快递行业2022年9月经营数据点评：行业需求增速处于低位，Q4旺季景气度有望修复

2022年9月快递行业业务量增速环比下降。2022年9月，全国快递服务企业业务量完成97.1亿件，同比增长2.8%，较上年同期增速（16.8%）大幅下降，环比2022年8月增速（4.9%）减少2.1pct；全国快递业务收入完成924.6亿元，同比增长0.3%，较上年同期增速（11.8%）大幅下降，环比2022年8月增速（5.2%）减少4.9pct；单票收入约9.52元，同比下降约2.3%，环比2022年8月上涨约1.6%。2022年前九月，快递行业CR8指数为84.8，较上年同期提高4.0，环比2022年前八月持平。 2022年9月金华（义乌）地区、广州市快递业务平均单票收入环比上涨。2022年9月，浙江省快递业务平均单票收入约5.22元，环比22年8月减少0.09元，金华（义乌）地区快递业务平均单票收入约2.82元，环比22年8月增加0.06元；广东省快递业务平均单票收入约8.62元，环比22年8月增加0.44元，广州市快递业务平均单票收入约8.88元，环比22年8月增加0.39元。 2022年9月实物网上社零保持较高增速。2022年9月，全国社零总额同比上涨2.5%，较上年同期增速（4.4%）减少1.9pct；实物商品网上零售额同比增长14.5%，较上年同期增速（11.2%）增加3.3pct；实物网购社零占比（实物商品网上零售额/全国社零总额）为26.4%，同比增加2.76pct，环比增加0.85pct。 整体来看，9月社零总额增速环比回落，显示消费承压；而实物商品网上零售额增速位于较高水平（年内单月增速最高）；实物网购社零占比也继续回升，高于上年同期水平。 2022年9月通达系快递公司收入增速环比下降。2022年9月，顺丰、韵达、圆通、申通单月业务量分别同比变化+8.7%、-7.9%、+7.6%、+22.6%，除韵达外，其他公司增速高于行业平均增速（4.9%）；顺丰、韵达、圆通、申通当月市场份额分别约为9.9%、15.4%、16.1%、12.6%，环比22年8月分别变化-0.1、-0.3、+0.0、-0.4pct，同比分别变化+0.3、-1.2、+0.8、+2.8pct。2022年9月，顺丰、韵达、圆通、申通平均单月单票收入分别为16.05元、2.63元、2.43元（调整后）、2.32元（调整后），环比22年8月分别变化+0.45、+0.01、-0.01、+0.01元，同比分别变化-1.55、+0.49、+0.15、+0.21元。整体来看，虽然国内疫情反复对快递公司经营带来一定负面冲击，但整体影响可控，主要快递公司单票收入依然保持平稳。2022年9月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入同比增速分别为35.9%、13.3%、19.1%、41.4%，环比22年8月分别变化+25.5、-11.6、-11.4、-25.0pct，同比分别变化+19.9、+2.6、-5.9、+28.6pct。 投资建议：国内疫情反复叠加消费不振，快递行业需求增速持续处于低位；市场已进入Q4传统旺季，考虑去年低基数以及前期疫情影响，行业景气度有望进一步修复/提升。我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股、韵达股份和圆通速递，建议关注中通快递（H）和申通快递。 风险分析：宏观经济下行导致快递需求下行；电商增长低于市场预期，导致快递需求增速下降；网购渗透率提升缓慢；快递行业竞争超预期，导致单票收入大幅下滑。 1、2022年9月快递行业业务量增速环比下降 2022年9月，全国快递服务企业业务量完成97.1亿件，同比增长2.8%，较上年同期增速（16.8%）大幅下降，环比2022年8月增速（4.9%）减少2.1pct； 全国快递业务收入完成924.6亿元，同比增长0.3%，较上年同期增速（11.8%）大幅下降，环比2022年8月增速（5.2%）减少4.9pct；单票收入约9.52元，同比下降约2.3%，环比2022年8月上涨约1.6%。2022年前九月，快递行业CR8指数为84.8，较上年同期提高4.0，环比2022年前八月持平。 2022年1-9月，全国快递服务企业业务量累计完成800.1亿件，同比增长4.2%；业务收入累计完成7688.9亿元，同比增长3.5%。其中，同城业务量累计完成94.9亿件，同比下降6.0%；异地业务量累计完成691.4亿件，同比增长6.2%；国际/港澳台业务量累计完成13.8亿件，同比下降12.6%。 