基金行业周报：国投瑞银施成、建信周智硕、华商高兵在管产品梳理分析

基金周度报告 证券研究报告 基金市场国投瑞银施成、建信周智硕、华商高兵在管产品梳 理分析 基金行业周报（20220913-20220916） 2022年09月13日 投资要点 上证指数-上证基金指数走势图 基金指数上证指数 8% -2% -12% -22% 2021-092021-122022-032022-06 主要指数表现（涨跌幅%） 指数名称 60日 年初至今 上证指数 -0.60 -10.38 中证基金 -1.62 -7.22 股票基金 -5.23 -15.94 混合基金 -3.32 -13.15 债券基金 0.77 1.81 货币基金 0.26 1.34 刘鋆分析师 执业证书编号:S0530519090001 liujun23@hnchasing.com 相关报告 1基金行业2022年9月展望：投资时机好于上月，短期可看指数急跌的对冲以及蓝筹价值、轮动品种的左侧机会2022-09-02 2基金行业周报（20220829-20220902）：虚拟现实、智能穿戴指数分析，祁禾、朱红裕、李淑彦产品简要梳理2022-08-28 3基金行业周报（20220808-20220812）：半导体 芯片三大指数分析2022-08-08 上周市场行情、数据回顾 上周（0905-0909），A股主要股指全线收涨，其中上证指数、中证500周内涨幅超过2%；H股主要股指表现疲弱，恒生指数微跌，恒生科技指数下跌1.6%；海外主要股指中标普500上涨3.6%、日经225指数上涨2.0%。基金指数方面，偏股混合型基金指数、平衡混合型基金指数涨幅均超2%。申万31个一级行业里，涨幅表现突出的是房地产、煤炭、有色金属、公用事业，跌幅居前的是传媒、农林牧渔、食品饮料（数据口径：区间涨跌幅-总市值加权平均）。上周，北向资金净流出2.21亿元，南向资金净流入45.35亿港元；中证500、上证 50品种呈现出明显的资金净流入状态。 本周拟发行22只新公募产品，其中偏股混合型基金13只 上周（0905-0909）全市场共新成立基金50只、合计规模超300亿元，其中主动管理型权益类基金规模占比约28%、中长期纯债型基金规模占比约51%。本周（0913-0916）拟发行基金22只：偏股混合型基金13只；固收+基金2只；纯债型基金3只；股票指数型基金2只；混合型FOF产品1只；REITs产品1只。本周拟发行的股票指数型基金，主要是A50量化和数字经济主题品种；REITs的底层资产是华夏的合肥高新创新产业园项目。 近期投资思考 1、对桥水基金进入3只黄金基金前十持有人的看法：根据基金中报信息，桥水（中国）的桥水全天候私募投资基金三号进入华安许 之彦、易方达范冰以及博时赵云阳、王祥管理的黄金ETF前十名持有人，持有份额对应市值合计超过6亿元人民币。当前时点我们怎么看黄金价格走势？欧洲能源危机已成既定事实，我们从研究框架中的美国CPI细分指标来观察全球能源价格尤其是石油、天然气价格对通胀的影响。美交通运输CPI、美燃油及其他燃料CPI的波动对美CPI影响较大，尤其在急涨急跌阶段。8月以来原油价格进入震荡波动区间，市场需求不振，供给端的减产实质意义不大。石油燃气价格变动对 CPI的影响，无特殊情况的话要在1-2个月后供暖需求旺季时，才更有趋势性的指征意义。2、近期基金经理研究简单列示：1）国投瑞银基金施成：作为投资经理的时限不长，但其在管产品近2年的风险收 益比较高，2022年以来产品的持仓尤其是冷门股票的挖掘有一定看点；行业配置方面体现为“能力圈边界清晰+能力圈内行业灵活轮动”的特点。2）建信基金周智硕：产品2022H1机构占比提升明显；持仓风格偏轮动。3）华商基金高兵：风险收益比高；行业投资能力圈边界清晰+行业大比重配置+能力圈外行业较少涉及。（分析详见正文） 风险提示：历史数据不代表未来业绩；跟踪品种为非保本型产品，极端情况下或存在无法完全回收本金的情形；经济、政策等诸多内外因素可能会造成基金的市场风险，影响基金收益水平等。