一周集萃-股指：要点：弱现实与强预期下，关注政策密集催化方向

要点：弱现实与强预期下，关注政策密集催化方向 一周集萃-股指 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 广州期货研究中心2022年11月27日 要点：弱现实与强预期下，关注政策密集催化方向 行情回顾： 上周A股弱势震荡，指数多数下跌，双创指数领跌，大盘优于小盘，价值风格相对占优。截至上周五（11月25日），沪指涨0.32%报收3097.24点，上证50涨1.14%，沪深300涨0.35%，中证500涨0.86%，中证1000涨0.22% 截至周五（11月25日），IF、IH、IC、IM主力合约分别升水6.42点（升水率0.17%）、6.19点（升水率0.24%）、8.34点（升水率0.14%）、-15.16（升水率-0.23%） 逻辑观点：在弱现实与强预期的当下，市场核心矛盾为疫情演化与政策预期的博弈，关注12月政策的密集催化 市场短期缺乏明显主线，上周中国特色估值体系与资本市场基础制度建设带来了短期事件性的交易，国企重估与地产风险处置、稳增长加码共振，主导价值风格占优。中期看，体现了决策层对于资本市场改革的重视，在持续推进国企改革并加强投资者关系管理与投资理念引导后，基本面趋势和投资者结构将存潜在变化 疫情防控政策优化后，国内疫情形势并不乐观，从市场表现看，似乎对疫情的数字增长反应有所钝化。目前各地防疫管理工作均面临较大挑战，且在外需走弱出口超预期下行的背景下，作为提振内需重要抓手之一的消费对于疫情形势的反复相对比较敏感。后续政策出台的着力点在于平衡“稳增长”、居民日常生活与疫情防控之间关系 房地产供给端纾困政策密集出台后，问题房企信用风险的出清有望迎来加速，而销售端恢复，取决于居民收入预期及中长期信心，同样也与新防疫措施有关，后续有关助力地产销售改善预期的需求端政策或同样可期，待居民中长期信心的恢复也将有利于房地产市场的复苏 行情展望： 短期市场领涨板块快速轮动，但围绕着政策催化选结构的主线未变。目前，驱动低位价值继续回升的动力来自于：房企信 用风险修复、竣工链回暖、年末重要会议预期、中国特色估值体系重塑 操作建议：观望或轻仓试多IF或IH空IM 风险提示：疫情形势超预期、海外政策超预期、地缘局势 第一部分 行情回顾 行情回顾： 股指周度表现（11.21-11.25） 大盘优于小盘，价值风格相对占优 2.03 0.97 0.93 0.38 0.02 0.38 -0.24 -0.14 -1.34 -3.00 -2.66 收盘价 涨跌(%) 成交额（亿元） 换手率(%) 上证指数 3,101.69 0.14 3,418.37 1.65 深证成指 10,904.27 -2.47 4,686.29 1.68 创业板指 2,309.36 -3.36 1,588.90 1.65 上证50 2,544.61 -0.08 511.91 0.96 沪深300 3,775.78 -0.68 1,890.40 1.16 中证500 6,087.86 -1.68 1,271.21 1.75 中证1000 6,512.16 -2.20 1,719.63 2.55 中信风格中，稳定>金融>周期>消费>成长 43.61 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 2.58 2.80 1.11 0.49 -0.02 -0.13 -1.65 -3.15 -3.28 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 3.96 大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值 中信一级行业医药、传媒、计算机等领涨，煤炭、有色、汽车等领跌 本周涨跌幅（%） 6 4 2 0 -2 -4 医药传媒计算机电子通信 非银行金融 家电食品饮料纺织服装 建材轻工制造商贸零售 综合电力及公用事业 银行综合金融房地产国防军工 建筑 机械农林牧渔基础化工石油石化消费者服务交通运输 钢铁电力设备及新能源 汽车有色金属 煤炭 -6 金融周期消费成长稳定 数据来源：Wind广州期货研究中心 第二部分 指标观测 市场资金情况 两市成交缩量，周度日均成交0.81万亿，较上周回落18.31%新发偏股基金发行小幅回暖 17,000 15,000 13,000 11,000 9,000 7,000 5,000 亿元两市成交金额(5MA)万得全A指数（右轴） 6,200 5,900 5,600 5,300 5,000 4,700 4,400 4,100 3,800 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 新成立基金份额:偏股型:周（右轴）偏股基金发行占比 亿份500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09 融资余额小幅上升 2021-11-062022-01-062022-03-062022-05-062022-07-062022-09-062022-11-06 北向资金净流入74.48亿元，沪深股通分歧明显 6,200 6,000 5,800 5,600 5,400 5,200 5,000 4,800 4,600 万得全A融资余额(右轴) 亿元 17,600 17,300 17,000 16,700 16,400 16,100 15,800 15,500 15,200 14,900 14,600 亿元 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 沪股通:周深股通:周 112.19 -37.71 4,400 14,300 2021-12-04 2022-01-22 2022-03-192022-05-072022-06-252022-08-132022-10-012022-11-26 2021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11 数据来源：Wind广州期货研究中心 各指数风险溢价率高位回落 