银行业周观点：存款挂牌利率下调，政策预期向好

行业研究|行业周报 看好（维持） 存款挂牌利率下调，政策预期向好 ——银行业周观点 银行行业 国家/地区中国 行业银行行业 报告发布日期2022年09月18日 核心观点 要闻回顾&下周关注——上周重要新闻：1）六大行、招行官网公告调整人民币存款挂牌利率，三年期定期存款和大额存单利率下调15bp，一年期和五年期定期存款利率下调10bp，活期存款利率下调5bp。2022年4月，利率自律机制建立了存款利 率市场化调整机制，要求自律机制成员银行参考10年期国债收益率为代表的债券利率和以1年期LPR为代表的贷款利率，动态调整存款利率水平。因此，在上月LPR调降后，存款利率的调整在情理之中。存款挂牌利率的下调有利于稳定银行的负债成本，我们预计本次大行、招行调整挂牌利率后，其他中小行也会跟进下调。假设所有上市银行均按相同幅度下调存款利率，我们静态测算此次下调有望降低上市银行存款成本约7.7BP，有助于缓解明年银行息差的压力。分类别来看，由于此次存款挂牌利率下调幅度最大的是定期存款，活期存款下调较少，因此我们预计定期存 款占比较高的农商行以及存款占负债比重较高的大行将更为受益。2）9月MLF缩 量等价续作，操作基本符合市场预期。8月政策性降息落地后，市场对此次MLF续 作关注度不高，“缩量平价”的操作基本符合市场预期。一方面，8月MLF超预期降息后，市场利率已有所下行，信贷结构亦有所回暖，连续降息的迫切性不高；另一方面，近期美国通胀进一步超预期，人民币汇率面临一定的贬值压力，对连续下 调政策利率形成一定的制约。重要公司公告：厦门银行董事长辞任，齐鲁银行可转 力：——银行业周观点政策引领，信贷表现改善：——8月金融 2022-09-11 统计数据点评中报盈利稳健，期待估值切换行情：—— 2022-09-04 银行业周观点 债获证监会核准，郑州银行行长辞任；下周关注：周二央行公布9月LPR报价。 唐子佩021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001香港证监会牌照：BPU409 武凯祥wukaixiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522040001 上周银行板块随大盘有所调整。（1）最近一周申万银行指数下跌0.85%，同期沪深300指数下跌3.94%，银行板块跑赢沪深300指数3.09%，在31个申万一级行业中排名第2；（2）细分板块中，国有大行下跌0.29%，股份行下跌0.44%，城商行 下跌1.52%，农商行下跌3.09%；（3）个股方面，涨幅靠前的是宁波银行 （1.61%）、招商银行（1.30%）和农业银行（0.35%），跌幅靠前的是常熟银行 （-6.67%）、瑞丰银行（-5.73%）和兰州银行（-4.74%）。估值方面，上周末银行板块整体PB为0.51倍，沪深300成分股为1.36倍，从长期走势来看，银行板块估值仍处于历史底部。 上周资金利率有所上行。上周DR001、DR007分别上行13.7BP/15.6BP至1.30%/1.61%，隔夜SHIBOR利率上行13.5BP至1.29%。上周央行公开市场共有逆回购投放80亿元，逆回购到期100亿元，MLF投放规模4000亿元，到期规模 6000亿元，周内公开市场累计净投放资金为2020亿元。汇率方面，上周末美元兑人民币（CFETS）收于6.97，较前一周末上行513点；美元兑离岸人民币收于7.00，较前一周末上行614点；离岸/人民币价差下降101点至-280点。 投资建议与投资标的 8月中下旬以来，政策性降息、稳增长接续政策陆续落地，宏观和信贷数据边际有所好转。目前板块估值仍处于历史底部（截至9月16日，银行板块静态PB估值为0.51x），市场对于未来经济增长和银行资产质量的悲观预期充分反映。