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 1近期投资思考 1.1对桥水基金进入3只黄金基金前十持有人的看法 根据基金中报信息，桥水（中国）的桥水全天候私募投资基金三号进入华安许之彦、易方达范冰以及博时赵云阳、王祥管理的黄金ETF前十名持有人，持有份额对应市值合计超过6亿元人民币。 表1：桥水进入前十持有人的黄金基金 代码 基金管理人、基金经理 年初至今区间日均换手率 桥水持有份额 桥水持有份额对应市值 518880 华安许之彦 6.82% 8266.46万份 3.13亿元 159934 易方达范冰 4.82% 3159.35万份 1.18亿元 159937 博时赵云阳、王祥 3.20% 4662.48万份 1.76亿元 资料来源：wind、财信证券（数据提取日：20220908） 年初至今（截至0908）Comex黄金（连续期货）价格下降约6%。我们在过往的研究中对年内黄金价格走势做过3次分析，见《基金行业2022年7展望：主题类品种谨慎 操作，对市场点位保持些许警惕》、《基金行业2022年8月展望：再看黄金、恒生中国企 业、恒生科技指数投资价值，关注沪深300成长新产品》。 当前时点我们怎么看黄金价格走势？欧洲能源危机已成既定事实，全球能源价格尤其是石油、天然气价格对通胀的影响，我们从研究框架中的美国CPI细分指标来观察。美CPI、美核心CPI、美食品CPI拟合度高，美交通运输CPI、美燃油及其他燃料CPI的波动对美CPI影响较大，尤其在急涨急跌时。但由于CPI数据滞后，目前观察到的7月数据是能够印证相关观点的，7月WTI原油价格下降，美国CPI也高位略有下降。但8月以来原油价格进入震荡波动区间，市场需求不振，供给端的减产实质意义不大。石油燃气价格变动对CPI的影响，无特殊情况的话要在1-2个月后供暖需求旺季时，才更有趋势性的指征意义。我们在《基金行业2022年9月展望：投资时机好于上月，短期可看指数急跌的对冲以及蓝筹价值、轮动品种的左侧机会》中也提到了美元指数、真实利率等其他影响因素，此不赘述，维持月报观点，当前不是介入黄金资产的好时点，建议观望。 1.2近期研究的基金经理简要列示 1、国投瑞银基金施成 施成作为投资经理的时限不长（不到4年），但其在管产品近2年的风险收益比较高， 2022年以来产品的持仓尤其是冷门股票的挖掘有一定看点。施成目前在管6只产品，均 为主动管理型权益类产品，产品规模合计超260亿元。施成在管时间较长的几只产品在2021H1都实现了规模的快速增长，2022H1上述产品的规模和机构投资者份额占比亦有一定提升。 施成的持仓风格特点：1）行业配置方面体现为“能力圈边界清晰+能力圈内行业灵活轮动”的特点，偏好行业主要集中于电子、有色、电力设备、机械设备、钢铁、化工。 2）在管产品维持股票高仓位（90%以上）运作；重仓股集中度高，CR10合计权重高值可达80%左右、变动区间约为[55%,75%]；重仓股加减仓灵活。3）重仓股调换仓频率相对较高但有所差异，如2020Q4/2021Q1/2021Q3重仓股调换仓幅度较大，从市场综合表现来看，其重仓股调换仓、加减仓策略运行较为有效。4）在管产品近期重仓股集中锂、材料、矿业等细分行业，部分重仓个股筛选偏冷门（如西藏矿业、中矿资源、科达制造）。 表2：施成在管重点产品列示 近3年年化收益率2022年以来业绩2022年以来最大回撤 代码简称 （%） （%） （%） 001704 国投瑞银进宝 59.45 -8.97 -37.06 006736 国投瑞银先进制造 59.46 -10.11 -36.82 007689 国投瑞银新能源A / -9.60 -37.00 资料来源：wind、财信证券（数据提取日：20220908） 2、建信基金周智硕 在我们前期的研究中，建信周智硕是2022H1有两只以上产品的机构投资者份额占比明显提升的基金经理之一。