石化：8月俄罗斯石油出口量回升，出口收入下滑

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 8月俄罗斯石油出口量回升，出口收入下滑 2022年9月21日 陈淑娴，CFA石油化工行业首席分析师执业编号：S1500519080001 联系电话：+862161678597 邮箱：chenshuxian@cindasc.com 胡晓艺石油化工行业研究助理邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 专题报告 行业研究 证券研究报告 8月俄罗斯石油出口量回升，出口收入下滑 2022年9月21日 9月三大机构对俄罗斯原油供给展望。根据2022年9月最新发布的月 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 胡晓艺石化行业研究助理 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 陈淑娴，CFA石化行业首席分析师 执业编号：S1500519080001联系电话：+862161678597 邮箱：chenshuxian@cindasc.com 报，对于2022年俄罗斯原油供给，OPEC、IEA、EIA预测全年平均产量分别为1088（较8月预期+0）、1090（较8月预期+4）、1093（较8月预期+8）万桶/天，将分别比冲突前水平（2022年1-2月）1130万桶/天下降约42万桶/天、40万桶/天、37万桶/天，三大机构平均来看，或将较冲突前水平下降约40（较8月报预期+4）万桶/天。对于2023年俄 罗斯原油供给，OPEC、IEA、EIA预测全年平均产量将分别降至1052 （较8月预期+0）、960（较8月预期+10）、932（较8月预期-6）万桶/ 天，将较2022年1-2月冲突前水平下降约78万桶/天、170万桶/天、 198万桶/天，三机构平均来看，或将较2022年1-2月冲突前水平下降约 149（较8月报预期-1）万桶/天。 8月俄罗斯石油出口量回升。8月，俄罗斯石油出口总量为760万桶/天，较冲突前（1-2月）减少40万桶/天，较7月增加20万桶/天，其中，原油出口量为500万桶/天，较冲突前增长15万桶/天，较7月增长 约20万桶/天，成品油出口量为260万桶/天，较冲突前减少55万桶/ 天，与7月持平。分区域来看，俄罗斯对欧盟石油出口总量为280万桶/ 天，较冲突前减少110万桶/天，其中，原油、成品油出口均比冲突前减 少55万桶/天；俄罗斯对英国、美国的石油出口量已在5月降至0，较冲突前减少75万桶/天；8月对OECD亚洲成员国出口量较冲突前减少25万桶/天。俄罗斯对中国、印度石油出口总量分别为180、100万桶/天，较冲突前分别增加15、90万桶/天。8月，俄罗斯对土耳其的石油出口量环比增长20万桶/天至60万桶/天，较冲突前水平增长40万桶/天。 俄罗斯的石油出口市场变得更为集中。截至8月，欧盟、中国、印度、土耳其为俄罗斯石油主要出口地，占俄罗斯石油总出口的80%以上，较1-2月占比增长了近10个百分点。原油方面，2022年4月至今，中国、 欧盟、印度三地占俄罗斯原油出口总量的90%以上。自6月以来，中国超越欧盟成为俄罗斯最大的原油出口国。俄罗斯也已连续3个月（2022 年5-7月）超越沙特成为中国最大的原油进口国，但由于中国原油进口来源地较为分散，中国从俄罗斯进口原油占比仅在20%左右。 俄罗斯石油出口地分布变化。8月，俄罗斯对欧盟的石油总出口量未发生变化，但出口结构发生了变化，其中，成品油出口量减少20万桶/ 天，原油出口量增加20万桶/天，据IEA，俄罗斯对欧盟原油出口增长的主要原因在于，俄罗斯石油公司Lukoil在意大利和荷兰设置了炼油厂。总体来看，8月俄罗斯对欧盟出口的石油量比1-2月平均水平低约110万桶/天，对欧盟出口份额下降11个百分点至38%，原油和成品油出口均比冲突前下降了55万桶/天，但欧盟仍然是俄罗斯最重要的出口地。