沪深300风险溢价率回落至+2倍标准差以下 风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std 上证50风险溢价率回落至+2倍标准差以下 风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std +2std -2std 沪深300（右轴） 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 2015-022016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-02 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 12% +2std -2std 上证50（右轴） 10% 8% 6% 4% 2% 2015-022016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-02 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 中证500风险溢价率回落至均值中证1000风险溢价率回落至+1倍标准差 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std +2std -2std 中证500（右轴） 12,000 10,500 9,000 7,500 6,000 4,500 3,000 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% 风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std +2std -2std 中证1000（右轴） 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 2015-02-112016-02-112017-02-112018-02-112019-02-112020-02-112021-02-112022-02-11 2017-10-252018-10-252019-10-252020-10-252021-10-252022-10-25 数据来源：Wind广州期货研究中心 第三部分 本周关注 疫情形势严峻，多地防疫政策不断趋紧 近期，全国新冠疫情每日新增确诊病例与无症状感染者数量呈上升态势，整体形势较为严峻 国内整体疫情的政策导向从严，追求科学、精准防疫。近日国务院联防联控机制在11月22日的新闻发布会中指出：要持续整治“层层加码”；应立足于防、立足于早、立足于快，坚决克服麻痹松懈心理、等待观望心态 4,500 例全国:本土确诊病例:新冠肺炎:当日新增 全国:本土无症状感染者:新冠肺炎:当日新增（右轴） 例 40,000 3,800 上证综合指数本土新增确诊（7MA对数，右轴，逆序，领先10日） -400 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2022-10-182022-10-252022-11-012022-11-082022-11-152022-11-22 35,858 35,000 3,64830,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 3,700 3,600 3,500 3,400 3,300 3,200 3,100 3,000 2,900 2,800 2021-07-162021-10-162022-01-162022-04-162022-07-162022-10-16 -200 0 200 400 600 800 1,000 市场关注明年经济增长发力点 十月国内经济再受冲击，外需放缓，疫情冲击下地产及消费仍是内需主要拖累项，社零、固投季调环比为近10年以来10月最弱；在多地疫情仍未出现明显遏制情况下，预计11月经济基本面亦难及预期 尽管防疫措施优化、地产政策等重大变化已出现，前者在经过乐观预期发酵后进入效果验证期，各地在执行层面差异较大，预期发酵或受到一定阻碍；后者对地产风险托底，而销售端恢复，取决于居民收入预期及中长期信心，同样也与新防疫措施有关 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 社会消费品零售总额:当月同比固定资产投资完成额:累计同比 出口金额:当月同比（右轴） 2020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-07 60 50 40 30 20 10 0 -10 %IMF预测:中国:GDP实际增长率万得一致预测:GDP:同比 GDP:不变价:同比 4.90 3.29 4.44 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 2008201020122014201620182020202220242026 上周消息面汇总 11月21日，证监会主席易会满在2022金融街论坛年会上发表主题演讲时，对如何建设“中国特色现代资本市 场”进行了阐述，其中提及到“把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥” 11月21日，中国11月LPR出炉，1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，均与上月持平，连续三个月维持不 变 11月22日，国务院联防联控机制举行新闻发布会，主题为“不折不扣落实疫情防控优化措施”，就公众关心的 焦点问题给出回应 11月23日，央行、银保监会正式发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，通知就是此前市场热议的“地产金融16条” 11月23日，11月美联储会议纪要显示，大多数美联储官员支持放慢加息步伐；一些美联储官员希望在加息步伐放缓前看到更多数据；与会者表示，鉴于货币政策存在不确定的滞后性，较慢的加息速度将更好地让FOM