金融期权日报：可逢低构建牛市价差策略

专业研究·创造价值 2022年9月21日日报金融期权 金融期权 可逢低构建牛市价差策略 摘要 宝城期货研究所金融期货期权团队龙奥明 longaoming@bcqhgs.com期货从业资格证号：F3035632 投资咨询资格证号： Z0014648 2022年09月20日,50ETF跌0.18%,收于2.714；300ETF(上交所)涨0.05%, 收于3.991；300ETF(深交所)涨0.05%,收于3.997；沪深300指数涨0.12%,收于3932.84；中证1000指数涨1.29%,收于6482.13。 上证50ETF期权成交量PCR为75.30,上一交易日成交量PCR为82.13；持仓量PCR为63.23,上一交易日持仓量PCR为62.18。上交所3000ETF期权成交量PCR为93.85,上一交易日成交量PCR为108.48；持仓量PCR为79.06,上一交易日持仓量PCR为77.89。深交所300ETF期权成交量PCR为90.83,上一交易日成交量PCR为109.29；持仓量PCR为68.73,上一交易日持仓量PCR为70.75。中金所沪深300指数期权成交量PCR为84.48,上一交易日成交量PCR为97.17；持仓量PCR为82.79,上一交易日持仓量PCR为84.40。中金所中证1000指数期权成交量PCR为94.21,上一交易日成交量PCR为98.69；持仓量PCR为76.12,上一交易日持仓量PCR为70.55。 上证50ETF期权2022年09月平值期权隐含波动率为17.47%,标的30交易日历史波动率为15.32%。上交所300ETF期权2022年09月平值期权隐含波动率为15.99%,标的30交易日历史波动率为14.40%。深交所300ETF期权2022年09月平值期权隐含波动率为16.35%,标的30交易日历史波动率为14.45%。中金所沪深300指数期权2022年10月平值期权隐含波动率为16.31%,标的30交易日 历史波动率为14.44%。中金所中证1000指数期权2022年10月平值期权隐含波 动率为21.94%,标的30交易日历史波动率为21.55%。 近期国内外风险因素持续发酵，股市风险偏好回落。国内方面，多地疫情反复，房地产周期未见拐点，出口走弱，经济增长缺乏动力，社会面需求不足限制经济复苏的进程。海外方面，美联储为降低通胀而实施强劲货币紧缩政策的可能性升温，外资风险偏好承压。另外，美国意图推动医药生物、新能源等产业链本土化，叠加中美地缘摩擦风险升温，利空此前交易拥挤的热门赛道板块。不过经过连续下跌之后，利空基本为市场消化，沪深两市成交金额跌至地量水平6500亿元附近，指数进一步下跌的空间有限。总的来说，近期国内外风险因素升温令市场信心偏弱，而托底需求的政策将继续推进，且当前股指估值位于历史偏低分位数水平，预计短期内股指呈现区间震荡的走势。目前各期权品种的持仓量PCR均回落至较低历史分位数水平，意味着指数继续下跌的空间有限。操作上可以逢低构建牛市价差策略。 金融期权|日报 1/11请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 第1章上证50ETF期权 1.1行情走势 50ETF期权 4.1 3.9 3.7 3.5 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 标的成交量(万手) 标的收盘价 2021-01-04 2021-01-26 2021-02-24 2021-03-18 2021-04-12 2021-05-07 2021-05-31 2021-06-23 2021-07-15 2021-08-06 2021-08-30 2021-09-23 2021-10-22 2021-11-15 2021-12-07 2021-12-29 2022-01-21 2022-02-21 2022-03-15 2022-04-08 2022-05-05 2022-05-27 2022-06-21 2022-07-13 2022-08-04 2022-08-26 2022-09-20 图1上证50ETF价格走势 数据来源：iFinD、宝城期货 图2上证50ETF期权T型报价图 202209 认购 510050.OF 认沽 收盘价 涨跌幅(%) 成交量 持仓量 隐含波动率(%) 行权价 收盘价 涨跌幅(%) 成交量 持仓量 隐含波动率(%) 0.2177 -2.68 437 4760 34.11 2.50 0.0003 -40.00 3708 45442 23.82 0.1685 -2.88 379 2435 28.96 2.55 0.0009 -18.18 8561 43511 22.07 0.1205 -4.52 9340 12573 24.63 2.60 0.0023 -32.35 18872 55552 19.60 0.0756 -7.47 47488 26589 21.23 2.65 0.0066 -24.14 44033 73372 17.55 0.0373 -15.42 146385 84220 18.28 2.70 0.0198 0.00 152529 98487 16.65 0.0139 -28.72 184158 165731 17.36 2.75 0.0458 3.39 117268 99846 15.12 0.0045 -40.79 98771 226890 18.01 2.80 0.0874 7.77 60397 103313 15.14 0.0016 -44.83 46572 176632 19.67 2.85 0.1346 2.75 18239 45807 18.01 0.0006 -53.85 23377 144037 21.38 2.90 0.1831 1.16 9305 36836 23.24 数据来源：iFinD、宝城期货 2022年03月23日,50ETF涨0.59%,收于2.899,300ETF(上交所)涨0.59%,收于4.273,300ETF(深交所)涨 0.61%,收于4.273,沪深300指数涨0.50%,收于4276.52。 