能源化工期权周报

能源化工期权周报 期权研究2022年9月13日星期二 卢品先投研经理 0755-23375252 lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321 投资咨询号 Z0015541 【基本面信息】 ·橡胶：截至2022年9月9日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为53.66%，较上周下滑4.04个百分点，较去年同期上涨12.96个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为62.23%，较上周下跌0.47个百分点，较 去年同期上涨22.82个百分点。全钢轮胎经销商库存高，市场恢复速度慢。上期所天然橡胶库存289717 （927）吨，仓单261010（-1260）吨，20号胶库存67366（-230）吨，仓单58909（-503）吨。 ·原油：周末伴随国际原油价格及欧洲柴油价格反弹，低硫价格出现较大幅度上涨。上周五国家商务部公布了第四批低硫燃料油出口配额，共计275万吨。其中，中石化119万吨，中石油132万吨，中海油21万吨，中化1万吨，浙石化2万吨。 ·甲醇：上周到港量14.54万吨，环比减少12.22万吨，外盘开工低位回升，已至上年同期水平。库存方 面进口货物缩减明显，港口库存总量报88.42万吨，环比下降3.66万吨，上游企业库存环比增加0.85万 吨，报40.64万吨，企业库存同比低位。利润方面，随着上周价格小幅走强，煤制利润小幅走高，但亏损幅度依旧较大，焦炉利润小幅走高，处于亏损，气制利润小幅走高。 【行情概要与期权分析】 ·标的行情：沪胶维持近两个月以来的空头下跌趋势，上周以来加速下跌，周涨幅0.86%报收于12380；甲醇反弹回升后持续报收阳线，上周以来高位区间盘整震荡，周涨幅6.41%报收于2707；PTA维持市场行情 大幅波动的格局，周涨幅2.31%报收于5858；LPG多头趋势方向上高位盘整震荡，周跌幅0.37%报收于5447，聚丙烯持续多头上涨，周涨幅4.84%报收于8140。 ·日均成交量：上周能源化工类期权橡胶期权小幅减少，甲醇期权和PTA期权大幅度减少以外，其他能 源化工类期权日均成交量不同程度增加。橡胶期权日均成交量减少0.27万张至1.48万张；甲醇期权日均成 交量减少5.35万张至13.92万张；PTA期权日均成交量减少13.27万张至32.34万张；LPG期权日均成交量增加0.11万张至3.33万张，聚丙烯期权日均成交量增加0.03万张至0.43万张。 上周能源化工类期权日均持仓量甲醇期权和PTA大幅下降以外，其他能源化工期权日均持仓量小幅变化。其中橡胶期权日均持仓量增加0.71万张至5.22万张，甲醇期权日均持仓量减少4.01万张至10.04万张，PTA期权日均持仓量减少11.99万张至19.82万张；LPG期权日均持仓量减少0.55万张至2.55万张，聚丙烯期权日均持仓量增加0.27万张至1.39万张。 一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线，期权持仓量PCR站在期权卖方的角度看标的行情的走势。上周橡胶期权持仓量PCR小幅下降报收于0.49，甲醇期权持仓量PCR小幅波动报收于0.90，PTA期权持仓量PCR报收于0.97，LPG期权持仓量PCR小幅上升报收于1.89。 ·隐含波动率：上周能源化工类期权隐含波动率普遍上涨回升。截止收盘，橡胶期权隐含波动率窄幅波 动报收于24.27%，甲醇期权隐含波动率持续下降报收于27.96%，PTA期权隐含波动率先扬后抑报收于 35.19%，LPG期权隐含波动率快上升报收于35.69%。 【结论与操作建议】 （1）橡胶期权 沪胶延续近两个月以来的空头下行趋势，上周以来低位弱势盘整偏空头；橡胶期权隐含波动率小幅下 降，持仓量PCR维持在较低水平。操作建议，构建卖出看涨期权组合策略，获取时间价值，若市场行情快速大涨至低行权价，则逐渐平仓离场，如RU2301期权，S_RU2301C13250@10和S_RU2301C13000@10。 （2）甲醇期权 甲醇超跌反弹回暖上升后持续上涨，延续近三周以来的偏多头上涨趋势；甲醇期权隐含波动率小幅回 落下降，持仓量PCR有所上升。操作建议，构建看涨期权牛市价差组合策略，若市场行情快速下跌至低行权价，则逐渐平仓离场，如MA2211期权，B_MA2211C2600@10和S_MA2211C2850@10。 （3）聚丙烯期权 聚丙烯超低反弹回暖上升后，持续偏多头上涨突破上行；聚丙烯期权隐含波动率小幅上升，持仓量PCR 大幅上涨。操作建议，构建看跌期权牛市价差组合策略，若市场行情快速大跌至低行权价，则平仓离场，如PP2301期权，B_PP2301P8000@10和S_PP2301P8300@10。 ( 期权品种 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅(%) 周日均成交量(万) 增减 上周日均持仓量(万) 增减 RU RU2301 12,380 100.00 0.86 22.66 1.60 19.83 1.58 MA MA2211 2,707 149.00 6.41 10.88 0.12 45.05 -4.45 PTA TA2211 5,858 206.00 2.31 17.93 7.73 58.50 -2.28 LPG PG2211 5,447 -35.00 -0.37 3.06 2.02 3.52 2.17 L L2301 8,211 424.00 5.93 44.02 8.23 41.43 9.86 PP PP2301 8,140 351.00 4.84 50.34 0.49 46.51 8.32 PVC V2301 6,559 346.00 4.68 97.14 4.97 48.63 4.15 【一周市场行情回顾】 期权品种 上周日均总成交量（万张） 