短纤期货一季度回顾与二季度展望：短纤预计供需双减成本带动价格先扬后抑

短纤期货季报PolyesterFiberFuturesQuarterlyReport 作者：能源 化工研究中心俞杨烽 短纤预计供需双减成本带动价格先扬后抑 执业编号：F3081543(从业)/Z0015361(投资咨询) 联系方式：yuyangfeng@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年4月9日星期日 —短纤期货一季度回顾与二季度展望 2023年一季度，涤纶短纤供需偏弱，绝对价格跟随成本W 型震荡，波动区间6900~7700元/吨，季涨幅1.23%。 展望二季度，成本端，成本整体表现偏强，具体或先扬后抑。原油供减需增，同时银行风险缓解市场避险情绪回落，原油价格预计震荡走强。PTA供需预计先紧后松，但成本支撑坚挺，价格预计先涨后跌，重心上移。乙二醇成本端有支撑，供应先减后升，需求预期走弱，预计价格先扬后抑。供应端，新装置投产将带来产能增加，而短纤受制于加工费低迷，装置检修逐步增多，将对冲产能增量，预计产量稳中有降，关注新装置实际投产进度及行业开工变化。需求端，纺服织造需求预计走弱，纯涤纱企业在低加工费和持续攀升的库存压力下，预计开工负荷震荡下降，对短纤需求预计走弱。 综合来看，供应预计稳中有降，需求预计下降，将呈现供需双降的局面，但短纤加工费或有所修复，成本端预计先强后弱，短纤绝对价格跟随成本预计先升后降，波动区间6900- 7900元/吨，操作上跟随成本波段操作。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 目录 第一部分市场回顾3 1.1短纤行情回顾3 1.2短纤期货成交量和持仓量分析4 第二部分短纤成本分析4 2.1原油供减需增油价将震荡回升4 2.2PTA供应先紧后松成本支撑价格偏强6 2.3乙二醇供需先紧后松价格或先扬后抑7 第三部分涤纶短纤供应分析8 3.1涤纶短纤加工费持续低位企业降负概率增加8 3.2涤纶短纤产量预计稳中有降9 3.3涤纶短纤进口逐年走低10 第四部分涤纶短纤需求分析11 4.1织造订单平平纱线和坯布开工尚好11 4.2纯涤纱加工费低位而库存压力攀升对短纤需求趋弱12 4.3出口同比上涨14 第五部分涤纶短纤库存分析15 第六部分涤纶短纤供需平衡表15 第七部分技术分析16 第八部分套利分析17 第九部分总结与操作建议18 附：行业相关股票18 第一部分市场回顾 1.1短纤行情回顾 元/吨 短纤期货结算价 10000 9000 8000 7000 成本 上涨，需求 旺盛， 成本 有支撑，但需 求清 仓单 减需 产求 集一 增加，中，般， 产销 成 6000 5000 短纤 价格快速 成本 淡，清淡，本 回调，短纤需求 企业 带 上下 减产，动 成 本拖 累 上涨。透支，两难，价格短 价 供需 尚好，成本 带动 需求 偏弱，生产亏损，跟随成本 波动。 需求疲 软，跟随成本震荡。 4000 短纤 持续 窄幅 震荡 纤 价格 格。 波动。走弱。走 走强。 3000 下跌。 强。 图1-1短纤主力合约价格走势 数据来源：wind、方正中期期货研究院 2023年一季度，涤纶短纤供需偏弱，绝对价格跟随成本W型震荡，波动区间6900~7700元/吨，季涨幅1.23%。1月份，疫情防控放开后，市场对未来抱有良好预期，推动短纤价格快速上涨至7700元/吨。2月份，涤纶短纤跟随成本先抑后扬，月跌4.30%。上半月，春节后下游需求恢复缓慢，强预期弱现实，叠加成本下行，短纤价格高位回落。下半月，短纤开工持续回升但是需求跟进力度有限，而成本在装置检修供应收缩预期下价格反弹，使得短纤加工费快速下滑，绝对价格在成本拖带下反弹。3月份，短纤价格先抑后扬。上半月，受欧美银行事件影响，原油价格大跌拖累PTA、短纤等石油化工品下行；下半月，原油止跌反弹，同时PTA因PX价格坚挺、流通现货偏紧及需求尚好等利好刺激下持续走强，短纤在亏损背景下被动跟随原料上涨。 1.2短纤期货成交量和持仓量分析 万手短纤月度成交量 700 2021年2022年2023年 600500400300200100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 万手短纤月度持仓量 35 2021年2022年2023年 3025201510 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图1-3短纤期货月度成交量图1-4短纤期货月度持仓量 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理2023年季度，短纤期货主力合约累积成交1033.97万手，同比增加21.42%；月度持仓量上升至15-25万手之间，累积持仓60.11万手，同比增加98.58%。 第二部分短纤成本分析 2.1原油供减需增油价将震荡回升 美元/桶 150 130 110 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 布伦特原油结算价 WTI原油结算价 万桶/日 OPEC原油产量 同比增速 图2-1国际原油价格走势图2-2OPEC原油产量及增速 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 万桶/日 美国原油产量 同比增速 美国商业原油库存（万桶） 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 60000 55000 50000 45000 40000 35000 30000 25000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 图2-3美国原油产量及增速图2-4美国商业原油库存 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 2023年一季度，原油先稳后跌，1-2月份原油供需面无明显冲突，布油和WTI原油分别在80-85 美元/桶和73-80美元/桶区间震荡，3月份欧美部分银行破产导致原油分别破位下行至70美元/桶和64美元/桶，季跌幅分别为7.15%和5.72%。