山证策略・超额收益、估值与情绪周报（第二期）

证券研究报告 山证策略·超额收益、估值与情绪周报 （第二期）2022年8月22日-8月29日 报告日期：2022年8月29日 分析师：张治CFA 执业登记编码：S0760522030002邮箱：zhangzhi@sxzq.com 研究助理：王锐 邮箱：wangrui1@sxzq.com 证券研究报告 市场概要 市场回顾：上周A股主要宽基指数普跌，平均跌幅为-2.23%，跌幅最大指数为科创50（-5.63%），涨幅最大指数为上证50（0.03%），抗风险能力较强。风格指数普跌，跌幅较大的指数主要集中在小盘股（-2.72%）、中市盈率股（-2.94%）、新股（-3.42%），涨幅最大为低市盈率 （0.45%）。中信五类风格中，金融（0.35%）表现最好，成长（-4.13%）表现最差。上周两市日均成交额达9529.10亿元，环比下降3.05%；其中创业板日均成交额达1966.12亿元，环比下降10.75%。上涨家数占比为41.67%，较5日前下降8.5%。 超额收益：汽车电新美容护理与周期表现强势。申万一级行业板块中，涨幅前五的行业分别为煤炭(6.56%)、农林牧渔(3.1%)、石油石化(2.57%)、交通运输(1.21%)、社会服务(1.13%)。跌幅前五的行业分别为建筑材料(-4.04%)、机械设备(-4.97%)、电力设备(-5.14%)、国防军工(-5.53%)、电子(-6.11%)。 估值变化：观察规模指数PE分位数，中证500（16.70%）、中证1000（11.70%）处于低位，中证100（82.20%）估值较高。近两周分析师预期ROE变化方面，广告营销（+7.96%）、房地产服务（+4.98%）、锂矿（+4.39%）、非金属材料（2.70%）提升幅度较大，工程咨询服务（-0.36%）、基因检测（-0.37%）略有下降。 资金流动：上周北向资金净流出46.96亿元，累计买入16929.54亿元。融资余额为15306.26亿元，较上一期减少10.48亿元。新成立基金份额为105.56亿份，环比提升0.83%。上周IPO数量8家，共募集资金206.07亿元；定增数量7家，共募集资金119.24亿元。 成交额集中度与重点行业成交额占比：8月26日，成交额集中度为45.07%，较前一交易日下滑1.13%。从历史数据来看，当市场成交额集中度达到高位时，抱团行业后市跑输市场的概率较高。分行业看上周成交额占比，煤炭、有色金属、农林牧渔成交额占比迅速回升；轻工制造、综合、美容护理行业变动较小；机械设备、电力设备、电子行业成交额占比有所下降。 证券研究报告 大类资产及宽基指数表现：A股主要宽基指数普跌 图：大类资产本周涨跌幅图：宽基指数本周涨跌幅 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 4.41 3.28 2.01 0.690.62 0.190.060.03 -0.16 -0.67 -1.00 -1.63 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 0.03 -4.0 -5.0 -3.44 -4.04-4.22-4.44 -0.67 -1.05 -1.46 -1.92 -2.42 -3.44 -3.51 -5.00 ICE布油连续 LmeS-铜3 恒生指数 美元指数 美元兑人民币(CFETS) CRB商品指数 中高企债 SHFE黄金 中证国债 上证指数 日经225 英国富时100 创业板指 标普500 道琼斯工业指数 纳斯达克指数 -6.00 -5.63 上证50上证指数沪深300中证500中小100深证综指创业板指中证1000科创50 证券研究报告 风格指数表现：风格指数普跌，金融、低市盈率较强 图：A股风格指数本周涨跌幅 1.00 0.45 -0.91 -1.00-1.01 -1.38 -1.80 -2.71-2.72 -2.94 0.50 图：中信五类风格本周涨跌幅 1.00 0.35 0.11 0.05 -1.24 0.50 0.00 0.00-0.50 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 -3.00 -3.50 大盘 中盘 小盘 新股 -4.00 -3.42 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 -3.00 -3.50 -4.00 低市盈率 中价股 低价股 高价股 高市盈率 中市盈率 -4.50 金融稳定消费 -4.13 周期成长 证券研究报告 市场涨跌：上涨家数占比为41.67%，较5日前下降8.5% 图：全A上涨家数占比（10MA) 70.00% 50.00% 30.00% 2021-08-302021-09-302021-10-302021-11-302021-12-302022-01-302022-02-282022-03-302022-04-302022-05-302022-06-302022-07-30 证券研究报告 股债利差模型：股债利差均有上升 图：主要指数FED模型 沪深300风险溢价中证500风险溢价Wind300（除金融）风险溢价中证1000风险溢价（右轴） 10 2.00 1.50 8 1.00 60.50 0.00 4 -0.50 -1.00 2 -1.50 0-2.00 -2.50 -2 -3.00 -4 2012-09-282013-09-282014-09-282015-09-282016-09-282017-09-282018-09-282019-09-282020-09-282021-09-28 -3.50 注：风险溢价率FED=股票市盈率（PE）倒数-十年期国债收益率 证券研究报告 超额收益：汽车电新美容护理与周期表现强势 图：申万一级行业PEG、PETTM分位数及近20周相对万得全A的超额收益 数据来源：WIND，山西证券研究所 7 注：PEG对于周期行业和高杠杆的参考意义不大 证券研究报告 