石化专题报告：抓紧抢运：俄罗斯10月石油出口量回升

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 贸易流向转移放缓，9月俄罗斯石油出口下降 2022年10月18日 抓紧抢运：俄罗斯10月石油出口量回升 2022年11月23日 陈淑娴，CFA石油化工行业首席分析师执业编号：S1500519080001 联系电话：+862161678597 邮箱：chenshuxian@cindasc.com 胡晓艺石油化工行业研究助理邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 专题报告 行业研究 证券研究报告 抓紧抢运：俄罗斯10月石油出口量回升 2022年11月23日 2022年11月三大机构对俄罗斯原油供给展望。根据2022年11月最新 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 胡晓艺石化行业研究助理 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 陈淑娴，CFA石化行业首席分析师 执业编号：S1500519080001联系电话：+862161678597 邮箱：chenshuxian@cindasc.com 发布的月报，对于2022年俄罗斯原油供给，OPEC、IEA、EIA预测全年平均产量分别为1093、1101、1089万桶/天，较2022年10月预期分别+7、+11、+3万桶/天，比冲突前水平（2022年1-2月，下同）1130万桶/天分别-37、-29、-41万桶/天，三大机构平均来看，2022年俄罗斯原油供给或将较冲突前水平-36万桶/天，较2022年10月预期+7万桶/天。对于2023年俄罗斯原油供给，OPEC、IEA、EIA预测全年平均产量将分别降至1008、960、931万桶/天，较2022年10月预期分别0、 +10、+5万桶/天，将较冲突前水平分别-122、-170、-199万桶/天，三机构平均来看，2023年俄罗斯原油供给或将较2022年1-2月冲突前水平-164万桶/天，较2022年10月预期+5万桶/天。 2022年10月俄罗斯石油出口量出现回升。2022年10月，俄罗斯石油出口总量为770万桶/天，较冲突前（指2022年1-2月，下同）减少40万桶/天，较9月增加20万桶/天，其中，原油出口量为490万桶/天，较 冲突前减少10万桶/天，较9月增加约10万桶/天，成品油出口量为280 万桶/天，较冲突前减少30万桶/天，较9月增加约10万桶/天。分区域 来看，俄罗斯对欧盟石油出口总量为250万桶/天，较冲突前减少145万桶/天，其中，原油、成品油出口分别减少95、减少50万桶/天；俄罗斯对英国、美国的石油出口量已在2022年5月降至0，较冲突前减少75万桶/天；10月对OECD亚洲成员国出口量较冲突前减少35万桶/天至10万桶/天。10月，俄罗斯对中国、印度石油出口总量分别为190、110万桶/天，与九月份持平，较冲突前分别增加20、100万桶/天。10月，俄罗斯对土耳其的石油出口量环比下降10万桶/天至50万桶/天，较冲突 前水平增长30万桶/天。 2022年10月俄罗斯对欧盟海运出口量回升与管道出口量下降相抵消。2022年10月，俄罗斯经海运和管道对欧盟的石油出口量分别为180和70万桶/天，环比分别增加10万桶/天和减少10万桶/天，经管道的石油 出口量减少主要是2022年10月德鲁日巴管道出现泄露所致。2022年 10月，俄罗斯经海运和管道对中国的石油出口量分别为110和80万桶/ 天，均与2022年9月持平。 按照第六轮制裁方案，欧盟在2022年12月将完全禁止海运进口俄罗斯原油（德鲁日巴管道原油将获得豁免），到2023年2月将完全禁止海运进口俄罗斯成品油，届时俄罗斯可能将受到更为持久的打击。