行业周报：9月游戏版号发放，Pico新品即将上线

本周观点 游戏版号常态化发放，大厂重度游戏依然缺席。2022年09月13日，国家新闻出版署发放73个国产网络游戏版号，其中至少27个为上市公司或其关联公司所获得。轻度游戏版号占比大幅提升，休闲益智移动游戏占本批版号总数的比例大幅提升至42%（8月仅为12%），本次获批的，与上市公司相关的产品包括：《全明星街球派对》（网易）、《皇室护卫队》（吉比特）、《梦想钢琴家》（三七互娱）、《模拟江湖》（心动公司）、《镇魂街：天生为王》（中手游）、《异星指令》（中青宝、快手）等，依然缺少大厂重度游戏。我们认为，本批版号中，休闲益智移动游戏版号占比大幅提升，或体现了重度游戏过审依然难度较大。产品周期是游戏行业增长的核心驱动因素之一。重度游戏版号审批趋严背景下，游戏行业增速或依然承压。 Pico新品将于9月22日正式上线，或将拉升VR等元宇宙板块关注度。 Pico新品发布会将在Tik Tok和Youtube上进行直播。PICO京东旗舰店显示，Pico 4已开启预购，截止9月18日15：00，已有1055件支付定金。据IDC，2Q22中国AR/VR头显出货30.9万台（AR出货1.2万台，VR出货29.7万台），头部厂商线下零售的大范围铺设和线上营销的强势发力下，消费渠道占比从2Q21的35.9%提升至2Q22的74.8%。消费渠道占比大幅提升+创维、联想等品牌近期均发布一体机下，我们认为Pico新品的发布或将进一步带动市场对元宇宙的关注度提升。 投资建议 建议长线布局优质、成长性较高的互联网资产，下半年投资方向关键词：细分龙头/疫后修复/降本增效。个股方面，关注农活电商基本盘稳固，社区团购龙头优势显现，成长性较高、政策风险相对较低的拼多多；疫情下呈现业绩韧性且具备自营优势的京东；经营数据增长强劲的本地生活龙头美团；短期主要受产品线和行业压力但社交壁垒强的腾讯；以及具有长线运营能力，已拿到《皇室护卫队》版号的吉比特。 行业要闻 最近引起广泛讨论的游戏《羊了个羊》开发商曾获吉比特投资。据天眼查，《羊了个羊》关联公司北京简游科技由张佳旭、厦门雷霆网络、北京乐闪科技共同持股。据吉比特投资者问答，公司通过控股子公司厦门雷霆网络持有简游科技10%的股份。相关收入将体现在吉比特的投资收益部分。 据晚点LatePost，快手CEO程一笑将从9月中旬起兼任快手电商的第一负责人，并亲自带队电商事业部。快手高级副总裁、原电商事业部负责人笑古则将转任本地生活业务负责人。同时，快手本地生活将升格为与主站、商业化、电商、国际化等业务平行的一级部门。 9月15日，2022年爱奇艺iJOY悦享会在杭州举行，现场发布235部内容片单，覆盖剧集、综艺、电影、动漫、游戏、体育等领域。 风险提示 宏观经济不及预期风险，政策风险，行业竞争加剧，元宇宙技术迭代和应用不及预期风险，数据统计误差等。 一、本周观点 1.1行业观点 游戏版号常态化发放，大厂重度游戏依然缺席。2022年09月13日，国家新闻出版署发放73个国产网络游戏版号，其中至少27个为上市公司或其关联公司所获得。轻度游戏版号占比大幅提升，休闲益智移动游戏占本批版号总数的比例大幅提升至42%（8月仅为12%），本次获批的，与上市公司相关的产品包括：《全明星街球派对》（网易）、《皇室护卫队》（吉比特） 、《梦想钢琴家》（三七互娱 ）、《模拟江湖 》（心动公司）、《镇魂街：天生为王》（中手游）、《异星指令》（中青宝、快手）等，依然缺少大厂重度游戏。我们认为，本批版号中，休闲益智移动游戏版号占比大幅提升，或体现了重度游戏过审依然难度较大。产品周期是游戏行业增长的核心驱动因素之一。重度游戏版号审批趋严背景下，游戏行业增速或依然承压。 图表1：2022年9月游戏版号汇总 PICO新品将于9月22日正式上线，或将拉升VR等元宇宙板块关注度。 PICO新品发布会将在Tik Tok和Youtube上进行直播。