一季度，OPEC执行并重申去年设定的减产计划和俄罗斯3月份开始减产50万桶/日产量在供应端支撑油价，而美国的通胀压力、加息预期和偏高的原油库存对 油价形成了压制，尤其是3月份美国硅谷银行和瑞士瑞信银行破产导致市场避险情绪上升，油价破位下行。 展望二季度，原油预计震荡偏强走势。供应端，原油产量收缩。俄罗斯表示将3-6月份减产50 万桶/日延长至2023年底；OPEC表示在去年10月份减产200万桶/日的基础上，从今年5月份至年 底再减产160万桶/日，总减产360万桶/日左右；美国原油产量已经恢复的到疫情前水平，预计维持 在1200万桶/日以上，综合来看，二季度原油产量将明显收缩。需求端，需求将震荡回升。中国经济恢复将助力原油需求回升，同时二季度逐渐进入用油旺季，美国需求将环比回升；之前传言美国将在美油70美元/桶左右开始补充战略储备，然而近期美国能源部长表示今年很难在70美元/桶区间填补石油储备，需要几年时间才能重新填满。宏观方面，受银行风险事件影响美国放缓加息进度，同时美元指数回落，对原油价格有所提振。机构方面，高盛将布伦特原油未来12个月的预测下调至94美元/ 桶，将2024年下半年的预测下调至97美元/桶（此前预测均为100美元/桶）。下调了2023年和 2024年欧洲和北美的原油需求预测，并进一步上调了东方国家需求复苏的预期。下调美国供应预期，并预计欧佩克只会在2024年第三季度增加产量。EIA短期能源展望报告：2023年全球原油需求增速预期为148万桶/日，此前预计为111万桶/日。2024年全球原油需求增速预期为178万桶/日，此前预 计为179万桶/日。预计2023年布伦特价格为82.95美元/桶，此前预期为83.63美元/桶。OPEC预计 2023年全球石油需求增速预计为232万桶/日，与此前预计一致。澳新银行，将布伦特原油短期（0-3 个月）目标下调至75美元/桶。但布伦特原油的抛售将是短暂的，因为基本面继续表明2023年第二季 度市场将更加紧缩。预计原油价格将在今年下半年突破100美元/桶。 综合来看，二季度原油供减需增，同时银行风险缓解市场避险情绪回落，原油价格预计震荡走强。 2019 2020 2021 2022 2023 2.2PTA供应先紧后松成本支撑价格偏强 元/吨 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PTA 元/吨 3,000 PTA加工费 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 图2-5PTA主力合约走势图2-6PTA加工费 PTA周度开工率 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 万吨 500 PTA周度库存 2017201820192020 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 2017201820192020202120222023 202120222023 数据来源：wind、方正中期期货研究院数据来源：wind、方正中期期货研究院 图2-7PTA周开工率图2-8PTA库存 数据来源：wind、方正中期期货研究院数据来源：卓创、方正中期期货研究院 2023年一季度，PTA在成本支撑、供应偏紧和需求尚好的推动下，价格表现强势，季度上涨 13.52%。1月份，PTA价格先抑后扬。上旬，成本走弱及供应增加的预期下价格下行；中下旬，成本上涨及需求端的乐观预期推动价格上行。2月份，PTA先抑后扬V型走势，月度下跌3.23%。上半月，需求恢复缓慢，库存持续上升，春节前的强预期落空，及主力供应商放量出售近月货源，PTA价格持续回调修正，由于原料PX价格相对偏强导致PTA加工费持续下降至100元/吨以内的历史同期 低位。下半月，3月检修计划陆续发布且部分装置提前检修，同时宏观预期向好，市场情绪扭转， PTA价格止跌反弹。3月份，PTA现货流通偏紧，PX检修集中，价格强势上涨，加工费修复。 展望二季度，成本端，原油在供应减产和需求向好的提振下，将维持偏强走势；PX检修集中，预计去库，价格预计强势，对PTA成本有支撑。供应端，供应预计先紧后松。4月份装置停车降负增多，供应预期收缩；5-6月份随着新装置投产，供应有回升预期。需求端，下游聚酯大多效益不佳并处于亏损状态，停车降负开始增多，需求有走弱预期。综合来看，PTA供需预计先紧后松，但成本支撑坚挺，价格预计先涨后跌，重心上移。 元/吨 6000 乙二醇 万吨 250 乙二醇月度产量乙二醇月度消费量 5000 200 4000 150 3000 2000 100 1000 50 0 0 2.3乙二醇供需先紧后松价格或先扬后抑 2020/1 2020/3 2020/5 2020/7 2020/9 2020/11 2021/1 2021/3 2021/5 2021/7 2021/9 2021/11 2022/1 2022/3 2022/5 2022/7 2022/9 2022/11 2023/1 2023/3 图2-9乙二醇主力合约走势图2-10乙二醇供需 % 90 乙二醇周度开工率 万吨 160 华东港口库存 80140 70 120 60 100 50 80 40