【山证策略】超额收益、估值与情绪周报：成交额集中度接近5月初

证券研究报告 【山证策略】成交额集中度接近5月初 ——超额收益、估值与情绪周报 （20220919） 报告日期：2022年9月19日 分析师：张治CFA 执业登记编码：S0760522030002邮箱：zhangzhi@sxzq.com 研究助理：王锐 邮箱：wangrui1@sxzq.com 证券研究报告 市场概要 市场回顾：上周A股市场遇冷，主要宽基指数普跌，平均跌幅为4.79%，跌幅最大指数为创业板指（-7.10%），跌幅最小的指数为上证50（-2.88%）。风格指数普跌，跌幅较大的指数主要集中在中市盈率（-6.14%）、中价股（-6.13%）、小盘（-5.99%），跌幅较小为低市盈率（-3.71%）。中信五类风格中，周期（-6.31%）表现最差，消费（-2.82%）表现相对更优。上周两市日均成交额达7580.95亿元，环比下降1.53%；其中北交所日均成交额逆势上升达6.76亿元，环比上升79.37%。全A上涨家数占比（10MA)为34.91%，较5日前下降10.33%。 超额收益：上周美容护理、银行板块表现强势。从近20周一级行业相对万得全A的超额收益来看，军工表现强势。从上周一级行业涨跌幅来看，涨幅前三的行业分别为美容护理(+0.98%)、银行(+0.88%)、食品饮料(+0.51%)；跌幅前五的行业分别为电力设备(-9.76%)、公用事业(-8.00%)、环保(-7.02%)、基础化工(-6.73%)、汽车(-6.42%)。 估值变化：观察规模指数PE分位数，沪深300（9.20%）、中证1000（10.40%）位于低位，中证100（71.30%）估值偏高。近两周分析师预期ROE变化方面，锂矿（+3.15%）、贸易（+2.36%）、铁矿石（+1.42%）提升幅度较大，金融科技（-0.30%）、养殖业（-0.30%）、生物育种（-0.30%）略有下降。 资金流动：上周北向资金净流入86.65亿元，累计买入16870.86亿元。融资余额为14973.05亿元，较上一期减少63.42亿元。新成立基金份额为61.97亿份，环比降低43.55%。上周IPO数量4家，共募集资金39.33亿元；定增数量1家，共募集资金5.5亿元。 成交额集中度与重点行业成交额占比：9月16日，成交额集中度为37.94%，较前一交易日下降0.82%，已经接近5月初水平。从历史数据来看，当市场成交额集中度达到高位时，抱团行业后市跑输市场的概率较高。分行业看上周成交额占比，非银金属、有色金属、房地产、银行、医药生物成交额占比迅速回升；家用电器、综合、国防军工变动较小；通信、基础化工、电子、电力设备成交额占比有所下降。 证券研究报告 大类资产及宽基指数表现：A股主要宽基指数普跌 图：大类资产本周涨跌幅图：宽基指数本周涨跌幅 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -5.0 -6.0 -7.0 美元指数 美元兑人民币(CFETS) 中高企债 中证国债 CRB商品指数 SHFE黄金 英国富时100 ICE布油连续 日经225 LmeS-铜3 恒生指数 道琼斯工业指数 上证指数 标普500 纳斯达克指数 创业板指 -8.0 0.640.300.13 -0.10 -0.54 -1.42-1.56-1.60 -2.29-2.42 -3.10 -4.13-4.16 -4.77 -5.48 -7.10 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 -7.00 -8.00 -2.88 -3.41 -3.94-4.16 -4.43 -5.19 -5.74 -6.25 -7.10 上证50科创50沪深300上证指数中小100深证综指中证500中证1000创业板指 证券研究报告 风格指数表现：风格指数普跌，消费、低市盈率更优 图：A股风格指数本周涨跌幅 0.00 图：中信五类风格本周涨跌幅 -2.82 -2.87 -5.66 -5.69 0.00 -1.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 -7.00 -3.71 -3.97-4.15-4.22-4.32 -5.49 -5.77 -5.99-6.13-6.14 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 -7.00 消费 低市盈率 大盘 低价股 新股 高价股 高市盈率 中盘 小盘 中价股 中市盈率 金融成长 -6.31 稳定周期 证券研究报告 上涨家数占比为34.91%，较5日前下降10.33% 图：全A上涨家数占比（10MA) 70% 50% 30% 2021-09-162021-10-162021-11-162021-12-162022-01-162022-02-162022-03-162022-04-162022-05-162022-06-162022-07-162022-08-162022-09-16 证券研究报告 风险溢价：沪深300接近4月末水平 图：主要指数风险溢价率FED模型 沪深300风险溢价中证500风险溢价Wind300（除金融）风险溢价中证1000风险溢价（右轴） 14 6.00 125.00 10 4.00 8 3.00 6 2.00 4 21.00 0 2012-10-192013-10-192014-10-192015-10-192016-10-192017-10-192018-10-192019-10-192020-10-192021-10-19 注：股债风险溢价=1/指数市盈率（PE）-十年期国债收益率 0.00 证券研究报告 超额收益：军工表现强势 图：申万一级行业PEG、PETTM分位数及近20周相对万得全A的超额收益 数据来源：WIND，山西证券研究所 7 注：PEG对于周期行业和高杠杆的参考意义不大 证券研究报告 板块表现：美容护理、银行涨幅居前，电力设备领跌 