PICO京东旗舰店显示，PICO 4已开启预购，截止9月18日15：00，已有1055件支付定金。据IDC，2Q22中国AR/VR头显出货30.9万台（AR出货1.2万台，VR出货29.7万台），头部厂商线下零售的大范围铺设和线上营销的强势发力下，消费渠道占比从2Q21的35.9%提升至2Q22的74.8%。消费渠道占比大幅提升+创维、联想等品牌近期均发布一体机下，我们认为PICO新品的发布或将进一步带动市场对元宇宙的关注度提升。 图表2：2Q22中国消费行业VR/AR出货量占比大幅提升 1.2重点公司跟踪 A股：关注“低估值”+“高成长性”的游戏板块和优质流媒体公司 1）三七互娱：长线游戏P&S排名趋稳进入变现期，关注SLG迭代产品加速出海业绩承载及后续品类突破。8月30日，公司发布2022年中报业绩。1）收入端：1H22营收80.92亿元/yoy+7.34%。2）利润端：1H22实现净利润16.95亿元，较上年同期增长98.56%。3）海外业务发展再度提速 ：1H22公司海外市场营收30.33亿元/yoy+48.33%，海外营收创新高，同时占比不断提升。面向全球市场发行的《斗罗大陆：魂师对决》《Puzzles & Survival》《叫我大掌柜》《云上城之歌》等多款游戏表现优秀，公司2022年中报披露面向海内外产品储备丰富，境内发行产品储备20款，境外发行储备16款，自研产品储备境内外分别7/8款。 ①SLG生命周期较长，长线SLG游戏P&S美国iOS畅销榜排名趋稳，预计未来持续变现，贡献利润。据Sensor Tower，《P&S》在22年7月出海游戏收入排名中位居第3，环比6月提升2位；7月和8月中国手游发行商收入排行榜中排名第4。《P&S》模式跑通，后续“P&S-like”的迭代产品有望持续推动海外业绩提升。 ②关注全球性自研卡牌《代号C6》，三国类自研SLG《代号三国BY》的表现。SLG：公司目前尚无三国SLG赛道的爆款，我们认为公司后续重点自研SLG《代号：三国BY》有望帮助公司加强对三国类SLG市场的渗透；公司投资的SLG公司星合互娱推出的主打昆虫题材的《小小蚁国》表现较好，根据Sensor Tower，《小小蚁国》位列22年7月中国出海手游收入榜第28名，data.ai5月数据《Ant Legion》推动公司5月在EMEA地区的出海收入上升4个名次进入Top 10，国内版号已获（8月批次），预计9月24日国内上线，关注公司后续蚂蚁题材的SLG储备产品表现。卡牌类：关注公司全球性定位的重点自研产品《代号：C6》带来海外业绩增量。 ③元宇宙：8月18日，公司官微称近日投资XR芯片研发商万有引力，加码XR产业链布局。在本轮Pre-A轮融资中，此前天使轮融资方高榕资本、红杉资本继续跟投。 ④公司旗下自研SLG手游《霸业》以及代理的《空之要塞：启航》《曙光计划》等产品均已获得版号，会积极推进产品上线。 2）吉比特：具有超长线运营能力，主力游戏DAU稳定，关注所布局赛道的出圈。8月16日，公司发布2022年中期业绩报告。1）收入端：1H22营收25.11亿元/yoy+5.17%，整体稳健，尤其是核心游戏。从各游戏表现看，《问道手游》收入同比增加；《地下城堡3：魂之诗》《一念逍遥（港澳台版）》《世界弹射物语》于21年10月上线，本期贡献增量营业收入，上年同期为零；《摩尔庄园》于21年6月上线，上线首月新增用户及流水较高，本期流水相比上年同期大幅下降，营收相应下降，但因收入确认政策影响，营收下降幅度小于流水；《鬼谷八荒（PC版）》营收同比下滑较明显；《问道》端游营收同比小幅下降。2） 利润端：归母净利润6.88亿元/yoy-23.59%，主要由于费用率的提升，H1销售费率、管理费率、研发费率分别为26.7%、8.2%和15.1%，同比分别增加3.6pct、1.6pct和1.5pct。 ①公司长线运营能力处于二线厂商龙头水平。