金融期权日报：指数低位震荡，可逢低构建牛市价差策略

专业研究·创造价值 2022年9月22日日报金融期权 金融期权 指数低位震荡，可逢低构建牛市价差策略 摘要 宝城期货研究所金融期货期权团队龙奥明 longaoming@bcqhgs.com期货从业资格证号：F3035632 投资咨询资格证号： Z0014648 2022年09月21日,50ETF跌0.85%,收于2.691；300ETF(上交所)跌0.75%, 收于3.961；300ETF(深交所)跌0.78%,收于3.966；沪深300指数跌0.74%,收于3903.73；中证1000指数跌0.02%,收于6480.60。 上证50ETF期权成交量PCR为85.35,上一交易日成交量PCR为75.30；持仓量PCR为60.31,上一交易日持仓量PCR为63.23。上交所3000ETF期权成交量PCR为107.23,上一交易日成交量PCR为93.85；持仓量PCR为76.64,上一交易日持仓量PCR为79.06。深交所300ETF期权成交量PCR为110.93,上一交易日成交量PCR为90.83；持仓量PCR为68.27,上一交易日持仓量PCR为68.73。中金所沪深300指数期权成交量PCR为95.98,上一交易日成交量PCR为84.48；持仓量PCR为79.22,上一交易日持仓量PCR为82.79。中金所中证1000指数期权成交量PCR为101.49,上一交易日成交量PCR为94.21；持仓量PCR为76.01,上一交易日持仓量PCR为76.12。 上证50ETF期权2022年09月平值期权隐含波动率为18.34%,标的30交易日历史波动率为15.44%。上交所300ETF期权2022年09月平值期权隐含波动率为17.78%,标的30交易日历史波动率为14.45%。深交所300ETF期权2022年09月平值期权隐含波动率为18.41%,标的30交易日历史波动率为14.50%。中金所沪深300指数期权2022年10月平值期权隐含波动率为17.75%,标的30交易日 历史波动率为14.49%。中金所中证1000指数期权2022年10月平值期权隐含波 动率为22.56%,标的30交易日历史波动率为21.45%。 近期国内外风险因素持续发酵，股市风险偏好回落。国内方面，多地疫情反复，房地产周期未见拐点，出口走弱，经济增长缺乏动力，社会面需求不足限制经济复苏的进程。海外方面，美联储为降低通胀而实施强劲货币紧缩政策的可能性升温，外资风险偏好承压。另外，美国意图推动医药生物、新能源等产业链本土化，叠加中美地缘摩擦风险升温，利空此前交易拥挤的热门赛道板块。消息面，美联储9月加息75BP靴子落地，符合市场预期，并且重申连续加息是合适的，年内或还将加息100-125BP，继续压制股市风险偏好。总的来说，近期国内外风险因素升温令市场信心偏弱，而托底需求的政策将继续推进，且当前股指估值位于历史偏低分位数水平，预计短期内股指呈现区间震荡的走势。目前各期权品种的持仓量PCR均回落至较低历史分位数水平，意味着指数继续下跌的空间有限。操作上可以逢低构建牛市价差策略。 金融期权|日报 1/11请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 第1章上证50ETF期权 1.1行情走势 50ETF期权 4.1 3.9 3.7 3.5 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 标的成交量(万手) 标的收盘价 2021-01-04 2021-01-26 2021-02-24 2021-03-18 2021-04-12 2021-05-07 2021-05-31 2021-06-23 2021-07-15 2021-08-06 2021-08-30 2021-09-23 2021-10-22 2021-11-15 2021-12-07 2021-12-29 2022-01-21 2022-02-21 2022-03-15 2022-04-08 2022-05-05 2022-05-27 2022-06-21 2022-07-13 2022-08-04 2022-08-26 2022-09-20 图1上证50ETF价格走势 数据来源：iFinD、宝城期货 图2上证50ETF期权T型报价图 202209 认购 510050.OF 认沽 收盘价 涨跌幅(%) 成交量 持仓量 隐含波动率(%) 行权价 收盘价 涨跌幅(%) 成交量 持仓量 隐含波动率(%) 0.1947 -10.56 896 4589 34.67 2.50 0.0005 66.67 3189 45824 24.82 0.1454 -13.71 1737 2428 27.74 2.55 0.0018 100.00 10922 43720 23.76 0.0980 -18.67 25055 12340 23.37 2.60 0.0049 113.04 41147 60391 21.72 0.0568 -24.87 104422 37639 21.41 2.65 0.0126 90.91 116190 76810 19.53 0.0243 -34.85 278764 121524 18.94 2.70 0.0307 55.05 263738 91359 17.74 0.0089 -35.97 198698 173598 19.45 2.75 0.0656 43.23 163079 88043 18.09 0.0030 -33.33 88720 219499 20.61 2.80 0.1100 25.86 71223 90989 18.44 0.0014 -12.50 39185 167340 23.37 2.85 0.1580 16.18 17893 43354 21.54 0.0009 50.00 18861 138973 27.02 2.90 0.2068 11.18 6005 34173 26.99 数据来源：iFinD、宝城期货 2022年03月23日,50ETF涨0.59%,收于2.899,300ETF(上交所)涨0.59%,收于4.273,300ETF(深交所)涨 0.61%,收于4.273,沪深300指数涨0.50%,收于4276.52。 