展望后续，随着疫情影响的减弱以及一系列稳增长、稳地产政策的持续发力，市场对经济和银行的负面预期有望得到改善，利好银行估值的修复，我们继续看好板块的投资机会，维持行业“看好”评级。 建议关注：1）以江苏银行(600919，买入)、南京银行(601009，买入)、成都银行(601838，未评级)、沪农商行(601825，买入)为代表的区位优势显著、业绩成长性突出的区域性银行；2）以招商银行(600036，未评级)、宁波银行(002142，未评级)为代表的历史经营稳健、盈利能力优异的价值标的；3）以兴业银行(601166，未评级)、邮储银行(601658，买入)、交通银行(601328，未评级)为代表的低估值品种。 风险提示 经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期。 信贷表现边际修复，稳增长政策持续发 2022-09-12 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.要闻回顾与下周关注4 1.1重要新闻回顾4 1.2重要公司公告5 1.3下周关注5 2.行情、估值、大宗交易回顾5 2.1行情走势5 2.2估值变动7 2.3大宗交易8 3.利率与汇率走势8 3.1利率走势8 3.2汇率走势9 4.投资建议：稳增长政策持续发力，建议关注估值修复行情10 5.风险提示10 图表目录 图1：申万银行指数与沪深300最近一年走势（首日标准化为1）6 图2：最近一年申万银行指数相对沪深300走势6 图3：各行业板块上周涨跌幅情况（按申万一级行业划分）6 图4：2013年以来银行板块与沪深300成分股PB变动情况8 图5：最近一年银行间市场逆回购利率走势（%）9 图6：最近一年SHIBOR利率走势（%）9 图7：上周公开市场操作实现净回笼资金2020亿元9 图8：最近一年美元兑人民币汇率走势及离岸/在岸人民币价差9 表1：下周关注事件提醒5 表2：银行板块个股行情表现（按上周涨跌幅排序）6 表3：上周银行板块大宗交易情况8 1.要闻回顾与下周关注 1.1重要新闻回顾 六大行、招行官网公告调整人民币存款挂牌利率，三年期定期存款和大额存单利率下调15bp，一年期和五年期定期存款利率下调10bp，活期存款利率下调5bp；来源：Wind，央行官网；时间：2022/9/15 【主要内容】9月15日，六大行、招行官网均发布公告，下调人民币存款挂牌利率，其中，三年期定期存款和大额存单利率下调15bp，一年期和五年期定期存款利率下调10bp，活期存款利率下调5bp。 【简评】监管持续引导银行降低负债成本，存款定价机制持续优化。2020年疫情后银行让利实体经济，息差明显收窄，负债成本压力突出，随后监管持续出台多项措施，引导行业降低负债成本。2021年6月，央行调整了存款的利率定价机制，将存款利率的报价方式，由原先的基准利率上浮一定百分比调整为加上一定的基点确定；2022年4月，央行指导下利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，要求自律机制成员银行参考10年期国债收益率为代表的债券利率和以1年期LPR为代表的贷款利率，动态调整存款利率水平。因此，在上月LPR调降后，存款利率的调整在情理之中。从不同品种的降幅来看，此次存款挂牌利率的调整中幅度最大的为中长期限存款产品，中长期存款利率的调降，有助于缓解银行负债端成本的压力，激励银行信贷投放的意愿，为宽信用助力。 存款挂牌利率下调有利于缓释银行息差压力，大行、农商行更为受益。存款挂牌利率的下调有利于稳定银行的负债成本，我们预计本次大行、招行调整挂牌利率后，其他中小行也会跟进下调。假设所有上市银行均按相同幅度下调存款利率，我们静态测算此次下调有望降低上市银行存款成 本约7.7BP，有助于缓解明年银行息差收窄的压力。分类别来看，由于此次存款挂牌利率下调幅度最大的是定期存款产品，活期存款下调较少，因此我们预计定期存款占比较高的农商行以及存款占负债比重较高的大行将更为受益。 