一周集萃：股指：政策预期推动风格继续收敛

政策预期推动风格继续收敛 一周集萃-股指 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 广州期货研究中心2022年9月12日 要点：政策预期推动风格继续收敛 行情回顾： 上周A股市场回暖，指数普遍上涨。截至9月9日收盘，上证指数周涨2.37%，沪深300周涨1.74%，上证50周涨1.71%， 中证500周涨2.72%，中证1000周涨2.02%。总的来说，市场表现与我们此前观点基本一致 逻辑观点： 8月出口数据超预期下行，内需刺激势在必行，市场稳增长预期再起，国内通胀压力回落支撑流动性维持宽松。从8月社融结构边际改善及几次国常会可以看出，经济政策正在对经济下行压力响应边际提速，叠加传统“金九银十”预期及各地对房地产销售的支持性措施，使得市场对于地产风险的悲观预期逐渐收敛。当前疫情虽较为可控但随着毒株传播性增强，易多点扩散，会约束经济复苏动能，但反而会强化Q4“稳增长”政策进一步加码的预期 市场凝聚美联储9月加息75bp的共识，美元指数冲击110后拐头回落，汇率担忧暂缓，如我们上周所言，新的汇率、利率稳态形成，对市场负面影响减弱。但我们需注意到，近期美联储官员仍在继续加大紧缩预期引导，同时美国经济、就业数据仍具韧性，如果9月FOMC会议（9月20-日21日）继续放鹰且暂未被市场完全计价，则需警惕新一轮“紧缩恐慌” 行情展望： 当下投资者对于Q4政策乐观预期是A股市场主心骨，同时Q4能源价格再度上涨预期亦在持续发酵，价值风格存在估值修复的空间。但在宏观大环境承压下高景气行业的稀缺注定风格难以真正切换，同时流动性宽裕使得中小盘成长不易出现单边大幅下杀，但需警惕联储再一轮“紧缩恐慌”带来的估值压制 操作建议：前期IM多单部分切换至IF，新入场投资者可轻仓均衡配置 风险提示：疫情传播超预期、地产债务风险、海外政策超预期 第一部分 行情回顾 行情回顾：A股回暖，指数全面上涨 股指周度表现（09.05-09.09） 收盘价 涨跌(%) 成交额（亿元） 换手率(%) 上证指数 3,262.05 2.37 3,508.12 1.68 深证成指 11,877.79 1.50 4,648.85 1.73 创业板指 2,548.22 0.60 1,465.33 1.49 上证50 2,757.57 1.71 555.05 0.79 沪深300 4,093.79 1.74 2,121.04 0.98 中证500 6,316.97 2.72 1,263.99 1.92 中证1000 6,913.58 2.02 1,713.02 2.57 中信风格中，稳定>周期>金融>成长>消费 中小盘风格领涨 本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 4.97 2.64 3.06 2.98 3.42 1.48 0.57 -2.80 -2.07 -3.59 -2.96 -3.26 6 4 2 0 -2 -4 -6 大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值 房地产、煤炭、有色等领涨，传媒、农林牧渔、食品饮料等领跌 本周涨跌幅（%） 本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%）8 4.25 3.66 2.70 1.44 0.32 -0.42-0.87 -1.20 -3.00 -3.84 56 44 32 20 1 -2 0 -4 -1 -6 房地产煤炭 有色金属石油石化交通运输 建筑国防军工 电力及公用事业 钢铁消费者服务 机械 家电 电力设备及新能源 建材基础化工非银行金融 汽车银行综合 轻工制造纺织服装 通信综合金融计算机电子 商贸零售 医药食品饮料农林牧渔 传媒 -2 -3 -4 -5 金融周期消费成长稳定 数据来源：Wind广州期货研究中心 第二部分 指标观测 市场资金情况 成交继续回落，日均成交金额收缩至8157亿元，环比下跌3.54%新发偏股基金发行热度仍相对低迷 17,000 15,000 13,000 11,000 9,000 7,000 5,000 亿元两市成交金额(5MA)万得全A指数（右轴） 6,200 5,900 5,600 5,300 5,000 4,700 4,400 4,100 3,800 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 新成立基金份额:偏股型:周（右轴）偏股基金发行占比 亿份700 600 500 400 300 200 100 0 2020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-07 杠杆资金较为平稳，变化不大 2021-08-282021-10-282021-12-282022-02-282022-04-302022-06-302022-08-31 北向资金周五大举流入147亿，本周小幅净流出-2.21亿元 6,200 6,000 5,800 5,600 5,400 5,200 5,000 4,800 4,600 4,400 万得全A融资余额(右轴) 亿元 17,600 17,300 17,000 16,700 16,400 16,100 15,800 15,500 15,200 14,900 14,600 14,300 亿元 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 沪股通:周深股通:周 51.14 -53.35 2021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-08 2021-09-25 2021-11-13 2022-01-01 2022-02-26 2022-04-16 2022-06-04 2022-07-23 