另一方面，对于欧盟而言，截至2022年10月欧盟从俄罗斯进口的原油量仍有150万桶/天，这也意味着欧盟需要利用剩余1个月时间找到约110万桶 /天（扣除管道豁免）的俄罗斯原油进口替代，欧盟也将面临巨大挑战。 影子船队+长航线路程，俄罗斯向未知目的地石油出口量增加。自2022 年4月以来，俄罗斯对东方国家的石油出口量在300万桶/天上下波动，亚洲地区承接的俄罗斯石油贸易转移量有限。另一方面，主要受欧盟对俄罗斯石油禁运制裁影响，俄罗斯对西方国家的石油出口量持续下降。俄罗斯对亚洲地区的贸易流向转移在逐步放缓，向东方市场转移的量不及向西方市场下降的量，但由于俄罗斯对未知目的地的石油出口量明显增加，因此总体石油出口量出现下降，但下降幅度有限。这些未知目的地的石油有可能使用“影子”船队（所有权和记录信息不明的油轮）在公海进行转运，或者出口到航程较长的国家或地区，最终可能依旧流入欧盟、中国、印度和土耳其等俄罗斯石油出口主要市场。2022年12月欧盟禁运俄油和俄油价格上限实施后，俄罗斯对未知目的地的石油出口量或将进一步增加。我们认为，俄乌冲突对俄罗斯原油和成品油的生产和出口影响将持续显现，俄罗斯、中国、欧洲和美国等国家和地区的油气贸易流向已经发生改变，俄乌冲突将对原油市场产生持续深远的影响。 石油出口收入方面，在原油出口数量增加以及油价回升的双重支持下，俄罗斯在2022年10月的石油出口收入增加17亿美元到173亿美元。 风险因素：疫情反复、经济波动的风险；地缘政治风险 目录 一、三大机构对俄罗斯原油供给展望5 二、俄罗斯10月石油出口量回升5 三、欧盟正在做俄油禁运前的最后准备8 风险因素10 图目录 图1：俄罗斯石油对各地区出口情况（万桶/天）5 图2：俄罗斯原油和成品油出口情况（万桶/天）5 图3：俄罗斯石油对欧盟出口情况（万桶/天）6 图4：俄罗斯原油对中国出口情况（万桶/天）6 图5：2022年1-2月俄罗斯石油出口地分布（万桶/天，%）6 图6：2022年10月俄罗斯石油出口地分布（万桶/天，%）6 图7：俄罗斯对欧盟和中国原油出口量对比（万桶/天）7 图8：中国原油进口来源（%）7 图9：俄罗斯原油出口分布（%）7 图10：俄罗斯对东、西方国家和其他地区石油出口量对比（万桶/天）8 图11：俄罗斯石油出口收入和出口总量（亿美元，万桶/天）8 图12：欧盟原油进口结构（万桶/天）9 图13：2022年1-2月欧盟原油进口分布（万桶/天，%）9 图14：2022年10月欧盟原油进口分布（万桶/天，%）9 图15：欧盟柴油进口结构（万桶/天）10 图16：2022年1-2月欧盟柴油进口分布（万桶/天，%）10 图17：2022年10月欧盟柴油进口分布（万桶/天，%）10 一、三大机构对俄罗斯原油供给展望 根据2022年11月最新发布的月报，对于2022年俄罗斯原油供给，OPEC、IEA、EIA预测全年平均产量分别为1093、1101、1089万桶/天，较2022年10月预期分别+7、+11、+3万桶/天，比冲突前水平（2022年1-2月，下同）1130万桶/天分别-37、-29、-41万桶/天，三大机构平均来看，2022年俄罗斯原油供给或将较冲突 前水平-36万桶/天，较2022年10月预期+7万桶/天。对于2023年俄罗斯原油供给，OPEC、IEA、EIA预测全年平均产量将分别降至1008、960、931万桶/天，较2022年10月预期分别0、+10、+5万桶/天，将较冲突前水平分别-122、-170、-199万桶/天，三机构平均来看，2023年俄罗斯原油供给或将较2022年1-2月冲突前水平-164万桶/天，较2022年10月预期+5万桶/天。 二、俄罗斯10月石油出口量回升 2022年10月俄罗斯石油出口量出现回升。2022年10月，俄罗斯石油出口总量为770万桶/天，较冲突前（指 2022年1-2月，下同）减少40万桶/天，较9月增加20万桶/天，其中，原油出口量为490万桶/天，较冲突前 减少10万桶/天，较9月增加约10万桶/天，成品油出口量为280万桶/天，较冲突前减少30万桶/天，较9月 增加约10万桶/天。