半导体4月投资策略及英特尔复盘：AI+开启半导体新周期，看好设备国产化提速及服务器产业链

证券研究报告|2023年04月17日 核心观点行业研究·行业投资策略 3月SW半导体指数上涨6.90%，估值处于近三年30.86%分位。2023年3月费城半导体指数上涨9.21%，跑赢纳斯达克指数2.52pct。3月SW半导体指数上涨6.90%，跑赢电子行业1.05pct，跑赢沪深300指数7.35pct。半导体子行业方面，全部上涨，其中半导体设备、半导体材料、集成电路封测涨幅较大，分别上涨12.17%、10.17%、8.84%；分立器件、模拟芯片设计、数字芯片设计涨幅较小，分别上涨3.20%、5.08%、7.11%。截至2023年3月31日，SW半导体PE(TTM)为42倍，处于近三年30.86%分位，其中集成电路封测29倍最低，半导体设备65倍最高。 2月全球半导体销售额同比减少20.7%，台股IC设计收入边际好转。2023年2月全球半导体销售额为396.8亿美元，同比减少20.7%，环比减少4.0%，同比增速较上月下降2.2pct，自2022年1月以来已连续14个月下降。3月DRAM和NAND的现货价格持续走低，TrendForce预计2Q23DRAM均价环比跌幅收敛至10%-15%，NAND均价环比跌幅收敛至5%-10%。基于台股2月营收数据，IC设计环比增长，同比跌幅收窄；IC制造环比减少，同比增速收窄。 投资策略：AI+开启半导体新周期，看好设备国产化提速及服务器产业链。我们认为本轮半导体周期已进入筑底期，后续有望逐季改善，而以ChatGPT为代表的AI进展迅速，有望成为继PC、手机后，半导体行业的主要推力，前期需求主要来自服务器等基础设施，继续推荐国芯科技、杰华特、澜起科技、长电科技、通富微电等；中长期来看，AI+产品将逐步落地，继续推荐应用端受益企业中芯国际、晶晨股份、圣邦股份、芯原股份、兆易创新、士兰微等。3月31日日本宣布拟对23种半导体设备实施出口管制，在当前国际形势下，国产替代仍是半导体设备和材料的核心逻辑，继续推荐中微公司、英杰电气、北方华创、鼎龙股份等。 月专题：英特尔——全球CPU处理器龙头。英特尔是总部位于美国加利福尼亚州圣克拉拉的CPU及相关解决方案的全球半导体IDM企业，FY22收入 630.54亿美元，净利润80.14亿美元。公司的CPU及相关产品提供端到端的解决方案，据Counterpoint数据，2022年公司CPU在笔记本电脑市场份额近70%，数据中心市场份额为70.8%，排名第一。截至2023年3月31日，公司市值为1351.56亿美元。公司FY4Q22收入140.4亿美元(YoY-31.6%，QoQ-8.4%)，预计FY1Q23收入105-115亿美元(YoY-42.8%至-37.3%，QoQ -25.2%至-18.1%)；预计2023年PC出货量2.70-2.95亿台，长期有望保持在3亿台左右；预计服务器出货量在2023下半年恢复增长。 公司 公司 投资 收盘价 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2023E 2024E 2023E 2024E 688262.SH国芯科技 买入 70.55 169 1.20 1.85 59 38 300661.SZ圣邦股份 买入 155.20 554 3.44 4.18 45 37 688099.SH晶晨股份 买入 84.12 349 2.44 3.32 34 25 688141.SH杰华特 买入 49.90 223 0.63 1.03 79 48 600584.SH长电科技 买入 32.45 577 1.93 2.38 17 14 688012.SH中微公司 买入 147.51 909 2.26 2.84 65 52 0981.HK中芯国际 买入 18.60 2229 0.09 0.13 26 18 风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测（截止日期：23年3月31日，港股EPS为美元，收盘价和市值为港币） 电子·半导体超配·维持评级 证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧 021-60893306021-60871321 hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002 证券分析师：周靖翔证券分析师：李梓澎021-603754020755-81981181 zhoujingxiang@guosen.com.cnlizipeng@guosen.com.cnS0980522100001S0980522090001 证券分析师：叶子联系人：詹浏洋 0755-81982153010-88005307 yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cn S0980522100003 联系人：李书颖0755-81982362 lishuying@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《半导体3月投资策略及美光科技复盘-继续推荐封测龙头及产 品、客户拓展顺利的设计企业》——2023-03-06 《半导体2月投资策略及海力士复盘-本轮周期已进入筑底阶段， 推荐设计及封测龙头》——2023-02-09 《半导体1月投资策略及科磊(KLA)复盘-半导体行业进入筑底 期，关注有望率先复苏的设计环节》——2023-01-15 《功率半导体行业深度-新能源引发行业变革，Fabless与IDM齐头并进》——2022-12-15 《半导体行业深度-多维度复盘半导体产业发展，碎片化场景下辅芯片受益》——2022-12-01 半导体4月投资策略及英特尔复盘 AI+开启半导体新周期，看好设备国产化提速及服务器产业链 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 