按 照第六轮制裁方案，欧盟在12月将禁止海运进口俄罗斯原油（德鲁日巴 管道原油将获得豁免），到2023年2月将禁止海运进口俄罗斯成品油， 届时俄罗斯可能将受到更为持久的打击。与7月相比，8月俄罗斯对土耳其的石油出口量增加20万桶/天至60万桶/天，出口份额占比从1-2月的3%提升到8%；对OECD亚洲成员国的出口量增长为10万桶/天，主要原因是日本和韩国的炼油商在为“金九银十”增加原油储备。此外，8月俄罗斯对中国的石油出口量环比维持不变；对印度的出口量环比下 降了20万桶/天至100万桶/天，主要原因是俄罗斯削减价格折扣及印度部分炼油厂维修。 俄罗斯石油贸易向亚洲市场转移趋势不变。总体而言，俄罗斯对东方国家（包括中国、印度和OECD亚洲成员国）的石油出口量已从1-2月的210万桶/天的基线水平上升至7-8月的295万桶/天，增加了85万桶/ 天，对西方国家（包括欧盟、英国、美国、土耳其）的石油出口量从1- 2月的485万桶/天下降至6-7月的330万桶/天，减少了155万桶/天。 另外，7-8月俄罗斯对未知/其他地区出口量较1-2月增加了20万桶/天， 总出口量较1-2月减少了50万桶/天。俄罗斯石油贸易向亚洲市场转移趋势不变，但向东方市场转移的量不及向西方市场下降的量，因此总体石油出口量下降。我们认为，俄乌冲突对俄罗斯原油和成品油的生产和出口影响将持续显现，俄罗斯、中国、欧洲和美国等国家和地区的油气贸易流向已经发生改变，俄乌冲突将对原油市场产生持续深远的影响。 石油出口收入方面，6月后国际油价出现大幅下跌，IEA估计俄罗斯8月石油出口收入或将下降13亿美元至177亿美元，此前由油价上涨带来的收入红利逐渐缩窄。 欧盟和英国正加速寻找俄罗斯原油进口替代。自俄乌冲突以来，欧盟持续削减俄罗斯原油进口量，截至8月，欧盟进口的俄罗斯原油从冲突前 （1-2月）的260万桶/天下降至180万桶/天，进口份额占比由冲突前的26%下降至17%，但俄罗斯仍然是欧盟最大的原油进口国。受俄罗斯对CPC管道石油的出口限制和哈萨克斯坦油田维护影响，8月欧盟从哈萨克斯坦进口的石油量较冲突前水平下降了50万桶/天至70万桶/天，降幅超过40%。与此同时，欧盟也在不停寻找其他的原油进口替代国，8月，欧盟从美国进口的石油量已相比冲突前提升了40万桶/天，达到160万桶/天，进口份额占比由冲突前的13%提升至16%，直逼俄罗斯在欧盟的原油进口国地位。此外，挪威、伊拉克、沙特阿拉伯等地区也在增加对欧盟的原油出口，弥补了欧盟减少的俄罗斯原油进口。根据欧盟第六轮制裁方案，欧盟将在2022年12月禁止海运进口俄罗斯原油，也就意味着，未来欧盟还需额外填补俄罗斯进口原油缺口。届时，欧盟需从中东地区、美国、非洲、南美洲等地寻找更多的进口原油，全球原油贸易流向将发生进一步改变。 风险因素：疫情反复、经济波动的风险；地缘政治风险 目录 一、三大机构对俄罗斯原油供给展望5 二、8月俄罗斯石油出口量回升，出口收入下滑5 三、欧盟和英国正加速寻找俄罗斯原油进口替代8 风险因素9 图目录 图1：俄罗斯石油对各地区出口情况（百万桶/天）5 图2：俄罗斯原油和成品油出口情况（百万桶/天）5 图3：俄罗斯石油对欧盟出口情况（百万桶/天）6 图4：俄罗斯原油对中国出口情况（百万桶/天）6 图5：俄罗斯对欧盟和中国原油出口量对比（百万桶/天）6 图6：2022年1-7月中国原油进口来源（%）6 图7：2022年1-8月俄罗斯原油出口分布（%）6 图8：2022年1-2月俄罗斯石油出口地分布7 图9：2022年8月俄罗斯石油出口地分布7 图10：俄罗斯对西方国家和东方国家石油出口量对比（百万桶/天）7 图11：俄罗斯石油出口收入和出口总量（十亿美元，百万桶/天）8 图12：欧盟和英国原油进口结构（百万桶/天）8 图13：2022年1-2月欧盟和英国原油进口分布9 图14：2022年8月欧盟和英国原油进口分布9 一、三大机构对俄罗斯原油供给展望 根据2022年9月最新发布的月报，对于2022年俄罗斯原油供给，OPEC、IEA、EIA预测全年平均产量分别为 1088（较8月预期+0）、1090（较8月预期+4）、1093（较8月预期+8）万桶/天，将分别比冲突前水平（2022年1-2月）1130万桶/天下降约42万桶/天、40万桶/天、37万桶/天，三大机构平均来看，或将较冲突前水平下降约40（较8月报预期+4）万桶/天。