市场大多手游平均生命在1年左右，而公司较强的“超长线”运营能力，推动核心游戏《问道》手游已持续运营了5年，相比同类竞品，主力游戏DAU保持较高水平的稳定状态，我们认为公司在长线运营能力上已处于二线厂商头部梯队。1）RPG品类：除低于一线网易的《梦幻西游》外，《问道》DAU高于其他二线厂商竞品。Q2《问道手游》于iOS游戏畅销榜平均排名第15名左右，表现保持稳健。2）放臵类：《一念逍遥》4月DAU已反超20年的爆款竞品，且DAU稳定性更高。 ②长线运营能力+多赛道布局，增加出圈概率。目前，公司在代理项目上已覆盖了10个品类，代理储备布局了约7个品类，包括了射击、女性向、沙盒类等多个品类，有望获得更多“出圈”红利。 ③《奥比岛》7月12日上线，8月位于iOS游戏畅销榜Top45左右，9月17日位于iOS游戏畅销榜的第9名，关注游戏长线运营进展；8月11日在投资者互动平台表示在对Unity中国的投资中股权比例为1.6%，《超喵星计划》拿到8月批次版号后，目前已于TapTap开启预约，预约人数截止9月11日15：00为16.58万人，评分9.2。参投公司研发的《羊了个羊》小游戏9月13日后持续火爆，目前位于iOS免费总榜的第1名。 3）宝通科技：22年中报于8月25日公布。1）收入端：1H22营业收入15.266亿元/yoy+14.32%。2）利润端：归母净利润5,065.33万元/yoy-79.66%。其中，移动游戏业务优化产品结构、加大了国内外市场推广投放和在研（定制）产品的投入，报告期内上线了19款新品，新品推广具有先投入后回收的特性；同时，公司主动下架和关停了17款表现不达预期的海外及自研游戏项目，多方面因素对利润造成了阶段性影响。 随着易幻加强拓展国际业务，公司营收有望保持增长；借助子公司哈士奇在VR/AR内容和解决方案上的优势，叠加本身在游戏和工业互联网的优势，公司强化了虚拟现实领域的布局；据7月5日投资者关系活动表显示，公司Q2环比Q1改善较多，Q2上线的游戏流水数据表现出色，在新马和港澳台上线的《剑侠世界3》表现优异，创造了易幻公司在港台地区的单月流水的新高；易幻上半年在国内发行的《元素方尖》和《终末阵线》上线后首月流水也基本符合公司预期。 ①游戏储备丰富，4款产品已拿到版号。7月5日投资者关系活动表显示，公司目前已拿到《终末阵线》《元素方尖》《冰火创世纪》等四款产品版号，《幻象回忆》《D3》等三个游戏在等待版号审核中。 ②元宇宙：公司9月13日在投资者互动平台表示，公司与Meta长期展开合作。公司8月1日在投资者互动平台表示，在元宇宙领域成立了子公司海南元宇宙和上海菏笛。8月，宝通科技宣布，与诺华视创电影科技（江苏）有限公司签署投资及合作协议，双方未来将在元宇宙下数字内容平台的开发（交互式视频+数字特效业务+元宇宙游戏）开展密切合作。目前，公司已拥有的元宇宙数字化产品有裸眼3D MR空间数字人“彤”、数字孪生智慧矿山系统和BOTON SPACE 1等。 9月，宝通科技宣布，公司已在无锡、上海、苏州设立了展馆，并与银亚集团签署了战略协议， 双方将基于元宇宙联盟以及BOTON SPACE 1裸眼混合现实技术等多方位的紧密配合，打造大健康与环保健康产业、数字卫生与防疫产业、工业元宇宙与产教融合产业、元宇宙与非物质文化遗产(数字资产)产业、元宇宙与城市交通系统等具体合作生态，共同进行市场开拓。 4）芒果超媒：出品内容保持高热度彰显自制综艺优势，打造内容电商小芒APP和线下实景娱乐M-CITY培育新增长极。8月17日，公司发布1H22。2022年H1营收67.14亿元/yoy-14.50%，归母净利润11.91亿元/yoy-17.95%，疫情反复及宏观经济增速放缓致使广告业务承压，会员和运营商业务稳健，广告收入21.63亿元/yoy-31.15%，主要由于经济增长趋缓+疫情反复，广告景气度下行；会员收入18.58亿元/yoy+6.48%，主要系提价+优质内容上线的拉动，疫情下表现出一定韧性；运营商收入12.06亿/yoy+19.31