通信行业动态点评-运营商中报点评：新兴业务成为推动运营商增长的第一驱动力

事件：三大运营商完成2022年上半年财报披露，合计实现营业收入9134.1亿元，yoy+10.7%；实现归母净利润933.5亿元，yoy+15.4%。 三大运营商把握我国数字经济发展机遇，实现业绩稳步增长。2017-2021年，我国数字经济规模从27.2万亿增至45.5万亿元，总量稳居世界第二，年均复合增长率达13.6%。三大运营商积极把握数字经济发展机遇，产业数字化业务发展提速，业绩均实现稳步增长。2022年上半年，合计实现营业收入9134.1亿元，yoy+10.7%；实现归母净利润933.5亿元，yoy+15.4%，营收与归母净利均实现双位数增长。 中国移动通过投资拓展业务边界，构建数智化转型生态圈。中国移动成立专项产投基金，投资版图覆盖境内外基础电信服务、新媒体、新技术等TMT相关领域。公司有充足的现金发挥资本“价值贡献，生态构建，产投协同”的作用，强化“直投+基金”双线模式，加强关键领域战略布局，通过“产业+资本”的双重连接，构建数智化产业生态圈；公司将继续纵深拓展直投布局，聚焦产品、网络、中台等数智化转型重点方向，进一步拓展信息服务“亲戚圈”，推进基金投资的专业化、市场化、规模化运营。 中国电信天翼云作为国家云的框架基本成型，云计算市场拓展成效显著：中国电信聚焦云改数转，积极推动中央企业云计算资源整合，天翼云通过强化与中国电子等中央企业、清华大学等知名高校联合研发，构建完整的、自主可控的云原创技术生态，国家云框架基本成型。2022年上半年，天翼云收入达到人民币281亿元，同比增长100.8%。 中国联通赋能产业，加深合作伙伴合作关系，产业互联网成为业绩增长“第一引擎”：公司持续开放合作生态，积极引导群策群力，汇聚公司内外资源，全力打好企业经营的“团体赛”。充分利用公司产业链上下游枢纽地位，吸引更多合作伙伴加入生态圈，主动融入数字经济发展浪潮，以更高水平深化融合开放。2022年上半年，中国联通产业互联网实现收入369亿元，贡献了公司超过70%的新增收入，成为推动业绩增长“第一引擎”。 投资建议：三大运营商积极进行产业数字化转型，相关业务实现快速增长，占总营收的比例不断提升，成为推动公司业务发展的第二增长曲线，我们持续看好运营商未来业绩的增长；同时，三大运营商高度重视股东回报，努力增强盈利和现金流创造能力，派息率保持高水准，持续努力为股东创造良好价值 。 相关标的 ： 中国移动 （600941.SH、0941.HK）、中国电信（0728.HK、601728.SH）、中国联通（0762.HK、600050.SH）。 风险提示：政企数字化升级不及预期；市场竞争加剧；5G渗透率不及预期；运营商产业数字化转型不及预期。 1.三大运营商把握我国数字经济发展机遇，实现业绩稳步增长 1.1我国数字经济规模占GDP的比重接近40% 近年来，我国数字经济发展取得新突破。根据中国信通院数据，2021年我国数字经济规模达到45.5万亿元，占GDP比重达到39.8%，同比增长16.2％。受国家对数字经济发展的高度重视与市场需求的推动，我国数字经济将持续蓬勃发展。中商产业研究院预测，2022年我国数字经济规模将增至51.7万亿元。 图1：2017-2022年中国数字经济市场规模增长情况及预测（亿元，%） 国家互联网信息办公室发布《数字中国发展报告（2021年）》。报告显示，我国已建成全球规模最大、技术领先的网络基础设施。截至2021年底，我国已建成142.5万个5G基站，总量占全球60%以上，5G用户数达到3.55亿户。我国数字经济发展规模全球领先。2017年到2021年，我国数字经济规模从27.2万亿增至45.5万亿元，总量稳居世界第二。全国范围来看，浙江、北京、上海等地区数字化综合发展水平位居全国前3名。 1.2三大运营商实现营收和归母净利双位数增长 三大运营商积极把握数字经济发展机遇，产业数字化业务发展提速，业绩均实现稳步增长。2022年上半年，三大运营商合计实现营业收入9134.1亿元，yoy+10.7%；实现归母净利润933.5亿元，yoy+15.4%，营收与归母净利均实现双位数增长。 图2：三大运营商2022年上半年营收情况（亿元，%） 图3：三大运营商2022年上半年归母净利情况（亿元，%） 2022年半年报显示，中国移动实现营业收入4969.34亿元，同比增长12.01%；归母净利润702.75亿元，同比增长18.87%。中国电信实现营业收入2402.19亿元，同比增长10.42%；归母净利润182.91亿元，同比增长3.09%。中国联通实现营业收入1762.61亿元，同比增长7.36%；归母净利润47.86亿元，同比增长18.67%。 2.中国移动通过投资拓展业务边界，构建数智化转型生态圈 中国移动成立专项产投基金，投资版图覆盖境内外基础电信服务、新媒体、新技术等TMT相关领域。公司有充足的现金发挥资本“价值贡献，生态构建，产投协同”的作用，强化“直投+基金”双线模式，加强关键领域战略布局，通过“产业+资本”的双重连接，构建数智化产业生态圈。公司将继续纵深拓展直投布局，聚焦产品、网络、中台等数智化转型重点方向，进一步拓展信息服务“亲戚圈”，推进基金投资的专业化、市场化、规模化运营。 