市场回顾6 重要行业数据8 2月全球半导体销售额同比减少20.7%，存储现货价格持续下跌8 台股半导体企业月收入：2月IC设计环比增长，同比跌幅收窄9 预计2022-2026年AI服务器出货量CAGR可达10.8%10 预计2023年SiC功率器件市场规模同比增长41.4%10 4Q22前十大晶圆代工厂产值环比减少4.7%，预计1Q23跌幅加深11 4Q22原厂企业级SSD营收环比减少27.4%，预计跌势持续至1Q2312 4Q22NANDFlash总营收环比减少25%，预计1Q23环比减少8.1%12 预计2Q23DRAM均价环比跌幅收敛至10%-15%12 预计2Q23NANDFlash均价环比跌幅收敛至5%-10%13 投资策略：AI+开启半导体新周期，看好设备国产化提速及服务器产业链13 重点月度数据跟踪16 月专题：英特尔——全球CPU处理器龙头21 确立处理器芯片龙头地位，通过收购开拓多元化发展道路21 收入与利润近年快速增长，PC和数据中心需求影响股价表现24 六大业务协同发展，CCG、DCAI、NEX业务合计占比九成以上25 PC需求下滑致FY4Q22亏损，执行IDM2.0战略以期加速增长32 风险提示38 免责声明39 图表目录 图1：费城半导体指数3月走势6 图2：SW电子3月涨跌幅排名第46 图3：SW半导体3月上涨6.90%6 图4：SW半导体各子行业3月涨跌幅6 图5：SW半导体近三年估值情况PE（TTM）7 图6：SW半导体及各子行业所处近五年估值水位8 图7：SW半导体及各子行业所处近一年估值水位8 图8：2023年2月半导体销售额同比增速8 图9：2023年2月半导体销售额环比增速8 图10：全球半导体月销售额9 图11：中国半导体月销售额9 图12：存储合约价格9 图13：存储现货价格9 图14：2022-2026年全球AI服务器出货量及CAGR预估（千台）10 图15：2022年各企业AI服务器采购量占比10 图16：2022-2026年全球SiC功率组件市场产值预估（百万美元）11 图17：全球半导体月销售额16 图18：中国半导体月销售额16 图19：全球半导体设备季度销售额16 图20：日本半导体设备月销售额16 图21：存储合约价格16 图22：存储现货价格16 图23：台股IC设计月收入17 图24：台股IC制造月收入17 图25：台股IC封测月收入17 图26：台股DRAM芯片月收入17 图27：台积电月收入17 图28：联电月收入17 图29：联发科月收入18 图30：联咏月收入18 图31：矽力杰月收入18 图32：日月光投控封测月收入18 图33：环球晶圆月收入18 图34：合晶月收入18 图35：笔记本电脑市场CPU出货量份额及预测21 图36：2022年全球数据中心CPU市场份额21 图37：公司发展历史22 图38：公司制程工艺发展历史23 图39：公司FY00-FY22营业收入及净利润24 图40：公司FY00-FY22毛利率、净利率及研发费用率24 图41：公司股价变化情况25 图42：公司业务部门与对应相关产品及解决方案26 图43：公司产品组合26 图44：公司FY19-FY22各业务部门收入占比27 图45：公司FY19-FY22CCG业务收入27 图46：公司FY19-FY22CCG业务营业利润及营业利润率27 图47：公司FY20-FY22CCG业务分应用领域收入（亿美元）28 图48：公司FY20-FY22CCG业务分应用领域收入占比28 图49：公司FY19-FY22DCAI业务收入28 图50：公司FY19-FY22DCAI业务营业利润及营业利润率28 图51：公司服务器平台发布时间与全球服务器季度出货量29 图52：公司FY19-FY22NEX业务收入30 图53：公司FY19-FY22NEX业务营业利润及营业利润率30 图54：公司FY19-FY22Mobileye业务收入30 图55：公司FY19-FY22Mobileye业务营业利润及营业利润率30 图56：公司FY19-FY22AXG业务收入31 图57：公司FY19-FY22AXG业务营业利润及营业利润率31 图58：公司AXG业务应用领域及产品31 图59：公司FY19-FY22IFS业务收入32 图60：公司FY19-FY22IFS业务营业利润及营业利润率32 图61：公司FY13-FY22分客户结算地区收入占比32 图62：公司技术发展策略33 图63：公司1Q23业绩指引33 图64：公司1Q23业绩指引（Non-GAAP准则调整）33 图65：公司2020-2026年整体收入增速示意图34 图66：公司CCG业务收入增速预期及产品布局35 图67：公司DCAI业务收入增速预期及产品布局35 图68：公司NEX业务收入增速预期及产品布局36 图69：公司ACG业务收入预期及产品布局36 图70：公司Mobileye业务发展及全栈路线图37 图71：公司IFS业务收入预期及产品布局37 表1：半导体板块3月涨跌幅榜7 表2：重要台股月收入数据一览表10 表3：4Q22全球前十大晶圆代工厂营收排名11 表4：4Q22全球原厂企业级SSD品牌厂商营收排名12 表5：4Q22全球NANDFlash品牌厂商营收排名12 表6：1Q23-2Q23各类DRAM产品价格涨跌幅预测13 表7：1Q23-2Q23各类NANDFlash产品价格涨跌幅预测13 表8：重点公司一览表14 表9：正在IPO的半导体企业19 表10：2022年全球半导体收入前十公司21 表11：公司2013-2020年期间收购历史23 表12：公司历年服务器平台相关参数及预测29 市场回顾 2023年3月费城半导体指数上涨9.21%，跑赢纳斯达克指数2.52pct，年初以来上涨27.60%，跑赢纳斯达克指数10.82pct。电子行业在申万31个行业中月涨跌幅排名第4，上涨5.85%，跑赢沪深300指数6.31pct。SW半导体指数上涨6.90%，跑赢电子行业1.0