【债券周报】政策双周报：存款挂牌利率第四轮下调，地方债提前批额度或将下达
债券研究 证券研究报告 债券周报2023年12月26日 【债券周报】 政策双周报（1211-1225）：存款挂牌利率第四轮下调，地方债提前批额度或将下达 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：许洪波 电话：010-66500905 邮箱：xuhongbo@hcyjs.com执业编号：S0360522090004 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 证券分析师：宋琦 电话：010-63214665 邮箱：songqi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080002 相关研究报告 《【华创固收】存单周报（1002-1015）：季初宽松不及预期，存单“量跌价升”》 2023-10-15 《【华创固收】供给和资金，债市观察哪些线索？ ——债券周报20231015》 2023-10-15 《【华创固收】市场或迎新一轮政策加码，转债后市如何看？——可转债周报20231015》 2023-10-15 《【华创固收】节后缓慢复产，“银十”销售动能持稳——每周高频跟踪20231014》 2023-10-14 《【华创固收】特殊再融资债启动发行，城投成交活跃度维持高位——高收益债市场观察（第四十�期）》 2023-10-10 宏观基调：以进促稳、先立后破，“稳预期”成为三稳首位 （1）中央经济工作会议：延续强调“稳中求进、以进促稳、先立后破”，特别提到社会预期偏弱，“稳预期”成为三稳首位。 （2）经济形势报告会：发改委领导表示，坚持“稳中求进、以进促稳、先立后破”。 （3）金融开放：央行召开扩大会议强调，稳步扩大金融市场制度型开放，拓展境内外金融市场互联互通。 财政政策：适度加力、提质增效，地方债提前批额度或将下达 （1）财政政策：中央经济工作会议强调，继续实施积极的财政政策，强调积极的财政政策要适度加力、提质增效。要优化财政支出结构。 （2）增发国债：前两批项目涉及安排增发国债金额超8000亿元，1万亿元增发国债已大部分落实到具体项目。 （3）地方债：据第一财经，2024年提前批地方债额度将有望在本周下达，额度有望超过2万亿元。 货币政策：灵活适度、精准有效，存款挂牌利率第四轮下调 （1）稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。中央经济工作会议在此基础上，提出社会融资规模、货币供应量要同经济增长和价格水平预期目标相匹配。政策协同方面，中央财办举例指出在化债进度、补充银行资本、政府债券发行等方面，财政政策和货币政策要加强配合。 （2）第四轮存款挂牌利率下调：据证券日报，国有大行于12月22日下调存 款挂牌利率，12家股份制银行于12月25日相继下调存款利率。 金融监管：健全长效机制，化解地产、地方债务、中小金融机构风险 （1）推动金融稳定立法：央行召开扩大会议强调，推动金融稳定立法，加快金融稳定保障基金建设，牢牢守住不发生系统性风险的底线。 （2）化解风险：中央经济工作会议强调，要统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险。 （3）养老保险：《养老保险公司监督管理暂行办法》发布，非金融机构不得成为养老保险公司控制类股东。 （4）消费金融：《消费金融公司管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，要求消费金融公司杠杆率不得低于4%，限制盲目扩张。 房地产政策：北京、上海首套首付比例下调至三成 （1）政策基调：全国住房城乡建设工作会议强调，构建房地产发展新模式，建立“人、房、地、钱”要素联动的新机制。保障房方面，住建部相关司局负责人表示，新一轮保障性住房规划建设，要实施严格的封闭管理，将采用 “新房新政策，老房老办法”的原则。 （2）首付比例：北京、上海首套房最低首付款下调至三成。 （3）房企融资：中央经济工作会议强调，一视同仁满足不同所有制房地产企业的合理融资需求，加快推进“三大工程”。 风险提示：流动性超预期收紧，宽信用进度超预期 目录 一、宏观基调：以进促稳、先立后破，“稳预期”成为三稳首位4 二、财政政策：适度加力、提质增效，地方债提前批额度或将下达5 三、货币政策：灵活适度、精准有效，存款挂牌利率第四轮下调7 四、金融监管：多部委传达学习中央经济工作会议精神，提及防风险工作9 �、房地产政策：北京、上海首套首付比例下调至三成11 六、风险提示14 图表目录 图表1以进促稳、先立后破，“稳预期”成为三稳首位4 图表2适度加力、提质增效，地方债提前批额度或将下达6 图表3灵活适度、精准有效，国有大行年内第三轮下调存款利率8 图表4健全长效机制，化解地产、地方债务、中小金融机构风险9 图表5北京、上海首套首付比例下调至三成11 一、宏观基调：以进促稳、先立后破，“稳预期”成为三稳首位 （1）中央经济工作会议召开，“稳预期”成为三稳首位。12月12日，中央经济工作会议在北京举行，经济形势方面，疫后恢复发展过程中压力和挑战仍存，政策目标对于推动经济实现质的有效提升和量的合理增长均有诉求，并且全文对于政策效果着墨较多，或意味着明年经济目标设置仍在5%左右；政策主线方面，会议延续强调“稳中求进、以进促稳、先立后破”，特别提到社会预期偏弱，“稳预期”成为三稳首位。12月22日， 《中国金融稳定报告（2023）》发布，报告继续强调，中国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变。 （2）坚持“稳中求进、以进促稳、先立后破”。12月13日，2023-2024中国经济年会上，中央财办有关领导解读“稳中求进，以进促稳，先立后破”：稳中求进就是把稳作为大局和基础，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，谨慎出台收缩性、抑制性举措；以进促稳，就是要把进作为方向和动力，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极 进取，巩固稳中向好的基础；先立后破就是要统筹兼顾稳和进，该立的要积极主动地立起来，该破的要在立的基础上坚决地破。