周智硕目前在管3只产品、规模合计超100亿元。周智硕履历较为丰富，职业生涯起于公募（南方基金），后历任券商研究员、私募投资经理，并于2017年回归公募（工银瑞信基金、建信基金）。 表3：周智硕在管产品列示 代码 简称 2021H1 机构占比 2021 机构占比 2022H1 机构占比 2022年以来业 绩 2022年以来最大回撤 000729 建信中小盘A 46% 68% 69% 10.93% -28.79% 000756 建信潜力新蓝筹A 11% 25% 84% 14.46% -25.34% 530005 建信优化配置A 0% 26% 39% 8.21% -29.50% 资料来源：wind、财信证券（数据提取日：20220908） 周智硕的持仓风格特点：1）在管产品股票仓位变动较为灵活、股票仓位区间约[80%， 92%]；重仓股集中度相对较低、CR10合计权重区间约[35%,53%]，重仓股有加减仓处理且调换仓频率相对较高，在管产品近期重仓股集中于能源、材料等行业，部分重仓个股筛选偏冷门（横店东磁）。2）在周智硕接管之前，相关产品的行业配置偏均衡，周智硕开始管理之后，相关产品的行业配置偏轮动。如2021H2提升电力设备、国防军工行业配置比例，下调机械设备行业配置比例；2022H2提升煤炭、食品饮料、化工行业配置比例，下调电力设备行业配置比例。 3、华商基金高兵 高兵目前在管5只产品，规模合计超70亿元。我们主要关注高兵在管时间超过3年的2只产品（001822/001933），上述2只产品的机构投资者份额占比在2022H1有明显提升。高兵在管产品持仓风格：1）风险收益比高。在管时间较长的2只产品近3年年化收 益率约50%、年化波动率都在28%以上、最大回撤-40%左右。2）行业投资能力圈边界清晰+行业大比重配置+能力圈外行业较少涉及，偏好行业集中在医药、电子、计算机、有色、化工、汽车、电力，管理过程中会做一定的轮动。3）基金的股票投资仓位区间约在[80%,90%]，重仓股集中度区间约在[47%,64%]，重仓股调换仓较为频繁、基本维持3只/季度的节奏。基金近期部分重仓个股筛选偏冷门（京泉华、美联新材、华海清科）。 表4：高兵重点产品列示 代码 简称 2021H1 机构占比 2021 机构占比 2022H1 机构占比 近3年年化收益率 2022年业绩 001822 华商智能生活A 27% 61% 71% 50.70% -0.29% 001933 华商新兴活力 69% 56% 67% 49.79% 0.54% 资料来源：wind、财信证券（数据提取日：20220908） 2上周市场行情、数据回顾 上周（0905-0909），A股主要股指全线收涨，其中上证指数、中证500指数周内涨幅超过2%；H股主要股指表现疲弱，恒生指数微跌，恒生科技指数下跌1.6%；海外主要股指中标普500上涨3.6%、日经225指数上涨2.0%。基金指数方面，偏股混合型基金指数、平衡混合型基金指数涨幅均超2%。 上周（0905-0909）申万31个一级行业里，涨幅表现突出的是房地产（+7.6%）、煤炭（+7.0%）、有色金属（+6.2%）、公用事业（+5.0%），跌幅居前的是传媒（-3.6%）、农林牧渔（-2.8%）、食品饮料（-1.4%）。（数据口径：区间涨跌幅-总市值加权平均） 上周（0905-0909）中债10年期国债收益率报收2.6350%，较前一周上行约1.3BP；中债1年期国债收益率报收1.7597%、较前一周上行约4.0BP。 上周（0905-0909），北向资金净流出2.21亿元，南向资金净流入45.35亿港元。上周，中证500、上证50品种呈现出明显的资金净流入状态。 3本周拟发行22只新产品，其中偏股混合型基金13只 上周（0905-0909）全市场共新成立基金50只、基金合计规模超300亿元，其中主动管理型权益类基金规模占比