期货研究报告|天然气周报2022-09-11 下游需求延续疲弱态势,全球气价以跌为主 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号:F3023104投资咨询号:Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号:F0233775投资咨询号:Z0000421 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号:F3049404投资咨询号:Z0015842 联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号:F03100446 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 本周,北半球气温普遍�现回落,致使下游消费需求持续走弱,全球气价以跌为主。建议短期以谨慎偏空对待,并对价格的波动和联动效应保持谨慎 核心观点 ■市场分析 美国市场:本土供需格局趋于宽松,NYMEXHH期货价格震荡下行 本周,在产量方面,美国本土产量持续攀升,并预期在未来半个月内还将延续上升的趋势。在需求方面,除加州地区仍在遭受高温的炙烤以外,美国本土大部地区天气渐趋转凉,制冷需求有所下降,致使整体消费量�现回落,美国本土供需格局趋于宽松。 同时,近期美元汇率保持强势运行,对美国本土的气价造成持续的下行压力,而本周国际原油价格的小幅震荡下行也加剧了美国天然气市场的看空心理。 西北欧市场:“北溪-1号”重启时间未知扰动市场,西北欧气价先升后降 本周前,俄罗斯天然气工业股份公司9月2日发布消息称,由于发现多处设备故障,“北溪-1号”天然气管道将完全停止输气,直至故障排除,市场对欧洲地区供应短缺的担忧进一步加深,ICETTF和ICENBP期价明显上行。 本周后,“北溪-1号”完全停止输气且重启时间未知的消息在市场持续发酵,给西北欧天然气市场注入更多的不确定性,使得供给端更为脆弱。但另一方面,随着天气的转凉,西北欧地区的气温将�现回落,致使制冷需求下滑;同时,在目前高企的天然气价格下,工业和电力部门接货乏力,整体下游需求持续疲弱。综合来看,需求不振带来的下行压力主导了本周市场的走向,ICETTF和ICENBP期价呈现震荡下行态势。 东北亚市场:多重利空因素主导市场,NYMEXLNGJKM(Platts)期价小幅下行 秋季期货合约方面,近期东北亚主要买家11月份的货源已准备的较为充足,即期的采购意愿已较为疲弱;同时,中国受疫情管控的影响,下游需求持续疲弱,一些本土贸易商仍在转售之前采购的船货;加之西北欧地区气价下行的影响,NYMEXLNGJKM (Platts)秋季期货合约稳中偏弱运行态势。 冬季期货合约方面,在前期东北亚买家旺盛备货需求的带动下,冬季交付至东北亚地区的LNG船货供应量有所增加,致使NYMEXLNGJKM(Platts)冬季期货合约的价格 小幅下行。 中国市场:海陆货源�货报价均下降,中国LNG价格延续跌势 本周,海气方面,随着台风的影响逐步消退,华东地区的槽批�货情况持续好转,对 �货价格起到一定的利空作用;但由于目前LNG进口成本持续高企,接收站槽批�货价格降幅较为有限。 液厂气方面,部分地区阶段性补库结束,加之疫情仍持续蔓延,部分地区管控措施持续,下游补库需求欠佳;同时,随着中秋假期的临近,局部地区液厂降价排库情况增多,液厂�货价格有所下调。但由于9月中旬原料气竞拍在即,市场观望情绪浓厚,液厂降价幅度有限。 ■策略 随着传统天然气消费淡季的来临,各区域消费预期将较前期走弱,在短期内正在对全球气价造成持续的下行压力。同时,俄罗斯与欧洲的政治对峙持续,西北欧地区的供给存在较大的不确定性,全球气价的波动性或将被放大。建议短期以谨慎偏空对待,并对价格的波动和联动效应保持谨慎 ■风险 地缘政治对峙持续,区域内供给预期不稳,疫情管控措施持续,消费预期疲弱,全球气价联动效应 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:NYMEXJKM-NYMEXHH价差丨单位:美元/百万英热单位5 图2:NYMEXJKM-ICETTF价差|单位:美元/百万英热单位5 图3:ICETTF-NYMEXHH价差|单位:美元/百万英热单位6 图4:ICENBP天然气期货-ICETTF天然气期货价差丨单位:美元/百万英热单位6 图5:NYMEXHH天然气期货主力合约结算价格和HENRYHUB现货价格丨单位:美元/百万英热单位6 图6:NYMEXHH天然气期货和HENRYHUB现货基差丨单位:美元/百万英热单位6 图7:NYMEXHH天然气期货主力合约结算价格和美元指数收盘价格6 图8:NYMEXHH天然气期货主力合约结算价格和WTI原油期货主力合约结算价格6 图9:NYMEXHH天然气期货合约持仓量丨单位:张7 图10:美国活跃天然气钻机数量丨单位:座7 图11:美国LNG�口终端对原料气需求丨单位:十亿立方英尺/日7 图12:美国天然气储气库库存量丨单位:十亿立方英尺7 图13:ICETTF天然气期货主力合约结算价格和TTF现货价格(DAYAHEAD)丨单位:美元/百万英热单位7 图14:ICETTF天然气期货和TTF现货基差丨单位:美元/百万英热单位7 图15:ICENBP天然气期货主力合约结算价格和NBP现货价格(DAYAHEAD)丨单位:美元/百万英热单位8 图16:ICENBP天然气期货和NBP现货基差丨单位:美元/百万英热单位8 图17:西北欧大陆地区天然气主要供应渠道丨单位:GWH/日8 