12月19日，“全面推进中国式现代化建设”经济形势系列报告会首场报告会在京举行，发改委有关领导表示，必须聚焦经济建设这一中心工作和高质量发展这一首要任务，按照中央经济工作会议确定的总体要求、主要目标和重点任务，坚持“稳中求进、以进促稳、先立后破”。 （3）稳步扩大金融市场制度型开放，优化营商环境。12月15日，继中央经济工作会议之后，央行召开扩大会议，会议强调，稳步扩大金融市场制度型开放，拓展境内外金融市场互联互通。此前，国务院发布《关于加快内外贸一体化发展的若干措施》，强调加大金融支持力度，强化金融机构对内外贸企业的服务能力。12月20日，国务院第�次专题学习中强调优化营商环境是培育和激发市场活力、增强发展内生动力的关键之举。要加快推进重点领域和关键环节改革，在建设市场化法治化国际化一流营商环境上持续用力。 图表1以进促稳、先立后破，“稳预期”成为三稳首位 时间 部门/媒体 文件/会议 具体内容 2023/12/11 新华社 国务院办公厅印发《关于加快内外贸一体化发展的若干措施》 《若干措施》提出5方面18条工作措施。一是促进内外贸规则制度衔接融合。二是促进内外贸市场渠道对接。三是优化内外贸一体化发展环境。四是加快重点领域内外贸融合发展。�是加大财政金融支持力度。 2023/12/12 新华社 中央经济工作会议在北京举行 进一步推动经济回升向好需要克服一些困难和挑战，主要是有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，国内大循环存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升。要增强忧患意识，有效应对和解决这些问题。综合起来看，我国发展面临的有利条件强于不利因素，经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变，要增强信心和底气。 2023/12/13 央视新闻 韩文秀解读“稳中求进，以进促稳，先立后破”：先立后破不能脱离实际急于求成 在中国国际经济交流中心举行的2023-2024中国经济年会上，中央财办分管日常工作副主任、中央农办主任韩文秀表示，加强和改善宏观调控，要坚持稳中求进，以进促稳，先立后破。稳中求进就是把稳作为大局和基础，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，谨慎出台收缩性、抑制性举措。以进促稳，就是要把进作为方向和动力，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取，巩固稳中向好的基础。先立后破就是要统筹兼顾稳和进，该立的要积极主动地立起来。该破的要在立的基础上坚决地破。 2023/12/15 央行 中国人民银行党委召开扩大会议传达学 会议强调，稳慎扎实推进人民币国际化，完善境外人民币市场建设，提升跨境人民币业务服务实体经济的能力。深化外汇领域改革开放，促进贸易和投融资便利化。稳步扩大 习中央经济工作会议精神 金融市场制度型开放，拓展境内外金融市场互联互通。积极参与国际金融治理和合作，务实做好中美、中欧金融工作组工作，提升我国在重大国际金融规则、标准制定中的话语权和影响力。 2023/12/17 发改委 全国发展和改革工作会议在京召开 会议指出，一是抓好经济分析和政策研究。扎实做好月度、季度、年度经济形势分析研判，根据经济运行情况及时提出政策建议，延续优化一批阶段性政策、研究出台一批针对性强的新举措、积极谋划一批储备政策，做好宏观政策取向一致性评估，积极开展经济形势宣传、政策解读和预期引导。二是抓好中长期规划和年度计划落实。扎实开展“十四🖂”规划实施中期评估，启动“十🖂🖂”规划前期工作，通过年度计划和年度重点工作推动有关目标任务顺利完成。三是抓好投资管理和项目建设。提高中央预算内投资使用效率，用好1万亿元增发国债支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力，稳步推进重大项目建设，通过项目推介等促进民间投资，加强项目谋划和前期工作，持续发挥投资对优化供给结构的关键作用。四是抓好改革和创新。 2023/12/19 发改委 加大宏观调控力度，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长 郑栅洁表示，必须聚焦经济建设这一中心工作和高质量发展这一首要任务，按照中央经济工作会议确定的总体要求、主要目标和重点任务，不折不扣、雷厉风行、求真务实、敢作善为抓好落实，坚持“稳中求进、以进促稳、先立后破”，加大宏观调控力度，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，为以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业作出新的更大贡献。 2023/12/20 国务院 国务院第�次专题学习 优化营商环境是培育和激发市场活力、增强发展内生动力的关键之举。要始终坚持问题导向、需求导向，加快推进重点领域和关键环节改革，在建设市场化法治化国际化一流营商环境上持续用力、久久为功，为推动高质量发展提供有力支撑。 2023/12/22 央行 《中国金融稳定报告（2023）》 展望未来，中国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变，金融系统要坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，全面深化改革开放，加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险，不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。 资料来源：央行，发改委，国务院，新华社，央视新闻，华创证券整理 二、财政政策：适度加力、提质增效，地方债提前批额度或将下达 （1）继续实施积极的财政政策，适度加力、提质增效，优化财政支出结构。12月12日，中央经济工作会议在北京举行，会议指出，继续实施积极的财政政策，强调积极的财政政策要适度加力、提质增效。要优化财政支出结构，强化国家重大战略任务财力保障。增强财政可持续性，兜牢基层“三保”底线。同日，财政部部长蓝佛安接受新华社记者采访表示，财政部门将认真贯彻会议重要部署，统筹运用各项财税政策工具，实施好积极的财政政策，科学确定赤字率和赤字规模，保持必要的支出强度。12月13日，在2023-202