分区域来看，俄罗斯对欧盟石油出口总量为250万桶/天，较冲突前减少145万桶/天，其 中，原油、成品油出口分别减少95、减少50万桶/天；俄罗斯对英国、美国的石油出口量已在2022年5月降至0，较冲突前减少75万桶/天；10月对OECD亚洲成员国出口量较冲突前减少35万桶/天至10万桶/天。10月，俄罗斯对中国、印度石油出口总量分别为190、110万桶/天，与九月份持平，较冲突前分别增加20、100万桶/天。10月，俄罗斯对土耳其的石油出口量环比下降10万桶/天至50万桶/天，较冲突前水平增长30万桶/天。 图1：俄罗斯石油对各地区出口情况（万桶/天）图2：俄罗斯原油和成品油出口情况（万桶/天） 资料来源：IEA，信达证券研发中心资料来源：IEA，信达证券研发中心 2022年10月俄罗斯对欧盟海运出口量回升与管道出口量下降相抵消。2022年10月，俄罗斯经海运和管道对 欧盟的石油出口量分别为180和70万桶/天，环比分别增加10万桶/天和减少10万桶/天，经管道的石油出口量 减少主要是2022年10月德鲁日巴管道出现泄露所致。2022年10月，俄罗斯经海运和管道对中国的石油出口 量分别为110和80万桶/天，均与2022年9月持平。 图3：俄罗斯石油对欧盟出口情况（万桶/天）图4：俄罗斯原油对中国出口情况（万桶/天） 资料来源：IEA，信达证券研发中心资料来源：IEA，信达证券研发中心 2022年10月，俄罗斯对欧盟石油总出口量与2022年9月持平，其中，原油出口量环比减少10万桶/天，成品 油出口量环比增加10万桶/天。相比2022年1-2月冲突前水平，2022年10月俄罗斯对欧盟出口的石油量下降 了145万桶/天，其中原油和成品油出口分别下降了95和50万桶/天，对欧盟出口份额下降17个百分点至32%。 按照第六轮制裁方案，欧盟在2022年12月将完全禁止海运进口俄罗斯原油（德鲁日巴管道原油将获得豁免）， 到2023年2月将完全禁止海运进口俄罗斯成品油，届时俄罗斯可能将受到更为持久的打击。另一方面，对于 欧盟而言，截至2022年10月欧盟从俄罗斯进口的原油量仍有150万桶/天，这也意味着欧盟需要利用剩余1个 月时间找到约110万桶/天（扣除管道豁免）的俄罗斯原油进口替代，欧盟也将面临巨大挑战。 未知目的地的石油出口增加。2022年10月俄罗斯对中国的石油出口量为190万桶/天，与2022年9月持平， 出口份额占比25%；对印度的石油出口量为110万桶/天，与2022年9月持平，出口份额占比14%；对其他地 区/未知目的地的石油出口量增加20万桶/天至160万桶/天，出口份额占比从冲突前的12%增加到2022年10 月的21%。 图5：2022年1-2月俄罗斯石油出口地分布（万桶/天，%）图6：2022年10月俄罗斯石油出口地分布（万桶/天，%） 资料来源：IEA，信达证券研发中心资料来源：IEA，信达证券研发中心 俄罗斯的石油出口市场变的更为集中。截至2022年10月，欧盟、中国、印度、土耳其为俄罗斯石油主要出口 地，占俄罗斯石油总出口的接近78%，较2022年1-2月占比增长了约5个百分点。原油方面，2022年4月至 今，中国、欧盟、印度三地占俄罗斯原油出口总量的90%以上。自2022年6月以来，中国超越欧盟成为俄罗斯最大的原油出口国。但由于中国原油进口来源地较为分散，中国从俄罗斯进口原油占比仅在19%左右。 图7：俄罗斯对欧盟和中国原油出口量对比（万桶/天） 资料来源：IEA，信达证券研发中心 图8：中国原油进口来源（%）图9：俄罗斯原油出口分布（%） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：IEA，信达证券研发中心 俄罗斯石油贸易向亚洲市场转移趋势平稳。俄罗斯对东方国家（包括中国、印度和OECD亚洲成员国）的石油出口量已从2022年1-2月的225万桶/天的基线水平上升至2022年10月的310万桶/天，增加了85