天然气周报：多重利空因素制约市场，全球气价以跌为主

期货研究报告|天然气周报2022-09-03 多重利空因素制约市场，全球气价以跌为主 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 本周，北半球气温普遍�现回落，加之多重利空因素制约，全球气价以跌为主。在夏秋季节转换的背景下，建议可关注阶段性下跌带来的逢低买入的机会。 核心观点 ■市场分析 美国市场：市场多空因素交织，NYMEXHH期货价格震荡运行 本周，一方面，从需求来看，天气预报显示，9月上旬，美国本土大部地区气温仍将偏高，带动制冷需求预期持续旺盛，这成为支撑HH期价保持在9美元/百万英热单位以上高位的主要原因。 但另一方面，从供给来看，近期美国本土产量有所回升。从库存来看，美国能源信息署（EIA）公布的最新库存数据显示，8月20日-26日当周美国天然气储气库的注气量略高于市场预期。从金融市场来看，本周美元指数保持强势运行态势。上述因素都对美国天然气市场造成了较为明显的利空制约，给HH期价带来了下行压力。 西北欧市场：多重利空因素主导市场，西北欧气价�现回落 本周，在西北欧大陆市场，利多因素方面，主要来自于供给端：“北溪-1号”自8月31日起已暂停供气，俄气自9月1日完全中断了对法国Engie公司的供应，LNG外送量近期�现小幅下滑，挪威管道气的供应量在9月份也将�现间断性下滑，区域内供给仍显短缺。利空因素方面，从需求端来看，天气预报显示，近期西北欧地区的气温将 �现回落，制冷需求有所降低。从库存方面来看，近期欧洲地区储气库注气速度快于此前预期，也在一定程上抑制了价格的继续攀升。从金融市场来看，部分套利者获利了解，市场�现抛售行为。整体来看，多重利空因素占据上风，ICETTF期价�现回落。 在英国市场，从供给端来看，同样受到挪威附近的气田将密集进入检修期的影响，英国的管道气输送量将�现下滑；但近期英国LNG供应量较为充足，弥补了一部分管道气的供应损失。从需求来看，近期天气同样将转为温和，制冷需求将�现下滑；同 时，近期核电�力水平提升，降低了对气电的需求。在市场供需格局稍显宽松的影响下，ICENBP期价小幅下行。 东北亚市场：多空因素交替主导市场，NYMEXLNGJKM先降后升 本周前，由于目前东北亚LNG现货价格已涨至较高水平，叠加中国部分区域疫情反复 的影响，下游需求持续疲弱，市场�现了转售LNG现货的行为。同时，日本在“萨哈林 -2号”项目上取得积极进展，一定程度上提振了市场对日本供应保障的信心，致使 NYMEXLNGJKM期价�现明显回落。 本周后，东北亚LNG现货价格在几日连续走跌后，激发�一些买家的购买热情。同时，近期欧洲地区管道气外送量�现间断性下滑，这加剧了全球LNG现货市场供应紧张的局面，带动东北亚买家为冬季的备货行为继续进行，市场交投持续活跃，支撑NYMEXLNGJKM止跌回升。 中国市场：市场供需力量对峙，中国LNG价格窄幅震荡运行 本周，一方面，从需求来看，在近期国内LNG价格高企的背景下，下游的抵触心理仍较为强烈，加之部分区域疫情蔓延，管控措施较为严格，包括工业和加气站在内的需求持续疲弱，成为近期打压国内LNG市场价格的主要因素。 但另一方面，从供给来看，在液厂气方面，中石油直供西北液厂竞拍（9月1日-10日）成交价格小幅上涨后，市场看涨情绪渐浓，加之近期液厂�货情况较为顺畅，库存无较大压力，陕蒙地区液厂普遍上调了报价，周边区域液厂�现了跟涨情况。在海气方面，由于近期东北亚LNG现货价格持续位于高位，接收站成本压力较大，多不愿降价销售，�货报价以稳为主。 ■策略 本周全球气价以跌为主，在夏秋季转换的背景下，建议可关注阶段性下跌带来的逢低买入的机会 ■风险 地缘政治对峙持续，区域内供给预期不稳，高价抑制需求 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:NYMEXJKM-NYMEXHH价差丨单位：美元/百万英热单位5 图2:NYMEXJKM-ICETTF价差|单位：美元/百万英热单位5 图3:ICETTF-NYMEXHH价差|单位：美元/百万英热单位6 图4:ICENBP天然气期货-ICETTF天然气期货价差丨单位：美元/百万英热单位6 图5:NYMEXHH天然气期货主力合约结算价格和HENRYHUB现货价格丨单位：美元/百万英热单位6 图6:NYMEXHH天然气期货和HENRYHUB现货基差丨单位：美元/百万英热单位6 图7:NYMEXHH天然气期货主力合约结算价格和美元指数收盘价格6 图8:NYMEXHH天然气期货主力合约结算价格和WTI原油期货主力合约结算价格6 图9:NYMEXHH天然气期货合约持仓量丨单位：张7 图10:美国活跃天然气钻机数量丨单位：座7 图11:美国LNG�口终端对原料气需求丨单位：十亿立方英尺/日7 图12:美国天然气储气库库存量丨单位：十亿立方英尺7 图13:ICETTF天然气期货主力合约结算价格和TTF现货价格（DAYAHEAD）丨单位：美元/百万英热单位7 图14:ICETTF天然气期货和TTF现货基差丨单位：美元/百万英热单位7 图15:ICENBP天然气期货主力合约结算价格和NBP现货价格（DAYAHEAD）丨单位：美元/百万英热单位8 图16:ICENBP天然气期货和NBP现货基差丨单位：美元/百万英热单位8 图17:西北欧大陆地区天然气主要供应渠道丨单位：GWH/日8 图18:欧盟国家天然气库存量丨单位：TWH8 图19:西北欧大陆地区煤-气转换价格和TTF现货价格（DAYAHEAD）丨单位：欧元/MWH8 