1.2.期权分析指标 图3上证50ETF期权成交量和持仓量PCR 2021-01-04 2021-01-25 2021-02-22 2021-03-15 2021-04-06 2021-04-27 2021-05-21 2021-06-11 2021-07-05 2021-07-26 2021-08-16 2021-09-06 2021-09-29 2021-10-27 2021-11-17 2021-12-08 2021-12-29 2022-01-20 2022-02-17 2022-03-10 2022-03-31 2022-04-25 2022-05-19 2022-06-10 2022-07-01 2022-07-22 2022-08-12 2022-09-02 合约月份 标的 认购期权成交量 认沽期权成交量 成交量占比 PC_Ratio(VOL) 上日PC_Ratio(VOL) 认购期权持仓量 认沽期权持仓量 持仓量占比 PC_Ratio(OI) 上日PC_Ratio(OI) 202209 510050.OF 770778 701782 67.53% 91.05 76.46 1199814 658234 61.10% 54.86 58.71 202210 510050.OF 274258 203071 21.89% 74.04 79.41 392902 250437 21.16% 63.74 66.17 202212 510050.OF 123698 91430 9.87% 73.91 59.42 263158 196517 15.12% 74.68 75.36 202303 510050.OF 7766 7877 0.72% 101.43 86.62 41093 38823 2.63% 94.48 92.06 合计 1176500 1004160 100.00% 85.35 75.3 1896967 1144011 100.00% 60.31 63.23 数据来源：iFinD、宝城期货 图4上证50ETF期权希腊字母Greek 202209 认购 510050.OF 认沽 Delta Gamma Vega Theta Rho 行权价 Delta Gamma Vega Theta Rho 0.9411 0.9091 0.0438 -0.4333 0.0448 2.50 -0.0151 0.4112 0.0142 -0.0911 -0.0008 0.9234 1.3915 0.0536 -0.4252 0.0449 2.55 -0.0483 1.1333 0.0374 -0.2296 -0.0025 0.8618 2.5327 0.0822 -0.5367 0.0426 2.60 -0.1212 2.4888 0.0751 -0.4198 -0.0063 0.7064 4.3142 0.1283 -0.7459 0.0354 2.65 -0.2767 4.5984 0.1247 -0.6230 -0.0145 0.4592 5.6233 0.1479 -0.7497 0.0232 2.70 -0.5442 5.9964 0.1478 -0.6595 -0.0287 0.2176 4.0593 0.1097 -0.5654 0.0111 2.75 -0.7998 4.1553 0.1044 -0.4567 -0.0425 0.0860 2.0432 0.0585 -0.3180 0.0044 2.80 -0.9370 1.8014 0.0461 -0.1796 -0.0505 0.0403 0.9944 0.0323 -0.1984 0.0021 2.85 -0.9712 0.8184 0.0245 -0.0929 -0.0532 0.0243 0.5667 0.0213 -0.1508 0.0012 2.90 -0.9758 0.5647 0.0212 -0.1034 -0.0544 数据来源：iFinD、宝城期货 50ETF期权 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 标的30日历史波动率(%) 平值期权隐含波动率(%) 图5上证50ETF期权隐含波动率 数据来源：iFinD、宝城期货 第2章沪深300ETF期权（上交所） 2.1行情走势 300ETF期权(上交所) 6 5.5 5 4.5 4 3.5 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 标的成交量(万手) 标的收盘价 2021-01-04 2021-01-26 2021-02-24 2021-03-18 2021-04-12 2021-05-07 2021-05-31 2021-06-23 2021-07-15 2021-08-06 2021-08-30 2021-09-23 2021-10-22 2021-11-15 2021-12-07 2021-12-29 2022-01-21 2022-02-21 2022-03-15 2022-04-08 2022-05-05 2022-05-27 2022-06-21 2022-07-13 2022-08-04 2022-08-26 2022-09-20 图6沪深300ETF（上交所）价格走势 数据来源：iFinD、宝城期货 图7沪深300ETF期权（上交所）T型报价图 202209 认购 510300.OF 认沽 收盘价 涨跌幅(%) 成交量 持仓量