【广发环保&郭鹏/许洁】覃思巡礼周三“早8”速递：华能国际！火电

【广发环保&郭鹏/许洁】覃思巡礼周三“早8”速递：华能国际！ 火电为基，全速迈向新能源！ “九”久为功，笃行不怠！ 上半年业绩亏损30亿元，风光超预期而火电低预期。 2022H1公司归母净利亏损30亿元，其中Q2亏损21亿元。 税前利润口径，煤电亏损91亿元，标煤单价在1230元/吨左右；而风光盈利40亿元。 我们预计在国家动力煤保供政策持续加强下，下半年公司长协煤履约率环比提升、进口煤应急保障合同有望落地，Q3火电盈利有望迎来改善。火电调峰属性被挖掘，资产价值重估进行时。 伴随新能源大规模并网，电力系统调峰负担加大，火电深度调峰、削峰填谷作用有望凸显；容量电价等政策改革有望给予火电调峰合理利润；而调峰属性有望带动火电从“低弹性周期”向“高价值成长”转变。 2022H1公司火电装机达105GW，潜在的调峰、储能属性值得关注。未来4年风光装机增速超40%，火电现金流+调峰优势助规划落地。 预期火电盈利恢复后，公司每年现金流达到300-400亿元，全力支撑新能源发展。 2022年公司规划新增风/光分别为3/5GW，上半年已新增3GW+；2025年末风光装机目标达55GW，则未来4年装机CAGR达41%。