图20:ICEEUA（欧盟碳排放配额）期货主力合约结算价格丨单位：欧元/吨8 图21:NYMEXLNGJKM(PLATTS)期货合约结算价格丨单位：美元/百万英热单位9 图22:NYMEXLNGJKM（PLATTS）期货合约M1-M2|单位：美元/百万英热单位9 图23:NYMEXLNGJKM(PLATTS)期货合约跨期价差丨单位：美元/百万英热单位9 图24:NYMEXLNGJKM(PLATTS)期货合约远期曲线丨单位：美元/百万英热单位9 图25:中国LNG综合到岸价格指数丨单位：点9 图26:中国LNG市场价格丨单位:元/吨9 图27:中国LNG工厂和接收站�厂价格丨单位:元/吨10 图28:中国LNG工厂周均开工负荷率丨单位：%10 图29:中国LNG工厂周均产量和LNG接收站周均槽批量10 图30:中国LNG工厂库存量10 表1：全球分区域天然气价格5 区域价格及价差： 表1：全球分区域天然气价格 市场 价格 9月2日 8月26日 周环比变动 美国 （美元/百万英热单位） NYMEXHH期货 8.786 9.296 -5.49% HenryHub现货 9.18 9.479 -3.15% 基差 0.394 0.183 +0.211 西北欧 TTF价格（欧元/MWh） ICETTF期货 214.66 339.196 -36.72% TTF现货 190.48 330 -42.28% 基差 -24.18 -9.196 -14.98 NBP价格（英镑/Thm） ICENBP期货 409.42 640.36 -36.06% NBP现货 150.00 550 -72.73% 基差 -259.42 -90.36 -169.06 东北亚 NYMEXLNGJKM（Platts）（美元/百万英热单位） 55.245 68.8 -19.70% 中国LNG综合进口到岸价格指数 8月28日 215.9 8月21日 334.7 -35.49% 中国LNG地区成交均价（元/吨） 6633.39 6743.45 -1.63% 区域价差 (美元/百万英热单位) NYMEXJKM-NYMEXHH 46.459 59.504 -13.045 NYMEXJKM-ICETTF -7.373 -30.256 +22.883 ICETTF-NYMEXHH 53.832 89.76 -35.928 ICENBP-ICETTF -15.473 -23.923 +8.450 数据来源：周报内数据汇总华泰期货研究院 图1:NYMEXJKM-NYMEXHH价差丨单位：美元/百万英热单位 2018 2021 2019 2022 2020 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图2:NYMEXJKM-ICETTF价差|单位：美元/百万英热单位 2018 2021 2019 2022 2020 20 10 0 -10 -20 -30 -40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：ICEWindRefinitiv华泰期货研究院数据来源：ICEWindRefinitiv华泰期货研究院 图3:ICETTF-NYMEXHH价差|单位：美元/百万英热单位 2018 2021 2019 2022 2020 100 80 60 40 20 0 -20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图4:ICENBP天然气期货-ICETTF天然气期货价差丨单位：美元/百万英热单位 2018 2021 2019 2022 2020 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：ICEWindRefinitiv华泰期货研究院数据来源：ICEWindRefinitiv华泰期货研究院 美国市场： 图5:NYMEXHH天然气期货主力合约结算价格和HenryHub现货价格丨单位：美元/百万英热单位 NYMEXHH期货 HenryHub现货 10 8 6 4 2 0 图6:NYMEXHH天然气期货和HenryHub现货基差丨单位：美元/百万英热单位 2018 2021 2019 2022 2020 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：WindRefinitiv华泰期货研究院数据来源：WindRefinitiv华泰期货研究院 图7:NYMEXHH天然气期货主力合约结算价格和美元指数收盘价格 图8:NYMEXHH天然气期货主力合约结算价格和WTI原油期货主力合约结算价格 NYMEXHH期货（左轴）美元指数（右轴） 12115 10110 8105 100 6 95 490 285 080 美元/百万英NYMEXHH期货（左轴） WTI原油期货（右轴） 热单位 12 10 8 6 4 2 0 美元/桶 140 120 100 80 60 40 20 0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9:NYMEXHH天然气期货合约持仓量丨单位：张图10:美国活跃天然气钻机数量丨单位：座 2000000 1500000 1000000 500000 0 600000 总持仓量（左轴） 非商业多头持仓量（右轴）非商业空头持仓量（右轴） 500000 400000 300000 200000 100000 2020/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09