中泰策略：疫后消费端的机会如何把握？

我们在7月16日发布的报告《如何评估本轮疫情演绎？》中提到，奥米克戎极强的传染性，决定了传统精准防控效果不佳，为实现“动态清零”的目标，只能采取核心城市高频常态化核酸+其余城市发现即严格封控的模式。下半年疫情对经济的影响将整体由“无限不可控冲击”，转为相对可控但长期、反复、持续性的过程，这意味着经济复苏的过程亦将一波三折。本文，我们对上述判断做进一步的跟踪和更新。 一、疫情“持久战”之下，关注疫情对经济可能产生的持续影响 1）我国仍持续面临境外疫情输入和本土疫情传播扩散的压力，各地仍存在发生聚集性疫情的风险，疫情防控任务依然艰巨。目前BA.4/5已经成为全球范围内的主流毒株，本轮国内疫情毒株主要为BA.5系列和BA.2.76，其中奥密克戎BA.2.76变异株的流行特征和传播特点虽然没有发生本质的改变，但是相较于较早时间流行的BA.2毒株，传播能力和免疫逃逸能力有所增强。9月以来，全国29个省份报告了新增本土感染者，部分地区的社区传播和疫情外溢仍未完全阻断，防控形势严峻复杂。根据国家卫健委数据，9月12日0-24时，全国新增确诊病例242例，新增无症状感染者806例。 2）当前动态清零的路线要求不会动摇，9月以来常态化核酸频率有所提高。在9月8日的国务院联防联控机制新闻发布会上，国家卫生健康委医政医管局副局长表示“对于没有发生疫情的地区，要按照第九版防控方案要求，开展常态化核酸检测，做好疫情监测预警”。今年5月以来，疫情防控实行“一线城市和部分强二线城市常态化核酸检测”，而9月以来，常态化核酸检测频率和范围有所提高。 3）若高频常态化核酸检测进一步推广，可能加剧地方财政压力。常态化核酸检测所需费用由各地财政部门买单，2020年以来，疫情叠加地产去杠杆双重冲击，地方政府收支缺口明显扩大，2022年1-7月地方本级财政支出为12.8万亿元，同比增长6.4%超过收入增速，且今年上半年吉林、上海、广东等多地相继爆发疫情，核酸检测、方舱建设等抗疫支出压力明显加大。后续若高频常态化核酸检测进一步向三、四线城市推广，可能加剧地方财政压力。另一方面，若核酸检测需求提升，对医药板块的检测企业而言是相对利好。 二、疫后消费端的机会如何把握？ 当前疫情反复，8月制造业PMI指数49.4%仍低于荣枯线，服务业PMI指数受到疫情和高温天气影响下降0.9个百分点至51.9%，经济仍待修复，消费或延续弱复苏。 重视高端消费。虽然消费整体可能弱复苏，不过消费蓝筹由于低估值+增长稳健+科创板解禁后的“造富效应”以及低基数效应，有望驱动下半年核心城市地产、高端消费等数据同比明显改善，后续行情启动需要关注中观、宏观数据的催化，配合框架内的宽松的政策导向，建议配臵：核心城市地产及后周期、高端可选消费等。 风险提示：Omicron变异毒株传播超预期、疫情防控不及预期 图表1：7-9月新冠肺炎单日新增确诊人数有所回升，近期下滑 图表2：Omicron新亚型在全球的流行占比持续上升 图表3：9月以来常态化核酸频率有所提高