铅周报：上存压力下存支撑 铅价区间运行

2022年9月13日星期二 上存压力下存支撑 铅价区间运行 联系人：黄蕾 电子邮箱：huang.lei@jyqh.com.cn电话：021-68555105 视点及策略摘要 品种 铅：上存压力下存支撑，铅价区间运行 中期展望 铅 上周沪铅主力止跌反弹，周五重回万五下方。宏观面看，上周欧央行加息75BP，符合市场预期，美联储抗通胀决心依旧较强，9月加息75BP基本板上钉钉，市场逐步消化利空影响。国内稳增长政策继续加码，周初央行降准，周中也不断传出地产的利好消息。但从8月金融数据看，新增人民币贷款和社融较上月回升，国内政策积极性提高。基本面看，8月检修复产与限电影响并存，原生铅产量小幅增加至26.83万吨，基本符合预期，9月限电影响解除，且原料供应边际改善，月度产量有望回升至28.35万吨。再生铅方面，8月受限电干扰，月度产量大减至30.33万吨，9月限电解除，但企业亏损扩大，部分企业计划检修，预计产量环比增量有限。下游看，限电解除后，企业恢复生产，开工率环比小增。目前储能电池订单最好，排产至11月，电动车及汽车电池受消费旺季及政策支撑，也表现尚可。整体看，市场逐步消化海外加息影响，宏观压力减弱。国内限电解除后，供需双增，而近期部分再生铅企业因亏损及假期减停产，供需矛盾有所缓和。但中秋假期后，随着部分企业复产，供应小幅回升下铅价上方仍存压力，但下方依然受再生铅成本支撑，预计铅价延续低位震荡。 震荡偏弱 操作建议： 波段操作 风险因素： 宏观风险，国内供应增量超预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 9月2日 9月9日 涨跌 单位 SHFE铅 14885 14940 55 元/吨 LME铅 1886.5 1933.5 47 美元/吨 沪伦比值 7.9 7.7 -0.2 上期所库存 68039 67290 -749 吨 LME库存 37475 36750 -725 吨 现货升水 -55 -60 -5 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力Pb2210合约期价止跌反弹，周五重回万五下方，最终收至14940元/吨，周度涨幅达0.37%。因中秋假期，周五无夜盘。伦铅止跌横盘窄幅震荡，最终收至1933.5美元/吨，周度涨幅达2.49%。周一震荡偏强。 现货市场：截止至9月9日，上海市场驰宏铅14980-15000元/吨，对沪期铅2210合约 升水10-30元/吨报价；江浙市场济金、铜冠铅14970-14990元/吨，对沪期铅2210合约升水 0-20元/吨报价。期铅扭势下跌，持货商出货积极性下降，报价以.小幅升水为主，下游刚需采购，长单为主，散单无明显改善。 库存方面，截止至9月9日，LME库存报收36750吨，周度环比减少725吨。上期所铅 库存减749吨至67290吨。SMM五地铅锭库存总量至7.18万吨，周度环比减少了3200吨。据调研，原生铅冶炼企业生产平稳，供应稳中有增，而再生铅企业则因亏损因素，部分大型企业减产，铅锭区域供应紧张，原再价差收窄，部分需求转向原生铅，带动库存回落。不过临近09合约交割，交仓预期下，库存存回升的可能。 上周沪铅主力止跌反弹，周五重回万五下方。宏观面看，上周欧央行加息75BP，符合市场预期，美联储抗通胀决心依旧较强，9月加息75BP基本板上钉钉，市场逐步消化利空影响。国内稳增长政策继续加码，周初央行降准，周中也不断传出地产的利好消息。但从8月金融数据看，新增人民币贷款和社融较上月回升，国内政策积极性提高。基本面看，8月检修复产与限电影响并存，原生铅产量小幅增加至26.83万吨，基本符合预期，9月限电影响解除，且原料供应边际改善，月度产量有望回升至28.35万吨。再生铅方面，8月受限电干扰，月度产量大减至30.33万吨，9月限电解除，但企业亏损扩大，部分企业计划检修，预计产量环比增量有限。下游看，限电解除后，企业恢复生产，开工率环比小增。目前储能电池订单最好， 排产至11月，电动车及汽车电池受消费旺季及政策支撑，也表现尚可。整体看，市场逐步消化海外加息影响，宏观压力减弱。国内限电解除后，供需双增，而近期部分再生铅企业因亏损及假期减停产，供需矛盾有所缓和。但中秋假期后，随着部分企业复产，供应小幅回升下铅价上方仍存压力，但下方依然受再生铅成本支撑，预计铅价延续低位震荡。 三、行业要闻 1.SMM：上周原生铅周度三省开工为60.89%，周度环比上涨3.26个百分点。五省铅蓄电池企业开工率为74.91%，较上周增加0.21个百分点。 2.SMM：8月电解铅产量26.83万吨，环比上升2.34%，基本符合预期，同比下降3.17%。1-8月累计同比下滑3.79%。预计9月产量环比增至28.35万吨。 8月再生精铅产量30.33万吨，环比7月减少10.4%，同比去年减少21.2%，1-8月累计同比增加0.17%。环比大幅减少，主要是月中安徽、江苏地区限电影响，造成安徽和江苏地区再生精铅冶炼企业产量较7月减少约2.3万吨，而安徽某冶炼企业在8月份由于设备故障问题，月内再生精铅生产产量减少约1.6万吨。9月，部分冶炼企业由于亏损严重开始逐渐减产。另外某企业目前在进行技改升级，某企业由于机器故障原因造成生产减量，部分企业将在中秋节前后开展检修。 四、相关图表 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 12000 图表1SHFE与LME铅价期货收盘价(活跃):铅 美元/吨 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 10 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 5 图表2沪伦比值 沪伦比值 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3SHFE库存情况图表4LME库存情况 元/吨 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 12000 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 美元/吨 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 1500 LME铅库存 LME3个月铅收盘价 吨 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 元/吨基差 现货含税均价:1#铅锭(Pb99.994):上海有色期货收盘价(活跃):铅 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 12000 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 -1000 美元/吨 250 200 150 100 50 2020-11 2021-01 0 LME铅(现货/三个月):升贴水 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 -50 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 12000 原再价差期货收盘价(活跃):铅 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 元/吨 9200 9150 9100 9050 9000 8950 8900 8850 8800 8750 2022-04-14 8700 中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 2022-04-28 2022-05-12 2022-05-26 2022-06-09 2022-06-23 2022-07-07 2022-07-21 2022-08-04 2022-08-18 2022-09-01 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况图表10铅矿加工费 元/吨 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 活跃合约收盘价（铅） 再生铅企业净利润 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 600 400 200 0 -200 -400 -600 元/金属吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 0 国内矿（均）进口矿（均） 美元/干吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 图表11原生铅产量 万吨2019年2020年 2021年2022年 30 28 26 24 22 20 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 18 图表12再生铅产量 万吨2019年2020年2021年2022年50 40 30 20 10 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 11月 12月 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表13铅锭社会库存 万吨中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018/11/16 2019/2/16 2019/5/16 2019/8/16 2019/11/16 2020/2/16 2020/5/16 2020/8/16 2020/11/16 2021/2/16 2021/5/16 2021/8/16 2021/11/16 2022/2/16 2022/5/16 2022/8/16 0 数据来源：SMM，iFinD