1.2.期权分析指标 图3上证50ETF期权成交量和持仓量PCR 2021-01-04 2021-01-25 2021-02-22 2021-03-15 2021-04-06 2021-04-27 2021-05-21 2021-06-11 2021-07-05 2021-07-26 2021-08-16 2021-09-06 2021-09-29 2021-10-27 2021-11-17 2021-12-08 2021-12-29 2022-01-20 2022-02-17 2022-03-10 2022-03-31 2022-04-25 2022-05-19 2022-06-10 2022-07-01 2022-07-22 2022-08-12 2022-09-02 合约月份 标的 认购期权成交量 认沽期权成交量 成交量占比 PC_Ratio(VOL) 上日PC_Ratio(VOL) 认购期权持仓量 认沽期权持仓量 持仓量占比 PC_Ratio(OI) 上日PC_Ratio(OI) 202209 510050.OF 572565 437776 71.44% 76.46 85.81 1172670 688527 62.85% 58.71 56.63 202210 510050.OF 147729 117316 18.74% 79.41 89.59 342846 226877 19.24% 66.17 68.70 202212 510050.OF 82663 49121 9.32% 59.42 56.51 258902 195103 15.33% 75.36 77.03 202303 510050.OF 3796 3288 0.50% 86.62 98.50 39705 36551 2.58% 92.06 90.93 合计 806753 607501 100.00% 75.3 82.13 1814123 1147058 100.00% 63.23 62.18 数据来源：iFinD、宝城期货 图4上证50ETF期权希腊字母Greek 202209 认购 510050.OF 认沽 Delta Gamma Vega Theta Rho 行权价 Delta Gamma Vega Theta Rho 0.9514 0.7355 0.0405 -0.3531 0.0518 2.50 -0.0092 0.2596 0.0100 -0.0539 -0.0006 0.9310 1.1410 0.0534 -0.3904 0.0517 2.55 -0.0265 0.6920 0.0247 -0.1229 -0.0016 0.8858 1.9511 0.0776 -0.4726 0.0501 2.60 -0.0661 1.6310 0.0516 -0.2278 -0.0040 0.7841 3.4335 0.1177 -0.6029 0.0450 2.65 -0.1724 3.6198 0.1026 -0.4032 -0.0104 0.5861 5.3040 0.1565 -0.6778 0.0340 2.70 -0.4065 5.8001 0.1559 -0.5739 -0.0246 0.3134 5.0828 0.1424 -0.5773 0.0183 2.75 -0.7129 5.6092 0.1369 -0.4402 -0.0434 0.1264 2.8672 0.0834 -0.3479 0.0074 2.80 -0.9139 2.5834 0.0631 -0.1768 -0.0563 0.0492 1.2885 0.0409 -0.1857 0.0029 2.85 -0.9646 1.0769 0.0313 -0.0844 -0.0604 0.0193 0.5479 0.0189 -0.0930 0.0011 2.90 -0.9713 0.7034 0.0264 -0.0945 -0.0619 数据来源：iFinD、宝城期货 50ETF期权 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 标的30日历史波动率(%) 平值期权隐含波动率(%) 图5上证50ETF期权隐含波动率 数据来源：iFinD、宝城期货 第2章沪深300ETF期权（上交所） 2.1行情走势 300ETF期权(上交所) 6 5.5 5 4.5 4 3.5 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 标的成交量(万手) 标的收盘价 2021-01-04 2021-01-26 2021-02-24 2021-03-18 2021-04-12 2021-05-07 2021-05-31 2021-06-23 2021-07-15 2021-08-06 2021-08-30 2021-09-23 2021-10-22 2021-11-15 2021-12-07 2021-12-29 2022-01-21 2022-02-21 2022-03-15 2022-04-08 2022-05-05 2022-05-27 2022-06-21 2022-07-13 2022-08-04 2022-08-26 2022-09-20 图6沪深300ETF（上交所）价格走势 数据来源：iFinD、宝城期货 图7沪深300ETF期权（上交所）T型报价图 202209 认购 510300.OF 认沽 收盘价 涨跌幅(%) 成交量 持仓量 隐含波动率(%) 行权价 收盘价 涨跌幅(%) 成交量 持仓量 隐含