MLF缩量等价续作，操作基本符合市场预期；来源：Wind，央行官网；时间：2022/9/15 【主要内容】2022年9月15日，央行开展4000亿元MLF操作，本月MLF到期量为6000亿元；本月MLF操作利率为2.75%，上月为2.75%。 【简评】9月MLF缩量等价续作，操作基本符合市场预期。8月政策性降息落地后，市场对此次 MLF续作关注度不高，“缩量平价”的操作基本符合市场预期。一方面，8月MLF超预期降息后，市场利率已有所下行，信贷结构亦边际有所回暖，连续降息的迫切性不高；另一方面，近期美国通胀进一步超预期，人民币汇率面临一定的贬值压力，对连续下调政策利率形成一定的制约。量的方面，今年Q2以来资金淤积较为明显，此次MLF延续缩量，持续回笼流动性，符合市场预期。 不排除下周LPR报价下调的可能。虽然此次MLF利率保持不变，意味着本月LPR的报价基础未发生变化，但降低融资成本仍然是货币政策的核心目标之一，且近期银行纷纷下调存款利率，意味着银行的负债成本有所降低，为年内LPR的进一步调降打开空间。尤其考虑到目前地产基本面仍在探底阶段，不排除9月LPR报价持续下调的可能。 1.2重要公司公告 成都银行发行二级资本债券获银保监会核准——时间：2022/9/16 9月16日，成都银行发布公告称，近日收到中国银保监会四川监管局相关批复，同意成都银行发 行不超过70亿元人民币的二级资本债券，并按照有关规定计入该行二级资本。 齐鲁银行发行可转债获证监会核准——时间：2022/9/16 9月16日，齐鲁银行发布公告称，今日收到中国证监会出具的《关于核准齐鲁银行股份有限公司 公开发行可转换公司债券的批复》，核准该行向社会公开发行面值总额80亿元可转换公司债券， 期限6年。据悉，发行可转债募集的资金扣除发行费用后将全部用于支持公司未来各项业务发展。 郑州银行行长辞任——时间：2022/9/13 9月13日，郑州银行发布公告称，收到申学清的辞职申请。因达到退出现职年龄，申学清辞去该行行长、执行董事以及董事会战略发展委员会委员、消费者权益保护工作委员会主任委员及委员职务。辞任后，申学清将不再担任郑州银行及其控股子公司任何职务。 厦门银行董事长辞任——时间：2022/9/13 9月13日，厦门银行发布公告称，该行董事会于近日收到吴世群的辞任函，因组织人事调整，吴世群提出辞去该行董事长职务。 1.3下周关注 表1：下周关注事件提醒 周一 2022/9/19 周二 2022/9/20 周三 2022/9/21 周四 2022/9/22 周五 2022/9/23 美联储公布利率决 央行公布9月LPR 议。 报价利率。 日本央行公布利率决议。 数据来源：Wind，公司公告，东方证券研究所 2.行情、估值、大宗交易回顾 2.1行情走势 上周银行板块随大盘有所调整。（1）最近一周申万银行指数下跌0.85%，同期沪深300指数下跌3.94%，银行板块跑赢沪深300指数3.09%，在31个申万一级行业中排名第2；（2）细分板块中，国有大行下跌0.29%，股份行下跌0.44%，城商行下跌1.52%，农商行下跌3.09%；（3）个股方面，涨幅靠前的是宁波银行（1.61%）、招商银行（1.30%）和农业银行（0.35%），跌幅靠前的是常熟银行（-6.67%）、瑞丰银行（-5.73%）和兰州银行（-4.74%）。 图1：申万银行指数与沪深300最近一年走势（首日标准化为 1） 图2：最近一年申万银行指数相对沪深300走势 1.20 1.10 1.00 0.90 0.80 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 0.70 申万银行指数沪深300 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2021/8 2021/9 2