对于2023年俄罗斯原油供给，OPEC、IEA、EIA预测全年平均产量将分别降至1052（较8月预期+0）、960（较8月预期+10）、932（较8月预期-6）万桶/天，将较2022年1-2月冲 突前水平下降约78万桶/天、170万桶/天、198万桶/天，三机构平均来看，或将较2022年1-2月冲突前水平下降约149（较8月报预期-1）万桶/天。 二、8月俄罗斯石油出口量回升，出口收入下滑 8月俄罗斯石油出口出现回升。8月，俄罗斯石油出口总量为760万桶/天，较冲突前（1-2月）减少40万桶/ 天，较7月增加20万桶/天，其中，原油出口量为500万桶/天，较冲突前增长15万桶/天，较7月增长约20万 桶/天，成品油出口量为260万桶/天，较冲突前减少55万桶/天，与7月持平。分区域来看，俄罗斯对欧盟石油 出口总量为280万桶/天，较冲突前减少110万桶/天，其中，原油、成品油出口均比冲突前减少55万桶/天；俄罗斯对英国、美国的石油出口量已在5月降至0，较冲突前减少75万桶/天；8月对OECD亚洲成员国出口量较冲突前减少25万桶/天。俄罗斯对中国、印度石油出口总量分别为180、100万桶/天，较冲突前分别增加15、90万桶/天。8月，俄罗斯对土耳其的石油出口量环比增长20万桶/天至60万桶/天，较冲突前水平增长40万桶 /天。 图1：俄罗斯石油对各地区出口情况（百万桶/天）图2：俄罗斯原油和成品油出口情况（百万桶/天） 资料来源：IEA，信达证券研发中心资料来源：IEA，信达证券研发中心 8月，俄罗斯对欧盟和中国的出口维持不变。8月，俄罗斯经管道和海运对欧盟的石油出口量分别为80和200 万桶/天，环比未发生明显变化。8月，俄罗斯经管道和海运对中国的石油出口量分别为80和100万桶/天，环 比未发生明显变化，但其中，海运出口量较6月峰值水平下降了约40万桶/天。 图3：俄罗斯石油对欧盟出口情况（百万桶/天）图4：俄罗斯原油对中国出口情况（百万桶/天） 资料来源：IEA，信达证券研发中心资料来源：IEA，信达证券研发中心 俄罗斯的石油出口市场变得更为集中。截至8月，欧盟、中国、印度、土耳其为俄罗斯石油主要出口地，占俄 罗斯石油总出口的80%以上，较1-2月占比增长了近10个百分点。原油方面，2022年4月至今，中国、欧盟、 印度三地占俄罗斯原油出口总量的90%以上。自6月以来，中国超越欧盟成为俄罗斯最大的原油出口国。俄罗斯也已连续3个月（2022年5-7月）超越沙特成为中国最大的原油进口国，但由于中国原油进口来源地较为分散，中国从俄罗斯进口原油占比仅在20%左右。 图5：俄罗斯对欧盟和中国原油出口量对比（百万桶/天） 资料来源：IEA，信达证券研发中心 图6：2022年1-7月中国原油进口来源（%）图7：2022年1-8月俄罗斯原油出口分布（%） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：IEA，信达证券研发中心 8月，俄罗斯对欧盟的石油总出口量未发生变化，但出口结构发生了变化，其中，成品油出口量减少20万桶/天，原油出口量增加20万桶/天，据IEA，俄罗斯对欧盟原油出口增长的主要原因在于，俄罗斯石油公司Lukoil在意大利和荷兰设置了炼油厂。总体来看，8月俄罗斯对欧盟出口的石油量比1-2月平均水平低约110万桶/天，对欧盟出口份额下降11个百分点至38%，原油和成品油出口均比冲突前下降了55万桶/天，但欧盟仍然是俄罗斯最重要的出口地。按照第六轮制裁方案，欧盟在12月将禁止海运进