快递行业2022年8月经营数据点评：疫情负面冲击有限，期待旺季供需修复

2022年8月快递行业业务量增速环比下降。2022年8月，全国快递服务企业业务量完成94.3亿件，同比增长4.9%，较上年同期增速（24.3%）大幅下降，环比2022年7月增速（8.0%）减少3.1pct；全国快递业务收入完成883.9亿元，同比增长5.2%，较上年同期增速（15.5%）大幅下降，环比2022年7月增速（8.6%）减少3.4pct；单票收入约9.37元，同比上涨约0.3%，环比2022年7月上涨约0.6%。2022年前八月，快递行业CR8指数为84.8，较上年同期提高4.0，环比2022年前七月持平。 2022年8月金华（义乌）地区、广州市快递业务平均单票收入环比互有涨跌。 2022年8月，浙江省快递业务平均单票收入约5.31元，环比22年7月增加0.38元，金华（义乌）地区快递业务平均单票收入约2.76元，环比22年7月增加0.05元；广东省快递业务平均单票收入约8.18元，环比22年7月增加0.05元，广州市快递业务平均单票收入约8.49元，环比22年7月减少0.03元。 2022年8月实物网上社零保持较高增速。2022年8月，全国社零总额同比上涨5.4%，较上同期增速（2.5%）增加2.9pct；实物商品网上零售额同比增长12.8%，较上年同期增速（7.6%）增加5.2pct；实物网购社零占比（实物商品网上零售额/全国社零总额）为25.5%，同比增加1.67pct，环比增加1.4pct。 整体来看，8月社零总额增速开始回升，实物商品网上零售额增速位于较高水平； 而实物网购社零占比也继续回升，高于上年同期水平。 2022年8月主要快递公司收入增速环比下降。2022年8月，顺丰、韵达、圆通、申通单月业务量分别同比变化+9.2%、-2.4%、+10.1%、+34.1%，除韵达外，其他公司增速高于行业平均增速（4.9%）；顺丰、韵达、圆通、申通当月市场份额分别约为10.0%、15.8%、16.1%、13.0%，环比22年7月分别变化+0.4、-0.7、+0.5、+0.6pct，同比分别变化+0.3、-1.2、+0.8、+2.8pct。 2022年7月，顺丰、韵达、圆通、申通平均单月单票收入分别为15.6元、2.62元、2.44元（调整后）、2.31元（调整后），环比22年7月分别变化-0.42、+0.11、-0.02、+0.03元，同比分别变化-0.38、+0.57、+0.31、+0.36元。整体来看，义乌等地疫情对快递公司经营带来一定负面冲击，但整体影响可控，主要快递公司单票收入依然保持平稳。 2022年8月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入同比增速分别为10.5%、24.8%、30.5%、66.4%，环比22年7月分别变化-3.1、-1.0、-5.8、+2.6pct，同比分别变化-13.9、+9.5、+1.8、+59.2pct。 投资建议：国内疫情反复虽带来负面冲击，但整体影响可控；市场即将进入Q4旺季，叠加去年低基础以及前期疫情影响，行业景气度有望进一步修复/提升。 我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股、韵达股份和圆通速递，建议关注中通快递（H）和申通快递。 风险分析：宏观经济下行导致快递需求下行；电商增长低于市场预期，导致快递需求增速下降；网购渗透率提升缓慢；快递行业竞争超预期，导致单票收入大幅下滑。 1、2022年8月快递行业业务量增速环比下降 2022年8月，全国快递服务企业业务量完成94.3亿件，同比增长4.9%，较上年同期增速（24.3%）大幅下降，环比2022年7月增速（8.0%）减少3.1pct； 全国快递业务收入完成883.9亿元，同比增长5.2%，较上年同期增速（15.5%）大幅下降，环比2022年7月增速（8.6%）减少3.4pct；单票收入约9.37元，同比上涨约0.3%，环比2022年7月上涨约0.6%。2022年前八月，快递行业CR8指数为84.8，较上年同期提高4.0，环比2022年前七月持平。 2022年1-8月，全国快递服务企业业务量累计完成703.0亿件，同比增长4.4%；业务收入累计完成6764.4亿元，同比增长3.9%。其中，同城业务量累计完成84.1亿件，同比下降5.1%；异地业务量累计完成606.9亿件，同比增长6.4%；国际/港澳台业务量累计完成12.0亿件，同比下降15.1%。 