图18:欧盟国家天然气库存量丨单位:TWH8 图19:西北欧大陆地区煤-气转换价格和TTF现货价格(DAYAHEAD)丨单位:欧元/MWH8 图20:ICEEUA(欧盟碳排放配额)期货主力合约结算价格丨单位:欧元/吨8 图21:NYMEXLNGJKM(PLATTS)期货合约结算价格丨单位:美元/百万英热单位9 图22:NYMEXLNGJKM(PLATTS)期货合约M1-M2|单位:美元/百万英热单位9 图23:NYMEXLNGJKM(PLATTS)期货合约跨期价差丨单位:美元/百万英热单位9 图24:NYMEXLNGJKM(PLATTS)期货合约远期曲线丨单位:美元/百万英热单位9 图25:中国LNG综合到岸价格指数丨单位:点9 图26:中国LNG市场价格丨单位:元/吨9 图27:中国LNG工厂和接收站�厂价格丨单位:元/吨10 图28:中国LNG工厂周均开工负荷率丨单位:%10 图29:中国LNG工厂周均产量和LNG接收站周均槽批量10 图30:中国LNG工厂库存量10 表1:全球分区域天然气价格5 区域价格及价差: 表1:全球分区域天然气价格 市场 价格 9月9日 9月2日 周环比变动 美国 (美元/百万英热单位) NYMEXHH期货 7.996 8.786 -8.99% HenryHub现货 8.307 9.18 -9.51% 基差 0.311 0.394 -0.083 西北欧 TTF价格(欧元/MWh) ICETTF期货 207.09 214.66 -3.53% TTF现货 191.7 190.48 +0.64% 基差 -15.39 -24.18 +8.79 NBP价格(英镑/Thm) ICENBP期货 378.29 409.42 -7.60% NBP现货 335.00 150 123.33% 基差 -43.29 -259.42 216.13 东北亚 NYMEXLNGJKM(Platts)(美元/百万英热单位) 53.9 55.245 -2.43% 中国LNG综合进口到岸价格指数 9月4日 142.83 8月28日 215.9 -33.84% 中国LNG地区成交均价(元/吨) 6564.14 6633.39 -1.04% 区域价差 (美元/百万英热单位) NYMEXJKM-NYMEXHH 45.904 46.459 -0.555 NYMEXJKM-ICETTF -7.056 -7.373 +0.317 ICETTF-NYMEXHH 52.96 53.832 -0.872 ICENBP-ICETTF -17.142 -15.473 -1.669 数据来源:周报内数据汇总华泰期货研究院 图1:NYMEXJKM-NYMEXHH价差丨单位:美元/百万英热单位 2018 2021 2019 2022 2020 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图2:NYMEXJKM-ICETTF价差|单位:美元/百万英热单位 2018 2021 2019 2022 2020 20 10 0 -10 -20 -30 -40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:ICEWindRefinitiv华泰期货研究院数据来源:ICEWindRefinitiv华泰期货研究院 图3:ICETTF-NYMEXHH价差|单位:美元/百万英热单位 2018 2021 2019 2022 2020 100 80 60 40 20 0 -20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图4:ICENBP天然气期货-ICETTF天然气期货价差丨单位:美元/百万英热单位 2018 2021 2019 2022 2020 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:ICEWindRefinitiv华泰期货研究院数据来源:ICEWindRefinitiv华泰期货研究院 美国市场: 图5:NYMEXHH天然气期货主力合约结算价格和HenryHub现货价格丨单位:美元/百万英热单位 NYMEXHH期货 HenryHub现货 10 8 6 4 2 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 0 图6:NYMEXHH天然气期货和HenryHub现货基差丨单位:美元/百万英热单位 2018 2021 2019 2022 2020 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:WindRefinitiv华泰期货研究院数据来源:WindRefinitiv华泰期货研究院 图7:NYMEXHH天然气期货主力合约结算价格和美元指数收盘价格 图8:NYMEXHH天然气期货主力合约结算价格和WTI原油期货主力合约结算价格 NYMEXHH期货(左轴)美元指数(右轴) 12115 10110 美元/百万英 热单位NYMEXHH期货(左轴) 美元/桶 12 810510 100 68 956 4904 2852 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 0800 WTI原油期货(右轴) 140 120 100 80 60 40 20 0 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图9:NYMEXHH天然气期货合约持仓量丨单位:张图10:美国活跃天然气钻机数量丨单位:座 2