板块表现：煤炭、农林牧渔涨幅居前，军工、电子领跌 图：申万一级行业5日涨跌幅 8.00 6.56 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 3.10 2.57 1.211.131.061.000.770.77 0.68 0.210.08 -0.47-0.48-0.63-0.75 -1.13-1.23-1.39 -1.89-2.11 -2.50-2.60-2.66 -3.61-3.75-4.04 -4.97-5.14 -5.53 -6.11 煤炭 农林牧渔 石油石化 交通运输 社会服务 美容护理 食品饮料 综合 商贸零售 非银金融 银行 有色金属 传媒 基础化工 轻工制造 公用事业 医药生物 建筑装饰 纺织服饰 钢铁 环保 汽车 房地产 家用电器 通信 计算机 建筑材料 机械设备 电力设备 国防军工 电子 -8.00 高热度 证券研究报告 板块表现：农林牧渔、食品饮料、周期热度有所提升 图：各行业市盈率分位数、5日滚动成 图：申万一级行业交易热度情况（箭头方向表示上周向本周变化）交额占两市比值分位数近一周变化值 证券研究报告 成交额情况：成交额略有回落，创业板降幅明显 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 10 数据来源：WIND，山西证券研究所 2016-09-22 图：两市每周日均成交额及万得全A表现 2016-11-22 2017-01-22 每周日均两市总成交额（亿元） 2017-03-22 2017-05-22 2017-07-22 2017-09-22 2017-11-22 2018-01-22 2018-03-22 2018-05-22 2018-07-22 2018-09-22 2018-11-22 6000亿 2019-01-22 2019-03-22 2019-05-22 8000亿 2019-07-22 2019-09-22 2019-11-22 2020-01-22 10000亿 2020-03-22 2020-05-22 2020-07-22 2020-09-22 12000亿 2020-11-22 2021-01-22 2021-03-22 2021-05-22 万得全A（右轴） 2021-07-22 2021-09-22 2021-11-22 2022-01-22 2022-03-22 2022-05-22 图：各版块近半年成交额（亿元）及周环比 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 2022-07-22 证券研究报告 指数估值：中证500、1000位于低位，中证100估值偏高 PE分位数 PB分位数 沪深300 20.00% 20.50% 上证50 29.80% 58.80% 估值分位数 水平（过去7年 中证100 82.20% 93.90% 中) 中证500 16.70% 9.50% 中证1000 11.70% 35.50% 国证2000 46.10% 40.60% 图：估值分位数表 图：PE估值 数据来源：WIND，山西证券研究所 21.00 19.00 17.00 15.00 13.00 11.00 9.00 7.00 75%-25%分位值PE现值中值 图：PB估值 图：PB估值 2.60 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 沪深300 75%-25%分位值 上证50 PB现值 中证100 中值 沪深300上证50中证100 175.00 155.00 135.00 115.00 95.00 75.00 55.00 35.00 15.00 75%-25%分位值PE现值中值 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 中证500 中证1000 国证2000 75%-25%分位值 PB现值 中值 中证500中证1000国证2000 11 12 农林牧渔 基础化工 钢铁 有色金属 电子 家用电器 食品饮料 纺织服饰 轻工制造 医药生物 公用事业 交通运输 房地产 商贸零售 社会服务 综合 建筑材料 建筑装饰 电力设备 国防军工 计算机 传媒 通信 银行 非银金融 汽车 机械设备 煤炭 石油石化 环保 美容护理 证券研究报告 板块估值：医药生物、银行、纺织服饰位于历史低位 图：申万一级行业PE估值 75%-25%分位值PE现值中值 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 图：申万一级行业PB估值 75%-25%分位值 PB现值 中值 14.50 12.50 10.50 8.50 6.50 4.50 2.50 0.50 农林牧渔 基础化工 钢铁 有色金属 电子 家用电器 食品饮料 纺织服饰 轻工制造 医药生物 公用事业 交通运输 房地产 商贸零售 社会服务 综合 建筑材料 建筑装饰 电力设备 国防军工 计算机 传媒 通信 银行 非银金融 汽车 机械设备 煤炭 石油石化 环保 美容护理 0.00 证券研究报告 主要行业近两周万得一致预期ROE变动情况 图：申万或万得行业近两周预期ROE变动情况（剔除变化在0.01%以内的行业） 行业 ROE变动 行业 ROE变动 行业 ROE变动 行业 ROE变动 行业 ROE变动 行业 ROE变动 行业 ROE变动 行业 ROE变动 广告营销 7.96% 食品加工 0.23% 小家电 0.08% 疫苗 0.02% 汽车配件 -0.04% 保险 -0.06% 互联网电商 -0.14% 三胎 -0.21% 房地产服务 4.98% 个护用品 0.21% 游戏 0.07% 资源股 0.01% 房地产开发 -0.04% 电网设备 -0.07% 元宇宙 -0.14% 黄金珠宝 -0.22% 锂矿 4.39% 高端装备制造 0.20% 磷化工 0.07% 区块链 0.01% 网络安全 -0.04% 证券 -0