图1：2022年9月全国快递业务收入增速环比下降 图2：2022年9月全国快递业务量增速环比下降 整体来看，虽然9月并不是快递行业传统淡季，但由于国内疫情仍有反复，快递业务量恢复继续承压，9月全国快递服务企业业务量增速持续走低。 图3：2022年前9月快递行业CR8指数环比持平 图4：2022年9月全行业单票收入环比上升（单位：元/件） 观察快递业务核心区域经营情况：2022年9月，浙江省快递业务平均单票收入约5.22元，环比22年8月减少0.09元，金华（义乌）地区快递业务平均单票收入约2.82元，环比22年8月增加0.06元；广东省快递业务平均单票收入约8.62元，环比22年8月增加0.44元，广州市快递业务平均单票收入约8.88元，环比22年8月增加0.39元。 图5：金华（义乌）地区快递行业22年9月平均单票收入环比上涨 图6：广州地区快递行业22年9月平均单票收入环比上涨 2022年9月，全国社零总额同比上涨2.5%，较上年同期增速（4.4%）减少1.9pct；实物商品网上零售额同比增长14.5%，较上年同期增速（11.2%）增加3.3pct；实物网购社零占比（实物商品网上零售额/全国社零总额）为26.4%，同比增加2.76pct，环比增加0.85pct。 整体来看，9月社零总额增速环比回落，显示消费承压；而实物商品网上零售额增速位于较高水平（年内单月增速最高）；实物网购社零占比也继续回升，高于上年同期水平。 图7：22年9月实物商品网上零售额保持高增速 图8：22年9月实物网购社零占比同比提升 2、2022年9月通达系快递公司收入增速环比下降 2022年9月，顺丰、韵达、圆通、申通单月业务量分别同比变化+8.7%、-7.9%、+7.6%、+22.6%，除韵达外，其他公司增速高于行业平均增速（4.9%）； 顺丰、韵达、圆通、申通当月市场份额分别约为9.9%、15.4%、16.1%、12.6%，环比22年8月分别变化-0.1、-0.3、+0.0、-0.4pct，同比分别变化+0.3、-1.2、+0.8、+2.8pct。 图9：2022年9月主要快递公司业务量同比继续增长 图10：2022年9月主要快递公司市场占比环比下降 2022年9月，顺丰、韵达、圆通、申通平均单月单票收入分别为16.05元、2.63元、2.43元（调整后）、2.32元（调整后），环比22年8月分别变化+0.45、+0.01、-0.01、+0.01元，同比分别变化-1.55、+0.49、+0.15、+0.21元。整体来看，虽然国内疫情反复对快递公司经营带来一定负面冲击，但整体影响可控，主要快递公司单票收入依然保持平稳。 图11：2022年9月通达系公司平均单票收入同比保持正增长 图12：2022年9月通达系公司平均单票收入环比互有涨跌（单位：元/件） 综合以上量价因素，2022年9月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入同比增速分别为35.9%、13.3%、19.1%、41.4%，环比22年8月分别变化+25.5、-11.6、-11.4、-25.0pct，同比分别变化+19.9、+2.6、-5.9、+28.6pct。 图13：2022年9月全行业单票平均收入环比回升 图14：2022年9月通达系公司快递业务收入（同比）增速环比下降 3、投资建议 国内疫情反复叠加消费不振，快递行业需求增速持续处于低位；市场已进入Q4传统旺季，考虑去年低基数以及前期疫情影响，行业景气度有望进一步修复/提升。我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股、韵达股份和圆通速递，建议关注中通快递（H）和申通快递。 4、风险分析 1、宏观经济下行导致快递需求下行。快递需求与居民消费能力密切相关，宏观经济下行将导致居民消费能力下降，进而导致居民网购需求下降以及快递需求下降，对上市公司业绩带来负面冲击。 2、电商增长低于市场预期，导致快递需求增速下降。快递行业需求增长高度依赖电商业务的发展，如果未来电商市场增长低于市场预期，快递行业需求将受到负面影响。 3、网购渗透率提升缓慢。网购渗透率（实物商品网上零售额/全国社零总额）与消费品类以及居民消费习惯密切相关，网购渗透率提升缓慢将导致快递需求增速放缓，进而导致快递公司增长速度放缓。 4、快递行业竞争超预期，导致单票收入大幅下滑。虽然行政手段干预市场竞争有利于缓和目前的价格战，但一线快递公司“以价换量”的动力仍在，快递公司单票收入降幅仍可能大于单票成本降幅。