图1：2022年8月全国快递业务收入增速环比下降 图2：2022年8月全国快递业务量增速环比下降 整体来看，国内疫情仍有反复，快递业务量恢复承压；同时叠加传统业务淡季影响，8月全国快递服务企业业务量环比7月仍出现下滑。 图3：2022年前8月快递行业CR8指数环比持平 图4：2022年8月全行业单票收入环比上升（单位：元/件） 观察快递业务核心区域经营情况：2022年8月，浙江省快递业务平均单票收入约5.31元，环比22年7月增加0.38元，金华（义乌）地区快递业务平均单票收入约2.76元，环比22年7月增加0.05元；广东省快递业务平均单票收入约8.18元，环比22年7月增加0.05元，广州市快递业务平均单票收入约8.49元，环比22年7月减少0.03元。 图5：金华（义乌）地区快递行业22年8月平均单票收入环比上涨 图6：广州地区快递行业22年8月平均单票收入环比微降 2022年8月，全国社零总额同比上涨5.4%，较上同期增速（2.5%）增加2.9pct；实物商品网上零售额同比增长12.8%，较上年同期增速（7.6%）增加5.2pct；实物网购社零占比（实物商品网上零售额/全国社零总额）为25.5%，同比增加1.67pct，环比增加1.4pct。 整体来看，8月社零总额增速开始回升，实物商品网上零售额增速位于较高水平；而实物网购社零占比也继续回升，高于上年同期水平。 图7：22年8月实物商品网上零售额保持高增速 图8：22年8月实物网购社零占比环比回升 2、2022年8月主要快递公司收入增速环比下降 2022年8月，顺丰、韵达、圆通、申通单月业务量分别同比变化+9.2%、-2.4%、+10.1%、+34.1%，除韵达外，其他公司增速高于行业平均增速（4.9%）； 顺丰、韵达、圆通、申通当月市场份额分别约为10.0%、15.8%、16.1%、13.0%，环比22年7月分别变化+0.4、-0.7、+0.5、+0.6pct，同比分别变化+0.3、-1.2、+0.8、+2.8pct。 图9：2022年8月主要快递公司业务量同比继续增长 图10：2022年8月韵达市场占比环比下降 2022年8月，顺丰、韵达、圆通、申通平均单月单票收入分别为15.6元、2.62元、2.44元（调整后）、2.31元（调整后），环比22年7月分别变化-0.42、+0.11、-0.02、+0.03元，同比分别变化-0.38、+0.57、+0.31、+0.36元。整体来看，义乌等地疫情对快递公司经营带来一定负面冲击，但整体影响可控，主要快递公司单票收入依然保持平稳。 图11：2022年8月通达系公司平均单票收入同比保持正增长 图12：2022年8月通达系公司平均单票收入环比互有涨跌（单位：元/件） 综合以上量价因素，2022年8月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入同比增速分别为10.5%、24.8%、30.5%、66.4%，环比22年7月分别变化-3.1、-1.0、-5.8、+2.6pct，同比分别变化-13.9、+9.5、+1.8、+59.2pct。 图13：2022年8月全行业单票平均收入环比回升 图14：2022年8月主要快递公司快递业务收入（同比）增速环比下降 3、投资建议 国内疫情反复虽带来负面冲击，但整体影响可控；市场即将进入Q4旺季，叠加去年低基础以及前期疫情影响，行业景气度有望进一步修复/提升。我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股、韵达股份和圆通速递，建议关注中通快递（H）和申通快递。 4、风险分析 1、宏观经济下行导致快递需求下行。快递需求与居民消费能力密切相关，宏观经济下行将导致居民消费能力下降，进而导致居民网购需求下降以及快递需求下降，对上市公司业绩带来负面冲击。 2、电商增长低于市场预期，导致快递需求增速下降。快递行业需求增长高度依赖电商业务的发展，如果未来电商市场增长低于市场预期，快递行业需求将受到负面影响。 3、网购渗透率提升缓慢。网购渗透率（实物商品网上零售额/全国社零总额）与消费品类以及居民消费习惯密切相关，网购渗透率提升缓慢将导致快递需求增速放缓，进而导致快递公司增长速度放缓。 4、快递行业竞争超预期，导致单票收入大幅下滑。虽然行政手段干预市场竞争有利于缓和目前的价格战，但一线快递公司“以价换量”的动力仍在，快递公司单票收入降幅仍可能大于单票成本降幅。