客流恢复不及预期；国内疫情反复；岛内竞争 加剧。 1.海南客流：三亚疫情客流回暖，环比+72.70% 2022年第37周（9月12日-9月18日）海南机场进港客流为7.46万人次，相比2022年第36周4.32万人次的客流水平，环比上升72.70%，为2019年同期水平的22.71%，为1个月前（第33周）客流水平的153.17%。 图1.2019-2022年海南机场进港客流（人次） 图2.海南机场进港客流同比（2020-2022） 第37周（9月12日-9月18日），从上海机场飞往海南岛内机场的旅客人次为0.40万人次，环比上升82.36%，为2019年同期水平的18.34%；从北京机场飞往海南岛内机场的旅客人次为0.18万人次，环比上升37.78%，为2019年同期水平的9.10%。 图3.上海→海南进港客流跟踪（2019-2022）（人次） 图4.北京→海南进港客流跟踪（2019-2022）（人次） 9月12日-9月18日，广州、成都、重庆、西安等作为海南主要客源城市，飞往海南岛内机场的旅客人次分别为0.98、0、0.23、0.23万人次，分别环比+28.84%、-100.00%、+57.34%、+80.87%，分别为2019年同期水平的44.03%、0%、14.64%、17.45%。 图5.广州→海南进港客流跟踪（2019-2022）（人次） 图6.成都→海南进港客流跟踪（2019-2022）（人次） 图7.重庆→海南进港客流跟踪（2019-2022）（人次） 图8.西安→海南进港客流跟踪（2019-2022）（人次） 第37周（9月12日-9月18日），海口机场进港旅客人次为6.37万人次，环比上升63.42%，为2019年同期水平的34.91%；三亚机场进港旅客人次为0.91万人次，环比上升277.26%，为2019年同期水平的6.23%。 图9.海口及三亚机场进港客流（2019-2022）（人次） 9月17日-19日，三亚新增确诊人数分别为1、1、0人，新增无症状分别为0、0、2人；8月1日0时-9月19日24时，三亚累计确诊6594人，累计无症状9057人。本周三亚疫情防控形势状况稳定，我们认为，三亚疫情全面清零后，海南客流有望继续回暖。 图10.本轮三亚疫情每日新增确诊及新增无症状 图11.本轮三亚疫情累计确诊及累计无症状 2.口岸机场客流：8月北京首都机场、香港机场出入境旅客量进一步恢复 2022年8月，北京首都机场旅客吞吐量（国际+港澳台）为5.09万人，同比上升2.14%。其中，国际旅客吞吐量为2.74万人次，同比上升29.23%；港澳台旅客吞吐量为2.36万人次。8月北京疫情状况平稳，客流量相对上月有所回暖。 图12.北京首都机场旅客吞吐量（国际+港澳台） 2022年8月，香港机场旅客吞吐量（国际+港澳台）为47.90万人，环比上涨19.45%，同比+115.77%，恢复到19年同期水平的7.99%。香港口岸机场出入境旅客吞吐量本月恢复至年内最高值。 图13.香港机场旅客吞吐量（国际+港澳台） 3.行业新闻 【香港7月奢侈品销售额大涨28%】据香港统计局数据，7月珠宝、手表、钟 表及贵重礼品销售额同比大涨28%至40.8亿港元，所有零售类别的销售额增长 4.1%至283.1亿港元。高端购物中心海港城在今年前三季度共有70多家店铺开业，其中包括一家Dior旗舰店。据免税零售专家，今年预计将有100个新租 户入驻海港城，其中包括高端珠宝品牌Piaget和Van Cleef & Arpels。 【中国中免：全球合作品牌1200个，中免-拉格代尔有限公司为公司下属子公 司】中国中免9月14日在投资者互动平台表示，中免-拉格代尔有限公司是公 司下属子公司，主要负责运营管理香港机场店的免税品业务。公司采用集中采购 模式，直接向全球各品牌获取并采购商品，目前中免已与全球超1200个品牌建 立长期稳定的合作关系。中免表示，目前三亚凤凰机场免税店、海口美兰机场免 税店、海口日月广场免税店已恢复营业。 【仁川国际机场将于今年进行免税招标】首尔仁川国际机场1号航站楼计划在 今年稍晚时间进行免税店经营权的招标。韩国各大旅游零售商正在积极进行评 估投标计划。此轮招标的合同期限可能长达20年（包括基本的10年特许权加 上两个可选的5年延期权）。经过了26个月的出入境限制，韩国政府从6月 开始解除封锁及强制性隔离规定，开始慢慢向常态化迈进。仁川机场预计今年 客流量将恢复至2019年水平的50%左右。但夏季高峰期的每日乘客人数仅 约62,000人次，远不及预期的85,000人次。 【海口9月10日-9月15日发放10108张免税消费券】为促进免税市场销 售，海口市政府于9月10日-9月15日通过云闪付APP发放10108张共160 万元的免税消费券，线下活动商户为cdf海口日月广场免税店、cdf海口美兰机 场免税店、海控全球精品（海口）免税城、深免海口观澜湖免税城，线上免税场 景商户包括“cdf会员购海南商城”小程序、“深免集团会员购”小程序等。 4.投资建议 中国中免（601888.SH）免税业态隶属旅游零售板块，受疫情及游客量变动影响较大。未来随离岛免税营收端持续增长叠加新海港免税城落地，规模效应凸显，有望带动中免利润端持续提升。我们预计2022/2023/2024公司分别实现归母净利润82.58/138.60/183.12亿元，分别对应PE48.34/28.80/21.80X，维持“买入”评级。 海汽集团（603069.SH）海旅免税为岛内头部玩家，2021年海旅免税城实现营收24.55亿元；2022Q1实现营收13.84亿元，实现归母净利润0.62亿元，扭亏为盈，预计并表完成后，随免税业务营收高速增长叠加盈利能力持续改善，公司利润空间将得以释放，建议关注。 海南发展（002163.SZ）随后续疫情缓和，幕墙工程有望进入高景气区间；产能释放叠加降本增效，玻璃业务盈利能力有望持续改善；公司定增落地，免税业态注入在即，海控免税为岛内头部玩家，业绩增长较为迅猛，有望带动公司业绩高增。我们预计2022/2023/2024年海南发展分别实现归母净利润0.44/1.24/1.66亿元，分别对应PE220.45/78.23/58.43X，维持“买入”评级。 5.风险提示 离岛免税销售不及预期风险：离岛免税为核心业务，如离岛免税销售额不及预期，公司业绩增速存有放缓风险。 国际客流恢复不及预期风险：客流高度依赖机场国际客流吞吐量，如国际客流恢复不及预期，机场业务恢复进程存有放缓风险。 局部疫情反复风险：离岛免税要求消费者具备离岛记录。后续疫情管控及治理均具备一定的不确定性，如局部疫情反复较为严重，消费者出行意愿可能受到不利影响。 岛内竞争加剧风险：免税运营牌照呈现放宽趋势，运营商数量增加可能致使岛内竞争加剧，影响公司盈利能力。