图4：中国移动股权投资版图 中国移动促进“产业+资本”融合发展：充分发挥资本“价值贡献，生态构建，产投协同”作用，以布局关键领域、助力扩大生态、支持创新发展为发力点，通过“产业+资本”的双重连接，构建数智化转型生态圈。中国移动投资公司通过“2+3”进行投资运作，即两个直投主体：中移资本、中移投资；三个资金平台：母基金（中移和创）、主控基金（中移股权基金）和联合基金（中移创新产业基金），构建了“7+1”的产业生态布局，覆盖国企混改、人工智能与信创、文创多媒体教育、金融与金融科技、千行百业数字化、智能硬件硬科技、网络通信云计算和国际化。 表5：中国移动投资公司近期投资项目 中国移动有望通过投资并购继续扩大业务版图：中国移动在巩固传统业务的同时，积极拓展新兴互联网产业。借助移动的庞大客户基数，通过共享客群、共建平台、共投资源，进一步释放信息消费潜力。在2020年，中国移动启动“5G+绽放行动”，设立百亿级5G联创产业基金，实施“千亿”产业拉动计划，进一步做大“生态圈”，加速数智化纵深布局，赋能产业发展。 3.中国电信天翼云作为国家云的框架基本成型，云计算市场拓展成效显著 中国电信聚焦云改数转，积极推动中央企业云计算资源整合，天翼云通过强化与中国电子等中央企业、清华大学等知名高校联合研发，构建完整的、自主可控的云原创技术生态，国家云框架基本成型。2022年上半年，天翼云收入达到人民币281亿元，同比增长100.8%。 天翼云云计算收入持续提升，维持高速增长。2020年中国电信实现云计算营业收入111.75亿元，同比增长58.42%，同比增速较2019年（57.81%）基本持平，过去五年云计算业务营收的增长率始终保持在50%以上，CAGR达到65.30%，云计算业务保持持续良好成长势头。2021年3月9日中国电信发布公告称拟在A股上市，此次IPO募资将云计算和通信网络提升到同等重要的战略地位，未来将持续助力天翼云业务发展。 图6：天翼云历年营业收入增长情况（亿元，%） 2022年7月12日，国资委召开中央企业深化专业化整合工作推进会，中国电信等6家企业交流发言，总结交流做法经验，部署推动下一步工作。中国电信引入多家中央企业战略投资者打造国家云公司，统筹开展科技创新、设施建设和安全防护体系部署，加快构建推动云原创技术生态。 中国电信围绕数字社会发展，引入中国电子、中国电科、中国诚通和中国国新等中央企业战略投资者，组建股权多元化的天翼云科技有限公司，积极推动中央企业云计算资源整合。目前，天翼云是全球最大的电信运营商云、国内最大的混合云，国家云的框架基本成型。我们认为国家云框架的基本形成，将进一步带动云计算全产业链需求，国家云的推进及企业数字化转型将扩大服务器、路由器、交换机、存储、载板等设备以及下游应用的市场规模，产业链上下游各环节将持续受益。 4.中国联通赋能产业，加深合作伙伴合作关系 ， 产业互联网成为业绩增长“第一引擎” 中国联通持续开放合作生态，积极引导群策群力，汇聚公司内外资源，全力打好企业经营的“团体赛”。充分利用公司产业链上下游枢纽地位，吸引更多合作伙伴加入生态圈，主动融入数字经济发展浪潮，以更高水平深化融合开放。2022年上半年，中国联通产业互联网实现收入369亿元，贡献了公司超过70%的新增收入，成为推动业绩增长“第一引擎”。 2022年上半年，中国联通产业互联网实现收入人民币369亿元，较去年同期上涨31.8%，贡献了公司超过70%的新增收入，成为名副其实的业绩增长“第一引擎”。 其中“联通云”收入实现翻倍，达到人民币187亿元，同比增长143.2%；5G应用加速从“样板间”走向“商品房”，上半年5G行业应用签约规模近人民币40亿元，5G虚拟专网服务客户数达到2,014个，5G行业应用累计项目数超过8,000个；数据中心机柜利用率超过68%，实现收入人民币124亿元，同比提升13.3%；物联网连接数突破3.35亿户，实现收入人民币43亿元，同比提升44.1%；大数据业务保持运营商行业领先优势，区块链专利储备央企第一，上半年收入同比提升48.9%，达到人民币19亿元 图7：中国联通产业互联网成增长第一引擎（亿元，%） 图8：中国联通云计算业务翻倍增长（亿元，%） 此外，中国联通依托百亿级基金，重点关注工业互联网重点创新领域，为企业各阶段成长提供多元化、专业化、全周期的投资服务，助力实现产业数字化。通过投资参股、战略并购、融资引战和产业孵化，聚焦工业终端设备、装备及控制系统、工业软件、工业安全等方向，积极开展探索。 5.投资建议 三大运营商积极进行产业数字化转型，相关业务实现快速增长，占总营收的比例不断提升，成为推动公司业务发展的第二增长曲线，我们持续看好运营商未来业绩的增长；同时，三大运营商高度重视股东回报，努力增强盈利和现金流创造能力，派息率保持高水准，持续努力为股东创造良好价值。 相关标的 ：中国移动 （600941.SH、0941.HK）、 中国电信 （601728.SH、0728.HK）、中国联通（600050.SH、0762.HK）。 6.风险提示 政企数字化升级不及预期；市场竞争加剧；5G渗透率不及预期；运营商产业数字化转型不及预期。