上周日均总持仓量（万张） Call Put 合计 变化 PCR Call Put 合计 变化 PCR RU 10,413 4,397 14,810 -2,671 0.42 34,859 17,359 52,219 7,068 0.50 MA 82,089 57,143 139,233 -53,547 0.70 57,600 42,779 100,379 -40,112 0.74 PTA 167,500 155,888 323,388 -132,686 0.93 107,726 90,467 198,194 -119,880 0.84 LPG 17,197 16,109 33,306 1,119 0.94 10,900 14,575 25,475 -5,479 1.34 L 4,344 6,571 10,915 3,557 1.51 7,762 9,886 17,648 2,824 1.27 PP 2,181 2,113 4,293 277 0.97 7,600 6,283 13,882 2,702 0.83 PVC 6,669 3,449 10,118 1,670 0.52 14,974 7,570 22,544 3,211 0.51 【期权总成交与持仓】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 RU2301 12,500 523.00 601.00 12,422 22.00 0.18 42.00 104 2022-12-26 MA2211 2,700 77.50 73.00 2,705 47.00 1.77 -2.50 29 2022-10-12 TA2211 5,900 190.00 232.50 5,858 188.00 3.32 -0.50 29 2022-10-12 PG2211 5,450 189.60 195.20 5,444 -28.00 -0.51 -2.60 31 2022-10-14 L2301 8,200 329.50 319.50 8,210 125.00 1.55 -1.00 85 2022-12-07 PP2301 8,100 336.00 301.00 8,135 -156.00 -1.88 -5.00 85 2022-12-07 V2301 6,600 310.00 343.50 6,567 142.00 2.21 7.50 85 2022-12-07 【主力期货合成期权】 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW RU2301 26.24 20.29 24.27 -0.17 24.50 25.96 23.03 MA2211 27.20 28.94 27.96 -0.48 28.47 30.79 26.15 TA2211 33.94 36.75 35.19 -1.19 32.81 35.15 30.46 PG2211 32.25 36.90 35.69 1.43 34.36 36.00 32.71 L2301 21.02 21.91 21.51 -0.55 22.35 22.97 21.74 PP2301 21.33 22.42 21.86 -0.12 22.16 22.68 21.64 V2301 27.42 26.52 27.11 -0.83 28.80 29.94 27.66 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 RU2301 4,442 2,202 0.50 0.18 20,893 10,264 0.49 -0.00 MA2211 62,303 48,991 0.79 -0.11 34,471 30,868 0.90 -0.02 TA2211 126,810 101,016 0.80 0.03 57,957 55,984 0.97 0.08 PG2211 1,466 4,179 2.85 1.15 2,190 4,135 1.89 -0.09 L2301 3,020 3,757 1.24 -0.66 7,734 10,457 1.35 -0.10 PP2301 2,172 2,033 0.94 0.08 7,298 5,817 0.80 -0.01 V2301 7,231 3,928 0.54 0.04 15,345 6,790 0.44 0.02 【主力期权合约持仓量PCR】 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 2022-03-09 2022-03-14 2022-03-17 2022-03-22 2022-03-25 2022-03-30 2022-04-06 2022-04-11 2022-04-14 2022-04-19 2022-04-22 2022-04-27 2022-05-05 2022-05-10 2022-05-13 2022-05-18 2022-05-23 2022-05-26 2022-05-31 2022-06-06 2022-06-09 2022-06-14 2022-06-17 2022-06-22 2022-06-27 2022-06-30 2022-07-05 2022-07-08 2022-07-13 2022-07-18 2022-07-21 2022-07-26 2022-07-29 2022-08-03 2022-08-08 2022-08-11 2022-08-16 2022-08-19 2022-08-24 2022-08-29 2022-09-01 2022-09-06 2022-09-09 2022-03-09 2022-03-14 2022-03-17 2022-03-22 2022-03-25 2022-03-30 2022-04-06 2022-04-11 2022-04-14 2022-04-19 2022-04-22 2022-04-