2022-09-10 数据来源：Wind广州期货研究中心 各指数风险溢价率 沪深300风险溢价率处于+1倍标准差以上 风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std 上证50风险溢价率处于+1倍标准差附近 风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std +2std -2std 沪深300（右轴） 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 2014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-12 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 12% +2std -2std 上证50（右轴） 10% 8% 6% 4% 2% 2014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-12 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 中证500风险溢价率回落至+1倍标准差以下 中证1000风险溢价率处于+1倍标准差以上 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std +2std -2std 中证500（右轴） 12,000 10,500 9,000 7,500 6,000 4,500 3,000 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% 风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std +2std -2std 中证1000（右轴） 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 2014-12-022015-12-022016-12-022017-12-022018-12-022019-12-022020-12-022021-12-02 2017-08-102018-08-102019-08-102020-08-102021-08-102022-08-10 数据来源：Wind广州期货研究中心 第三部分 本周关注 国内要点 9月5日，人民银行宣布自2022年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行8%下调至6% 9月7日，李克强总理主持召开国务院常务会议，部署加力支持就业创业的政策，拓展就业空间，培育壮大市场主 体和经济新动能 9月7日，海关总署公布8月进出口数据，以美元计价，中国8月份进出口总值5504.5亿美元，增长4.1%。其中，出口3149.2亿美元，增长7.1%；进口2355.3亿美元，增长0.3%；贸易顺差793.9亿美元，扩大34.1% 9月9日，中国人民银行发布2022年8月金融统计数据报告。新增人民币贷款1.25万亿，预期1.36万亿，去年同期1.22万亿；新增社融2.43万亿，预期2.04万亿，去年同期2.99万亿；社融增速10.5%，前值10.7%；M2同比12.2%，预期11.8%，前值12%；M1同比6.1%，前值6.7% 9月9日，国家统计局发布通胀数据，8月份CPI上涨2.5%，涨幅比上月回落0.2%，环比由上月上涨0.5%转为下 降0.1%；PPI上涨2.3%，涨幅比上月回落1.9%，环比降幅比上月收窄0.1% 海外要点 9月8日，欧央行将政策利率提高了75个基点，启动本世纪最大幅度加息，其最新经济预测进一步上修了今年和明年通胀预测，并小幅上修了今年的经济增速，却大幅下修了明年的经济增长。在拉加德召开新闻发布会后，欧元兑美元汇率下跌，逼近20年低点0.9972美元。拉加德说，未来还会有更多的加息，但加息75个基点不会成为常态 美国8月ISM非制造业PMI强劲，9月6日公布的数据显示，美国8月ISM服务业PMI升至56.9，创4个月新高，预 期55.3，前值56.7，助推美元指数升破110创新高 9月8日美国劳工部公布的数据显示，截至9月3日当周，美国初请失业金人数为22.2万，连续第四周下降至5月以来的最低水平，前值为22.8万，预期24万。尽管经济前景不明朗，但当前企业对工人的需求仍然处于高位 截至9月12日，CMEFedWatch9月加息75BP的概率由一周前的57%升至90% 免责声明 本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归本公司所有，本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版 、复制、引用或转载本报告的全部或部分内容，不得再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 如引用、刊发，须注明出处为广州期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 分析师：王荆杰期货从业资格：F3084112投资咨询资格：Z0016329邮箱：wang.jingjie@gzf2010.com.cn 联系人：陈蕾期货从业资格：F03088273邮箱：chen.lei5@gzf2010.com.cn 广州期货主要业务单元联系方式 上海分公司 杭州城星路营业部 苏州营业部 上海陆家嘴营业部 联系电话：021-68905325 联系电话：0571-89809624 联系电话：0512-69883586 联系电话：021-50568018 办公地址：上海市浦东新区向城路69号1幢12层（电梯楼层15层）03室 办公地址：浙江省杭州市江干区城星路111号钱江国际时代广场2幢1301