图：申万一级行业5日涨跌幅 2.00 -0.30-0.49-0.75 -1.21-1.35-1.38-1.52 -1.87 -2.46 -3.27-3.61-3.90 -4.21-4.48 -5.01-5.05-5.06-5.42-5.46-5.53 -6.05-6.08-6.33-6.42 -6.73-7.02 -8.00 0.00 0.900.880.51 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 -9.76 美容护理 银行 食品饮料 建筑材料 家用电器 房地产 计算机 社会服务 商贸零售 轻工制造 国防军工 交通运输 农林牧渔 传媒 医药生物 非银金融 纺织服饰 钢铁 建筑装饰 综合 有色金属 石油石化 电子 通信 机械设备 煤炭 汽车 基础化工 环保 公用事业 电力设备 -12.00 证券研究报告 板块表现：公用事业、机械设备、农林牧渔热度有所提升 图：各行业市盈率分位数、5日滚动成 图：申万一级行业交易热度情况（箭头方向表示上周向本周变化）交额占两市比值分位数近一周变化值 高热度 证券研究报告 成交额情况：成交额小幅下降，环比下降1.53% 图：两市每周日均成交额及万得全A表现图：各版块近半年成交额（亿元）及周环比 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2012-10-27 2013-10-27 2014-10-27 2015-10-27 2016-10-27 2017-10-27 2018-10-27 2019-10-27 2020-10-27 2021-10-27 0 每周日均两市总成交额（亿元）6000亿8000亿10000亿12000亿万得全A（右轴） 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 数据来源：WIND，山西证券研究所10 证券研究报告 估值：沪深300、中证1000位于低位，中证100估值偏高 PE分位数 PB分位数 估值分位数水平 （过去7年中) 沪深300 9.20% 8.40% 上证50 19.90% 46.70% 中证100 71.30% 90.70% 中证500 19.10% 5.70% 中证1000 10.40% 25.30% 国证2000 43.50% 29.60% 图：估值分位数表 图：PE估值 21.00 19.00 17.00 15.00 13.00 11.00 9.00 7.00 沪深300上证50中证100 75%-25%分位值PE现值中值 175.00 155.00 135.00 115.00 95.00 75.00 55.00 35.00 15.00 中证500中证1000国证2000 图：PB估值 75%-25%分位值PE现值中值 数据来源：WIND，山西证券研究所 9.00 图：PB估值 2.60 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 沪深300上证50 75%-25%分位值PB现值 中证100 中值 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 中证500中证1000国证2000 75%-25%分位值PB现值中值11 12 农林牧渔 基础化工 钢铁 有色金属 电子 家用电器 食品饮料 纺织服饰 轻工制造 医药生物 公用事业 交通运输 房地产 商贸零售 社会服务 综合 建筑材料 建筑装饰 电力设备 国防军工 计算机 传媒 通信 银行 非银金融 汽车 机械设备 煤炭 石油石化 环保 美容护理 证券研究报告 板块估值：医药生物、银行、有色金属位于历史低位 图：申万一级行业PE估值 75%-25%分位值PE现值中值 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 图：申万一级行业PB估值 14.50 12.50 10.50 8.50 6.50 4.50 2.50 0.50 75%-25%分位值 PB现值 中值 农林牧渔 基础化工 钢铁 有色金属 电子 家用电器 食品饮料 纺织服饰 轻工制造 医药生物 公用事业 交通运输 房地产 商贸零售 社会服务 综合 建筑材料 建筑装饰 电力设备 国防军工 计算机 传媒 通信 银行 非银金融 汽车 机械设备 煤炭 石油石化 环保 美容护理 0.00 证券研究报告 主要行业近两周万得一致预期ROE变动情况 图：申万或万得行业近两周预期ROE变动情况（剔除变化在0.01%以内的行业） 2020-10-23 2020-11-23 2020-12-23 2021-01-23 2021-02-23 2021-03-23 2021-04-23 2021-05-23 2021-06-23 2021-07-23 2021-08-23 2021-09-23 2021-10-23 2021-11-23 2021-12-23 2022-01-23 2022-02-23 2022-03-23 2022-04-23 2022-05-23 2022-06-23 2022-07-23 2022-08-23 证券研究报告 宏观流动性：货币市场资金面均衡偏松 图：银行间债券质押式回购加权平均利率 3.50 DR007 DR001 3.002.502.001.501.000.500.00 证券研究报告 北向资金：本周净流出86.65亿元，累计买入16870.86亿元 15 数据来源：WIND，山西证券研究所 图：陆股通买入成交净额 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 2022-06-14 2022-06-16 2022-06-18 2022-06-20 2022-06-22 2022-06-24 2022-06-26 2022-06-28 2022-06-30 2022-07-02 沪股通:当日资金净流入(人民币)+深股通:当日资金净流入(